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摘要：旅游業(yè)是我國重要的產(chǎn)業(yè)之一，在國民收入不斷提高、旅游行業(yè)相關(guān)政策和法規(guī)不斷完善的大環(huán)境下，旅游業(yè)版塊成為了資本市場(chǎng)投資者的新選擇。本文以旅游行業(yè)這一熱門產(chǎn)業(yè)為依托，以中國國旅作為深入研究的對(duì)象，結(jié)合了財(cái)務(wù)報(bào)表分析的學(xué)科基礎(chǔ)知識(shí)，從外部環(huán)境和內(nèi)部?jī)r(jià)值兩方面來探究其未來的投資價(jià)值。

關(guān)鍵詞：旅游公司投資價(jià)值中國國旅

1中國國旅公司概況

中國國旅股份有限公司的主營業(yè)務(wù)包括旅游社業(yè)務(wù)和免稅業(yè)務(wù)，根據(jù)2018年上半年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，中國國旅實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入210.85億元，同比增長(zhǎng)67.77%，其中免稅業(yè)務(wù)帶來營業(yè)收入增量83.96億元，這主要是由于在上半年年內(nèi)公司收購了日上免稅行(上海)有限公司。中國國旅是知名度很高的品牌，在旅游服務(wù)業(yè)務(wù)上保持市場(chǎng)占有量第一。作為免稅業(yè)龍頭，公司不管在國內(nèi)外的影響力都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他免稅經(jīng)營商。中免免稅品銷售額約占國內(nèi)免稅零銷總額的40%，零售渠道位居世界免稅運(yùn)營商第三。公司計(jì)劃在未來堅(jiān)持貫徹落實(shí)新發(fā)展理念，在旅游服務(wù)業(yè)務(wù)方面積極推動(dòng)旅行社業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)線上線下一體化發(fā)展。在免稅業(yè)務(wù)方面通過多種手段搶抓發(fā)展機(jī)遇，穩(wěn)固國內(nèi)行業(yè)龍頭地位，穩(wěn)抓穩(wěn)打，按計(jì)劃推動(dòng)重點(diǎn)項(xiàng)目。

2中國國旅企業(yè)外部環(huán)境分析

2.1旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。隨著人民生活水平的提高及各式各樣的旅游活動(dòng)及景點(diǎn)的建設(shè)，國內(nèi)居民的旅游熱情高漲，也吸引了許多外國游客來華旅游，國內(nèi)旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)出一片蒸蒸日上的景象。根據(jù)國家旅游局的數(shù)據(jù)，從2014—2017年，游客人數(shù)增長(zhǎng)十分迅速，四年間中國國內(nèi)游客人數(shù)增加了近15億人次，旅游收入翻了近一倍。目前我國旅游業(yè)占GDP的比值約為11.04%，處于中等發(fā)達(dá)國家水平。盡管與發(fā)達(dá)國家之間仍然有一定的差距，但是隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，預(yù)期旅游行業(yè)的消費(fèi)會(huì)得到更大的釋放，參與旅游的居民數(shù)量會(huì)迅速擴(kuò)大，旅游產(chǎn)業(yè)的規(guī)模也會(huì)不斷擴(kuò)張。2.2政策環(huán)境。2014年8月，國務(wù)院頒布了《關(guān)于促進(jìn)旅游業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，意見指出要推動(dòng)樹立科學(xué)發(fā)展觀，增強(qiáng)了旅游發(fā)展動(dòng)力并優(yōu)化旅游發(fā)展環(huán)境[2]。2016年4月，國家旅游局的《全國旅游標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展規(guī)劃(2016—2020)》為國內(nèi)旅游行業(yè)制定了總體目標(biāo)：到2020年，旅游標(biāo)準(zhǔn)化改革有所深化，旅游標(biāo)準(zhǔn)體系更加健全。2017年12月，發(fā)改委等四部門出臺(tái)的《關(guān)于規(guī)范特色小鎮(zhèn)和特色小城鎮(zhèn)建設(shè)的若干意見》為促進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提出了指導(dǎo)性意見。近年來，我國越來越重視旅游行業(yè)的發(fā)展，各部門相關(guān)的政策、法規(guī)為了旅游行業(yè)的健康發(fā)展起到了保駕護(hù)航的作用。2.3社會(huì)環(huán)境。當(dāng)前，我國國民對(duì)精神文化的需求日益增長(zhǎng)，旅游已逐漸成為人民僅次于生存需求的第二需求。一方面，人們需要更加舒適方便的旅游模式，對(duì)旅游的需求逐年增長(zhǎng)；另一方面，我國旅游景點(diǎn)的建設(shè)、旅游服務(wù)的提供仍存在較大的發(fā)展空間，高質(zhì)量旅游服務(wù)供給不足。值得一提的是，近年來旅游過年消費(fèi)規(guī)模創(chuàng)新高，呈現(xiàn)出供需兩旺的局勢(shì)，有理由相信未來旅游行業(yè)會(huì)吸引更多的消費(fèi)者。2.4交通環(huán)境。影響旅游消費(fèi)的一個(gè)重要客觀因素，就是交通情況。伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的逐步增長(zhǎng)，我國交通狀況的交通條件得到了很大的改善。鐵路、公路的大力建設(shè)，使得出行更加方便，居民也因此擴(kuò)大了自己的活動(dòng)范圍，更樂意到各個(gè)地方去旅游。

3中國國旅公司的內(nèi)在價(jià)值評(píng)估

3.1財(cái)務(wù)報(bào)表分析。(1)資產(chǎn)負(fù)債表。表1總體反映了中國國旅在2014—2017年的財(cái)務(wù)狀況，中國國旅公司的資產(chǎn)總額、股東權(quán)益總額均不斷增加，負(fù)債總額在2015年有小幅下降后，在2017年有了大幅上升。2015—2016年資產(chǎn)總額的增速均大于負(fù)債總額的增速，但在2017年，資產(chǎn)總額增速為21.08%，負(fù)債增速為50.76%，這說明企業(yè)通過負(fù)債的方式取得的資產(chǎn)越來越多，這樣會(huì)給企業(yè)帶來較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，中國國旅的應(yīng)付賬款逐年增加，為公司帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)。(2)利潤(rùn)表。表2的數(shù)據(jù)顯示從2014—2017年，公司的營業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。其中，2017年公司實(shí)現(xiàn)了營業(yè)利潤(rùn)385347.99萬元，較上年同期增長(zhǎng)了45.46%，這主要?dú)w功于2017年內(nèi)公司通過收購日上免稅行和鞏固現(xiàn)有離島免稅業(yè)務(wù)帶來了收入增量569000萬元。3.2財(cái)務(wù)效率分析。(1)盈利能力分析。表3顯示，中國國旅的營業(yè)利潤(rùn)率和銷售凈利率雖然在2015年有小幅下降，但整體呈上升趨勢(shì)，說明中國國旅公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力在不斷增強(qiáng)。每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率，代表每股股票實(shí)際擁有的資產(chǎn)貨幣表現(xiàn)，通常每股凈資產(chǎn)越大，表明其創(chuàng)造利潤(rùn)價(jià)值的潛力也越強(qiáng)[1]。分析中國國旅近四年的每股凈資產(chǎn)可以看到，從2014—2016年，中國國旅的每股凈資產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。但是，在2017年卻有了比較大的減少，究其原因，是因?yàn)橹袊鴩迷?017年內(nèi)以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式向公司股東每10股轉(zhuǎn)增10股，導(dǎo)致了公司股本增加了100%。(2)償債能力分析。旅游行業(yè)平均的流動(dòng)比率約為2.5，從表4可以看出，中國國旅近四年的短期償債能力都高于行業(yè)平均水平，速動(dòng)比率消除了存貨等變現(xiàn)能力較差的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的影響，一般的標(biāo)準(zhǔn)是1:1，而中國國旅這四年的速動(dòng)比率都高于2，這意味著中國國旅短期償債能力較強(qiáng)。但該公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率略微偏高，這可能會(huì)影響公司的盈利能力，值得注意。其存貨周轉(zhuǎn)率逐年減小，表明存貨規(guī)規(guī)模增大，意味著其短期償債能力出現(xiàn)了下降趨勢(shì)。資產(chǎn)負(fù)債率是綜合反映企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)在30%～70%的范圍內(nèi)。中國國旅近四年的資產(chǎn)負(fù)債率都略低于30%，這一方面說明了公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)??；另一方面，也表明公司擁有過多的貨幣性資產(chǎn)，從而可能會(huì)影響公司的獲利能力。(3)發(fā)展能力分析。表5為收入增長(zhǎng)率指標(biāo)計(jì)算表，可以看出，中國國旅自2014年以來，銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大，營業(yè)總收入從2014年的1993593.82萬元提高到2017年的2828228.67萬元；近四年來公司的銷售額一直在增長(zhǎng)，在2017年漲幅尤為明顯，2017年?duì)I業(yè)收入增加額達(dá)589249.3萬元，營業(yè)總收入增長(zhǎng)率高達(dá)26.32%。在一般情況下，若營業(yè)收入大于10%，說明公司處于成長(zhǎng)期。所以總的來說，其有著良好的發(fā)展前景。(4)同行業(yè)對(duì)比分析。就旅游行業(yè)中具有代表性的幾家旅游公司來看，中國國旅的收入增長(zhǎng)額在四家公司中排名靠前，且通過比較四家公司的收入增長(zhǎng)率，可以看出中國國旅的營業(yè)增長(zhǎng)率在四家公司中處于較高水平，綜合以上分析可以得出結(jié)論，比亞迪的銷售增長(zhǎng)能力良好，如表6所示。

4結(jié)語

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入保持中高速發(fā)展的新常態(tài)，旅游成為拉動(dòng)GDP發(fā)展的重要推動(dòng)力，我國旅游行業(yè)擁有較大的消費(fèi)群體和發(fā)展前景?？傮w來說，中國國旅近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為出色，各個(gè)主營業(yè)務(wù)、尤其是在免稅行業(yè)，都正朝著良性方向發(fā)展，投資價(jià)值較高。相信中國國旅能夠在未來穩(wěn)抓穩(wěn)打，跟隨時(shí)代的發(fā)展，不斷創(chuàng)新，保持在旅游行業(yè)的龍頭地位。

參考文獻(xiàn)

[1]劉長(zhǎng)華.基于財(cái)務(wù)報(bào)表的投資價(jià)值分析[D].西南石油大學(xué),2013.

[2]張兆娟.我國文化旅游地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營模式研究[D].南京藝術(shù)學(xué)院,2015.

作者:連紫含 單位:江南大學(xué)商學(xué)院