導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)的資本運作，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：資本運作；吸收合并；產(chǎn)業(yè)整合；國有企業(yè)

1廣州藥業(yè)吸收合并白云制藥概況

廣州藥業(yè)和白云山是廣藥集團(tuán)旗下的兩家上市公司，廣藥集團(tuán)持有35.58%的白云山A，另外持有48.2%的廣州藥業(yè)。白云山和廣州藥業(yè)在2011年11月7日停牌，2012年3月28日廣州藥業(yè)公布了吸收合并廣州白云山制藥有限公司的預(yù)案說明，正式開始了新廣藥的資產(chǎn)重組。廣州藥業(yè)擬采用新增A股股份換股吸收合并的方式合并白云山，換股價格以按照重組相關(guān)事宜的董事會決議公告日前20個交易日的A股股票交易價格確定，分別為12.20元/股和11.55元/股，由此確定白云山與廣州藥業(yè)的換股比例為1：0.95，即每1股白云山股份可換取0.95股廣州藥業(yè)的股份。本次換股吸收合并完成后，白云山將注銷獨立法人資格，其全部資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、業(yè)務(wù)和人員將并入廣州藥業(yè)；廣州藥業(yè)向廣藥集團(tuán)發(fā)行A股股份作為支付對價購買廣藥集團(tuán)擁有或有權(quán)處置的除廣州藥業(yè)及白云山股權(quán)外與醫(yī)藥主業(yè)相關(guān)的經(jīng)營性資產(chǎn)等剩余醫(yī)藥主業(yè)相關(guān)資產(chǎn)。此次重組后廣州藥業(yè)的控股股東仍為廣藥集團(tuán)，而廣藥集團(tuán)將以新廣州藥業(yè)為平臺，實現(xiàn)其主營業(yè)務(wù)的整體上市。具體重組過程如下圖所示。

2廣州藥業(yè)吸收合并白云山制藥案例分析

2.1吸收合并重組原因

為順應(yīng)全球醫(yī)藥市場發(fā)展趨勢，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)新一輪的整合優(yōu)化，市場競爭將更激烈，醫(yī)藥行業(yè)將面臨通過兼并重組做大做強(qiáng)的歷史性機(jī)遇；按照廣州市國有資產(chǎn)優(yōu)化布局政策，廣州市政府下發(fā)相關(guān)文件，明確將國企上市公司市值管理和利用資本市場并購重組成效納入國企考核范圍；其次為實現(xiàn)廣藥集團(tuán)的振興“大南藥”，發(fā)展“大健康”，打造戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，逐步實現(xiàn)由壯大規(guī)模、提升水平到國際拓展的三步式跨越發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，力爭成為我國醫(yī)藥制藥業(yè)龍頭企業(yè)之一的“十二五”發(fā)展規(guī)劃的戰(zhàn)略。這些宏觀政策及企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略因素是其進(jìn)行重組的重要原因。

重組前的廣州藥業(yè)主要以化學(xué)藥為主營業(yè)務(wù)的單一經(jīng)營模式，而重組后的新廣州藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)將整合形成“大南藥”和“大健康”兩大方向。具體如下圖所示。

企業(yè)資本運作的背后是其巨大的利潤與市場發(fā)展空間的驅(qū)動。通過換股吸收合并的資本運作方式，不僅能避免企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)壓力，低成本地將品牌、專利以及商譽(yù)等無形資產(chǎn)及企業(yè)產(chǎn)業(yè)資源進(jìn)行有效整合，還可以使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，實現(xiàn)企業(yè)價值鏈的有效管理，使得各個利益相關(guān)者獲得巨大的經(jīng)濟(jì)利益。對于廣州藥業(yè)和白云山這兩家上市公司而然，吸收合并能夠快速實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和資源的整合，進(jìn)而推動企業(yè)集團(tuán)的資源及資本優(yōu)化配置并實現(xiàn)其產(chǎn)值最大化。

2.2吸收合并重組結(jié)果

重組后的新廣州藥業(yè)將擁有中國馳名商標(biāo)4項、廣東省著名商標(biāo)20項、廣州市著名商標(biāo)27項，使其品牌價值和影響力更大。其總資產(chǎn)將由48.51億元上升至84.31億元，凈資產(chǎn)收益率（攤?。⒂?.6%提升至10.15%，每股收益（攤?。⒂?.3550元提升至0.4353元。廣藥集團(tuán)將擁有廣州藥業(yè)權(quán)益的部分，其比例由重組前48.20%變?yōu)?5.29%。重組后的白云山的“市場化+全國性品牌”有望激發(fā)釋放廣州藥業(yè)的“華南區(qū)品牌、產(chǎn)品、營銷網(wǎng)絡(luò)”資源優(yōu)勢潛能，實現(xiàn)廣藥集團(tuán)醫(yī)藥業(yè)務(wù)整合，提高管理效率，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)整體上市，存續(xù)公司新廣州藥業(yè)將擁有包括醫(yī)藥研發(fā)與制造、醫(yī)藥分銷與零售在內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到改善，將成為廣藥集團(tuán)主要醫(yī)藥資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的單一上市平臺，產(chǎn)能和收入規(guī)模得到顯著擴(kuò)大，增強(qiáng)公司產(chǎn)品市場占有率，提高公司資產(chǎn)盈利能力，有利于公司業(yè)務(wù)發(fā)展，成為全國競爭力最強(qiáng)的綜合性醫(yī)藥上市公司之一。進(jìn)而走出華南，進(jìn)一步拓展全國市場。從本次吸收合并重組過程及結(jié)果來看，通過設(shè)置收購請求權(quán)和現(xiàn)金選擇權(quán)，可最大化保護(hù)社會公眾股東的利益。而廣藥集團(tuán)持股比例由重組前48.20%降低為45.29%，能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，避免“一股獨大”，最終起到規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)的目的。

2.3吸收合并重組的啟示

站在宏觀經(jīng)濟(jì)的運行趨勢、醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展前景和市場變動格局及公司自身的生產(chǎn)經(jīng)營能力、投入產(chǎn)出效果與公司產(chǎn)品市場占有率等角度，基于醫(yī)藥行業(yè)高風(fēng)險、高收益性、高投入性，集中程度高，市場進(jìn)入壁壘高的行業(yè)特點，結(jié)合企業(yè)自身的戰(zhàn)略，正確選擇資本運作方式很重要。通過采用換股吸收合并，不僅降低廣藥集團(tuán)整合的成本，實現(xiàn)資本整合增值，還能使“新廣藥”獲得專業(yè)化與協(xié)作生產(chǎn)效益，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，努力培育支柱產(chǎn)業(yè)，提高市場核心競爭力。企業(yè)走產(chǎn)業(yè)化發(fā)展道路，是企業(yè)應(yīng)對激烈市場競爭的有力武器，是其做大做強(qiáng)的必然選擇，也是企業(yè)未來“相關(guān)多元發(fā)展”路子的可靠保障。

但廣州藥業(yè)是一家大型國有企業(yè)，其多年積累下來的體制和管理問題在短時期內(nèi)不能徹底解決，新廣州藥業(yè)未來的發(fā)展將決定于其管理與銷售改善進(jìn)程，有可能存在再次遭遇增長瓶頸的潛在風(fēng)險。此外，重組后的新廣州藥業(yè)還將會面臨內(nèi)部控制管理及外部監(jiān)管約束的雙重問題。我國國有企業(yè)如何才能更好的進(jìn)行資本運作，使其更好的服務(wù)企業(yè)的發(fā)展是值得探討的問題。

篇2

關(guān)鍵詞：資本運作；吸收合并；風(fēng)險管理；國有企業(yè)

中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2013）02-0085-02

隨著金融市場的改革及資本市場機(jī)制的不斷完善，企業(yè)的融資渠道呈現(xiàn)出多樣化。謝芳華（2011）提出企業(yè)發(fā)展到一定階段，在產(chǎn)品開發(fā)、市場開發(fā)、技術(shù)合作等眾多方面，有時會超出了企業(yè)自身的承載極限，企業(yè)要發(fā)展，就必須與其它經(jīng)營主體合作，企業(yè)通過資本運作以有限的資源杠桿去撬動更多的資源實現(xiàn)更大的發(fā)展目標(biāo)。當(dāng)今市場是一個品牌的市場，在品牌的背后有著利潤與市場利益的驅(qū)動。通過吸收合并的資本運作將品牌、專利以及商譽(yù)等無形資產(chǎn)進(jìn)行有效產(chǎn)業(yè)布局整合，較大幅度降低品牌投資建設(shè)成本，省時省力，將無形資產(chǎn)快速轉(zhuǎn)換成生產(chǎn)力與經(jīng)濟(jì)效益，實現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。充分利用網(wǎng)絡(luò)規(guī)模優(yōu)勢，增強(qiáng)產(chǎn)品市場控制力，吸收關(guān)鍵管理技能，使開發(fā)部門與多種研究得以融合，壯大人才隊伍及增強(qiáng)科研實力，發(fā)揮協(xié)調(diào)效應(yīng)。

但資本運作是一把雙刃劍，它既可以使資本快速增長，也可使資本快速流失。若盲目的運用資本運作，只強(qiáng)調(diào)關(guān)注企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張與市場規(guī)模，做大企業(yè)，易使企業(yè)一意孤行，陷入規(guī)模陷阱，忽視吸收合并擴(kuò)張后可能存在的潛在風(fēng)險，從而導(dǎo)致嚴(yán)重不良的決策后果。其次，吸收合并后的新企業(yè)其管理會相應(yīng)的變得復(fù)雜，難免會出現(xiàn)機(jī)構(gòu)重疊、制度繁雜、矛盾迭出等問題，此時，管理人員能力就顯得尤為重要。然而，管理人員能力的提升是需要一定時間和成本的，在企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大時，管理人員素質(zhì)在短時間內(nèi)很難會隨之提升，如果后期問題得不到解決，容易使企業(yè)墜入管理陷阱，不僅會增加企業(yè)內(nèi)耗，浪費資源，還會迫使企業(yè)陷入管理危機(jī)。

一、我國上市國企的資本運作分析

壟斷，導(dǎo)致資源配置浪費，這是我國國有企業(yè)所具有的通病。目前我國的上市國有企業(yè)中存在著這樣的弊端：一些企業(yè)只顧發(fā)展，過分注重規(guī)模，忽視由業(yè)務(wù)帶來的巨大的風(fēng)險，走進(jìn)了資本運作誤區(qū)，易犧牲企業(yè)利益。企業(yè)通過上市，獲得較大的資本運作平臺，但若處理不好內(nèi)部的利益群體關(guān)系，尤其是決策體制和機(jī)制，管理業(yè)績不能滿足投資者的期望，不僅制約和影響著上市公司的發(fā)展，還容易導(dǎo)致公司進(jìn)行資本運作的股改方案被否決。此外，上市公司還面臨政府主管部門與金融機(jī)構(gòu)及媒體等外部監(jiān)督壓力，稍不注意就易使上市公司陷入資本運作令行禁止，或一路綠燈高歌猛進(jìn)，或急剎車胎死腹中等困境。面對這種內(nèi)憂外患的風(fēng)險，處理不好不僅使企業(yè)費了心思，花了銀子，還有可能丟了面子，這種沉重的教訓(xùn)將會成為企業(yè)面臨的風(fēng)險管理瓶頸。

但是上市國有企業(yè)通過吸收合并能夠快速實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和資源的整合，此種方式無疑是當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略決策的有效和較經(jīng)濟(jì)的途徑，在資本運作實務(wù)中被廣泛應(yīng)用，為避免現(xiàn)金壓力，企業(yè)間的吸收合并通常是以換股吸收合并的方式進(jìn)行，這種方式在二級市場上存在放大效應(yīng)，各個利益相關(guān)者可通過此方式獲得巨大的經(jīng)濟(jì)利益。采用換股吸收合并還有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低資本運作成本，使生產(chǎn)要素得到優(yōu)化配置，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)得到動態(tài)調(diào)整，實現(xiàn)有效的價值鏈管理，進(jìn)而獲得巨大的利潤，實現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)資本增值最大化。然而，上市國有企業(yè)其多年積累下來的體制和管理問題在短時期內(nèi)不可能徹底解決，吸收合并成立的新企業(yè)其未來的增速將決定于其管理與經(jīng)營改善進(jìn)程，有可能存在再次遭遇增長瓶頸而放緩的潛在風(fēng)險。

二、如何更有效的進(jìn)行資本運作

首先，要完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)控建設(shè)。建立有效、完整和科學(xué)的內(nèi)部控制制度，健全企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)其經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，解決上市公司與控股股東及其關(guān)聯(lián)人存在的潛在同業(yè)競爭問題，進(jìn)一步促進(jìn)上市公司規(guī)范運作、提升治理水平，切實保護(hù)社會公眾股東的利益，提高管理效率和上市國有企業(yè)的資本質(zhì)量。在全面分析和把握企業(yè)經(jīng)營管理的基礎(chǔ)上開展資本運作，才能夠保證和提高資本運作的效率。通過調(diào)整國有企業(yè)現(xiàn)有“過于集中、一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，多培育其它股權(quán)主體等措施完善公司治理結(jié)構(gòu)，注重提高上市公司質(zhì)量，形成科學(xué)的激勵和約束機(jī)制，有效保護(hù)投資者利益，改變和防止國有控股的公司國有股所有者“缺位”現(xiàn)象。吸收合并的資本運作活動本身不能為股東創(chuàng)造價值，而能給股東創(chuàng)造價值的是企業(yè)管理者的卓越的管理經(jīng)驗與孜孜不倦的努力，避免重復(fù)的設(shè)施與重復(fù)建設(shè)的現(xiàn)象出現(xiàn)，使聯(lián)合生產(chǎn)能力能更好得到利用，降低經(jīng)營費用，提高資產(chǎn)的使用效率。有效的資本運作，亦有利于現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)。

其次，是加強(qiáng)資本運作風(fēng)險管理。強(qiáng)化風(fēng)險管理的經(jīng)營理念，樹立風(fēng)險管理本身就是創(chuàng)造價值的過程。建立和完善動態(tài)風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制，進(jìn)行有效的跟蹤監(jiān)督，對可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險進(jìn)行充分預(yù)計防控，及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，謹(jǐn)慎處理風(fēng)險，并積極探索解決風(fēng)險的方法，確保國有資本的安全運作，從風(fēng)險中獲利，實現(xiàn)風(fēng)險管理效率與價值的最大化。以產(chǎn)品業(yè)務(wù)和客戶為導(dǎo)向，通過自下而上方式把風(fēng)險管理滲入到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)中，形成企業(yè)的風(fēng)險控制企業(yè)文化，加強(qiáng)企業(yè)商譽(yù)及差異化市場營銷戰(zhàn)略建設(shè)，有效滿足更多客戶的多種需求，以有效規(guī)避和減少運作中可能的經(jīng)營風(fēng)險。努力實現(xiàn)上市公司與母公司的相對“獨立”，避免資本運作埋下隱患。積極發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造有利于本企業(yè)發(fā)展的市場機(jī)會，尋找具有自身特色的成長路徑，使資本使用效率達(dá)到最優(yōu)。而不是通過盲目與盲從地把企業(yè)攤子鋪得過大的途徑來加快投融資速度及資金周轉(zhuǎn)，而是通過吸收合并方式有效加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域間的融合，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，推進(jìn)重要業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)顯著躍升，提高企業(yè)核心競爭力，以求產(chǎn)生最優(yōu)化的協(xié)同效應(yīng)，達(dá)到實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)升級，能與世界先進(jìn)水平保持管理方式和技術(shù)研發(fā)的同步的目的。此外，還要加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部激勵機(jī)制的管理與維護(hù)，充分激勵員工的積極性并確保其對企業(yè)的忠誠度，有效提升企業(yè)自身形象與價值，注重客戶關(guān)系管理，關(guān)注外部的整體環(huán)境風(fēng)險的影響及企業(yè)資本運作后的總價值成長。

再次，拓寬融資渠道，有效資本運作?；诠?jié)省成本和降低風(fēng)險的考慮，外部融資存在嚴(yán)重信息不對稱和較高的成本，那么進(jìn)行內(nèi)源融資不失為企業(yè)較為理想的選擇，常見的做法是通過提高折舊攤銷比率、進(jìn)行股票回購等方式增加內(nèi)部融資數(shù)量，實施產(chǎn)權(quán)改革不斷優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，通過相關(guān)兄弟部門行業(yè)間的吸收合并，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)價值鏈內(nèi)部化，提高企業(yè)整體經(jīng)營效率和促進(jìn)企業(yè)盈利水平。但要解決經(jīng)營中面臨的諸多問題，光靠利潤增長與利潤留存等內(nèi)部融資渠道也不能滿足企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展的需求。需要轉(zhuǎn)換思路，以資本運作的股權(quán)釋放，舍小換大，不斷開拓市場融資渠道，把蛋糕做大，促進(jìn)企業(yè)的低成本擴(kuò)張，可以通過在集團(tuán)層面，探索出一條適合自身發(fā)展的資本運作之路，獲得專業(yè)化與協(xié)作生產(chǎn)效益，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，努力培育支柱產(chǎn)業(yè)，提高市場核心競爭力。有效的資本運作為企業(yè)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的條件，也使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展獲得更大的發(fā)展空間。

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篇3

【關(guān)鍵詞】民營企業(yè)；融資方式；資本運作

【中圖分類號】F27 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

【文章編號】1007-4309（2012）06-0073-2

改革開放以來，我國民營企業(yè)取得了長足的發(fā)展，但作為我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其發(fā)展還受到多方面因素的制約，其中融資渠道不暢通、融資難、資本運作模式選擇等仍然是困擾民營企業(yè)發(fā)展的障礙。本文試圖分析下我國目前民營企業(yè)的融資現(xiàn)狀，民營企業(yè)可以選擇的融資模式有哪些，在企業(yè)發(fā)展的不同階段可以如何融資及資本運作模式如何選擇，對民營企業(yè)更好地發(fā)展壯大具有重要意義。

一、民營企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

目前，我國民營企業(yè)在融資方面的現(xiàn)狀和問題主要體現(xiàn)在以下三個方面：

企業(yè)內(nèi)部融資為主，銀行信貸有限。我國民營企業(yè)的融資都嚴(yán)重依賴自我融資渠道，自籌資金是企業(yè)資金的主要來源，國際金融公司（IFC）對我國北京、承德、成都、溫州四地開展了一項針對民營經(jīng)濟(jì)的研究，調(diào)查情況見表1所示。

銀行信貸屬于外部融資，包括長短期貸款、國際銀團(tuán)貸款和BOT等。下表2可以看出，我國各類銀行對非國有經(jīng)濟(jì)的貸款總量在不斷上升，但是從貸款比例上看，民營部門每年得到的貸款不到全國銀行每年貸款總量的1%。近年來，雖然國家政策對民營企業(yè)尤其是民營中小企業(yè)有所兼顧，但民營企業(yè)貸款比率年平均增長0.075%，民營企業(yè)仍沒有擺脫融資難的困境。

注：本表統(tǒng)計口徑包括中國人民銀行、政策性銀行、國有商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社、信托投資公司、財務(wù)公司和租賃公司。

有價證券在資本結(jié)構(gòu)中所占比重微乎其微。我國股票市場的建立，從一開始就被賦予了為國有企業(yè)改革的特定功能，上市公司中大部分是國有公司。2008年以個人為控制人的民營企業(yè)在滬深證券交易所上市的有345家，但相對于占國民經(jīng)濟(jì)半壁河山的200多萬家民營企業(yè)來說，上市民營企業(yè)的數(shù)量只是冰山一角，且大部分還不是通過正常途徑上市，而是以高昂的代價購買一家上市公司的部分或全部股權(quán)而曲線上市。與股票市場相類似，債券市場與基本上未向民營企業(yè)開放。

非正式金融仍是民營企業(yè)解決創(chuàng)業(yè)和企業(yè)運作資金的重要渠道。基于民營企業(yè)無法通過正常渠道達(dá)到滿足資金需求的現(xiàn)實，在一些民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，非正式金融活動便應(yīng)運而生。盡管監(jiān)管部門嚴(yán)格限制各種形式的民間融資活動，對民間“亂集資”活動嚴(yán)加取締，但民間金融活動的客觀存在仍是一個不爭的事實。到目前為止，企業(yè)的主要資金來源仍然是自我融資和非正規(guī)渠道融資。根據(jù)調(diào)查，目前非正規(guī)渠道的融資方式大體有民間借貸、相互拖欠、相互擔(dān)保、私募股本等方式。

二、民營企業(yè)融資方式和渠道選擇

民營企業(yè)的資金來源主要包括內(nèi)部融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資。分別介紹如下：

內(nèi)部融資：企業(yè)的融資方式按照來源不同，可以分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資主要源自企業(yè)內(nèi)部正常經(jīng)營形成的現(xiàn)金流，在數(shù)量上等于凈利潤加上折舊、攤銷后減去股利。在各種融資方式中，內(nèi)部融資成本最低、風(fēng)險最小、方便自主，是我國企業(yè)（不含金融機(jī)構(gòu)）最主要的資金來源。

債務(wù)融資：雖然內(nèi)部融資是企業(yè)資金的主要來源，是所有外部融資還本付息的最終源泉，但是在特定時期內(nèi)，受盈利能力限制，內(nèi)部融資在規(guī)模上常難以滿足企業(yè)的資金需求，需要進(jìn)行外部融資。外部融資包括股權(quán)融資、債務(wù)融資和表外融資。經(jīng)濟(jì)理論和實踐都表明，債務(wù)融資是企業(yè)外部融資的主要方式。通常情況下，債務(wù)融資是一個高質(zhì)量的積極的市場信號，而股權(quán)融資則是一個不被投資者看好的消極的市場信號。

股權(quán)融資：股權(quán)融資是指以出售公司股份的方式獲得資金，股權(quán)融資方式所融資金的穩(wěn)定性強(qiáng)。股權(quán)融資具有短期低成本及長期高成本特性。按照美國一些運作良好的大企業(yè)的經(jīng)驗，股權(quán)資本的年平均成本經(jīng)常高達(dá)12%-15%。股權(quán)融資的成本主要包括發(fā)行費用、股利支付和信息披露成本，這樣股權(quán)融資的平均成本要遠(yuǎn)高于債務(wù)融資約6%的水平。

從資本結(jié)構(gòu)方面來看，出售股權(quán)籌集的資金是企業(yè)的資本金，企業(yè)與投資者之間是所有權(quán)關(guān)系，不構(gòu)成企業(yè)的債務(wù)，因而能改善企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)狀況，降低資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)風(fēng)險，為企業(yè)今后的債務(wù)融資提供更好的基礎(chǔ)。但由于股權(quán)融資增加了企業(yè)的股份，新老股東對企業(yè)有同等的決策參與權(quán)、收益分配權(quán)及凈資產(chǎn)所有權(quán)等，因此在做出此決策前老股東都會慎重考慮增發(fā)是否對其長遠(yuǎn)有利，特別是企業(yè)資本擴(kuò)張后的利潤能否同步增長。若不能，新股份將攤薄今后的利潤及其他權(quán)益，老股東就會反對發(fā)行新股融資。

三、不同成長階段的資本運作策略分析

任何企業(yè)的發(fā)展，都要經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)、成長與成熟等階段，民營企業(yè)也不例外，在不同的發(fā)展階段，要根據(jù)企業(yè)該階段的特點，選擇不同的融資方式和資本運作方式。

創(chuàng)業(yè)階段策略。（1）融資策略。企業(yè)創(chuàng)業(yè)時期資金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融資相對較難。這時可以選擇的融資方式主要有：融資相對便利的借款和租賃融資。符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)應(yīng)盡可能取得財政資金或政策性銀行借款，并從信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)取得貸款擔(dān)保。租賃融資按需要可以分別采取經(jīng)營租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時或短期使用資產(chǎn)的需要可選擇經(jīng)營租賃方式；為滿足長期資產(chǎn)的需要又缺少現(xiàn)金時，可以采用融資租賃方式通過融物達(dá)到融資的目的。雖然租賃成本較高，但籌資程序簡單，速度較快。（2）資本運作策略。這一階段，企業(yè)的員工較少，組織結(jié)構(gòu)單一，這時企業(yè)往往具有自己的技術(shù)支撐和知識產(chǎn)權(quán)，企業(yè)的主要目標(biāo)是求得生存。這一階段，企業(yè)真正的投資一般為購置經(jīng)營設(shè)備或購建廠房，需要注意的問題就是選擇可行的投資項目，并進(jìn)行充分的風(fēng)險論證和資金安排。

成長階段策略。（1）融資策略。企業(yè)經(jīng)過成功的創(chuàng)業(yè)，進(jìn)入成長階段，其內(nèi)部已形成一定的資金積累，融資條件相對較好，資金需要量也相對較大。這時，企業(yè)在注重內(nèi)部積累的同時，應(yīng)當(dāng)設(shè)法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外，應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向直接融資方式，即通過發(fā)行債券和股票的方式來融資。由于目前國家對債券融資限制條件多、程序復(fù)雜，因而直接融資應(yīng)首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復(fù)雜，制約因素較多，但融資金額大，風(fēng)險低，能較好的滿足民營企業(yè)發(fā)展時期的資金需求，提高其進(jìn)一步舉債的能力。尤其是高科技民營企業(yè)，一旦進(jìn)入發(fā)展階段，風(fēng)險投資公司的創(chuàng)業(yè)基金就逐步推出，轉(zhuǎn)向證券市場。就這一點而言，我國推出的二板市場為全國范圍內(nèi)具有較大潛力的民營企業(yè)，尤其是高科技民營企業(yè)提供了有利的融資條件。（2）資本運作策略。第一，早期成長階段。企業(yè)經(jīng)過一定時期的發(fā)展，其經(jīng)銷盈利已經(jīng)開始能補(bǔ)償它在創(chuàng)業(yè)時期所耗用的資金。企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)已經(jīng)具有一定的規(guī)模，各方面日趨完善。金融界和商界已逐漸了解企業(yè)，并愿意投入資金。這一階段已初步形成主導(dǎo)產(chǎn)品，注重用品牌去開拓市場，營造市場，為規(guī)?；l(fā)展奠定基礎(chǔ)。此時，由于債務(wù)資本的可能介入，企業(yè)要合理安排資本結(jié)構(gòu)，真正的投資行為可能集中在經(jīng)營項目的擴(kuò)建方面；此外，隨著企業(yè)固定資本的增大投入，企業(yè)諸如存貨、現(xiàn)金等其他流動資產(chǎn)會相應(yīng)增加，做好流動資產(chǎn)的管理，提高周轉(zhuǎn)速度和效益也是資產(chǎn)投資管理的重要內(nèi)容。第二，加速成長階段。進(jìn)入這一階段的企業(yè)基本上形成了競爭能力，隨著市場的開拓，企業(yè)的盈利數(shù)額迅速增加，但面臨著經(jīng)營管理方面的過渡。這時企業(yè)已初具規(guī)模，企業(yè)形象、產(chǎn)品品牌在社會上已有一定的知名度和良好信譽(yù)，已對社會各界投資者產(chǎn)生誘惑力。企業(yè)的投資和資產(chǎn)運營可以選擇并購、直接股權(quán)投資方式等，通過資本的運作，企業(yè)的規(guī)模和價值會得到倍增，但是，該時期，企業(yè)一定要選擇穩(wěn)健的投資策略，否則可能遭致滅頂之災(zāi)。第三，穩(wěn)定成長階段。這時企業(yè)的產(chǎn)品已占領(lǐng)了一定的市場，且市場占有率逐步提高，隨著市場的不斷成熟，企業(yè)的盈利除了完全彌補(bǔ)前幾個階段的虧損外，已有足夠的資金和人員投入到細(xì)微的作業(yè)及策略計劃，可以妥當(dāng)?shù)闹贫ǔ鲑Y產(chǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略和對策，能在資本市場和產(chǎn)權(quán)市場上開展資產(chǎn)經(jīng)營活動。企業(yè)的管理機(jī)制也日趨完善，有專業(yè)的管理人員，工作效率提高。此時，企業(yè)的投資可以選擇新建、直接股權(quán)投資、合資、聯(lián)營、并購和集團(tuán)化經(jīng)營等資產(chǎn)管理和運作模式。

成熟階段策略。（1）融資策略。企業(yè)成熟期的特點是信息不對稱少，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相對減少，盈利水平較高，融資渠道得到拓寬。這一階段，企業(yè)會逐步走向擴(kuò)張，即通過收購、兼并等方式開展資本經(jīng)營，擴(kuò)充企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)實力。在這個階段，企業(yè)除了上述融資方式外，還可以采用下列三種方式融資。一是股權(quán)置換，即以自己的股票作為現(xiàn)金支付給目標(biāo)公司股東來收購目標(biāo)公司。二是杠桿收購，即通過增加買方企業(yè)的財務(wù)杠桿去完成并購交易行為。三是買殼上市，指的是非上市公司通過購買上市公司的部分股權(quán)，達(dá)到控股水平后，對上市公司的主營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、智力結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行整合，以實現(xiàn)間接上市的一種企業(yè)重組行為。（2）資本運作策略。企業(yè)的產(chǎn)品在市場上占有較大的份額，盈利急劇增加，通過發(fā)行股票等資本經(jīng)營形成了較大的規(guī)模，企業(yè)風(fēng)險逐漸減少。風(fēng)險資本家的投資得到完全回報，公司的價值得到進(jìn)一步的確認(rèn)。這時企業(yè)突出表現(xiàn)為組織創(chuàng)新，以適應(yīng)規(guī)模發(fā)展和組織創(chuàng)新的要求，進(jìn)行管理與機(jī)制創(chuàng)新，加大技術(shù)創(chuàng)新投入，開拓新的品牌，并適時調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)行市場創(chuàng)新，實現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)目標(biāo)。此時，企業(yè)的投資方式可以選擇并購、集團(tuán)化經(jīng)營和全球化的資本擴(kuò)張。但是選擇資本擴(kuò)張時，原則應(yīng)該是整合后相關(guān)產(chǎn)業(yè)或企業(yè)可以互為支持，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，取得規(guī)模效應(yīng)，控制生產(chǎn)成本，垂直水平整合，使交易成本內(nèi)部化，減少交易成本，或者分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

目前，在國家政策和各省頒布的關(guān)于民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的法規(guī)和實施措施極大地促進(jìn)了地方民營企業(yè)的快速發(fā)展，也部分緩解了民營企業(yè)的融資困境。但是應(yīng)該看到，民營企業(yè)特別是中小民營企業(yè)融資難問題并未從根本上得到解決。面對金融體制約束、政策的不完善以及在經(jīng)營管理方面眾多限制導(dǎo)致的民營企業(yè)融資困境，已經(jīng)嚴(yán)重影響了民營企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。因此，本文分析了我國民營企業(yè)的融資現(xiàn)狀與可以選擇的融資方式，根據(jù)民營企業(yè)在不同的發(fā)展階段，提出了不同的融資策略和資本運作策略。這些策略可以為民營企業(yè)的投融資提供借鑒，突破民營企業(yè)的投融資瓶頸。

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篇4

近年來，華為技術(shù)有限公司發(fā)展迅速，作為高科技新興企業(yè)的一匹黑馬出現(xiàn)在人們的視野中，上世紀(jì)80年代，華為技術(shù)有限公司在深圳注冊成立，是全球最大的電信網(wǎng)絡(luò)解決方案提供商，它成立初期主要是生產(chǎn)銷售通信設(shè)備的民營公司。其商品主要包括通信網(wǎng)絡(luò)中所需的網(wǎng)絡(luò)以及無線終端產(chǎn)品，為世界各地的運營商和專業(yè)網(wǎng)絡(luò)擁有者提供硬件設(shè)備和解決方案等。2011年中國民營500強(qiáng)企業(yè)榜單中，華為名列第一。2012年公布的《財富》世界500強(qiáng)企業(yè)中，華為位列第351。2014年，華為成為中國大陸第一個進(jìn)入Interbrandtop100榜單的企業(yè)。

二、華為技術(shù)有限公司資本運營的發(fā)展歷程

華為技術(shù)有限公司主要業(yè)務(wù)是一系列的研究、開發(fā)、生產(chǎn)與銷售通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，并且形成了核心網(wǎng)絡(luò)的領(lǐng)先優(yōu)勢。

1.員工持股制度

華為成立初期，由于融資困難就自行開始實施了員工持股制度，鼓勵員工購買公司股票，之后，公司派人去美國學(xué)習(xí)，開始把員工所持有的股票逐步的轉(zhuǎn)化為虛擬受限股，加上中國銀行等四家銀行給員工用于購買虛擬股提供貸款，解決了公司籌集資金困難的困境。虛擬受限股的分紅與公司凈資產(chǎn)增值的部分相關(guān)聯(lián)，成功地把虛擬受限股作為一種激勵員工工作的獎勵手段，節(jié)約了發(fā)行與監(jiān)管成本。

2.人力資本及科研投入

華為的發(fā)展離不開人力資本的優(yōu)勢，因為華為員工的實際收入（除去分紅）并不高，這樣不會出現(xiàn)很大的人力成本負(fù)擔(dān)。在研究成果方面，在4G剛剛發(fā)展的今天華為已經(jīng)在5G多個領(lǐng)域取得了突破性進(jìn)展華為認(rèn)為5G網(wǎng)絡(luò)可以形成一套全球統(tǒng)一的規(guī)范，這在解決全球漫游的問題的同時，也會大幅度降低成本。同時華為注意到科技變化所帶來的斷層：G在商用之前，將留下4G的窗口期，華為在積極開展5G的同時，也開始推進(jìn)4.5G在窗口期來奪取市場份額。

3.擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)范圍

華為曾經(jīng)與美國私募股權(quán)投資基金宣布雙方合組公司，共同收購美國網(wǎng)絡(luò)設(shè)備公司3COM。但是因為當(dāng)時華為在海外的發(fā)展姿態(tài)被外媒報道出呈現(xiàn)侵略式，加上華為的財務(wù)系統(tǒng)并不透明，使得這項計劃最后以“危害美國政府信息安全”為由而遭到拒絕，然而在收購港灣網(wǎng)絡(luò)相比就較為順利。

4.另類資本運作模式

“孵化一條能賺錢但是與主營業(yè)務(wù)關(guān)系較疏遠(yuǎn)的產(chǎn)品線，合資或者獨立，賣掉或上市；分文不花的合資模式，為華為戰(zhàn)略入新市場分擔(dān)風(fēng)險。

三、華為技術(shù)有限公司資本運營的缺陷

1.財務(wù)系統(tǒng)不夠透明

華為實行員工對公司持股，這是一種激勵方式，但由于當(dāng)時華為給員工發(fā)沒有任何的書面憑證的股票的時候，使得華為在財務(wù)系統(tǒng)的透明度受到質(zhì)疑，在外媒眼中對于華為仍舊了解不夠全面，使得華為在國際輿論中不占據(jù)有利地位。在與國外公司洽談收購合并過程中，在收購美國網(wǎng)絡(luò)設(shè)備公司3COM主要因為華為財務(wù)系統(tǒng)缺乏透明度以及華為法人具有中國軍人的背景，加之華為在應(yīng)對變化的戰(zhàn)略不夠明確和肯定，在落實的細(xì)節(jié)上猶豫不定，導(dǎo)致華為以失敗告終，影響其邁向國際化的進(jìn)程。

2.技術(shù)研發(fā)資本投入不足

在手機(jī)朝著智能化發(fā)展、智能手機(jī)向著移動終端發(fā)展的趨勢下，智能手機(jī)的操作系統(tǒng)就成為了決定市場的最重要的因素。雖然智能手機(jī)是普遍的趨勢，但開發(fā)操作系統(tǒng)極其困難，單單是涉及的專利，就足以讓我國的智能手機(jī)企業(yè)望而卻步。

現(xiàn)今許多專利已經(jīng)被外國企業(yè)申請，在許多領(lǐng)域已經(jīng)形成了堅實的技術(shù)壁壘，例如日、美、韓等國手中掌握著當(dāng)前移動通信領(lǐng)域大部分專利，而且它們都擁有移動通信領(lǐng)域的國際企業(yè)，如三星、松下等，專利的申請人也多是這些企業(yè)。

3.擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋面但是缺乏市場應(yīng)變的戰(zhàn)略管理能力

技術(shù)每天都在發(fā)展，誰都不能僅靠過去的成績和規(guī)模取得優(yōu)勢。于是華為開展了“云、管、端”戰(zhàn)略，這雖然看起來很美，但是在開發(fā)成本、成本控制以及資本運營方面都面臨很大的挑戰(zhàn)。在海外的收購中，除了海灣收購較為順利，在與收購美國網(wǎng)絡(luò)設(shè)備公司3COM遇到阻礙，雖然華為曾與馬可尼商量過收購，也曾同西門子談判過兼并，但是都以失敗告終。這都是因為在對市場清晰完整的認(rèn)識、對行業(yè)發(fā)展的有效把握、對市場挑戰(zhàn)和威脅的及時預(yù)警以及對企業(yè)自身定位和戰(zhàn)略的理性的思考的能力不足，使得華為在海外擴(kuò)張頻頻受挫。

四、對華為技術(shù)有限公司資本運營的建議

1.學(xué)習(xí)借鑒國外優(yōu)秀經(jīng)驗

在華為引進(jìn)IBM做咨詢顧問之前，人們對其的印象是任正非是公司的主導(dǎo)以及決策者，然而這已是華為的過去。一個制度和財務(wù)管理越來越細(xì)化、老板語錄也隨之越來越少的華為逐漸形成了。華為這樣的的進(jìn)程，說明任正非意識到華為必須要想要與其他的國際級企業(yè)站在同一個平臺交流，就必須使用同樣的語言，加強(qiáng)國際合作，企業(yè)要認(rèn)識到要努力研發(fā)自身科技的同時也要注意和其他企業(yè)的資源的整合與利用，爭取更多的國際上的的合作伙伴。

2.結(jié)合具體情況制定適合自身企業(yè)的資本運營方式

華為請Mercer對于組織結(jié)構(gòu)做了第二次的調(diào)整，華為常務(wù)副總裁洪天峰說：引入Mercer，主要是為了把公司的組織結(jié)構(gòu)從以往按照部門設(shè)立的直線職能性組織，轉(zhuǎn)變成流程性組織，華為還希望變革管理，降低在國際市場上所用的營銷費用，以此來提高在國際市場上的利潤率?；仡^看華為提升的過程，是從研發(fā)等后端業(yè)務(wù)著手，逐漸加入一些類似人力資源管理等輔助的單元，隨著著企業(yè)自身的成長和外部市場環(huán)境的變化，最終慢慢開始在組織結(jié)構(gòu)和涉及市場營銷前端業(yè)務(wù)的流程上進(jìn)行國際接軌。

3.資本運營在漸進(jìn)式改革的同時注意前瞻性的研究

華為很難全部的照搬西方的管理規(guī)范，是由于公司本身的發(fā)展階段和中國特殊的市場環(huán)境所導(dǎo)致的。華為一直努力以漸進(jìn)式的方式，一步一步地在恰當(dāng)?shù)臅r刻做恰當(dāng)?shù)氖虑?，同時在每一步上，也本著無比堅決甚至不惜代價的信念進(jìn)行下去。華為最終有一天將會面對技術(shù)的終極考驗：技術(shù)積累的量變遲早要通過一次或者多次質(zhì)變的方式表現(xiàn)出來。在通信市場未來格局仍舊未定的情況下，技術(shù)趨勢變數(shù)增加的情況下，華為需要更具有前瞻性的研究，用來避免被國際競爭對手利用技術(shù)更新的機(jī)會拉開距離。

4.合理面對在軌跡市場上的挑戰(zhàn)

今后隨著中國智能手機(jī)企業(yè)國際化的繼續(xù)深入，將會帶來更多、更關(guān)鍵的世界級考驗。對與華為這個日漸成熟的組織而言，必須要擁有一個重要特征就是：面對挫折失敗時能夠理性-那就是可以撤退，但不能潰退，撤退還可以東山再起，潰退則無法重拾舊夢。這樣雖看起來強(qiáng)大，但是如果遇到一點挫折，就自亂陣腳潰不成軍的組織教訓(xùn)俯拾皆是。

五、結(jié)論

篇5

如果去餐館吃龍蝦，往往是先吃蝦肉，再將蝦骨煮稀飯吃，即“龍蝦二吃”。存量資產(chǎn)開發(fā)利用中的“龍蝦模式”即是先將集團(tuán)型企業(yè)的存量資產(chǎn)先租賃給經(jīng)過按自己規(guī)劃選擇的專業(yè)承租經(jīng)營者深度改造開發(fā)利用，出租者第一次獲取租金收入；再在租期中期對其經(jīng)營權(quán)實施控股權(quán)回購，最后以多處存量資產(chǎn)經(jīng)營控股權(quán)為資產(chǎn)獨立上市，或注入集團(tuán)內(nèi)上市公司，從而實現(xiàn)存量資產(chǎn)價值的第二次溢價收入。

存量資產(chǎn)的開發(fā)利用是所有集團(tuán)型企業(yè)都面臨的一個問題。如何開發(fā)利用好存量資產(chǎn)，對于擁有大量存量資產(chǎn)的集團(tuán)型企業(yè)來說，意義重大。通過龍蝦模式的資本運作對于擁有大量利用率不高的存量資產(chǎn)，又無更多資金和經(jīng)營經(jīng)驗和人才的集團(tuán)型企業(yè)來說，有著現(xiàn)實的指導(dǎo)意義及較強(qiáng)的可操作性。

二、集團(tuán)型企業(yè)存量資產(chǎn)開發(fā)利用的SWOT分析

隨著城市外擴(kuò)，市政動遷，三廢治理，生產(chǎn)場地擴(kuò)大、換取土地價差等原因，大型集團(tuán)企業(yè)將科研生產(chǎn)場地搬遷至郊區(qū)生產(chǎn)，而在中心城區(qū)就留下了有大量的房屋土地資產(chǎn)。這些房屋土地資產(chǎn)或直接用于簡單出租，或閑置未加以很好利用，我們統(tǒng)稱為存量資產(chǎn)。

為了開發(fā)利用好存量資產(chǎn)，必須對集團(tuán)型企業(yè)自身進(jìn)行swOT分析，從而為決策者提供決策依據(jù)。一般來說，一家企業(yè)不論其規(guī)模有多大，業(yè)務(wù)品種有多廣，都有其主營業(yè)務(wù)和非主營業(yè)務(wù)，也有擅長業(yè)務(wù)和不擅長業(yè)務(wù)。如果業(yè)務(wù)主次不分，平等用力，則可能一種業(yè)務(wù)也經(jīng)營不好。如果業(yè)務(wù)優(yōu)劣不分，長短不分，以已之短攻他人之長，以熱情代替事實，則結(jié)果可想而知。

針對企業(yè)自身情況，應(yīng)該采取“有所為，有所不為”之原則。例如一家長期從事機(jī)械電子科研生產(chǎn)業(yè)務(wù)并且在市場上有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，卻要將酒店管理列為主營業(yè)務(wù)，同時還要長期保留機(jī)械電子科研生產(chǎn)業(yè)務(wù)在市場中的優(yōu)勢，從企業(yè)資金和精力方面來說，就顯得十分勉強(qiáng)，不夠科學(xué)客觀。

如確定部分存量資產(chǎn)開發(fā)利用不作為集團(tuán)型企業(yè)的主業(yè)，則或因資金投入不足，或因人才不足，或因關(guān)心不足，都可能導(dǎo)致難以發(fā)揮存量資產(chǎn)應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)價值，或難以產(chǎn)生長期穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流。

我們知道，一般集團(tuán)型企業(yè)，尤其是屬于生產(chǎn)科研型企業(yè)，對于中心城區(qū)內(nèi)的存量資產(chǎn)開發(fā)利用存在資金短缺、經(jīng)營人才匱乏、決策經(jīng)驗不足、土地轉(zhuǎn)性困難等劣勢；擁有大量存量資產(chǎn)，企業(yè)存續(xù)沒有問題、集團(tuán)名氣響從而公司打包上市渠道暢通等優(yōu)勢。政府鼓勵充分利用中心城區(qū)的舊廠房、舊辦公樓改造后轉(zhuǎn)作新型科技園區(qū)、創(chuàng)意園區(qū)、都市工業(yè)園區(qū)等是目前利用存量資產(chǎn)的好機(jī)會；而存量資產(chǎn)交給專業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營多年之后，如產(chǎn)生穩(wěn)定良好的現(xiàn)金流，該經(jīng)營者是否會順利交出控股權(quán)，或是收購價格難以協(xié)商一致是龍蝦模式的潛在風(fēng)險。而如果該專業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營不善，在虧損邊界上掙扎，則收購其經(jīng)營控股權(quán)失去意義。

三、龍蝦模式的應(yīng)用設(shè)計

通過上述SWOT分析，集團(tuán)型企業(yè)存量資產(chǎn)的開發(fā)利用應(yīng)該揚(yáng)長避短，主要精力、資金投入自己主業(yè)，而通過“借腦、借錢”來開發(fā)利用好存量資產(chǎn)，最大限度地發(fā)揮擁有大量存量資產(chǎn)的優(yōu)勢。

1.對企業(yè)現(xiàn)有存量資產(chǎn)進(jìn)行分析，按照地域位置、房屋結(jié)構(gòu)、周邊環(huán)境、土地性質(zhì)和大小以及地方政府意向進(jìn)行分類，確定哪些資產(chǎn)適合建設(shè)新型科技園區(qū)、創(chuàng)意園區(qū)，哪些適合經(jīng)營酒店會所等服務(wù)行業(yè)，還有哪些適合進(jìn)行大規(guī)模房地產(chǎn)開發(fā)。

對各園區(qū)從一開始即規(guī)劃好主題。確定園區(qū)主題時應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)卣膭畎l(fā)展的產(chǎn)業(yè)方向和集團(tuán)內(nèi)上市公司性質(zhì)，以便與當(dāng)?shù)卣吧鲜泄拘纬苫?。如上市公司以新能源研發(fā)應(yīng)用技術(shù)為主，則科技園區(qū)、創(chuàng)意園區(qū)可規(guī)劃為以研究經(jīng)營新能源技術(shù)、節(jié)能技術(shù)、環(huán)保技術(shù)，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品展示交易服務(wù)的企業(yè)入駐為主。

2.成立一家獨立公司（下稱園區(qū)公司），園區(qū)公司的資產(chǎn)來源為集團(tuán)及下屬單位所有的存量資產(chǎn)委托經(jīng)營權(quán)。園區(qū)公司的發(fā)展方向是打造成一個新上市公司，或?qū)⑵滟Y產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)內(nèi)上市公司。

按集團(tuán)存量資產(chǎn)分布情況和當(dāng)?shù)卣咔闆r，園區(qū)管理公司可設(shè)立子公司，以方便管理園區(qū)和享受當(dāng)?shù)貎?yōu)惠政策及將來轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。未必要在每個地塊都設(shè)立子公司。比如按區(qū)設(shè)立子公司。

3.按經(jīng)營方案是否符合或接近園區(qū)公司的規(guī)劃、是否有成功案例、擬投入改造資金大小、租金價格、遞增比例等因素，面向社會挑選有資金實力、有專業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗的承租或承包開發(fā)經(jīng)營企業(yè)（下稱經(jīng)營企業(yè)）來改造經(jīng)營園區(qū)。部分園區(qū)也可自營。

為了便于將來收購，租期不宜太長（當(dāng)然也不能太短），以減少將來回購經(jīng)營控股權(quán)的難度，同時要求經(jīng)營企業(yè)在各個地塊設(shè)立獨立項目公司（下稱項目公司）。這對經(jīng)營企業(yè)獲得當(dāng)?shù)卣恼咧С忠彩潜匾摹?/p>

為了使項目公司能夠持續(xù)穩(wěn)定地經(jīng)營，挑選經(jīng)營企業(yè)時，不宜將租金高低作為唯一入選指標(biāo)，而應(yīng)優(yōu)先考慮項目公司的規(guī)劃主題、改造投入以及之后的品牌宣傳投入。

4.由園區(qū)公司與經(jīng)營公司簽訂租賃或開發(fā)經(jīng)營合同。應(yīng)在合同中列明幾項要求：

應(yīng)成立只有資本金和經(jīng)營權(quán)的項目公司，僅經(jīng)營集團(tuán)及所屬單位的存量資產(chǎn)；

項目公司應(yīng)在五年內(nèi)挑選調(diào)整入駐企業(yè)，以達(dá)到園區(qū)公司規(guī)劃主題要求；

改造投入金額必須達(dá)到或接近承諾數(shù)（可采取完工后由第三方評估辦法）；

必須醒目標(biāo)注園區(qū)公司或集團(tuán)標(biāo)識，而經(jīng)營企業(yè)標(biāo)識則不作醒目標(biāo)識；

同意政府給園區(qū)的補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠與園區(qū)公司分成；

同意園區(qū)公司保留幾年后（五年較為合適）收購項目公司控股權(quán)的選擇權(quán)；

同意園區(qū)公司將其收購的項目公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)上市公司或獨立上市。

5.改造完成后由雙方聘請第三方評估投入金額，適當(dāng)考慮大規(guī)模改造后的日常維護(hù)維修投入金額，以利將來回購時計算成本。

6.由經(jīng)營商招募選擇符合規(guī)劃主題的企業(yè)入駐經(jīng)營。

7.在其經(jīng)營五年后，入駐企業(yè)基本符合園區(qū)規(guī)劃主題（為快速招商，初期未必都達(dá)到規(guī)劃主題），項目公司的經(jīng)營管理也基本達(dá)到穩(wěn)定，改造投入費用應(yīng)該基本收回，后幾年的經(jīng)營現(xiàn)金流也基本可以評估，項目公司股權(quán)價值評估也更為容易。此時雙方對項目公司進(jìn)行評估，從而考慮是否行使控股權(quán)收購選擇權(quán)（下稱收購權(quán)）。

如不行使收購權(quán)，則由原項目公司繼續(xù)經(jīng)營下去，園區(qū)公司繼續(xù)收取租金直到租期到期。如行使收購權(quán)，則由雙方協(xié)商股權(quán)收購價格。項目公司股權(quán)價值并不包括存量資產(chǎn)價值，評估內(nèi)容只含該存量資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)和項目公司已有凈資產(chǎn)及未來現(xiàn)金流預(yù)估價值（即租期到期前的可能凈收入）。當(dāng)然還要考慮貨幣的時間價值和溢價因素。園區(qū)公司收購項目公司的資金來源由前幾年租金和免除部分后幾年租金構(gòu)成。

項目公司控股權(quán)（如51%）收購后，原經(jīng)營商仍可保有部分股權(quán)（如49%）。

控股項目公司后，大股東不更換經(jīng)營班子主要成員，可以委派財務(wù)總監(jiān)，以監(jiān)督經(jīng)營為主，以保證項目公司的經(jīng)營連續(xù)性和穩(wěn)定性。

為何定為五年左右再實現(xiàn)控股權(quán)收購7因為過早收購，項目公司尚不穩(wěn)定，入駐企業(yè)未必調(diào)整到符合產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的企業(yè)，未來現(xiàn)金流估算也難以達(dá)成一致。另外經(jīng)營人才未必成熟。過晚收購，則當(dāng)初投資的改造項目可能又要進(jìn)行投入了，對于收購方來說不利。而且時間跨度太長，任何不可測因素均可能發(fā)生。

8.園區(qū)公司將回購的各園區(qū)股權(quán)或?qū)@區(qū)公司全部股權(quán)注入給集團(tuán)內(nèi)上市公司，或獨立申請上市，利用上市公司的收購溢價和抬升上市公司股價從而為集團(tuán)公司獲益創(chuàng)造條件。

四、龍蝦模式的可行性論證

1.因為園區(qū)公司是通過將存量資產(chǎn)預(yù)先謀劃、設(shè)立投資改造限額、在經(jīng)營幾年后再篩選收購項目經(jīng)營控股權(quán)的，故園區(qū)公司自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、凈資產(chǎn)易估、未來現(xiàn)金流穩(wěn)定增長，且園區(qū)內(nèi)入駐企業(yè)大多與上市公司主業(yè)相近，或上下游關(guān)系，或平行關(guān)系，對上市公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展有一定的推動促進(jìn)作用，如此上市公司可說是收購了集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因而上市公司股東易于接受具有逐年遞增現(xiàn)金流入的公司資產(chǎn)。

2.經(jīng)營商的項目公司投入資金，打造了符合要求的品牌園區(qū)，對園區(qū)初期管理付出了努力，但在第五年應(yīng)該收回了投資，項目公司已進(jìn)入“凈賺”時期，當(dāng)然不樂意拱手相讓經(jīng)營權(quán)。但如果有人愿意溢價收購其控股權(quán)，將今后五年或十年該賺的錢一半提前賺到手還有多，何樂不為呢7何況還保留了相當(dāng)?shù)墓蓹?quán)（如49%），還可以享受因大股東股權(quán)資產(chǎn)上市帶來的潛在宣傳效果，甚至房租調(diào)價的可能。

但收購控股權(quán)后，一般還需要原經(jīng)營班子繼續(xù)經(jīng)營，大股東至多派出監(jiān)管人員（財務(wù)總監(jiān)），否則園區(qū)管理會出現(xiàn)混亂，經(jīng)營效益可能出現(xiàn)下滑。

3.集團(tuán)型企業(yè)園區(qū)公司可以通過前五年部分租金即可作為收購項目公司的資金（如稍嫌不足則可免后續(xù)期間部分租金），這樣利用存量資產(chǎn)自身經(jīng)營價值，不用投入資金就打造了擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的園區(qū)公司，實現(xiàn)了俗話說的“空手套白狼”式資本運作。將園區(qū)公司資產(chǎn)注入上市公司時，一般要以數(shù)倍的溢價轉(zhuǎn)讓，集團(tuán)型企業(yè)即獲得豐厚的收入。同時仍然擁有存量資產(chǎn)的所有權(quán)。所以集團(tuán)型企業(yè)是最大贏家。

4.政府部門對位于城市中心區(qū)的舊式工廠或辦公樓也希望加以改造利用，既改變城市面貌，又可增加稅收，還可實現(xiàn)三廢治理。更重要的是變政府規(guī)劃產(chǎn)業(yè)園區(qū)為集團(tuán)型企業(yè)利用存量資產(chǎn)主動規(guī)劃，免除了政府產(chǎn)業(yè)規(guī)劃實際資產(chǎn)支撐難以落實的煩惱。所以政府部門不但會批準(zhǔn)建設(shè)科技園區(qū)、創(chuàng)意園區(qū)及服務(wù)業(yè)，而且還給予相當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼和稅收減免優(yōu)惠。

5.對于社會來說，舊廠房舊辦公樓等存量資產(chǎn)往往陳舊、破敗，也常常是污染來源。通過規(guī)劃發(fā)展新型產(chǎn)業(yè)，并加以巨資改造，不但治理了污染，改變了面貌，有的好項目還成為當(dāng)?shù)氐牧咙c，提升了當(dāng)?shù)胤课葙Y產(chǎn)價值（例如上海的新天地項目）。所以當(dāng)?shù)亟值篮途用褚话愣己苤С帧?/p>

6.在大型城市，尤其像上海北京廣州這樣的特大型城市，任何產(chǎn)業(yè)鏈都相對完整，幾乎任何行業(yè)都有競爭對手，要找到同類企業(yè)或上下游企業(yè)入駐還是相對容易的。同時有實力、有品牌、有經(jīng)營經(jīng)驗的企業(yè)很多，完全可以進(jìn)行挑選，從而使其接受“龍蝦模式”合同條款。

五、龍蝦模式的優(yōu)點與風(fēng)險分析

優(yōu)點：

1.龍蝦模式對于擁有大量存量資產(chǎn)集團(tuán)型企業(yè)既解決了資金投入問題，又解決了經(jīng)營人才問題。利用自身優(yōu)勢可以進(jìn)行規(guī)劃，克服自身短處將經(jīng)營交給專業(yè)經(jīng)營企業(yè)。自己除賺取房屋土地應(yīng)有的租金價值外，將主要目標(biāo)瞄準(zhǔn)在資本市場上賺取超額利潤。

2.龍蝦模式有效地將國有房屋土地所有權(quán)與經(jīng)營使用權(quán)分離，交易轉(zhuǎn)讓只圍繞經(jīng)營權(quán)進(jìn)行。從而繞開了房屋土地資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中如出讓金、招拍掛、報批等種種政策障礙。對于工業(yè)劃撥性質(zhì)的土地存量資產(chǎn)來說尤顯優(yōu)越。

3.龍蝦模式實現(xiàn)了存量資產(chǎn)的二次利用，充分利用大型集團(tuán)公司品牌優(yōu)勢和資源優(yōu)勢。通過將園區(qū)公司經(jīng)營權(quán)資產(chǎn)上市，不僅可以獲得數(shù)倍的溢價收入，而且房屋土地所有權(quán)屬性未發(fā)生改變，仍然留在集團(tuán)型企業(yè)手中。

4.園區(qū)公司通過滲透進(jìn)項目公司，可學(xué)習(xí)到先進(jìn)管理經(jīng)驗，也可通過實踐找到現(xiàn)成人才，為進(jìn)一步向集團(tuán)外拓展打下基礎(chǔ)。

5.龍蝦模式可操作性強(qiáng)。

風(fēng)險：

1.收購項目公司時，如果經(jīng)營情況非常好，項目公司股東也許不愿意出讓股權(quán)，或者收購價格難以協(xié)商一致。但即使如此，園區(qū)公司也不損失什么，繼續(xù)收租直到租期終止：

2.如果只有少量項目公司經(jīng)營得較好，其他項目不如人意，則園區(qū)公司愿意收購的項目公司數(shù)量太少，現(xiàn)金流太少，上市公司缺乏興趣。

3.對于急需用錢的集團(tuán)來說，時間似乎太長。另外，如集團(tuán)公司在此期間更換領(lǐng)導(dǎo)，則可能改變原定戰(zhàn)略規(guī)劃。

4.在規(guī)劃了產(chǎn)業(yè)方向的園區(qū)內(nèi)，可能找不到那么多符合要求的企業(yè)入駐。這可以通過逐年調(diào)整來達(dá)到。

六、結(jié)論

1.成立獨立的園區(qū)公司，獲授權(quán)統(tǒng)一經(jīng)營集團(tuán)內(nèi)的存量資產(chǎn)，先做產(chǎn)業(yè)規(guī)劃再招商；

2.園區(qū)公司從成立之時，就應(yīng)該按照上市公司的規(guī)范要求運作，不能形成歷史包袱；

篇6

資本運作的內(nèi)涵

資本運作，是指企業(yè)以利潤最大化以及資本增值為目的，并通過價值管理將各類資本以流動、裂變、組合以及優(yōu)化配置等方式來實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組，從而實現(xiàn)企業(yè)資本保值增值的經(jīng)營管理。

企業(yè)的資本運作源自于企業(yè)自身各類資本的運作，其是基于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)上的。兩者都是屬于企業(yè)經(jīng)營，且目的都是為了實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。同時，兩者之間還存在著一定的差異：首先，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動是針對產(chǎn)品及服務(wù)的生產(chǎn)及銷售，而資本運作主要是對企業(yè)的資本的運作；其次，生產(chǎn)經(jīng)營主要是企業(yè)在商品市場上的生產(chǎn)資料等的流轉(zhuǎn)，而資本運作是在資本市場上的運作；最后，生產(chǎn)經(jīng)營活動是通過對服務(wù)以及產(chǎn)品的銷售和購買實現(xiàn)利潤，而資本運作主要是通過資本市場上的投融資活動來獲取企業(yè)的增值。

企業(yè)進(jìn)行資本運作的幾種模式

根據(jù)西方發(fā)達(dá)國家企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗，我們可以將企業(yè)資本運作的模式大致分為兩類：資本擴(kuò)張型運作模式和資本收縮型運作模式。而兩種資本運作模式又可以根據(jù)企業(yè)實際運作的情況分為若干種類。我國目前處于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時期，市場中較多用到的主要是擴(kuò)張性資本運作模式。

擴(kuò)張型資本運作模式。根據(jù)企業(yè)資本運作過程中的擴(kuò)張方向，擴(kuò)張型資本運作模式又可以分為橫向資本擴(kuò)張、縱向資本擴(kuò)張和混合型資本擴(kuò)張三種運作模式。

其中橫向資本擴(kuò)張主要是指企業(yè)的資本運作過程的目的是為了擴(kuò)大產(chǎn)能或者豐富相似產(chǎn)品而做出的同行業(yè)內(nèi)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易。橫向資本擴(kuò)張可以擴(kuò)大自身的市場份額，同時減少市場上的競爭者，是企業(yè)使用最多的一種資本擴(kuò)張手段。

縱向型資本擴(kuò)張主要是企業(yè)通過在同一個產(chǎn)業(yè)鏈上的不同階段或不同部門之間的擴(kuò)張性的收購或兼并。這樣的擴(kuò)張型資本運作可以通過加長企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈或者對原材料、下游市場等的控制來提升企業(yè)對于市場的控制，同時還能降低來自原材料上漲、下游市場的價格擠占和產(chǎn)品過于單一帶來的風(fēng)險。

混合型資本擴(kuò)張是指企業(yè)并不以擴(kuò)大產(chǎn)品市場占有率、產(chǎn)業(yè)鏈等的目的而進(jìn)行的對沒有直接關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行收購的模式。這種模式主要原因是由于企業(yè)為了戰(zhàn)略需要而擴(kuò)大自身市場而做出的多元化經(jīng)營策略。

收縮型資本運作模式。收縮型資本運作模式主要是指企業(yè)將自身的某個部門或某些特定資產(chǎn)和機(jī)構(gòu)向企業(yè)以外轉(zhuǎn)移，縮小企業(yè)自身的產(chǎn)品類型或者規(guī)模。收縮型資本運作可以使企業(yè)自身的資金更加充裕，并且能夠?qū)⒆陨淼馁Y源調(diào)整并轉(zhuǎn)移至自身的核心業(yè)務(wù)上，這有利于企業(yè)重點扶持其偏好的業(yè)務(wù)，有利于企業(yè)提升核心能力。其手段主要表現(xiàn)為分公司設(shè)立、資產(chǎn)剝離、股份回購和分拆上市等等。

資本運作模式的特征。資本運作最主要的特征是增值性。企業(yè)進(jìn)行資本運作的目的是為了企業(yè)價值的提升，財務(wù)困難成本的降低、稅收的減少等。而在企業(yè)資本運作的每一個目的下，都蘊(yùn)藏著明顯的不確定性，這是有關(guān)資本的共性，不僅表現(xiàn)為資本運作目標(biāo)實現(xiàn)的不確定性，也表現(xiàn)為資本增值與否的不確定性。最后，資本運作還體現(xiàn)出流動性，企業(yè)價值的增加就可以體現(xiàn)在現(xiàn)金流上。

我國企業(yè)目前資本運作現(xiàn)狀

由于我國改革開放的歷程才不到四十年，我國的市場經(jīng)濟(jì)與資本市場的發(fā)展也較短，我國的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與實踐也大多源自于西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗。由于每個國家都有不同的社會背景和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在適用這些理論與實踐過程中并不一定一帆風(fēng)順。我國的企業(yè)資本運作亦是如此，在實踐中存在著一定的問題。

我國資本市場機(jī)制不完善。由于我國的資本市場發(fā)展時間較短，在政策以及機(jī)制上的發(fā)展并不健全，從而導(dǎo)致了我國資本市場的效率低下。我國資本市場存在著銀行、證券、保險、基金、信托、財務(wù)公司等等的金融機(jī)構(gòu)，但是由于機(jī)制的不完善和市場經(jīng)濟(jì)的并存等原因，金融中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)不盡完善，并沒有體現(xiàn)出各自在經(jīng)營范圍內(nèi)的專業(yè)性，同時也有一些金融機(jī)構(gòu)存在惡意違反市場規(guī)則等行為。同時，監(jiān)管部門對于資本運作相關(guān)的政策規(guī)定等也有不盡合理的地方，比如銀監(jiān)會關(guān)于《商業(yè)y行并購貸款風(fēng)險管理指引》中約定“并購貸款占并購交易價款的比例最高為60%”，這也大大降低了企業(yè)的并購意圖。

我國的融資結(jié)構(gòu)不合理。我國資本市場上的主要融資方式可以分為直接融資和間接融資。直接融資主要是通過債券、證券等形式進(jìn)行的資金融通行為；間接融資主要是通過金融中介機(jī)構(gòu)來進(jìn)行的資金融通行為。我國證券市場設(shè)置的門檻、銀行等金融中介機(jī)構(gòu)對于企業(yè)的貸款條件等，都決定了我國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不盡合理，甚至無法取得融資等。這種不合理的融資結(jié)構(gòu)也決定了企業(yè)很難通過資本運作來實現(xiàn)企業(yè)增值。

我國資本市場的功能不健全。我國資本市場的功能不健全主要體現(xiàn)在證券市場上。首先，我國證券市場上的證券價格存在著不合理性，其與企業(yè)的實際運營現(xiàn)狀關(guān)聯(lián)性弱，也無法充分發(fā)揮其對企業(yè)的定價功能。其次，上市公司利用資本市場進(jìn)行過度融資的也體現(xiàn)出了資本市場的不健全。近年來，上市公司通過增發(fā)、配股等手段進(jìn)行的再融資規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了IPO的融資規(guī)模，同時上市公司對于再融資的資金的利用程度偏低等現(xiàn)象。

我國企業(yè)資本運作模式的優(yōu)化選擇

為了滿足企業(yè)在發(fā)展過程中的資金需要，同時也能健全企業(yè)的內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代化、符合市場經(jīng)濟(jì)并且能夠長遠(yuǎn)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)需要從自身角度來對自身的資本運作進(jìn)行優(yōu)化選擇。

企業(yè)需要優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，在進(jìn)行決策時或者正常的生產(chǎn)經(jīng)營都會受到制約，企業(yè)的資本運作的成本也會更高。因此，企業(yè)需要優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)，才能實現(xiàn)企業(yè)價值的增值。西方發(fā)達(dá)國家的財務(wù)知識也為我們提供了非常好的調(diào)整依據(jù)，我們需要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀來調(diào)整債權(quán)融資和股權(quán)融資的比例，從而提升自身的利潤和價值。當(dāng)前我國企業(yè)的融資主要途徑還是以債權(quán)融資為主，實際上如果企業(yè)的利潤率過低或者急需引入戰(zhàn)略投資者的需要時，是可以考慮股權(quán)投資等來改變資本結(jié)構(gòu)的。

篇7

資本運作是指公司利用資本市場，改善資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資本最大化增值的各種活動，它對公司可以支配的各種資源和生產(chǎn)要素進(jìn)行運籌謀劃和優(yōu)化配置，通過資產(chǎn)重組、企業(yè)并購、風(fēng)險投資和融資等手段，改善資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)，增加可控制的資源，提高資產(chǎn)運作效率，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

一、上市公司實施資本運作的必然性

資本運作是一個強(qiáng)大的助推器，對企業(yè)的發(fā)展起到巨大的推進(jìn)作用?？v觀世界上眾多著名企業(yè)的發(fā)展史，有一個明顯的規(guī)律，那就是許多企業(yè)都是從產(chǎn)品經(jīng)營起家，經(jīng)過長期的積累和發(fā)展，在行業(yè)內(nèi)達(dá)到一定水平和規(guī)模時進(jìn)行資本運作，經(jīng)過公司上市、企業(yè)并購、戰(zhàn)略投資等一系列資本運作手段，加強(qiáng)產(chǎn)品經(jīng)營或者介入其他行業(yè)開創(chuàng)新的天地，逐步把公司做強(qiáng)做大。

（一）

資本運作是建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理結(jié)構(gòu)的必然要求。不少上市公司雖然成功上市了，但在企業(yè)體制、經(jīng)營機(jī)制和管理流程等的轉(zhuǎn)變還未真正到位。上市公司要想擺脫現(xiàn)有弊端，走上可持續(xù)發(fā)展之路，關(guān)鍵在于建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理結(jié)構(gòu)。通過資本運作實現(xiàn)投資主體多元化，是實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的有效途徑。

（二）資本運作是上市公司實現(xiàn)“做大做強(qiáng)”戰(zhàn)略目標(biāo)的必要手段。

許多上市公司都把“做大做強(qiáng)”作為發(fā)展戰(zhàn)略。然而，由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要持續(xù)不斷的市場投入、技術(shù)投入、人力投入等，這些都最終都體現(xiàn)為大量的資金投入，僅靠銀行是無法及時、長期提供的，而資本運作卻可以使企業(yè)在較短時間內(nèi)籌集大量資金，充分利用社會資本，為企業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝丝赡?，因此資本運作為上市公司的發(fā)展提供了一個很好的現(xiàn)實選擇。

（三）資本運作是上市公司實現(xiàn)資源整合的必然途徑。

市場經(jīng)濟(jì)要求各生產(chǎn)要素在國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)和企業(yè)之間進(jìn)行合理流動，從而實現(xiàn)社會資源的有效配置。上市公司在進(jìn)行市場化的資源整合時，必須通過資本運作，采用并購、控股等方式，提高資源整合的效率和效益，實現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢互補(bǔ)，達(dá)到規(guī)模擴(kuò)張。

（四）資本運作是我國對外競爭戰(zhàn)略的必然選擇。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理以及企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的不高，一直是導(dǎo)致國內(nèi)公司與國外公司在競爭中處于劣勢的一個重要原因，解決這一問題的最好途徑就是依靠資本運作。通過市場化的資產(chǎn)重組，把以中小公司為主的組織結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)橐源蠊緸辇堫^的組織結(jié)構(gòu)，從而擴(kuò)大龍頭企業(yè)的規(guī)模，提高市場占有份額和市場影響力，使以大企業(yè)為龍頭的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有充分的實力和靈活的應(yīng)變能力來面對激烈的國際市場競爭。

二、上市公司實施資本運作的原則

資本運作的主要目標(biāo)就是實現(xiàn)資本收益的最大化。通過資本運作，在宏觀上可以實現(xiàn)資本的合理流動、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、宏觀產(chǎn)業(yè)的整體提高，在微觀上可以提高企業(yè)的競爭力和經(jīng)營效益，迅速擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模。成功的資本運作，可以使一個瀕臨倒閉的企業(yè)起死回生；失敗的資本運作，甚至可以導(dǎo)致資產(chǎn)上億的企業(yè)面臨破產(chǎn)。因此，上市公司在實施資本運作時應(yīng)把握以下原則：

（一）資本運作必須與公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合。

有些公司規(guī)模擴(kuò)張較快，但管理水平卻沒有同步提高，內(nèi)部決策、執(zhí)行、監(jiān)督體系交叉錯位，不但沒有形成合力，反而產(chǎn)生“內(nèi)耗”現(xiàn)象。因此上市公司要搞好資本運作，必須首先按照公司法的要求規(guī)范運作，明確并保證決策、執(zhí)行、監(jiān)督三者之間形成各自獨立、權(quán)責(zé)明確、互相制約的關(guān)系，這樣才能形成整體優(yōu)勢，否則，就很難達(dá)到資本運作的目的。

（二）資本運作必須與公司的產(chǎn)品運營相結(jié)合。

資本運作是以資本效率和效益為核心的，它可以相對于生產(chǎn)經(jīng)營而獨立存在，但是，公司在選擇資本運作時，必須以現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營所圍繞的核心競爭力為基礎(chǔ)，以產(chǎn)業(yè)作支撐，以公司長遠(yuǎn)戰(zhàn)略為導(dǎo)向，把資本運作和核心競爭力結(jié)合起來，才能實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和效益提高的同步運行。

（三）資本運作必須實現(xiàn)低成本擴(kuò)張和資本收益的有機(jī)結(jié)合。

如果公司盲目追求多元化經(jīng)營，極有可能加大經(jīng)營風(fēng)險。因此，上市公司在資本運作的過程中不可貪多求快，也不能只顧眼前不看長遠(yuǎn)，必須精確計算和比較投入產(chǎn)出的比例，從優(yōu)質(zhì)、低耗中，尋求效益的最大化。

三、上市公司實施資本運作的模式選擇

資本運作是手段，企業(yè)競爭力的提高才是目的。“兵無常勢，水無常形”，每個公司都應(yīng)該根據(jù)自身的實際狀況、經(jīng)營特點和發(fā)展需要，選擇合理的資本運作模式。

（一）并購

并購是應(yīng)用最普遍的一種資本運作模式，包括兼并與收購。兼并是企業(yè)之間的吸收合并，它是在兩個以上的企業(yè)之間，由一個企業(yè)吸收或并入其他企業(yè)。收購則是指一個公司通過一定的程序和渠道用現(xiàn)金、債券、股票購買另一公司的股票，以獲得對該公司的實際控制權(quán)。上市公司通過實施并購，能夠在較短時間內(nèi)迅速擴(kuò)大規(guī)模，實現(xiàn)資本擴(kuò)張，增強(qiáng)競爭實力。上市公司的并購分為三類，即橫向并購、縱向并購和混合并購。

1、橫向并購。橫向并購指的是對同行業(yè)企業(yè)的并購，即對生產(chǎn)產(chǎn)品相同或相近的企業(yè)的并購。橫向并購不僅減少了競爭者的數(shù)量，增強(qiáng)了企業(yè)的市場支配能力，解決了市場有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)大的矛盾，有利于實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。青島啤酒先后兼并收購了國內(nèi)多家啤酒企業(yè)提高了市場占有率，就是橫向型并購擴(kuò)張的典型例子。

2、縱向并購?？v向并購是指上市公司對與其生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)相互銜接的企業(yè)的并購?？v向并購既擴(kuò)大了公司規(guī)模，又能提高公司的專業(yè)化程度以及與之相關(guān)的專業(yè)化協(xié)作水平。另外，由于上下游生產(chǎn)經(jīng)營關(guān)系企業(yè)的納入，還可減少公司的交易費用。華僑城“旅游加房地產(chǎn)”的發(fā)展模式就是對這一方式的靈活應(yīng)用。

3、混合并購?；旌喜①徥侵竷蓚€或兩個以上相互之間沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的企業(yè)之間進(jìn)行的的并購。橫向并購和縱向并購具有專業(yè)化經(jīng)營的特點，而混合并購適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的要求?；旌喜①徏扔欣诮档瓦M(jìn)入新行業(yè)的成本，克服進(jìn)入新行業(yè)的障礙，能增加新的利潤增長點，又有利于減少長期經(jīng)營一個行業(yè)所帶來的風(fēng)險。美的集團(tuán)是我國白色家電業(yè)的巨頭，然而，從2003年開始先后進(jìn)入汽車業(yè)、化工業(yè)，使美的發(fā)展成為多產(chǎn)品、跨行業(yè)、擁有不同領(lǐng)域核心競爭能力和資源優(yōu)勢的大型國際性綜合制造企業(yè)。

（二）資產(chǎn)剝離

資產(chǎn)剝離是指把企業(yè)所屬的一部分不適合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的資產(chǎn)出售給第三方。資產(chǎn)剝離主要適用于以下幾種情況:(1)不良資產(chǎn)的存在惡化了公司財務(wù)狀況；(2)某些資產(chǎn)明顯干擾了其它業(yè)務(wù)的運行；(3)行業(yè)競爭激烈,公司急需收縮產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)線。

中國人壽在上市之前，就進(jìn)行了大量的資產(chǎn)剝離。2003年原中國人壽保險公司一分為三：中國人壽保險（集團(tuán)）公司、中國人壽保險股份有限公司和中國人壽資產(chǎn)管理公司。通過資產(chǎn)剝離，母公司中國人壽保險(集團(tuán))公司承擔(dān)了1700多億元的利差損失，但這為中國人壽保險股份有限公司在美國和香港兩地同時上市鋪平了道路。

（三）分拆上市

分拆上市是已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個子公司獨立出來，另行公開招股上市。分拆上市后，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對持股數(shù)量上沒有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益。

2000年，聯(lián)想集團(tuán)實施了有史以來最大規(guī)模的戰(zhàn)略調(diào)整，對其核心業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，分別成立新的“聯(lián)想集團(tuán)”和“神州數(shù)碼”。2001年神州數(shù)碼股票在香港上市。

（四）股份回購

股份回購是指上市公司通過一定途徑購買本公司發(fā)行在外的股份,適時、合理地進(jìn)行股本收縮的內(nèi)部資產(chǎn)重組行為。通過股份回購,股份有限公司達(dá)到縮小股本規(guī)?；蚋淖冑Y本結(jié)構(gòu)的目的。股份回購與股份擴(kuò)張一樣，都是上市公司在公司發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境下采取的經(jīng)營戰(zhàn)略。因此，股份回購取決于上市公司對自身經(jīng)營環(huán)境的判斷。一般來說，一個處于成熟期的、已超過一定的規(guī)模經(jīng)營要求的公司，可以選擇股份回購的方式收縮經(jīng)營戰(zhàn)線或轉(zhuǎn)移投資重點，開辟新的利潤增長點。

篇8

（一）貼近讀者，優(yōu)化產(chǎn)品

新聞出版等文化產(chǎn)業(yè)的良好表現(xiàn)已經(jīng)成為目前遭受金融危機(jī)影響的世界經(jīng)濟(jì)的“活躍因素”，從而能刺激文化消費經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。具體來講，出版企業(yè)的發(fā)展要考慮到更為理想的資本運作模式，實現(xiàn)貼近讀者需要，優(yōu)化產(chǎn)品質(zhì)量的基本目標(biāo)。貼近讀者意味著能夠更為廣泛地占有出版業(yè)市場，實現(xiàn)資本運作的市場占有率的基礎(chǔ)；而優(yōu)化產(chǎn)品及其服務(wù)品質(zhì)能夠為企業(yè)的發(fā)展帶來軟動力，便于更好地進(jìn)行資本運作管理?？傊诋?dāng)前的市場經(jīng)濟(jì)條件下，可以通過具體的文化產(chǎn)業(yè)市場營銷策略以及積極組織各種為閱讀客戶服務(wù)的市場服務(wù)活動，來將文化閱讀推向更加寬闊的市場上。

（二）區(qū)域聯(lián)合，積極上市

轉(zhuǎn)變新聞出版業(yè)的發(fā)展模式、調(diào)整新聞出版產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的有效果方案是新聞出版企業(yè)在完成轉(zhuǎn)企改制的基礎(chǔ)上，進(jìn)行并購重組、上市融資。全國出版?zhèn)髅綐I(yè)迸發(fā)出前所未有的全新發(fā)展活力。因為地方出版集團(tuán)在轉(zhuǎn)企改制、股改、上市、兼并重組，多元化經(jīng)營等方面敢于率先嘗試，所以地方出版集團(tuán)的在中國出版業(yè)的競爭格局中居于越來越有利的地位。從2007年起，中部出版高層論壇每年的討論焦點都是關(guān)于如何加強(qiáng)合作。不難受看出，地方出版集團(tuán)會把發(fā)展重點放在通過特色化戰(zhàn)略獲得市場的主動權(quán)。能夠預(yù)測到中國出版業(yè)將在中央與地方出版集團(tuán)的博弈中獲得成功。因此，地方集體和中央的聯(lián)合發(fā)展，比較有利于出版企業(yè)股改上市，能夠促進(jìn)出版企業(yè)的發(fā)展要素，包括資金、資本、品牌以及經(jīng)營等，邁上一個新的臺階、新階段。

（三）發(fā)展新媒體，建設(shè)主陣地

從當(dāng)前傳媒業(yè)的發(fā)展情況來看，出版企業(yè)資本運作必須要考慮到新媒體的重要作用，建設(shè)起以新媒體為主要陣地的運作模式。從2010年至今，新傳媒的出現(xiàn)和發(fā)展對傳統(tǒng)傳媒產(chǎn)生了極大的沖擊，其表現(xiàn)不僅僅在媒介形態(tài)上，還表現(xiàn)在信息傳播的速度和廣度上以及人們接收信息的方式上。在新媒體快速發(fā)展的時候，傳統(tǒng)媒體也在調(diào)整思路，努力發(fā)展，這就出現(xiàn)了媒介融合的現(xiàn)象：電視中有報紙，網(wǎng)絡(luò)中有電視，手機(jī)中又有報紙和電視。從這個情況來看，新媒體的市場發(fā)展情況有著不可阻擋的趨勢，出版業(yè)必須要抓住這個市場機(jī)遇，更快地發(fā)展新媒體市場陣地，建立起相應(yīng)的資本運作體系，以便迎合發(fā)展趨勢。

（四）國營民營合作，深化競爭

在后金融危機(jī)的影響下中國民營與國有出版企業(yè)合作與競爭進(jìn)一步深化。在金融危機(jī)之前，民營出版業(yè)和國有出版社新華書店在發(fā)行稅收政策方面極不平等，迫使民營出版業(yè)采取一些不法的手段來壯大本身，以便與享有退稅政策的國有出版發(fā)行企業(yè)競爭。中國民營出版業(yè)職業(yè)經(jīng)理、編輯、策劃發(fā)行的人才的缺乏，造成各個民營出版業(yè)之間人才的惡性競爭，民營出版業(yè)的人才頻頻流動。但是目前受金融危機(jī)影響，許多民營出版業(yè)都在出版沒有授權(quán)的人教版教材的配套教輔，經(jīng)人教社發(fā)表維權(quán)聲明后，個別民營出版業(yè)開始與人教社洽談版權(quán)合作。相信兩者通過更成熟的合作，教輔書市場會變得規(guī)范化。而這種發(fā)展趨勢在未來幾年里必然更為明顯。

二、市場經(jīng)濟(jì)條件下出版企業(yè)的資本運作方式與指向

（一）企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)整合

資產(chǎn)整合的作用就是要讓資源流向最有運作能力的支配者，只有這些這有效率的運作者，才能更好地實施優(yōu)勢互補(bǔ)，充分考慮資源配置的方式，資源的來去舍取和市場競爭及供求機(jī)制，只有這樣才能最終提高社會資源配置效率。在資本經(jīng)營中，企業(yè)首先要進(jìn)行優(yōu)勢互補(bǔ)性自我調(diào)節(jié)，以形成自身優(yōu)勢，才能占有更大的市場份額。對于出版企業(yè)資本運作過程中的資產(chǎn)整合要判斷集團(tuán)資產(chǎn)整合、整體上市進(jìn)程的具體情況，通過承擔(dān)全部資產(chǎn)、負(fù)債的整體吸收合并方式，將要出版企業(yè)的資產(chǎn)集中到總公司，實現(xiàn)生產(chǎn)資源集中和優(yōu)化發(fā)揮規(guī)模化效應(yīng)，經(jīng)營團(tuán)隊的統(tǒng)一管理提高管理效率，確保出版企業(yè)整體盈利水平有較大提升。

（二）實現(xiàn)企業(yè)兼并重組

在企業(yè)競爭中，一部分企業(yè)因為某些原因無法繼續(xù)正常運行，考慮到員工等各方面利益，按照一定的程序進(jìn)行企業(yè)兼并和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從而實現(xiàn)企業(yè)的變型，達(dá)到企業(yè)重組的目的。作為資本運作最常用的手段，出版企業(yè)兼并重組的資本運作手段在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下必然會更進(jìn)一步地發(fā)展。成功地兼并和重組的資產(chǎn)運作模式對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展至關(guān)重要。

（三）推行戰(zhàn)略投資

中國的出版產(chǎn)業(yè)正處于重要的改革和發(fā)展關(guān)口，通過資本市場打造大型出版上市集團(tuán)，培育出版戰(zhàn)略投資者具有十分重要的戰(zhàn)略意義。一方面培育出版產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資者可以推進(jìn)中國出版業(yè)改革的步伐，尤其是通過資本的手段推動出版資源的合理配置；另一方面戰(zhàn)略投資也可以使得出版企業(yè)的發(fā)展向國際進(jìn)軍，實現(xiàn)市場戰(zhàn)略發(fā)展的關(guān)鍵性轉(zhuǎn)變。例如：2012年山東魯信、青島國信和青島華通三家戰(zhàn)略投資者共同出資2億元，溢價認(rèn)購青島出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰?5%股份，使該公司向上市融資目標(biāo)邁出關(guān)鍵性的一步。公司組建后，出版發(fā)行業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速發(fā)展，目前已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。總之，當(dāng)前出版企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略投資必須要實現(xiàn)依托戰(zhàn)略投資者的資金優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和市場優(yōu)勢，進(jìn)一步推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級、流程再造。

（四）實現(xiàn)上市融資

出版?zhèn)髅綐I(yè)上市有以下好處：一是可以讓企業(yè)成為規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)，上市之前都要經(jīng)證監(jiān)會嚴(yán)格審核并幫助這些企業(yè)建成現(xiàn)代企業(yè)管理制度。二是大量社會資金可以從股市中獲得，成為發(fā)展的重要資本，充實了資本實力。三是突破了單一國有制問題，多元化資本來源方式可以改變本來的單一化構(gòu)成方式。所以，上市對出版業(yè)來說已經(jīng)是大勢所趨。很多走在前面的出版?zhèn)髅狡髽I(yè)，基本上都借助股市做大做強(qiáng)。出版企業(yè)要形成融合民間資本投資的融資模式，以選題策劃、內(nèi)容提供、項目合作、作為國有出版企業(yè)發(fā)展的途徑，參與科技、財經(jīng)、教輔、音樂藝術(shù)、少兒讀物等專業(yè)圖書出版經(jīng)營活動。確保民間資本通過國有出版?zhèn)髅狡髽I(yè)在證券市場融資參與出版經(jīng)營活動，通過吸收民間資本，實現(xiàn)對民間資本的有序開放。

（五）推行“走出去”的資本運作

在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下，中國出版企業(yè)在深入拓展國內(nèi)出版市場基礎(chǔ)上，憑借企業(yè)現(xiàn)有資金實力積極布局全球市場，實施海外并購，將有助于擴(kuò)展海外營收份額，并提升在全球出版產(chǎn)業(yè)格局中的話語權(quán)。但在并購過程中，企業(yè)要注意來自文化差異以及公司整合上的挑戰(zhàn)。

（六）嘗試委托理財?shù)倪\作模式

中國出版企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)下的上市管理和融資管理等工作可以采用委托理財?shù)哪Ｊ竭M(jìn)行。采用這種模式的主要原因包括兩方面：一方面是由于當(dāng)前金融危機(jī)影響下企業(yè)的發(fā)展需要更多的資金保障，而委托理財可以節(jié)省部門管理建設(shè)資金；另一方面實現(xiàn)委托理財可以使得上市風(fēng)險有所降低，合理轉(zhuǎn)移融資風(fēng)險。目前中國的委托理財業(yè)務(wù)主要是指證券公司或投資公司接受客戶委托，通過證券市場對客戶資產(chǎn)進(jìn)行有效管理和運作，在嚴(yán)格遵守客戶委托意愿的前提下，在盡可能確?？蛻粑匈Y產(chǎn)安全的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的一項業(yè)務(wù)。當(dāng)前，江蘇、江西等一些出版集團(tuán)在這方面都取得很好的成績，應(yīng)當(dāng)引起重視。

三、市場經(jīng)濟(jì)條件下出版企業(yè)資本運作對企業(yè)經(jīng)營者的要求

（一）理性認(rèn)知

市場經(jīng)濟(jì)條件下出版企業(yè)資本運作對企業(yè)經(jīng)營者的要求首先就是要形成全面化的理性認(rèn)識。出版企業(yè)的發(fā)展在金融危機(jī)的背景下面臨很多困境，而市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的風(fēng)云變化需要出版企業(yè)在進(jìn)行資本運作的過程中考慮到融資風(fēng)險、投資風(fēng)險和上市運作模式等眾多問題。管理者要爭取學(xué)習(xí)的機(jī)會，補(bǔ)充自己所缺乏的知識；加強(qiáng)實踐，勇于實踐，鍛煉自己，提高自己，努力提高自己的管理水平，提高自己的能力，使得自己的知識以及認(rèn)識得到更新。綜上所述，經(jīng)營者必須要有靈活的頭腦，實現(xiàn)對資本管理的全面控制，借助多方面的力量壯大企業(yè)資本，實現(xiàn)上市融資的程序化處理，確保企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性，

（二）風(fēng)險創(chuàng)業(yè)

出版企業(yè)的資本運作過程必然會有一定的運作風(fēng)險，而經(jīng)營者應(yīng)該有風(fēng)險創(chuàng)業(yè)的能力，對于企業(yè)面對的風(fēng)險能夠及時判斷，合理解決。首先，經(jīng)營者要有人力資源管理能力，能夠善用人才，更為合理地規(guī)避風(fēng)險。例如：出版企業(yè)在資本運作的過程中應(yīng)該雇用更具才能的管理會計人員，并提升其參與企業(yè)決策的地位。其次，經(jīng)營者要確保企業(yè)的核心競爭力穩(wěn)定，對于具有長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)的創(chuàng)業(yè)者來說，其目標(biāo)不斷地發(fā)展壯大是因為具有自己的核心競爭力，沒有核心競爭力的企業(yè)終究會被淘汰出局。另外，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險的控制要重視資本運作過程中對資金的運營管理，確保資金控制的合理結(jié)構(gòu)模式，避免出現(xiàn)資金鏈條斷開的情況。

（三）強(qiáng)化知識

目前中國出版企業(yè)的經(jīng)營者擁有的是出版編輯的經(jīng)營知識和市場營銷控制的能力，對于資本運作的相關(guān)知識是相對短缺的。形成這種狀況的原因主要是由于出版企業(yè)的上市融資發(fā)展是最近幾年的情況，出版企業(yè)的經(jīng)營者缺乏必要的融資和資本運用能力。為了轉(zhuǎn)變這樣的現(xiàn)狀，經(jīng)營者必須要盡快熟悉資本運營的基本路線和方法，拓展視野，形成完備的知識能力，為企業(yè)的融資管理提供正確的決策。

（四）重視合作

篇9

我國房地產(chǎn)業(yè)從改革開放發(fā)展至今，已走過三十余年，在這期間取得階段性的成就，對于國民經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展和上下游行業(yè)拉動貢獻(xiàn)頗多。但目前也面臨較多問題，主要是未來的發(fā)展與資金的困境。房地產(chǎn)業(yè)是資金密集型行業(yè)，具有資金量大、風(fēng)險性較大、循環(huán)周期長、資金回籠慢等特點，其對資金依賴比較明顯；同時我國的房地產(chǎn)企業(yè)主要依靠銀行借貸及購房者付款來進(jìn)行融資，也就是說，其帶息負(fù)債的比例非常大。即使在土地出讓公開化、越來越多的房地產(chǎn)企業(yè)登陸股市后，它們的負(fù)債率還是跌不下來，原因就在于房地產(chǎn)企業(yè)為了滾動發(fā)展，要將在資本市場里所獲得的收益再投入到土地市場。對開發(fā)企業(yè)而言，目前銀行開發(fā)貸款仍然是最重要的融資手段，然而，我國銀行信貸的調(diào)控是相當(dāng)頻繁的，并且對房地產(chǎn)行業(yè)具有較多的限制性。同時房地產(chǎn)有企業(yè)原有的以自有資金、客戶資金、墊資等傳統(tǒng)的融資方式也面臨著變革。

為避免“靠天吃飯”的被動模式，作為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，不斷提高企業(yè)融資能力、拓寬融資渠道無疑是一項長期的課題。

目前我國房地產(chǎn)金融的現(xiàn)狀主要體現(xiàn)在：

1、房地產(chǎn)融資方式?jīng)]有形成風(fēng)險分擔(dān)的機(jī)制，絕大部分風(fēng)險集中在銀行身上；在是做大有息負(fù)債還是更多利用股權(quán)關(guān)系融資上尚未找到一個完善的平衡辦法，從而影響到房地產(chǎn)企業(yè)后續(xù)提升發(fā)展。

2、中國的房地產(chǎn)開發(fā)商還不是一種真正以資本的實力、資本的手段來開發(fā)的，大多是以銀行資金來完成地產(chǎn)整合的。資本最原始的含義，就是指一種融資的功能。資本運作就是利用資本市場，通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢的經(jīng)營活動，包括企業(yè)并購和整合，通過上市融資和出售企業(yè)以及資產(chǎn)從而盈利的活動。簡而言之，資本運作就是一種以小變大、以無生有的訣竅和手段。中國資本市場還沒有太快的發(fā)展，但長期來看中國的貸款市場有很大的潛質(zhì)，這對地產(chǎn)發(fā)展是一個很有利的因素。

3、國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在著自有資本投資能力不足的問題，房地產(chǎn)主要的融資方式是銀行貸款，宏觀調(diào)控政策使企業(yè)面對的資金壓力越來越嚴(yán)峻，最大的影響就是市場上交易量的萎縮，所以傳統(tǒng)的通過預(yù)售來融資的模式受到限制，難度在加大，拓寬融資渠道已成為必然的方向與選擇。房地產(chǎn)市場對資金的擴(kuò)大需求與傳統(tǒng)融資渠道變窄之間的矛盾使得房地產(chǎn)業(yè)拓展融資渠道成為當(dāng)務(wù)之急。

房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資本運營特征

1、開放性。資本運營要求經(jīng)營者打破地域、行業(yè)以及部門界限、積極參與國內(nèi)外市場的競爭。房地產(chǎn)企業(yè)可以面向國內(nèi)外市場，通過與國內(nèi)外大企業(yè)的戰(zhàn)略聯(lián)盟、合作等形式，加速企業(yè)資本運營的國際化進(jìn)程。

2、增值性。資本運營的目的是實現(xiàn)企業(yè)資本價值最大限度地增加，它是以資本運作為中心的導(dǎo)向機(jī)制，要求企業(yè)運營的重點放在加速資本周轉(zhuǎn)以及在經(jīng)濟(jì)活動中始終以資本的保值增值為核心，注重投入產(chǎn)出，提高資本積累的效率，使有限的資本取得最大的經(jīng)濟(jì)效益。

3、流動性。房地產(chǎn)投資期限一般比較長，但在完善的金融市場條件下，房地產(chǎn)資本通過恰當(dāng)?shù)倪\營，可以在流動循環(huán)中實現(xiàn)增值。也可以通過兼并、收購?fù)泄艿刃问竭M(jìn)行資產(chǎn)重組，盤活沉淀和利用效率低下的存量資產(chǎn)，使房地產(chǎn)本能根據(jù)自身運營特點而改變其形態(tài)，提高資本增值效率和效益。

4、擴(kuò)張性。房地產(chǎn)企業(yè)資本運營不但要重視企業(yè)內(nèi)部的資源，而且還要最大限度地支配和使用企業(yè)外部資本，使企業(yè)內(nèi)部資本與社會資源相結(jié)合進(jìn)行優(yōu)化配置，以原資本增值

在經(jīng)濟(jì)全球化條件下，資本市場對于國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的影響越來越明顯，所以國內(nèi)房地產(chǎn)必須盡快與資本市場接軌，根據(jù)自身特點，不斷探索各種可以利用的資本運營模式，走出適合自身發(fā)展的資本動作之路。

1、股權(quán)融資模式

直接上市與買殼上市

直接上市指房地產(chǎn)企業(yè)在實現(xiàn)股份制改造后在國內(nèi)資本市場上市掛牌交易，通過出讓股權(quán)模式來獲取一定規(guī)模的資金?！百I殼”上市是指非上市公司通過證券市場購入已上市公司的若干比例的股票來取得上市地位，然后通過“反向收購”的方式注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及其資產(chǎn)，實現(xiàn)間接上市的目的。目前這兩種方式受有關(guān)政策調(diào)控因素影響，在國內(nèi)資本市場短期內(nèi)實現(xiàn)直接或是間接IPO的難度較大。更多合格的地產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)道香港甚至海外其他市場實現(xiàn)這一目的。隨著國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，相關(guān)政策會逐步松動，未來的國內(nèi)上市道路將重現(xiàn)機(jī)遇。

2、融資租賃與經(jīng)營租賃。這是一種新穎的金融工具，是一種時間短成本低并通過特定程度把資金和設(shè)備緊密結(jié)合起來的資本運作方式，使用該方式能減輕企業(yè)的巨額設(shè)備采購支出同時降低財務(wù)成本

3、房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化。房地產(chǎn)證券化是一種資產(chǎn)收入導(dǎo)向型融資，以房地產(chǎn)抵押貸款債券為核心的多元化融資體系，泛指通過股票、投資基金和債券等證券化金融工具融通房地產(chǎn)市場資金的投融資過程，包括房地產(chǎn)抵押債權(quán)證券化和房地產(chǎn)投資權(quán)益證券化。其宗旨是將巨額價值的房地產(chǎn)動產(chǎn)化、細(xì)分化，利用證券市場的功能，實現(xiàn)房地產(chǎn)資本大眾化、經(jīng)營專業(yè)化及投資風(fēng)險分散化，為房地產(chǎn)市場提供充足的資金，推動房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)快速發(fā)展。

4、房地產(chǎn)信托投資。房地產(chǎn)信托投資基金是由房地產(chǎn)投資信托基金公司負(fù)責(zé)對外發(fā)行受益憑證（股票、商業(yè)票據(jù)或債券），向投資大眾募集資金，之后將資金委托一家房地產(chǎn)開發(fā)公司負(fù)責(zé)投資標(biāo)的開發(fā)、管理及未來的出售，所獲利潤在扣除一般房地產(chǎn)管理費用和買賣傭金后，由受益憑證持有人分享。其發(fā)行的受益憑證可通過證券公司公開上市流通，比房地產(chǎn)有限合伙方式更具有流動性，且投資者享有不必繳納公司稅項、享受有限責(zé)任、集中管理、自由進(jìn)出轉(zhuǎn)讓等優(yōu)惠條件，在這一利益的吸引下，房地產(chǎn)開發(fā)能籌集到更多的資金。

5、房地產(chǎn)發(fā)展需要多元化、多層次的資本市場的融資渠道來支持，以化解或者分解單一靠銀行貸款的風(fēng)險。

篇10

    (1)商業(yè)模式。商業(yè)模式是企業(yè)電子商務(wù)的發(fā)展和戰(zhàn)略實施的必要環(huán)節(jié),而實際上各項制度又是企業(yè)精神和戰(zhàn)略思想的具體體現(xiàn),要防止制度的不配套、不協(xié)調(diào),更要避免背離戰(zhàn)略的制度出現(xiàn)。(2)資本運作。企業(yè)新的運營方式需要投入大量的資金,用于電子商務(wù)運營的日常支出,如員工薪資、固定費用、廣告費用支出等。資本運作能力是指企業(yè)融入外部資本用來發(fā)展自己的能力,把資本運作作為一成功要素分析是因為電子商務(wù)運營前期需要大量的資金投入,資金問題一直困擾電子商務(wù)企業(yè)發(fā)展的一大問題。(3)人才保障?！胞溈襄a7S模型”中包含員工與技能兩項軟件要素,即企業(yè)的發(fā)展與戰(zhàn)略實施需要合適的員工去實施,員工應(yīng)具備相應(yīng)的技能。本研究研究時把員工與技能合并為一個要素,即人才要素,是因為近年來我國電子商務(wù)從業(yè)人員人才缺口在持續(xù)走高,電子商務(wù)人才需求不足已成為企業(yè)發(fā)展的一大瓶頸。(4)社會環(huán)境。社會環(huán)境,也稱為環(huán)境因素,是指那些與中小企業(yè)的電子商務(wù)實施沒有直接關(guān)系,但在一定程度上會影響其運行及效果的因素,如政策、法律、安全、基礎(chǔ)設(shè)施、信貸資金、物流等等。這些外部因素經(jīng)許多研究人員驗證是符合中國國情的。(5)電子商務(wù)成功轉(zhuǎn)型能力。電子商務(wù)成功轉(zhuǎn)型能力,本文用相關(guān)評價指標(biāo)來代替。目前,國內(nèi)外學(xué)者對電子商務(wù)成功的評價指標(biāo)作了一定的研究。MarisG認(rèn)為電子商務(wù)的成功可以從以下幾個方面衡量:市場占有率、生產(chǎn)率和競爭力以及資金回報率。考慮到電子商務(wù)行業(yè)的特殊性以及業(yè)界的公認(rèn)做法,本研究在確立企業(yè)成功電子商務(wù)轉(zhuǎn)型的界定標(biāo)準(zhǔn)時,把企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績包含銷售增長率、利潤增長率、資金回報率作為主要指標(biāo)。

    2實證分析

    2.1數(shù)據(jù)收集本研究從2010年下半年開始,課題組與蘇州市電子商務(wù)協(xié)會一起對蘇州大市范圍的傳統(tǒng)中小企業(yè)進(jìn)行問卷調(diào)查,部分較大的企業(yè)進(jìn)行實地訪談加問卷調(diào)查,其它企業(yè)則通過電話、E-mail進(jìn)行問卷調(diào)查,調(diào)查對象主要為中小企業(yè)的管理層和技術(shù)人員。本次調(diào)查共發(fā)放問卷400份,回收問卷308份,有效問卷為297份,占整體回應(yīng)率的74.2%。樣本基本反映了目前蘇州市傳統(tǒng)中小企業(yè)的特征。2.2數(shù)據(jù)分析筆者對回收的有效問卷數(shù)據(jù)采用進(jìn)行分析,主要分析方法包括通過信度分析、相關(guān)性分析、回歸分析和方差分析。(1)信度與效度分析。根據(jù)SPSS17.0軟件統(tǒng)計結(jié)果顯示Cronbach’sα系數(shù)的值為0.743,可信度較高,據(jù)此可以斷定6個自變量全部可以采信。效度分析則采用因子分析方法,首先做了KMO和巴特利特球度檢驗,結(jié)果表明KMO值為0.712,顯著性概率為零。因此,原始數(shù)據(jù)適合做因子分析。(2)相關(guān)性分析。本文使用皮爾森相關(guān)系數(shù)(Pearsoncorrelationcoefficient)做相關(guān)性分析,SPSS17.0軟件分析結(jié)果如表1所示。由表1可知,所有的變量具顯著性(P<0.1)和在同一方向。所有的變量間相關(guān)關(guān)系較弱(小于0.5),所以可以使用回歸分析方法來對假設(shè)進(jìn)行驗證。(3)回歸分析。將管理層態(tài)度、企業(yè)戰(zhàn)略、商業(yè)模式、資本運作、人才保障、社會環(huán)境6個因素與中小企業(yè)電子商務(wù)經(jīng)營績效進(jìn)行回歸分析,建立以下多元回歸模型:Y=0.424+0.293M+0.103C+0.079B+0.264F+0.14P+0.052S,式中Y:電子商務(wù)成功轉(zhuǎn)型(經(jīng)營績效);M:管理層態(tài)度;C:企業(yè)戰(zhàn)略;B:商業(yè)模式;F:資本運作;P:人才保障;S:社會環(huán)境。模型擬合指數(shù)如表2所示,偏回歸系數(shù)如表3所示。該結(jié)果表示,6個因素可解釋傳統(tǒng)中小企業(yè)電子商務(wù)轉(zhuǎn)型40.4%的變化,顯著性概率p<0.001,模型回歸具有統(tǒng)計意義。各要素的VIF值均小于3,表明不存在多重共線性問題。分析結(jié)果顯示:影響傳統(tǒng)中小企業(yè)電子商務(wù)轉(zhuǎn)型的因素從大到小依此為管理層態(tài)度、資本運作、人才保障、企業(yè)戰(zhàn)略、商業(yè)模式、社會環(huán)境。其中最重要的三個要素為:管理層態(tài)度、資本運作、人才保障。

    3中小企業(yè)轉(zhuǎn)型電子商務(wù)模式建議

    管理層態(tài)度、資本運作、人才保障、企業(yè)戰(zhàn)略、商業(yè)模式、社會環(huán)境這六大要素協(xié)同作用,共同促成傳統(tǒng)中小企業(yè)成功電子商務(wù)轉(zhuǎn)型。(1)研究結(jié)果顯示,目前影響中小企業(yè)電子商務(wù)成功轉(zhuǎn)型最重要的三個因素為管理層態(tài)度、資本運作、人才保障。從本次調(diào)研可以看出,企業(yè)管理層對電子商務(wù)戰(zhàn)略的重視程度直接影響著電子商務(wù)的成功轉(zhuǎn)型,而管理層的態(tài)度又受資金投入、人才保障等因素的影響;資本運作也影響著電子商務(wù)成功轉(zhuǎn)型,是因為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提升與企業(yè)的廣告費支出、人員薪資支出等是分不開的。(2)企業(yè)戰(zhàn)略與商業(yè)模式目前對中小企業(yè)電子商務(wù)成功轉(zhuǎn)型影響不大,這一點是有別于純電子商務(wù)企業(yè),其主要原因在于目前傳統(tǒng)中小企業(yè)電子商務(wù)規(guī)模普遍不大,實施電子商務(wù)主要目的是傳統(tǒng)營銷方式的升級轉(zhuǎn)型,在電子商務(wù)發(fā)展初期對企業(yè)發(fā)展定位、創(chuàng)新等因素要求還不高。(3)社會環(huán)境因素對中小企業(yè)電子商務(wù)成功轉(zhuǎn)型影響程度最大,究其原因在于近年來由于我國電子商務(wù)的大力發(fā)展,法律、政策、支付、物流配送、網(wǎng)絡(luò)安全等社會環(huán)境較以前大為改善。需要指出的是,由于電子商務(wù)地區(qū)發(fā)展差異,本研究是基于蘇州地區(qū)的統(tǒng)計結(jié)果,上述因素可能會在不同地區(qū)有不同的影響;同時,由于企業(yè)自身條件和所面臨的市場都處在不斷變化的過程中,因此,在電子商務(wù)的不同發(fā)展階段,其關(guān)鍵成功因素的側(cè)重點應(yīng)作相應(yīng)調(diào)整。