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關(guān)鍵詞：境外投資者；銀行公司治理結(jié)構(gòu)；縱向比較；橫向比較

中圖分類號(hào)：F830.59文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X(2008)09-0053-02

一、樣本選擇的原則及衡量標(biāo)準(zhǔn)的厘定

（一）樣本選擇的原則

1. 交通銀行(簡稱交行)

交行始建于1908年，是我國歷史最為悠久的銀行之一，也是中國早期四大銀行、中國早期發(fā)鈔行之一。1986年經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)重新組建，2004年引入香港上海匯豐銀行投資144.61億元，2005年于香港聯(lián)合交易所主板上市。截至2006年12月31日，交行總資產(chǎn)額達(dá)17.162.63億元，凈資產(chǎn)額達(dá)885.82億元，按一級(jí)資本排序，位列英國《銀行家》2006年度全球1000家大銀行排名第65位；以總資產(chǎn)計(jì)，該行為中國“第五大商業(yè)銀行”。因此，可作為國有商業(yè)銀行的代表。

2. 深圳發(fā)展銀行(簡稱深發(fā)展)

深發(fā)展成立于1987年，是中國設(shè)立最早的股份制商業(yè)銀行，也是中國第一家上市和被外資控股的銀行。1988年深發(fā)展普通股票在深圳證券公司柜臺(tái)交易，1991年于深交所首家掛牌上市，2004年美國新橋投資集團(tuán)出資約15億元購得深發(fā)展17.89%的股權(quán)，2005年通用電氣出資1億美元認(rèn)購深發(fā)展7%的股份。20年間，深發(fā)展逐步演變?yōu)槊耖g資本和境外資本占主導(dǎo)的全國性商業(yè)銀行，可大致代表股份制商業(yè)銀行的演變趨勢(shì)。

（二）衡量標(biāo)準(zhǔn)的厘定

衡量境外投資者對(duì)國內(nèi)商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)影響的指標(biāo)，既包括根據(jù)銀行會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析獲得的“財(cái)務(wù)指標(biāo)”，又包括根據(jù)銀行業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分析獲得的“業(yè)務(wù)指標(biāo)”。見表1所示：

二、樣本銀行衡量指標(biāo)的比較

（一）銀行內(nèi)縱向比較

1. 交通銀行

2004年8月6日，香港上海匯豐銀行入股交行，注資金額144.61億元，持股比例19.9%。據(jù)交行年報(bào)顯示，該行2005年取得凈利潤95.09億元，較2004年同期增加83.11億元，增幅高達(dá)693.74%。每股基本及攤薄盈利為0.22元，比2004年同期增加0.16元，增幅達(dá)到266.67%。截至2006年12月31日，交行總資產(chǎn)額達(dá)17 194.83億元，比2005年增加2 960.44億元，增長幅度20.80%，按一級(jí)資本排名位列世界1000家大銀行第65位，由此躋身于全球銀行百強(qiáng)行列。貸款余額9 274.05億元，比年初增加1 560.31億元，增幅20.23%；貸存比例為65.52%，較年初上升2.07個(gè)百分點(diǎn)；不良貸款比例僅為2.01%。見表2所示(以下數(shù)額均以報(bào)表調(diào)整前境內(nèi)審計(jì)數(shù)為標(biāo)準(zhǔn))：

2. 深圳發(fā)展銀行

深發(fā)展于2004年12月引入新橋投資集團(tuán)15億元，占股比例17.89%，2005年9月引入通用電氣1億美元，占股比例7%。通過其歷年年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，截至2005年末(以境內(nèi)審計(jì)數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算)，深發(fā)展資本充足率由2004年末的2.30%增長到3.70%，核心資本充足率由2.32%增長到3.71%。凈利潤達(dá)3.52億元，比2004年增加0.62億元，增幅21.38%；每股收益0.18元，凈資產(chǎn)收益率加權(quán)平均為7.16%。同時(shí)存款、貸款和中間業(yè)務(wù)收入都有所增長，不良貸款率有所下降。見表3所示：

（二）銀行間橫向比較

由銀行內(nèi)縱向比較可以看出，交行和深發(fā)展引入境外投資者之后，各自經(jīng)營狀況和公司治理結(jié)構(gòu)都得到了巨大改善。下面從橫向角度對(duì)兩者之間各指標(biāo)的改善程度進(jìn)行對(duì)比。

1. 凈利潤指標(biāo)對(duì)照差異

交行引入境外投資者當(dāng)年(2004年)的凈利潤為11.98億元，次年凈利潤為95.09億元，增加83.11億元，增長幅度693.74%；深發(fā)展引入境外投資者當(dāng)年(2005年)凈利潤為3.52億元，次年凈利潤13.03億元，增加9.51億元，增長幅度270.17%。對(duì)比兩者，交行增長幅度是深發(fā)展的2.57倍。

2. 每股收益指標(biāo)對(duì)照差異

交行引入境外投資者當(dāng)年的每股收益為0.06元，次年每股收益為0.22元，增加0.16元，增長幅度266.67%。深發(fā)展引入境外投資者當(dāng)年每股收益為0.18元，次年每股收益為0.67元，增加0.49元，增長幅度272.22%。對(duì)比兩者增長差異，深發(fā)展增長幅度是交行的1.02倍。

3. 資本充足率指標(biāo)對(duì)照差異

交行引入境外投資者當(dāng)年的資本充足率為9.72%，次年增長到11.20%，增長幅度為15.23%；深發(fā)展引入境外投資者當(dāng)年資本充足率為3.70%，次年增長到3.71%，增長幅度為0.27%。對(duì)比兩者，交行增長幅度是深發(fā)展的54.41倍。

4. 核心資本充足率指標(biāo)對(duì)照差異

交行引入境外投資者當(dāng)年的核心資本充足率為6.77%，次年增長到8.78%，增長幅度為29.69%；深發(fā)展引入境外投資者當(dāng)年核心資本充足率為3.71%，次年降低到3.68%，下降幅度為0.81%。兩者變化差異懸殊，交行增長幅度將近30%，深發(fā)展不增反降。

三、案例研究的基本結(jié)論

以交行與深發(fā)展分別作為“國有商業(yè)銀行”和“股份制商業(yè)銀行”的代表，研究引入境外投資者對(duì)銀行經(jīng)營業(yè)績和治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響，可以得出兩點(diǎn)基本結(jié)論：

首先，境外投資者的引入確實(shí)對(duì)國內(nèi)銀行業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了影響，且影響的正面效果多于負(fù)面。交行和深發(fā)展引入境外投資者后，兩者在凈利潤、每股收益、資本充足率等方面都存在顯著增長。在核心資本充足率方面，深發(fā)展雖然下降了0.81%，但以交行接近30%的增長勢(shì)頭可以推斷，該指標(biāo)的增長潛力還是大大存在的。此外，深發(fā)展在凈資產(chǎn)收益率方面，由2005年的7.16%上升到2006年的22.83%，增長15.67個(gè)百分點(diǎn)，增長幅度高達(dá)218.85%；不良貸款比例方面，也由2005年的9.33%下降到2006年的7.97%，降低了1.36個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度14.58%。足以說明，深發(fā)展的資本增值能力得到了大幅增強(qiáng)，同時(shí)貸款質(zhì)量也不斷提高。

其次，境外投資者的引入對(duì)國有商業(yè)銀行比股份制商業(yè)銀行的影響效果更顯著，這一結(jié)論從交行與深發(fā)展引入境外投資者后的治理效果對(duì)比得出。前已述及，交行凈利潤指標(biāo)增長幅度是深發(fā)展的2.57倍，資本充足率指標(biāo)增長幅度是深發(fā)展的54.41倍，29.69%的核心資本充足率增長幅度更是與深發(fā)展的負(fù)增長形成了鮮明對(duì)比。由此可見，境外投資者的引入對(duì)國有商業(yè)銀行產(chǎn)生的影響效果要明顯強(qiáng)于股份制商業(yè)銀行。

參考文獻(xiàn)：

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1.1 選題背景及意義

1.1.1 選題背景

自改革開放以來,中國企業(yè)在近 30 中對(duì)外投資的區(qū)域和范圍逐漸擴(kuò)大,遍布世界 170 多個(gè)國家和地區(qū),對(duì)外直接投資流量和存量在世界范圍內(nèi)所占比例越來越高,中國正成為全球矚目的境外直接投資大國。聯(lián)合國貿(mào)易發(fā)展組織在《2011年世界投資報(bào)告》中指出,中國企業(yè)境外直接投資年流量保持兩位數(shù)的高增長,發(fā)展勢(shì)頭良好①;中國商務(wù)部歷年《中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示,中國企業(yè)近年來在境外直接投資發(fā)展呈明顯躍升趨勢(shì),2002-2006 年間,中國企業(yè)境外直接投資流量以年均近 50%的速度增長;截至 2010 年底,中國境外投資覆蓋率達(dá) 72.7%,共有 1.6 萬多家境外投資企業(yè)遍布在世界 178 個(gè)國家和地區(qū),其中亞洲、非洲地區(qū)最高,分別達(dá) 90%和 85%。境外直接投資流量也創(chuàng)造了歷史最高值,相當(dāng)于“十五”時(shí)期中國企業(yè)境外直接投資總額的 2.3 倍,達(dá)到了 688.1 億美元;據(jù)中國商務(wù)部中國對(duì)外投資與經(jīng)濟(jì)合作司最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,至 2011 年底,中國企業(yè)共對(duì) 132 個(gè)國家和地區(qū)的 3391 家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資,非金融類境外直接投資累計(jì)達(dá)到 600.7 億美元,同比增長 1.8%②。近年來,隨著中國企業(yè)“走出去戰(zhàn)略”的順利實(shí)施,中國境外企業(yè)項(xiàng)目和人員不斷增加,我國企業(yè)持續(xù)增長的大規(guī)模對(duì)外直接投資己經(jīng)成為“中國崛起”的新標(biāo)志,對(duì)中國企業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力的日益提高以及中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展產(chǎn)生了重大的推動(dòng)作用。

但是,由于國際經(jīng)營管理環(huán)境的錯(cuò)綜復(fù)雜以及中國企業(yè)本身的管理能力水平的缺失,中國企業(yè)境外直接投資活動(dòng)面臨著很多的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)遭受了不可挽回的損失。一方面,中國企業(yè)境外直接投資利潤率數(shù)據(jù)被不斷爆出。2009 年,中國貿(mào)促會(huì)在第三屆中國企業(yè)跨國投資研討會(huì)上了《2009 年中國企業(yè)對(duì)外投資現(xiàn)狀及意向調(diào)查報(bào)告》,指出,中國企業(yè)海外投資的盈利率、虧損率和盈虧平衡率相同,都各占 1/3。另據(jù)在商務(wù)部、國家統(tǒng)計(jì)局、國家外匯管理局聯(lián)合《2011年度對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》報(bào)告會(huì)上,商務(wù)部合作司商務(wù)參贊石資明介紹,根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì),中國國有企業(yè)在海外設(shè)立的企業(yè)將近 2000 家,其中虧損的企業(yè)占三成,這一虧損率要明顯高于世界投資虧損率的平均水平。另一方面,中國企業(yè)境外直接投資虧損的案例一次一次沖擊著國人的眼球。

1.2 國內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述

目前,國內(nèi)外學(xué)者已對(duì)境外直接投資進(jìn)行了許多研究,加大了境外直接投資相關(guān)研究的廣度和深度,并取得大量研究成果。

1.2.1 國外研究文獻(xiàn)綜述

1、企業(yè)境外直接投資的動(dòng)因

由于每個(gè)國家國情的不同,其進(jìn)行境外直接投資的動(dòng)因也會(huì)存在差異。Wells(1983)認(rèn)為發(fā)展中國家進(jìn)行境外直接投資主要是為了獲取廉價(jià)勞動(dòng)力和原材料,并降低產(chǎn)品的運(yùn)輸成本。Lecraw(1993)以印度尼西亞為例進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)其對(duì)發(fā)達(dá)國家進(jìn)行投資是為了獲得技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),對(duì)發(fā)展中國家進(jìn)行投資的目的在于占領(lǐng)市場(chǎng)。Stephen(1994)的研究發(fā)現(xiàn):本國政治狀況存在不足時(shí),該國企業(yè)就會(huì)向具有完善政治體制的國家進(jìn)行投資。Ozawa(1979)將境外直接投資看做是增強(qiáng)本國競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的途徑。另外,很多學(xué)者對(duì)中國境外直接投資的動(dòng)因進(jìn)行了研究。Deng(2004)認(rèn)為中國企業(yè)境外直接投資主要是為了獲取市場(chǎng)、技術(shù)和資源等。Morck 等(2008)分析了中國國有企業(yè)境外直接投資的動(dòng)因,指出企業(yè)的投資很大程度上要受到國家政治目標(biāo)及政府的影響。

2、境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

企業(yè)境外直接投資受到多種因素的影響。Thomas 和 Grosse(2001)利用實(shí)證分析研究了墨西哥的境外直接投資,發(fā)現(xiàn)自由貿(mào)易程度、區(qū)域差異性、經(jīng)濟(jì)水平、政治風(fēng)險(xiǎn)是投資的重要影響因素。Buckley 等(2007),Bala Ramasamy 等(2010)的研究結(jié)論基本一致,認(rèn)為貿(mào)易聯(lián)系、資源稟賦、文化等會(huì)對(duì)境外直接投資產(chǎn)生正向影響。

政治風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)境外直接投資的一個(gè)重要影響因素。Agarwal(1980)很早就進(jìn)行了政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)境外直接投資的影響,他認(rèn)為政治穩(wěn)定性影響了境外直接投資活動(dòng)。而 Dunning(1981)則提出了相反的觀點(diǎn),他通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)對(duì)外直接投資活動(dòng)并沒有受到政治風(fēng)險(xiǎn)的影響。Oseghale(1993)將上述研究結(jié)論的不同歸結(jié)于實(shí)證分析自身存在的缺陷。然而,在 2007 年,EIU 組織在其研究報(bào)告中明確提出政治風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)境外直接投資的最大威脅。Gatignon 和 Anderson(1986)進(jìn)一步指出,企業(yè)采用合資的形式進(jìn)行境外直接投資是將面臨更高程度的政治風(fēng)險(xiǎn)。另外,Jinjarak(2007)研究了政策風(fēng)險(xiǎn)與水平型境外直接投資和垂直型境外直接投資之間存在的不同關(guān)系,并且 Jakobsen(2010)指出政策風(fēng)險(xiǎn)依舊是境外直接投資者面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。Boddewyn 和 Brewer(1994)認(rèn)為東道國政策愈加寬松,其境外投資也就愈多。

第 2 章 境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)理論概述

2.1 基本概念界定

2.1.1 境外直接投資

境外直接投資( Overseas/Outward Foreign Direct Investment),簡稱OFDI,作為國際投資的主要形式之一,也可稱為海外(對(duì)外)直接投資。目前,對(duì)境外直接投資概念的界定,學(xué)術(shù)界相對(duì)來說比較認(rèn)可的定義一般源于國際貨幣基金組織、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織、聯(lián)合國貿(mào)易發(fā)展會(huì)議和中華人民共和國商務(wù)部四個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)。

1、國際貨幣基金組織的界定

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱 IMF)定義境外直接投資為:投資法人在非本國的國家或者地區(qū)所經(jīng)營管理并持有控制權(quán)的投資。直接投資是跨境投資的一種,其特點(diǎn)是:一國家經(jīng)濟(jì)體的居民(直接投資者)對(duì)另一國家經(jīng)濟(jì)體的居民企業(yè)產(chǎn)生了重要影響或在管理上實(shí)施了控制。除了通過直接投資獲得直接的外部股權(quán)控制或影響外,境外直接投資者也利用債務(wù)、合作控股或者逆向投資的方式獲得間接的企業(yè)控制權(quán)①。直接投資者指這樣的一個(gè)實(shí)體或一組關(guān)聯(lián)實(shí)體他能夠?qū)α硪唤?jīng)濟(jì)體內(nèi)的另一居民實(shí)體施加控制或重大影響。在有些情況下,就經(jīng)濟(jì)實(shí)體與其他企業(yè)的關(guān)系來說,一個(gè)實(shí)體可能既是直接投資者,又是直接投資企業(yè)和聯(lián)屬企業(yè)。因此,直接投資者可以是: (a)個(gè)人或住戶;(b)企業(yè)——可以是公司型或非公司型,也可以是

公營或私營企業(yè);(c)投資基金;(d)政府或國際組織。對(duì)于出于財(cái)政目的而擁有直接投資企業(yè)的政府的特別處理;(e)營利企業(yè)中的非營利機(jī)構(gòu),但兩個(gè)非營利機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系不在直接投資之列;(f) 財(cái)產(chǎn)管理人、破產(chǎn)管理人或其他信托 ;(g) 或者以上任何兩個(gè)或兩個(gè)以上的組合②。 按照國際貨幣基金組織 2007 年公布的《國際收支手冊(cè)》,境外直接投資資產(chǎn)包括:如圖 2-1。③

2.2 馬克思的投資理論及風(fēng)險(xiǎn)防范思想

2.2.1 馬克思的資本投資理論

(1)對(duì)投資動(dòng)機(jī)的一般論述

資本主義經(jīng)濟(jì)增長從資本主義發(fā)展史來看主要來源于資本投資。企業(yè)和資本家追求的主要目的是利潤,而要想使利潤不斷增加,單個(gè)資本家就要把所獲得的盡可能多的剩余價(jià)值進(jìn)行外部活動(dòng)即投資。這種行為也符合資本主義運(yùn)行的內(nèi)部規(guī)律,即不斷的占有更多的剩余價(jià)值。由于資本家求利的心態(tài)是一致的,在市場(chǎng)上,這種競(jìng)相投資的行為就形成了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),競(jìng)爭(zhēng)攤薄了企業(yè)的利潤率,在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上,最終令企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤為零。在獲利心態(tài)的強(qiáng)力推動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律作用下,資本家會(huì)不斷地進(jìn)行新的投資行為發(fā)展新的行業(yè),以獲得相比其他企業(yè)或資本家的額外的經(jīng)濟(jì)利潤。馬克思說:“資本主義生產(chǎn)的內(nèi)在規(guī)律表現(xiàn)為資本的外部運(yùn)動(dòng),……作為競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)制規(guī)律發(fā)生作用,從而……成為單個(gè)資本家意識(shí)中的動(dòng)機(jī)”①。馬克思認(rèn)為,剩余價(jià)值和超額剩余價(jià)值是資本家總在追求的,而剩余價(jià)值的一部分作為投資的資本又被投入到生產(chǎn)中,獲得更大的剩余價(jià)值。在投資過程中,貨幣作為資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),充當(dāng)了購買手段和支付手段,經(jīng)過生產(chǎn)過程,生成增殖的貨幣,它是投資過程的終點(diǎn)和又成為投資過程的新起點(diǎn)。這一周而復(fù)始的運(yùn)動(dòng)過程便是投資。馬克思在對(duì)于資本的論述中,認(rèn)為投資是資本增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力。貨幣資本被當(dāng)做“是每個(gè)單個(gè)資本登上舞臺(tái),作為資本開始它的過程的形式。因此,它表現(xiàn)為發(fā)動(dòng)整個(gè)過程的第一推動(dòng)力”①。

與此同時(shí),投資資本對(duì)剩余價(jià)值的追逐過程,對(duì)利潤率低的行業(yè)來說,意味著失業(yè)和資本存量的浪費(fèi),是經(jīng)濟(jì)蕭條的源頭。馬克思在《資本論》中曾經(jīng)論述了經(jīng)濟(jì)危機(jī):“雖然資本投入的那段期間是極不相同和極不一致的,但危機(jī)總是大規(guī)模新投資的起點(diǎn)。因此,就整個(gè)社會(huì)考察,危機(jī)又或多或少地是下一個(gè)周轉(zhuǎn)周期的新的物質(zhì)基礎(chǔ)”②。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間,商品積壓、物價(jià)下跌和生產(chǎn)下降等現(xiàn)象變得普遍。為了避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的不利影響,資本家要摒棄就得生產(chǎn)方式,引進(jìn)效率更高的機(jī)器設(shè)備、新的生產(chǎn)工藝方式和新的企業(yè)管理理念,這引起了全社會(huì)范圍內(nèi)的固定資產(chǎn)的更新潮流,帶動(dòng)了與固定資產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)的發(fā)展,擴(kuò)大了生產(chǎn)部門的生產(chǎn),引導(dǎo)了生產(chǎn)資料部門的部門內(nèi)的投資,增加了生產(chǎn)資料部門的就業(yè)人數(shù),促進(jìn)了生產(chǎn)資料部門的就業(yè)人員素質(zhì)升級(jí),同時(shí)擴(kuò)大了消費(fèi)資料生產(chǎn)的市場(chǎng)與需求。這樣,一環(huán)扣一環(huán)的經(jīng)濟(jì)性蝴蝶效應(yīng)使得社會(huì)的生產(chǎn)擺脫了經(jīng)濟(jì)危機(jī)束縛,經(jīng)濟(jì)又進(jìn)入一個(gè)新的循環(huán)周期,在新的經(jīng)濟(jì)周期中,資本的收益率要高于上一個(gè)周期,社會(huì)生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,最終必然導(dǎo)致社會(huì)的總供給要大于社會(huì)的支付能力下的總需求,資本家要摒棄舊的生產(chǎn)方式,從而形成一個(gè)循環(huán)。由此看來,資本投資活動(dòng)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生都具有周期性,相輔相成。

與此同時(shí),投資資本對(duì)剩余價(jià)值的追逐過程,對(duì)利潤率低的行業(yè)來說,意味著失業(yè)和資本存量的浪費(fèi),是經(jīng)濟(jì)蕭條的源頭。馬克思在《資本論》中曾經(jīng)論述了經(jīng)濟(jì)危機(jī):“雖然資本投入的那段期間是極不相同和極不一致的,但危機(jī)總是大規(guī)模新投資的起點(diǎn)。因此,就整個(gè)社會(huì)考察,危機(jī)又或多或少地是下一個(gè)周轉(zhuǎn)周期的新的物質(zhì)基礎(chǔ)”②。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間,商品積壓、物價(jià)下跌和生產(chǎn)下降等現(xiàn)象變得普遍。為了避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的不利影響,資本家要摒棄就得生產(chǎn)方式,引進(jìn)效率更高的機(jī)器設(shè)備、新的生產(chǎn)工藝方式和新的企業(yè)管理理念,這引起了全社會(huì)范圍內(nèi)的固定資產(chǎn)的更新潮流,帶動(dòng)了與固定資產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)的發(fā)展,擴(kuò)大了生產(chǎn)部門的生產(chǎn),引導(dǎo)了生產(chǎn)資料部門的部門內(nèi)的投資,增加了生產(chǎn)資料部門的就業(yè)人數(shù),促進(jìn)了生產(chǎn)資料部門的就業(yè)人員素質(zhì)升級(jí),同時(shí)擴(kuò)大了消費(fèi)資料生產(chǎn)的市場(chǎng)與需求。這樣,一環(huán)扣一環(huán)的經(jīng)濟(jì)性蝴蝶效應(yīng)使得社會(huì)的生產(chǎn)擺脫了經(jīng)濟(jì)危機(jī)束縛,經(jīng)濟(jì)又進(jìn)入一個(gè)新的循環(huán)周期,在新的經(jīng)濟(jì)周期中,資本的收益率要高于上一個(gè)周期,社會(huì)生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,最終必然導(dǎo)致社會(huì)的總供給要大于社會(huì)的支付能力下的總需求,資本家要摒棄舊的生產(chǎn)方式,從而形成一個(gè)循環(huán)。由此看來,資本投資活動(dòng)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生都具有周期性,相輔相成。

第 3 章 中國企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀................38

3.1 中國企業(yè)境外直接投資的發(fā)展歷程 ............38

3.1.1 探索起步階段............................39

3.1.2 穩(wěn)步調(diào)整階段.........................41

3.1.3 迅速發(fā)展階段.......................43

3.1.4 后危機(jī)時(shí)代.............................46

? 3.2 中國企業(yè)境外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)形式 ..........51

3.2.1 政治風(fēng)險(xiǎn)............................51

3.2.2 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)...........................56

3.2.3 文化風(fēng)險(xiǎn)............................61

3.2.4 法律風(fēng)險(xiǎn).........................62

3.2.5 企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn).........................63

3.3 中國企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)致因分析 ...........65

3.3.1 宏觀層面的環(huán)境性風(fēng)險(xiǎn)因素................65

3.3.2 中觀層面的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)因素................69

3.3.3 微觀層面的操作性風(fēng)險(xiǎn)因素........................71

第 4 章 中國企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)量化及案例分析..........76

4.1 模型構(gòu)建 .......................76

4.1.1 構(gòu)建指標(biāo)體系..................................78

4.1.2 數(shù)據(jù)分析方法——F-AHP 模糊層次分析法 .............88

4.1.3 模型應(yīng)用實(shí)例..........................91

4.2 中國對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)案例分析 ...................96

4.2.1 案例一:中國民生銀行收購美國聯(lián)合銀行...............96

4.2.2 案例二:中航油新加坡公司的

石油期權(quán)交易............100 4.2.3 案例三: 利比亞局勢(shì)對(duì)我國 企業(yè)直接投資的影響.......103

第 5 章 企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防范的國際經(jīng)驗(yàn)借鑒...........108

5.1 發(fā)達(dá)國家企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防范策略 ...............108

5.1.1 美國企業(yè)的境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避經(jīng)驗(yàn)..................108

5.1.2 日本企業(yè)的境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防范策略..................109

5.1.3 德國企業(yè)的境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策................112

第 6 章 中國企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制建構(gòu)

與企業(yè)國內(nèi)投資的風(fēng)險(xiǎn)相比,企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)的范圍更大、形式更多、產(chǎn)生的原因更復(fù)雜。因此,在積極促進(jìn)我國企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資的同時(shí),也應(yīng)該有效地引導(dǎo)企業(yè)控制和防范對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn),這需要政府和企業(yè)的共同努力,建設(shè)系統(tǒng)性的投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,從系統(tǒng)性的角度降低風(fēng)險(xiǎn)給對(duì)外投資企業(yè)造成的損失。境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的建設(shè)由兩個(gè)層次組成,即宏觀管理層次的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。兩者相輔相成、缺一不可,共同構(gòu)成中國企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防范的保障。

6.1 宏觀層面的企業(yè)境外直接投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

6.1.1 創(chuàng)造企業(yè)對(duì)外直接投資的良好宏觀環(huán)境

1.優(yōu)化投資環(huán)境

無論是國內(nèi)投資還是跨境投資,企業(yè)投資行為依賴于政府提供的良好商業(yè)環(huán)境。相較于國內(nèi)投資,企業(yè)境外投資的不可控因素更多,維護(hù)商業(yè)環(huán)境是企業(yè)一己之力難以掌控的。為此,我國政府可以通過建立區(qū)域、雙邊或多邊投資合作機(jī)制,為企業(yè)營造良好的投資環(huán)境。我國經(jīng)濟(jì)增長速度快,且實(shí)行的是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制,一些東道國對(duì)我國企業(yè)的境外投資及收購行為抱著敵視的態(tài)度。因此,中國政府在國家的層面上與各國建立友好的合作關(guān)系,會(huì)極大地降低企業(yè)在境外投資與經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資既是企業(yè)自身獲取利益最大化的自主經(jīng)濟(jì)活動(dòng),也是國家發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分和實(shí)施手段。企業(yè)的境外直接投資活動(dòng)能充分地利用境外的資源和環(huán)境發(fā)展我國經(jīng)濟(jì),同時(shí)也有利于引導(dǎo)和帶動(dòng)國內(nèi)其他企業(yè)的發(fā)展。因此,基于宏觀角度,政府除了應(yīng)對(duì)企業(yè)境外直接投資過程給予積極鼓勵(lì)和支持外,還應(yīng)該創(chuàng)造多方面條件,為企業(yè)境外投資提供基礎(chǔ)性公共產(chǎn)品。其中,風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的建設(shè)就屬于涉外經(jīng)濟(jì)中的公共產(chǎn)品范疇,應(yīng)當(dāng)由政府提供最基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

結(jié) 語

一、本文的主要結(jié)論

境外直接投資的快速發(fā)展是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性轉(zhuǎn)型的必然要求,也是中國當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境綜合作用的必然結(jié)果。中國企業(yè)加大境外直接投資力度,有助于充分利用國際經(jīng)濟(jì)資源,為中國進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)增長提供要素支持。同時(shí)也是中國當(dāng)前緩解流動(dòng)性過剩,減輕國內(nèi)通脹壓力,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要舉措。然而,由于中國企業(yè)境外直接投資起步晚,企業(yè)對(duì)國外的投資環(huán)境還不甚熟知,對(duì)國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判能力有限。因而面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)十分巨大而不可忽視,近年來中國企業(yè)境外直接投資的績效仍不高,投資風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)。中國企業(yè)在把握東道國的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化和投資政策和限制方面的能力仍不足。同時(shí),中國企業(yè)的境外直接投資活動(dòng)存在跟風(fēng)現(xiàn)象。國內(nèi)許多企業(yè)在選擇投資目的國、投資項(xiàng)目和投資方式都存在相似性,這直接導(dǎo)致了國內(nèi)企業(yè)在海外市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)情況。因此,如何借鑒經(jīng)驗(yàn),避免重復(fù)錯(cuò)誤,選擇一條更有效率的海外之路,是“走出去”的企業(yè)值得思考的問題。

篇3

論文關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)；國際貿(mào)易；中國貿(mào)易政策

一、中國產(chǎn)業(yè)組織政策環(huán)境分析

(一)國內(nèi)環(huán)境分析

1．中國企業(yè)的規(guī)模普遍偏小，產(chǎn)業(yè)集中度低，產(chǎn)業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力弱。

從工業(yè)特別是制造業(yè)的發(fā)展來看，我國工業(yè)企業(yè)普遍規(guī)模較小。產(chǎn)業(yè)集中度低，產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新能力缺乏，產(chǎn)業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力弱。我國主要行業(yè)的平均集中率水平也遠(yuǎn)低于主要發(fā)達(dá)國家20世紀(jì)60年代以來的水平。我國對(duì)外技術(shù)依存度高達(dá)50％，而美國、日本僅為5％左右，國內(nèi)企業(yè)僅萬分之三有核心技術(shù)，企業(yè)自主創(chuàng)新能力缺乏，產(chǎn)業(yè)發(fā)展受制于人，產(chǎn)業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力弱。

2．跨國公司利用其地理優(yōu)勢(shì)地位，控制市場(chǎng)、克制競(jìng)爭(zhēng)的傾向初現(xiàn)出來。

在國內(nèi)包裝企業(yè)訴利樂案中，利樂倚賴其在無菌包裝機(jī)方面的壟斷地位。在包裝耗材上實(shí)行了不正當(dāng)?shù)南拗菩陨虡I(yè)策略，控制了絕大部分包裝市場(chǎng)，并且使利樂紙的平均價(jià)格在2003到2005年的兩年時(shí)間內(nèi)上漲了大約2倍。

3．國內(nèi)行政性壟斷問題嚴(yán)重，行政性壟斷產(chǎn)業(yè)的改革任重道遠(yuǎn)。

我國的行政性壟斷產(chǎn)業(yè)主要包括鐵路、港口、民航、電力、電信、城市公用事業(yè)、石油天然氣、有色金屬、特殊行業(yè)、郵政、城市公交、煙草食鹽糧食藥品等重要商品以及流通、軍工、鑄幣、銀行保險(xiǎn)等金融業(yè)，產(chǎn)業(yè)部門涉及面廣。行政性壟斷造成了雙重惡果：

一方面，壟斷地位使得這些產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)一方面攫取了遠(yuǎn)高于其他行業(yè)平均利潤率的利潤，排斥競(jìng)爭(zhēng)。損害消費(fèi)者利益。另一方面由于內(nèi)部約束機(jī)制不健全和發(fā)展動(dòng)力的缺乏，長期以來．使這些產(chǎn)業(yè)成本居高不下，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營績效低下。行業(yè)的特殊性加上國有企業(yè)的身份，使得這些產(chǎn)業(yè)的改革舉步維艱。

(二)國際環(huán)境分析

1．跨國兼并成為主體。

20世紀(jì)90年代初以來，世界范圍內(nèi)掀起第五次企業(yè)兼并浪潮，這次兼并浪潮具有以下特征：一是兼并數(shù)量急劇增多。二是單項(xiàng)兼并交易金額世界記錄屢創(chuàng)新高，兼并規(guī)模日趨擴(kuò)大。三是跨國并購發(fā)展迅猛。四是兼并范圍廣。第五次兼并浪潮是經(jīng)濟(jì)全球化條件下。世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)加劇的結(jié)果，為了生存和在全球范圍內(nèi)整合資源以取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)紛紛走向聯(lián)合。同時(shí)，第五次兼并浪潮的出現(xiàn)并沒有緩和競(jìng)爭(zhēng)。它使得世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈，通過此次兼并，在某些產(chǎn)業(yè)，只剩下實(shí)力超群、為數(shù)不多的幾家巨型企業(yè)，為了爭(zhēng)奪世界市場(chǎng)，這些企業(yè)欲置對(duì)方于死地而后快，競(jìng)爭(zhēng)手段無所不用其極，波音和空客的競(jìng)爭(zhēng)為我們提供了最好的注解。

2．西方發(fā)達(dá)國家紛紛調(diào)整競(jìng)爭(zhēng)政策，放松規(guī)制和提升本國企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)成為國際潮流。

以微電子技術(shù)為代表的新技術(shù)的興起和市場(chǎng)需求的擴(kuò)大改變了傳統(tǒng)自然壟斷產(chǎn)業(yè)的性質(zhì)。競(jìng)爭(zhēng)政策調(diào)整的另一個(gè)動(dòng)向是從對(duì)反壟斷的強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)向扶助本國企業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力的提高。當(dāng)前，發(fā)達(dá)國家的反壟斷政策對(duì)壟斷的認(rèn)定已從結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)向行為標(biāo)準(zhǔn)。并且還要考察壟斷行為的市場(chǎng)績效，“一事一議”已經(jīng)成為通行的原則，對(duì)橫向兼并等過去嚴(yán)格限制的行為已基本放任自流。

3．網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的興起，對(duì)世界各國的反壟斷提出了新的挑戰(zhàn)。

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)是以計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)業(yè)為中心以及由這個(gè)產(chǎn)業(yè)派生出的若干相關(guān)產(chǎn)業(yè)。網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品固有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性、網(wǎng)絡(luò)外部性(正反饋效應(yīng))、技術(shù)的市場(chǎng)不相容性和網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)造成了網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的鎖定效應(yīng)和先行者優(yōu)勢(shì)。從而使得壟斷成為網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品市場(chǎng)上的一種必然而普遍的現(xiàn)象。在結(jié)構(gòu)和行為上顯然構(gòu)成壟斷的廠商，在績效上卻無可指責(zé)，結(jié)構(gòu)、行為和績效的脫節(jié)將政府的反壟斷政策推入了十分尷尬的境地：反壟斷，意味著績效損失；不反壟斷，從道義上又說不過去。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的壟斷問題對(duì)各國政府的反壟斷政策提出嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。從1997年開始的微軟壟斷案，2002年最終以和解的方式解決，和解協(xié)議中，微軟并沒有做出多少讓步。

二、我國調(diào)節(jié)外匯儲(chǔ)備對(duì)中國產(chǎn)業(yè)調(diào)整的舉動(dòng)

2008年12月以來，計(jì)有美國、歐盟、加拿大、印度、南非、澳大利亞等國家和地區(qū)，對(duì)中國出口產(chǎn)品發(fā)起了超過10起貿(mào)易救濟(jì)措施或者法案，而以其他方式抵制中國出口的政策也屢屢出臺(tái)。在這樣的環(huán)境下，中國出口保持增長的前景更加難測(cè)。印度提高了部分鋼鐵產(chǎn)品的關(guān)稅；南共市成員試圖將外部共同關(guān)稅提高5％，但未獲其首腦會(huì)議通過。

2008年中國進(jìn)出口總額為2．55萬億美元，貿(mào)易順差為2900億美元，吸引國外投資900億美元。2008年底我國外匯儲(chǔ)備余額達(dá)1．95萬億美元。我國已連續(xù)15年對(duì)外貿(mào)易保持順差，國外直接投資始終處于凈流人，目前是全球吸引外資最多的國家，因此這兩方面的凈流入使近幾年我國外匯儲(chǔ)備數(shù)量劇增。其規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出理論界提出的外匯儲(chǔ)備應(yīng)維持在其外債總額的40％左右的水平上。擺脫“金融恐怖平衡”的枷鎖，是我國政府和學(xué)術(shù)界急需破解的難題。

(一)擴(kuò)大內(nèi)需。加快產(chǎn)業(yè)調(diào)整步伐。降低對(duì)外依存度

以國內(nèi)需求促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，降低以凈出口和投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的依賴，這是減少巨額的外匯儲(chǔ)備的根本方法。中國儲(chǔ)蓄率高，除歷史文化傳統(tǒng)等因素外，很大的緣由是居民有許多后顧之憂而不敢消費(fèi)和沒有能力消費(fèi)。實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需政策，政府應(yīng)加大在就業(yè)、教育、養(yǎng)老、醫(yī)療、環(huán)保等方面的投入。使國內(nèi)居民的消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長的引擎。同時(shí)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加大對(duì)以內(nèi)需為主的產(chǎn)業(yè)政策支持力度，逐步減少對(duì)出口外向型經(jīng)濟(jì)增長模式的依賴，尤其是限制初級(jí)原料加工出口的企業(yè)。擴(kuò)大高新技術(shù)產(chǎn)品及資源性原料進(jìn)口，從而減少國際貿(mào)易順差，降低巨額的外匯儲(chǔ)備。

(二)謹(jǐn)慎地購買美元資產(chǎn)，逐步加大黃金購買量，推動(dòng)人民幣國際化

在現(xiàn)行的國際貨幣體系下，購買美元資產(chǎn)是擁有外匯儲(chǔ)備國家不得不的選擇。美國國債因其良好的信用、穩(wěn)定的收益及流動(dòng)性，是各國政府首選的投資對(duì)象。但近幾年美元貶值的狂潮也令各國憂心匆匆，外匯儲(chǔ)備多樣化可以在一定程度的化解風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)。除了購買美國國債，還可以考慮購買美國通貨膨脹保值債券以及國際貨幣基金組織和世界銀行發(fā)行的債券等。

截止到2009年4月，中國已擁有黃金儲(chǔ)備1054噸，在世界各國排名第五。2000年以來，中國調(diào)整過兩次黃金儲(chǔ)備，即2001年和2003年，分別從394噸調(diào)整到500噸和600噸。但目前中國的黃金儲(chǔ)備價(jià)值約占全部外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的1．6％，該比例遠(yuǎn)低于超過10％的全球平均水平。黃金在中國總儲(chǔ)備的比重實(shí)際上自2003年以來一直在下降。中國黃金儲(chǔ)備還有很大的上升空間，至少應(yīng)達(dá)到10％左右的國際水平。

但人民幣國際化的道路漫漫，2000年5月亞洲國家簽署了《清邁協(xié)議》，開辟區(qū)域貨幣合作新篇章。2009年3月中國已經(jīng)與俄羅斯、韓國、馬來西亞、阿根廷等簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，互換規(guī)模達(dá)6000億人民幣，與此同時(shí)，人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)也在香港和內(nèi)地沿海城市開展，這種“貿(mào)易結(jié)算+貨幣互換”的模式，是兩國規(guī)避美元匯率風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大雙邊貿(mào)易的新探索，它對(duì)中國政府加快人民幣區(qū)域自由化進(jìn)程，增加人民幣的國際影響力提供幫助，為中國外匯儲(chǔ)備擺脫美元體系的束縛提供了新途徑。

三、案例分析出口退稅政策對(duì)中國產(chǎn)業(yè)的影響

(一)技術(shù)密集型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)歷來是國家重點(diǎn)的關(guān)注行業(yè)。根據(jù)商務(wù)部的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國的高新技術(shù)出口商品共分為十類。在這十類中，出口的主要是計(jì)算機(jī)類、通訊技術(shù)類和電子技術(shù)類相關(guān)產(chǎn)品，而生物技術(shù)和航空航天技術(shù)產(chǎn)品的出口相對(duì)薄弱。在進(jìn)口方面，也主要集中在電子技術(shù)和計(jì)算機(jī)類。可見，信息技術(shù)類商品在高新技術(shù)貿(mào)易方面占據(jù)主導(dǎo)地位。

從我國高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)出口增長率看，2001年至2006年高新技術(shù)產(chǎn)品的進(jìn)出口增長率均超過進(jìn)出口總額的增長率。但從近期看，無論是外貿(mào)總額的增長還是高新技術(shù)產(chǎn)品對(duì)外貿(mào)易的增長，其增幅均有所放緩，特別是2007年，高新技術(shù)產(chǎn)品的出口首次出現(xiàn)低于總體貿(mào)易額增長的情況。這也與總體的外貿(mào)環(huán)境不容樂觀有一定的關(guān)聯(lián)。即使外貿(mào)環(huán)境發(fā)生如何的變化，國家對(duì)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。鼓勵(lì)高新技術(shù)產(chǎn)品出口的態(tài)度始終不變。國家對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的出口退稅率大部分都維持在17％的最高退稅率。國家多次調(diào)低出口退稅率。雖然使得一些生產(chǎn)效率低的中小企業(yè)從市場(chǎng)中淘汰，低端產(chǎn)品規(guī)模逐步減少．產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。國家又不得不提高其出口退稅率，以緩解南于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)所導(dǎo)致的剩余勞動(dòng)力釋放所帶來的就業(yè)壓力。

篇4

我們?cè)跒橹袊Ｍ獠①徣〉玫某煽兌鴼g欣鼓舞之時(shí)，也要清醒地認(rèn)識(shí)到：各級(jí)政府及本土企業(yè)對(duì)海外并購要切切保持應(yīng)有的冷靜態(tài)度，認(rèn)真防范投資風(fēng)險(xiǎn)。基于近期中國企業(yè)海外并購實(shí)踐，筆者建議：

1 .各級(jí)政府不僅要鼓勵(lì)，更要加強(qiáng)服務(wù)

通過媒體報(bào)道和我們的實(shí)際調(diào)研，可以看到，越來越多的地方各級(jí)政府都在積極鼓勵(lì)本地企業(yè)“走出去”，并將此上升到地方經(jīng)濟(jì)重要發(fā)展戰(zhàn)略的高度，其重要意義已經(jīng)成為共識(shí)。因此，可以說，“政府要鼓勵(lì)企業(yè)‘走出去’”的提法在很大程度上已經(jīng)過時(shí)了，現(xiàn)在對(duì)于從中央到地方的各級(jí)政府而言，最大的問題是如何真正的加強(qiáng)服務(wù)。實(shí)際上，在稅收、外匯管理、項(xiàng)目審批、投資保險(xiǎn)以及信息服務(wù)等諸多方面，各級(jí)政府仍有許多迫切需要改革的空間。

2 .組織力量長期不懈地及時(shí)總結(jié)海外并購的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

與西方發(fā)達(dá)國家甚至一些新興經(jīng)濟(jì)體相比，中國海外投資歷史頗為短暫，而且由于我們自身的特殊國情，很多國外的經(jīng)驗(yàn)又往往不足為鑒，因此，中國企業(yè)自身的并購經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)更是顯得稀缺寶貴。要組織力量長期地、及時(shí)地收集相關(guān)信息，包括鼓勵(lì)相關(guān)企業(yè)提供商業(yè)機(jī)密以外的并購信息，這一工作尤為重要。因?yàn)閷⑦@些寶貴的信息加以總結(jié)分析，哪怕是交易規(guī)模再小的并購案例分析，其研究成果供政府和企業(yè)共享，這對(duì)于改善國內(nèi)政府服務(wù)、幫助企業(yè)海外投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，最終達(dá)到減少損失提高投資收益的目的，均是善莫大焉的事情。

3.學(xué)習(xí)中海油的一些成功經(jīng)驗(yàn)

在過去數(shù)年中，一方面，中國企業(yè)海外并購無論數(shù)量還是交易金額都迭創(chuàng)新高；另一方面，海外并購過程中失敗的案例也在逐年增加，經(jīng)濟(jì)損失觸目驚心。更何況，即使達(dá)成并購交易，以后企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，等等，都可能使中方投資者折戟沉沙，損失慘重。在去年中海油并購尼克森案件中，我們注意到，相比于2005年并購美國優(yōu)尼科公司，中海油在這次并購活動(dòng)中顯得更加的沉穩(wěn)與老道。究其原因，一是其在2005年以后更加注重加強(qiáng)熟悉并購業(yè)務(wù)的人才隊(duì)伍建設(shè)；二是更加認(rèn)真學(xué)習(xí)海外并購的法律、財(cái)務(wù)等各方面知識(shí)；三是在收購優(yōu)尼科受挫后繼續(xù)在北美地區(qū)積累并購經(jīng)驗(yàn)，其在加拿大以21億美元并購油砂生產(chǎn)商O PT I公司等行為，對(duì)其將尼克森最終攬于麾下無疑形成很大助益。

進(jìn)一步深入總結(jié)中海油上述經(jīng)驗(yàn)這一做法本身，就是在為推動(dòng)中國海外投資事業(yè)順利發(fā)展做腳踏實(shí)地的服務(wù)。

4.慎言并購成敗

對(duì)于企業(yè)并購成敗標(biāo)準(zhǔn)，一直莫衷一是。這是因?yàn)椴①弰?dòng)機(jī)多種多樣，并購交易背后的企業(yè)行為很多又屬商業(yè)機(jī)密，非外界所能得知。并購得與失，又往往并非是利潤單一指標(biāo)可以衡量的。因此可以說，并購成敗企業(yè)自知，很多非外界可以簡單斷定。

篇5

關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；直接投資；發(fā)展

從上世紀(jì)90年代以來，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的明顯加快，國際直接投資方式也快速增長，成為促進(jìn)各國經(jīng)濟(jì)全球化迅速發(fā)展和促進(jìn)各國開放經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外均衡發(fā)展的重要因素。經(jīng)過了這20多年的發(fā)展，我國的民營經(jīng)濟(jì)在黨和國家一系列方針政策的指引下，從原來的一無所有，到今天的規(guī)模比重占主體，從原來的弱不禁風(fēng)到如今在海外市場(chǎng)爭(zhēng)奪貿(mào)易利益的力量強(qiáng)大，民營企業(yè)通過自身積極開拓國際市場(chǎng)，挖掘自身體制優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)逐步變成我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不可缺少的重要組成部分，發(fā)揮著舉足輕重的作用的同時(shí)，也悄然在我國的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，漸漸形成了既有國有經(jīng)濟(jì)和也有民營經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的新格局。我國的民營企業(yè)也隨著在國內(nèi)自身實(shí)力的不斷增強(qiáng)，逐漸加快其對(duì)外直接投資的腳步，并且海外投資收益成效顯著，而且在民營企業(yè)擴(kuò)大對(duì)外投資的促進(jìn)下，今天的我國已經(jīng)不僅僅是外國直接投資接收國，已經(jīng)逐漸成為主要的資本輸出國而民營企業(yè)也漸漸成為我國境外直接投資的新增主力軍，具有較強(qiáng)的對(duì)外直接投資潛力。

一、我國民營企業(yè)的對(duì)外直接投資現(xiàn)狀及特點(diǎn)分析

1.我國民營企業(yè)的對(duì)外直接投資現(xiàn)狀分析

一直以來，我國民營企業(yè)憑借產(chǎn)權(quán)清晰、經(jīng)營靈活等優(yōu)勢(shì)，在國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)中通過對(duì)外的直接投資實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略，在更廣泛的領(lǐng)域、更高的層次參與了國際的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)合作。目前我國民營企業(yè)的海外投資方式，主要集中為以合資企業(yè)為主，借鑒了西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)后，已經(jīng)逐步涉及了收購兼并等國際投資方式。但是，一般在對(duì)外直接投資初期，受我國企民營業(yè)資本資源與防御風(fēng)險(xiǎn)能力及對(duì)國外市場(chǎng)的了解程度等因素的制約，加上我國的大多數(shù)民營企業(yè)相對(duì)西方企業(yè)來說規(guī)模較小，核心競(jìng)爭(zhēng)力較弱，我國民營企業(yè)更愿意采取合資經(jīng)營的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)外直接投資。隨著我國民營企業(yè)在境外的分公司或子公司的銷售與管理逐步實(shí)現(xiàn)本土化，同時(shí)進(jìn)入經(jīng)營多元化的發(fā)展階段，在國際上的影響力越來越大，愈來愈受到國外市場(chǎng)和地區(qū)的關(guān)注。

2.我國民營企業(yè)的對(duì)外直接投資特點(diǎn)分析

我國的民營企業(yè)與國有企業(yè)相比，在對(duì)外直接投資方面之所以有如此良好的表現(xiàn)，并逐步成為我國企業(yè)對(duì)外直接投資中的主力軍，究其主要原因是民營企業(yè)自身的幾個(gè)特點(diǎn)：首先，雖然我國民營企業(yè)中家族化管理特點(diǎn)明顯，但在我國，大多數(shù)的民營企業(yè)因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)清晰，而且完全實(shí)行自主經(jīng)營，并且自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，就促使民營企業(yè)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)，自負(fù)盈虧讓企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制較完善，生命力極強(qiáng)，有很大的主動(dòng)性和創(chuàng)新性。其次，我國民營企業(yè)在許多產(chǎn)業(yè)上有較為充分的技術(shù)積累，形成自身獨(dú)特的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。許多產(chǎn)品都享有非常高的國際聲譽(yù)，而且具有不可模仿難以替代特性，體現(xiàn)了民營企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)的差異化優(yōu)勢(shì)因此獲得比國有企業(yè)更大的發(fā)展空間。最后，我國在國際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)中，民營企業(yè)與我國的大型國有企業(yè)相比，不論是在人力資源管理效能方面還是在生產(chǎn)資源配置方面等，都具有很明顯的成本優(yōu)勢(shì)。豐富的勞動(dòng)力資源形成了低廉的勞動(dòng)力成本，而我國的民營企業(yè)大多數(shù)都是從事的勞動(dòng)密集型的產(chǎn)業(yè)，這就使我國的民營企業(yè)在對(duì)外直接投資過程中，可以更充分的通過利用我國勞動(dòng)力成本低的優(yōu)勢(shì)，從而獲取更高的投資收益。

二、我國民營企業(yè)在對(duì)外直接投資發(fā)展中存在問題分析

1.我國民營企業(yè)的直接投資規(guī)模小融資難

在我國進(jìn)行對(duì)外直接投資的民營企業(yè)中，中小型企業(yè)所占的比重較大，因此由于企業(yè)的規(guī)模與發(fā)達(dá)國家對(duì)外投資的企業(yè)規(guī)模相比較小，導(dǎo)致我國民營企業(yè)對(duì)外進(jìn)行直接投資的規(guī)模也偏小，自然也就很難在海外市場(chǎng)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，更無法與世界的大型跨國公司的投資進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。再加上我國民營企業(yè)融資困難的問題一直制約民營企業(yè)發(fā)展，因?yàn)槲覈鴩鴥?nèi)的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營企業(yè)頭子的東道國并不熟悉，同時(shí)因?yàn)閲鴥?nèi)金融機(jī)構(gòu)自身的資金制約等因素使其沒有足夠資金金融能力通過信貸，給予民營企業(yè)在國際海外市場(chǎng)進(jìn)行融資更多的資金援助，而在國際金融市場(chǎng)上，我國的民營企業(yè)又因?yàn)樽陨碣Y信等原因，很難找到其對(duì)外直接投資的資金來源的國際金融機(jī)構(gòu)。因此在我國的民營企業(yè)的海外市場(chǎng)投資中面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大，投入的資本金明顯不足，導(dǎo)致民營企業(yè)直接投資的規(guī)模難以擴(kuò)大。

2.民營企業(yè)海外投資技術(shù)水平和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較低

我國的民營企業(yè)的技術(shù)水平明顯不足，不但體現(xiàn)在與發(fā)達(dá)國家相比時(shí)存在著較大的差距，就連同一些新興的工業(yè)化發(fā)展中國家相比也存在著一定的差距。在國民營企業(yè)現(xiàn)已具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品行業(yè)中，我們的優(yōu)勢(shì)主要集中在對(duì)商品的加工制造業(yè)環(huán)節(jié)上，而許多產(chǎn)品，特別是那些高端產(chǎn)品核心部件，我們的生產(chǎn)依然依賴從國外進(jìn)口才能生產(chǎn)。加上我國民營企業(yè)自身的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，企業(yè)很難承擔(dān)復(fù)雜的國際競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，是民營企業(yè)的投資贏利空間大幅縮減。

3.民營企業(yè)對(duì)外直接投資的結(jié)構(gòu)不合理

雖然目前我國的民營企業(yè)對(duì)外投資，已經(jīng)遍布世界近160多個(gè)國家與地區(qū)，但是在民營企業(yè)的對(duì)外投資地區(qū)分布結(jié)構(gòu)上不夠合理。民營企業(yè)對(duì)外直接投資的地區(qū)大多數(shù)都是集中在港澳臺(tái)與亞拉美等國家和地區(qū)，而對(duì)發(fā)達(dá)國家的投資明顯偏少。我國民營企業(yè)在對(duì)外投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上也不夠合理，體現(xiàn)在民營企業(yè)的對(duì)外投資，過分集中在對(duì)初級(jí)產(chǎn)品與勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的直接投資，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等資本密集型產(chǎn)業(yè)的投資幾乎沒有，還有投資偏重在對(duì)消費(fèi)品的投資上，而對(duì)生產(chǎn)資料的投資少之又少，這就導(dǎo)致了民營企業(yè)對(duì)外投資與國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的斷割，不連續(xù)，加大民營企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重影響了民營企業(yè)的投資經(jīng)濟(jì)效益。我國民營企業(yè)的對(duì)外投資方式結(jié)構(gòu)也不合理，在我國近80%以上的民營企業(yè)中，幾乎都是屬于新建的企業(yè)，并且投資方式集中為合資方式，而目前國際上流行的如跨國收購和兼并方式等，利用得非常少。

4.民營企業(yè)缺乏高素質(zhì)人才

我國民營企業(yè)要想擴(kuò)大對(duì)外投資規(guī)模，提高對(duì)外投資水平還需要大量的高素質(zhì)人才。國際上多數(shù)海外投資企業(yè)，都是從自己企業(yè)中選派的優(yōu)秀管理人員，但因?yàn)閷?duì)海外市場(chǎng)的不了解，因此不具備跨國經(jīng)營應(yīng)具有的素質(zhì)，表現(xiàn)為缺乏國際經(jīng)貿(mào)知識(shí)，缺乏根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)決策的能力，成為民營企業(yè)在海外投資中處在被動(dòng)地位的主要原因之一。

5.政府及企業(yè)在管理和服務(wù)體系上尚未健全

首先，政府對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的外投資宏觀管理薄弱滯后，對(duì)海外投資缺乏宏觀管理規(guī)劃指導(dǎo)，政府的引導(dǎo)缺失，造成民營企業(yè)海外投資沒有明確的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。還有就是政府對(duì)外投資管理機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理，缺乏統(tǒng)一高效的管理，而且現(xiàn)行的管理方式和手段不適應(yīng)我國民營企業(yè)在海外市場(chǎng)投資的國際競(jìng)爭(zhēng)需求。再有由于多方面的原因，政府實(shí)施的各項(xiàng)相關(guān)政策和法制建設(shè)滯后，對(duì)民營企業(yè)“走出去”發(fā)展政策扶持力度不夠，制約民營企業(yè)對(duì)外直接投資的擴(kuò)大。

三、我國民營企業(yè)對(duì)外直接投資的發(fā)展戰(zhàn)略

1.優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，實(shí)行對(duì)外投資的多元一體化

民營企業(yè)要及時(shí)調(diào)整海外投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，積極投資具有發(fā)展?jié)摿Φ默F(xiàn)代制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，不能繼續(xù)停留在以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主的初級(jí)狀態(tài)。民營企業(yè)需要在保持現(xiàn)有投資產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，繼續(xù)加大制造業(yè)、服務(wù)業(yè)的投資力度，在海外逐步形成以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的，以現(xiàn)代制造業(yè)和服務(wù)業(yè)為先導(dǎo)的投資市場(chǎng)體系。加強(qiáng)高新技術(shù)的制造產(chǎn)業(yè)投資，通過向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的投資，實(shí)現(xiàn)獲得發(fā)達(dá)國家優(yōu)秀企業(yè)產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)能力目的，從而帶動(dòng)我國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步；在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)方面，要繼續(xù)加強(qiáng)我國在信息服務(wù)業(yè)、金融業(yè)物流業(yè)的投資比重，不但可以獲得豐厚的利潤回報(bào)，還可以為我國的制造業(yè)在海外市場(chǎng)投資提供優(yōu)厚的資金支撐。

2.調(diào)整技術(shù)戰(zhàn)略以形成海內(nèi)外一體化

如今的跨國公司的技術(shù)戰(zhàn)略主要是研發(fā)海外子公司，因此我國的民在海外大量設(shè)立研究開發(fā)中心，通過在子公司的經(jīng)營，將母公司產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)通過在海外的研發(fā)機(jī)構(gòu)研究開發(fā)，更好地向外、向國內(nèi)輻射擴(kuò)散，實(shí)現(xiàn)技術(shù)開發(fā)成果在母公司和全球其他子公司的有效共享。同時(shí)通過海外子公司將海外的科學(xué)技術(shù)發(fā)展轉(zhuǎn)化為規(guī)模經(jīng)濟(jì)的利益。因?yàn)槿魏渭夹g(shù)創(chuàng)新都依賴于相對(duì)大規(guī)模的市場(chǎng)，因此，我國民營企業(yè)對(duì)外投資要積極借鑒跨國公司發(fā)展的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)不斷調(diào)整技術(shù)戰(zhàn)略。此外，要注重對(duì)企業(yè)技術(shù)的控制性，傾向推薦于采取獨(dú)資方式。

3.投資區(qū)域不斷擴(kuò)大對(duì)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)投資

多年以來，我國民營企業(yè)的對(duì)外投資區(qū)域一直主要集中分布在一些發(fā)展中國家，及與我國相鄰的周邊地區(qū)，的確積累比較豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和相對(duì)扎實(shí)的投資基礎(chǔ)。因此，未來我國民營企業(yè)的對(duì)外投資，除了要繼續(xù)保持在亞洲地區(qū)原有的發(fā)展中國家的投資優(yōu)勢(shì)以外，還要積極努力擴(kuò)大對(duì)拉美地區(qū)以及非洲地區(qū)的投資規(guī)模，獲取更多的投資收益的同時(shí)，通過向發(fā)達(dá)國家投資獲取更多的產(chǎn)業(yè)提升機(jī)會(huì)。同時(shí)不斷加快傳統(tǒng)制造業(yè)向發(fā)展中國家的產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移，加快向資源密集型產(chǎn)業(yè)的投資步伐。尤其是選擇在資源比較豐富的地區(qū)，合理適當(dāng)?shù)睦卯?dāng)?shù)氐馁Y源條件，并且通過投資的合作開發(fā)方式緩解國內(nèi)資源短缺的壓力。通過尋找產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的差異，嘗試加強(qiáng)對(duì)發(fā)達(dá)國家和地區(qū)投資力度，學(xué)習(xí)收獲到世界領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)，有利于加速我國技術(shù)水平的快速提升。

4.建立政府對(duì)民營企業(yè)直接投資的政策扶持體系

通過有利的資金支持解決制約民營企業(yè)對(duì)外直接投資資金瓶頸的難題，盡量運(yùn)用政策扶持方法來降低民營企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易中遭遇的各種障礙。加強(qiáng)對(duì)民營企業(yè)海外直接投資的理論學(xué)習(xí)和研究，同時(shí)加強(qiáng)國內(nèi)民營企業(yè)面向海外投資的人才培訓(xùn)，盡快培養(yǎng)我國的民營企業(yè)穩(wěn)定的對(duì)外投資人才隊(duì)伍。繼續(xù)引導(dǎo)推進(jìn)本土化戰(zhàn)略，逐步推進(jìn)我國民營企業(yè)成功的實(shí)施經(jīng)濟(jì)全球化的戰(zhàn)略，學(xué)會(huì)本土化的經(jīng)營方式，融入到東道國的經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，通過這種跨國公司的當(dāng)?shù)鼗?jīng)營方式，實(shí)現(xiàn)與東道國經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展。我國政府要不斷加強(qiáng)與民營企業(yè)主要投資目標(biāo)國的溝通與往來，不斷積極地推進(jìn)與各國政府的資源和投資合作機(jī)制的完善，并逐步實(shí)現(xiàn)在原有合作機(jī)制基礎(chǔ)上擴(kuò)大與其他相關(guān)國家地區(qū)的交流與合作。在民營企業(yè)的所得稅、外匯金融管制及貿(mào)易補(bǔ)貼方面給予優(yōu)惠的政策扶持，形成整體的合力，促使民營企業(yè)對(duì)外直接投資擴(kuò)大規(guī)模，提高海外市場(chǎng)收益。

5.完善民營企業(yè)對(duì)外直接投資環(huán)境

隨著我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，民營企業(yè)的對(duì)外直接投資要求享受到與國有企業(yè)同等的國民待遇，給民營企業(yè)發(fā)展公平合理的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。出臺(tái)實(shí)施相關(guān)政策，并逐步放松對(duì)民營企業(yè)在海外投資的不必要的體制束縛，減少或取消對(duì)民營企業(yè)的行政干預(yù)，適當(dāng)?shù)脑谪?cái)政、稅收等方面給予一定的優(yōu)惠政策，加大對(duì)民營企業(yè)的扶持力度，減輕民營企業(yè)的資金不足和對(duì)外投資成本過高的壓力。繼續(xù)完善有關(guān)民營企業(yè)經(jīng)營尤其是對(duì)外直接投資方面的法律法規(guī)建設(shè)，保證民營企業(yè)，在海外直接投資過程中享受的同時(shí)，獲得法律的有利保障。從法律上規(guī)范和指導(dǎo)引導(dǎo)更多的民營企業(yè)在海外投資的方向、經(jīng)營主體、投資方式、產(chǎn)業(yè)布局更加合理有序，促進(jìn)民營企業(yè)對(duì)外直接投資的合理化，保證我國對(duì)外投資事業(yè)的健康發(fā)展。除此以外，政府還要積極改進(jìn)和完善海外投資企業(yè)的服務(wù)系統(tǒng)，加強(qiáng)對(duì)民營企業(yè)的信息提供服務(wù)。積極學(xué)習(xí)借鑒國外跨國企業(yè)的發(fā)展先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，逐步建立針對(duì)民營企業(yè)實(shí)施海外直接投資政策的管理服務(wù)系統(tǒng)，對(duì)民營企業(yè)投資與合作項(xiàng)目數(shù)據(jù)進(jìn)行準(zhǔn)確及時(shí)的動(dòng)態(tài)分析，并配合調(diào)整相應(yīng)的國家政策，幫助民營企業(yè)更多了解相關(guān)的海外投資政策和法規(guī)，為更多的民營企業(yè)進(jìn)入國際市場(chǎng)投資創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

四、結(jié)束語

不容置疑，民營企業(yè)在我國的飛速發(fā)展已經(jīng)使其成為我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中不可缺少的重要力量，隨著我國民營企業(yè)對(duì)外直接投資的實(shí)力日益增強(qiáng)，民營企業(yè)在全球范圍內(nèi)配置資源必將得到更多的市場(chǎng)空間擴(kuò)展。即使目前我國民營企業(yè)發(fā)展中依然還存在一些問題，但是，相信只要民營企業(yè)自身不斷加快現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)步伐，同時(shí)政府也能繼續(xù)在政策上對(duì)其積極引導(dǎo)，提供有力的政策扶持，并逐步解除對(duì)民營企業(yè)對(duì)外直接投資的各種約束，那么未來我國企業(yè)對(duì)外直接投資的主力軍，必然是迅速崛起的民營企業(yè)，而民營企業(yè)必然會(huì)成為我國國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中最骨干的核心力量。

參考文獻(xiàn)：

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篇6

【關(guān)鍵詞】基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目 項(xiàng)目PPP模式 模式選擇

目前，我國大力鼓勵(lì)并促成基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，推動(dòng)了鳥巢、北京地鐵4號(hào)線、深圳地鐵4號(hào)線二期工程等為首的PPP項(xiàng)目迅速建成，PPP項(xiàng)目也因?yàn)槠涔嫘浴L(fēng)險(xiǎn)高、融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜等特點(diǎn)成為了我國公關(guān)部門和私人部門談判的重要模式。而PPP模式能否成功主要取決于其是否科學(xué)，因此PPP項(xiàng)目實(shí)踐運(yùn)作中的焦點(diǎn)問題就是PPP模式的選擇，國內(nèi)外學(xué)者也將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)研究的目光轉(zhuǎn)向PPP模式選擇。

1 PPP模式的內(nèi)涵及分類

1.1 PPP模式內(nèi)涵界定

PPP模式具有廣義和狹義兩種解釋，廣義的解釋認(rèn)為PPP模式能夠代替原來由公共部門進(jìn)行建設(shè)或服務(wù)的公共項(xiàng)目，達(dá)到公共部門和私人部門之間的合作目的。狹義的解釋則將PPP模式看做一系列項(xiàng)目運(yùn)作模式的總稱，包含BOT、TOT、BOO等多種模式。

1.2 PPP模式的分類及要求

（1）經(jīng)營性項(xiàng)目：經(jīng)營性項(xiàng)目一般具有較為明確的收費(fèi)基礎(chǔ)，且經(jīng)營的收費(fèi)能夠完全保證項(xiàng)目成本的投資。經(jīng)營性項(xiàng)目PPP模式選擇的基礎(chǔ)建立在政府特許經(jīng)營權(quán)授予的之上，模式包括：①建設(shè)――運(yùn)營――移交（BOT）、②建設(shè)――擁有――運(yùn)營――移交（BOOT）等。建設(shè)此類相關(guān)項(xiàng)目需要以法律法規(guī)為依據(jù)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的運(yùn)營與占有，最終促進(jìn)整個(gè)項(xiàng)目的進(jìn)行。

（2）準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目：當(dāng)項(xiàng)目經(jīng)營的收費(fèi)不能夠?qū)崿F(xiàn)項(xiàng)目的投資而需要政府進(jìn)行補(bǔ)貼時(shí)，需要政府使用特許經(jīng)營權(quán)授予并采取政府補(bǔ)貼或直接投資的措施進(jìn)行，此情況下可采用以下模式：①建設(shè)――運(yùn)營――移交（BOT）、②建設(shè)――擁有――運(yùn)營（BOO）等。因此，在建設(shè)此類項(xiàng)目時(shí)，需要政府對(duì)投資、補(bǔ)貼和價(jià)格之間的互相協(xié)同機(jī)制的建立健全，創(chuàng)造積極的投資條件和氛圍。

（3）非經(jīng)營性項(xiàng)目：當(dāng)項(xiàng)目主要由政府支持而缺少使用者付費(fèi)的情況下，項(xiàng)目的成本回收主要是由政府發(fā)起，主要由政府發(fā)起購買服務(wù)，推進(jìn)模式有：①建設(shè)――擁有――運(yùn)營（BOO）、②委托運(yùn)營等。因此，需要基于合理的購買內(nèi)容推進(jìn)項(xiàng)目的進(jìn)程，使項(xiàng)目的資金用于項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)營方面，實(shí)現(xiàn)資金使用效率的提升，使項(xiàng)目資金行之有效的推動(dòng)項(xiàng)目進(jìn)程。

2 PPP模式的選擇方法

2.1 案例分析法

基于案例分析的方向分析如何選擇PPP模式。國內(nèi)外學(xué)者基本都使用過案例分析法對(duì)PPP模式設(shè)計(jì)、建設(shè)和管理項(xiàng)目的問題，并基于案例構(gòu)建了相關(guān)決策系統(tǒng)，透過案例的本身結(jié)合案例所傳達(dá)內(nèi)容研究和分析自身項(xiàng)目情況，探討項(xiàng)目的PPP模式選擇是此類方式的主要運(yùn)作方式。

2.2 層次分析法

目標(biāo)層變量以PPP模式選擇為基準(zhǔn)，進(jìn)而設(shè)計(jì)出準(zhǔn)則層指標(biāo)層變量和相應(yīng)的隸屬權(quán)重，基于專業(yè)人士的評(píng)判選擇最合適的PPP模式，通過AHP（層次分析法）等定量方式構(gòu)建項(xiàng)目模式的指標(biāo)體系，確定模式的最優(yōu)方案，并根據(jù)最優(yōu)方案選擇PPP模式，從而實(shí)現(xiàn)整體的項(xiàng)目模式構(gòu)建。

2.3 多屬性效用分析法

AHP法雖然使用范圍廣，但是由于其主觀性較強(qiáng)，部分學(xué)者提出了多屬性效用分析法輔助AHP法選擇PPP模式。方法利用4輪的德菲爾調(diào)查對(duì)不同PPP模式下的效用值進(jìn)行計(jì)算，接著使用訪談法歸納效用指標(biāo)集，最后通過函數(shù)的方法綜合評(píng)價(jià)選擇體系并計(jì)算效用值，從而確定最佳PPP模式。

2.4 實(shí)物期權(quán)法

此方法基于PPP模式選擇的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)建實(shí)物期權(quán)模型，分析并對(duì)不同PPP模式下項(xiàng)目的期權(quán)產(chǎn)值進(jìn)行計(jì)算，最后根據(jù)產(chǎn)值確定PPP模式。學(xué)者依據(jù)此模型建立了PPP項(xiàng)目在不確定條件的期權(quán)產(chǎn)值評(píng)價(jià)模型，同時(shí)依據(jù)蒙特卡羅模擬方法對(duì)模型進(jìn)行計(jì)算，并結(jié)合相關(guān)案例進(jìn)行分析。

2.5 數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法

將選擇PPP模式的關(guān)鍵性因素當(dāng)做輸入變量，輸出變量則是項(xiàng)目決策目標(biāo)，利用各類基于不同模式條件的效率性指標(biāo)來得出最優(yōu)模式。輸入變量可以選擇進(jìn)度、成本、項(xiàng)目內(nèi)容和外部環(huán)境等，輸出變量則可以選擇成本、安全性能、質(zhì)量指標(biāo)和契約規(guī)定等，通過建立選擇DEA模型得出最優(yōu)模式。

3 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目PPP模式選擇策略

3.1 政府角色方面

政府多以合作者的角色加入PPP項(xiàng)目模式中，因此，相較以前的政府全包型項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目的控制和經(jīng)營權(quán)稍弱。政府在實(shí)際應(yīng)用中容易對(duì)角色定位不準(zhǔn)確產(chǎn)生項(xiàng)目的失敗。因而，政府在PPP項(xiàng)目模式的選擇中應(yīng)該首先擺正自己的定位，同時(shí)需要積極配合項(xiàng)目的其他參與者建立健全監(jiān)督管理機(jī)制，保質(zhì)保量的完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

3.2 融資渠道方面

一般情況下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)通常需要大量的資金支持，政府的財(cái)政支持并不能夠長久的實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，雖然私營企業(yè)能夠?qū)A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行較大的支持，但是往往會(huì)收到一定限制。因此，需要通過多元化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營市場(chǎng)的培育解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金問題，讓更多的社會(huì)資本投入，確保基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的順利進(jìn)行。

3.3 相關(guān)法律方面

目前，雖然我國已經(jīng)進(jìn)行了一部分的PPP模式項(xiàng)目，也制定了相關(guān)法律法規(guī)，但是對(duì)于PPP模式的具體執(zhí)行方面并沒有進(jìn)行準(zhǔn)確的規(guī)范，重視度不高，可操作性茶。所以需要建立一套完整的規(guī)范法律體系對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目PPP模式選擇的實(shí)際操作進(jìn)行嚴(yán)格執(zhí)行，為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目PPP模式提供保障。

4結(jié)語

作為一種新興的融資模式，PPP模式給基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供了政府與私營企業(yè)之間的合作模式，具有較為廣闊的推廣前景。因此，在新時(shí)代背景下，需要政府在政策和法律條件下重視基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目PPP模式，拓寬基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目PPP模式的融資渠道。

參考文獻(xiàn)：

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[3]劉勇，肖翥，許葉林.基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目評(píng)價(jià)與立項(xiàng)決策的再思考――基于PPP模式的國際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)[J].科技管理研究，2015，08：185-190.

篇7

[關(guān)鍵詞] 外國直接投資（FDI） 技術(shù)外溢 吸收能力

一、引言

作為國際資本流動(dòng)的主要形式，外國直接投資（FDI）對(duì)東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響一直受到各國經(jīng)濟(jì)學(xué)家的重視。FDI的技術(shù)外溢效應(yīng)是指通過技術(shù)的非自愿擴(kuò)散，促進(jìn)東道國技術(shù)水平和生產(chǎn)力水平的提高。利用FDI的技術(shù)外溢效應(yīng)提升本國企業(yè)的技術(shù)水平，是我國“以市場(chǎng)換技術(shù)”引資政策的重要依據(jù)。然而，改革開放30年來的實(shí)踐表明，F(xiàn)DI的技術(shù)外溢效應(yīng)的發(fā)揮需要一系列的前提條件，因此，必須對(duì)FDI的技術(shù)外溢的實(shí)現(xiàn)途徑、發(fā)展機(jī)制和影響因素進(jìn)行深入研究。對(duì)FDI技術(shù)外溢問題的研究，目前已成為理論界和實(shí)業(yè)界的一個(gè)熱點(diǎn)。MacDougall(1960)第一次明確提出東道國的技術(shù)外溢效應(yīng)問題，并且認(rèn)為技術(shù)外溢是指技術(shù)提供方非自愿地提供技術(shù)給受讓方的而技術(shù)提供方享受不到回報(bào)的行為。Magnus Blomstrom和AKokko(1996)指出，F(xiàn)DI技術(shù)外溢效應(yīng)是指外資企業(yè)的進(jìn)入使得東道國本土企業(yè)有可能獲得勞動(dòng)生產(chǎn)率方面的進(jìn)步。隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展，國內(nèi)有關(guān)FDI技術(shù)外溢對(duì)我國技術(shù)進(jìn)步作用的研究正方興未艾。

二、FDI技術(shù)外溢效應(yīng)的存在性研究

有關(guān)FDI技術(shù)外溢效應(yīng)存在性的研究始于20世紀(jì)60年代，到90年代逐漸成熟，21世紀(jì)又有新的發(fā)展。眾多學(xué)者利用各國截面、時(shí)序數(shù)據(jù)或平行數(shù)據(jù)對(duì)FDI技術(shù)外溢進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)流入發(fā)達(dá)國家的FDI對(duì)東道國企業(yè)普遍存在技術(shù)外溢效應(yīng)。但對(duì)委內(nèi)瑞拉、墨西哥、印度等發(fā)展中國家的檢驗(yàn)結(jié)果卻不支持FDI技術(shù)外溢假設(shè)，或者發(fā)現(xiàn)FDI的技術(shù)外溢效應(yīng)比較微弱、只在一定條件下成立。FDI是否帶來我國的技術(shù)進(jìn)步，學(xué)者之間也存在不同觀點(diǎn)。

1.正效應(yīng)

FDI能夠促進(jìn)創(chuàng)新能力，這是大多數(shù)研究的共同結(jié)論，而且無論是在企業(yè)層次上的研究，還是在產(chǎn)業(yè)或者國家層次上的研究，似乎都證實(shí)了這一點(diǎn)。從生產(chǎn)率提升的角度來研究FDI與我國生產(chǎn)率增長之間的關(guān)系的文獻(xiàn)，幾乎無一例外地認(rèn)為外資對(duì)中國生產(chǎn)率增長的貢獻(xiàn)為正。從我國的研究開發(fā)活動(dòng)方面，由于投資國公司在我國的研究開發(fā)中心具備提高有關(guān)產(chǎn)品的國際競(jìng)爭(zhēng)力，中心本身的地位及其與東道國本土的科研教學(xué)或經(jīng)營實(shí)體有較密切的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，其內(nèi)部研發(fā)人員具有不斷本土化趨勢(shì)等優(yōu)勢(shì)，這些研發(fā)中心的溢出效應(yīng)和外在效應(yīng)（示范效應(yīng)）必然會(huì)對(duì)中國企業(yè)的技術(shù)能力產(chǎn)生正面的影響。另外，從內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論來看，F(xiàn)DI能促進(jìn)內(nèi)生技術(shù)溢出和技術(shù)進(jìn)步，從而成為內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長的重要源泉。國內(nèi)實(shí)證研究結(jié)果也表明，F(xiàn)DI流入增長對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長和全要素生產(chǎn)率增長具有明顯促進(jìn)作用，其原因與FDI流入規(guī)模和我國的人力資本水平有關(guān)。

2.負(fù)效應(yīng)或效應(yīng)不明顯

持此論者大多是從單純的理論推理和現(xiàn)實(shí)觀察中得出自己的結(jié)論的，而且往往更為看重案例分析的重要意義。中國雖然在利用FDI的同時(shí)，引進(jìn)了國外相對(duì)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，使中國整體技術(shù)水平得以提高，在一定程度和一定范圍內(nèi)起到了推進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步的作用，但作用效果并不明顯。從目前研究來看，我國西部還未跨越使外資產(chǎn)生外溢效應(yīng)的“發(fā)展門檻”，外資在該地區(qū)產(chǎn)生了不太顯著的負(fù)效益和存在“門檻效應(yīng)”。

三、FDI技術(shù)外溢影響因素研究

在對(duì)外商直接投資技術(shù)外溢做進(jìn)一步研究中發(fā)現(xiàn)，外商直接投資的技術(shù)外溢不是自動(dòng)產(chǎn)生的，而要受到其他因素的制約。

1.東道國的吸收能力

東道國FDI的吸收能力主要體現(xiàn)在五個(gè)方面。(1)在人力資本方面，跨國公司的先進(jìn)技術(shù)要在發(fā)展中國家得到應(yīng)用必須要求東道國具備充足的人力資本，否則東道國對(duì)跨國公司先進(jìn)技術(shù)的接受和運(yùn)用將會(huì)受限;(2)在學(xué)習(xí)能力方面，認(rèn)為外商直接投資技術(shù)外溢的有效程度取決于東道國“干中學(xué)”的能力和經(jīng)驗(yàn)的積累;(3)在嘗新利益分配方面，跨國公司的技術(shù)外溢效應(yīng)使得創(chuàng)新在東道國變得有利可圖;(4)在技術(shù)差距方面，國際直接投資對(duì)東道國的技術(shù)溢出效應(yīng)主要取決于投資國和東道國之間的技術(shù)差異，相對(duì)于技術(shù)較落后的東道國來說，技術(shù)轉(zhuǎn)移對(duì)技術(shù)較先進(jìn)的東道國經(jīng)濟(jì)增長的正面效益要來得小。

2.技術(shù)外溢的空間約束特征。

跨國公司在東道國購買的中間品份額明顯受公司總部與其在東道國的工廠距離的影響，在羅馬尼亞，來自美國、亞洲的投資者其垂直溢出程度高于歐洲的跨國公司，因?yàn)榍罢叩耐顿Y國離羅馬尼亞更遠(yuǎn)，另外包括部分外國投資者母國而不是全部國家的優(yōu)惠貿(mào)易安排，很可能影響跨國公司的資源模式。例如，由于羅馬尼亞與歐盟簽署了聯(lián)盟條約，其關(guān)稅對(duì)從歐盟進(jìn)口產(chǎn)品與從美國、日本進(jìn)口產(chǎn)品明顯不同。

3.股權(quán)比例對(duì)外國直接投資技術(shù)外溢程度的影響

另一個(gè)影響FDI企業(yè)對(duì)東道國企業(yè)技術(shù)擴(kuò)散的因素是合資企業(yè)中外資子公司所占的股份的多少。普遍認(rèn)為本國企業(yè)的參與會(huì)使跨國公司的產(chǎn)權(quán)知識(shí)外瀉從而利于技術(shù)外溢，因此，許多國家限制外資所有權(quán)份額并要求跨國公司以合資形式進(jìn)入。大量的實(shí)證研究證明了股權(quán)比例與FDI技術(shù)外溢程度之間確實(shí)存在關(guān)聯(lián)性。

四、FDI技術(shù)外溢研究存在的問題

目前研究存在著以下局限：

1．絕大多數(shù)實(shí)證研究為混合研究或部門研究，無法正確評(píng)估技術(shù)外溢，并且與面板數(shù)據(jù)相比，采用橫截面數(shù)據(jù)無法準(zhǔn)確和清晰地判斷技術(shù)外溢。除此之外，數(shù)據(jù)的缺失、樣本的有限、多假定條件的計(jì)量模型和統(tǒng)計(jì)方法等，也是影響研究結(jié)論的重要原因。

2．在理論上比較容易找到存在技術(shù)外溢的支持性證據(jù)，但是來自于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)上的定量支持性證據(jù)相對(duì)有限。

3.多數(shù)側(cè)重人力資本和東道國技術(shù)水平對(duì)外商直接投資技術(shù)外溢的影響，而很少考慮到外國際貿(mào)易政策體制對(duì)其的影響，因此顯得不夠完善。

4.大多數(shù)學(xué)者沒有區(qū)分外商直接投資對(duì)東道國技術(shù)進(jìn)步的促進(jìn)是通過直接效應(yīng)還是間接效應(yīng)，直接效應(yīng)是指外資相對(duì)內(nèi)資具有的生產(chǎn)率優(yōu)勢(shì)，而間接效應(yīng)是指外資對(duì)國內(nèi)的技術(shù)外溢。

五、促進(jìn)FDI技術(shù)外溢研究的建議

綜上所述，F(xiàn)DI技術(shù)外溢研究是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)問題。外溢程度和外溢路徑具有明顯的國別差異性；結(jié)合我國外資獨(dú)資化浪潮不斷高漲的背景，在未來可采取以下措施：

1.若干年來，盛行于我國的“兩頭在外、三來一補(bǔ)”的貿(mào)易方式和引資方式，具有“飛地”效應(yīng)，與我國當(dāng)?shù)仄髽I(yè)在產(chǎn)品、技術(shù)、要素等方面聯(lián)系不強(qiáng)，屬于國際市場(chǎng)取向型。根據(jù)上述理論可以推出，此類FDI的技術(shù)外溢是微弱的，甚至根本不存在。該類外資對(duì)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和優(yōu)化、本土企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用不可高估。因此，在新的環(huán)境下，我國應(yīng)該調(diào)整外資優(yōu)惠政策和引資策略。

2.改善區(qū)域技術(shù)擴(kuò)散不平衡現(xiàn)狀，加強(qiáng)技術(shù)外溢在區(qū)域間的擴(kuò)散。根據(jù)外商在我國直接投資具有明顯的空間非均衡分布特點(diǎn)，同時(shí)根據(jù)我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，首先，讓技術(shù)水平較高的內(nèi)資企業(yè)以直接或間接的方式帶動(dòng)內(nèi)地企業(yè)發(fā)展，由國內(nèi)大企業(yè)集團(tuán)和經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)政府合作，通過縱向合作對(duì)上游和下游企業(yè)進(jìn)行滲透等；其次，由于東南沿海一帶的外商己達(dá)到一定規(guī)模，但工資卻不斷攀升，與中西部相比，其勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)已不太明顯，而周邊的發(fā)展中國家如越南、老撾等國家的勞動(dòng)力成本卻很低廉，并且在大量吸引外資，這在很大程度上影響著外商投資的選擇，因此我國政府部門要盡量引導(dǎo)外商向內(nèi)地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，以充分利用當(dāng)?shù)馗鼮榱畠r(jià)的勞動(dòng)力成本和更為豐富的自然資源；或者通過稅收等財(cái)政方面的優(yōu)惠政策來引導(dǎo)外企向內(nèi)地?cái)U(kuò)展市場(chǎng)，建立分支機(jī)構(gòu)，并在交通運(yùn)輸、郵電通訊等方面加強(qiáng)配套基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。最后，還要努力改變內(nèi)地的等、靠、要等落后觀念、提高勞動(dòng)力素質(zhì)、減少勞動(dòng)力交易成本和區(qū)域間的流動(dòng)成本。

3.加大教育研發(fā)投入，提高自身的吸收能力。首先要建立以企業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合的科技開發(fā)機(jī)制。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國高校及其附屬科研機(jī)構(gòu)擁有我國70%的高新技術(shù)成果，是技術(shù)創(chuàng)新的重要支撐。但是，長期以來我國政府出資，科研機(jī)構(gòu)出成果，而企業(yè)生產(chǎn)的“一分為二”的體制，使大量的科研成果沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力，也影響了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。為此，要建立政府支持和引導(dǎo)下的以企業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)學(xué)研合作模式，使大量的技術(shù)成果得以開發(fā)和應(yīng)用，并使技術(shù)創(chuàng)新更有針對(duì)性。其次，要加大R&D投入。我國&RD經(jīng)費(fèi)投入嚴(yán)重不足，90年代R&D投入占GDP經(jīng)費(fèi)比重平均為0.63%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于發(fā)達(dá)國家的1.5%的最低標(biāo)準(zhǔn)，制約了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的能力。因此，在今后要拓寬資金來源渠道，大力吸引企業(yè)和民間團(tuán)體的R&D投入，調(diào)整有限經(jīng)費(fèi)的產(chǎn)業(yè)配置格局，加大高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)R&D資金注入比例。

4.加強(qiáng)我國企業(yè)的人才吸引力。我國現(xiàn)在面臨的問題是優(yōu)秀的人才不斷地從國內(nèi)企業(yè)流向外資企業(yè)，這極大地?fù)p害了內(nèi)資企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)質(zhì)上就是人才的競(jìng)爭(zhēng)，留不住人才的企業(yè)，最終就不能在市場(chǎng)中生存。

參考文獻(xiàn)：

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篇8

[關(guān)鍵詞] 撤資 動(dòng)態(tài)博弈 撤資威脅 FDI

中圖分類號(hào)：F830?59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1007-1369(2008)2-0007-06

引言

當(dāng)前，在我國大量引進(jìn)外資和在華跨國公司基本進(jìn)入運(yùn)營和成熟期的同時(shí)，跨國公司撤資活動(dòng)時(shí)有發(fā)生且日益頻繁，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至2005年底，我國累計(jì)批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)552942家，其中已終止或已停止運(yùn)營的企業(yè)逾22萬家，約占累計(jì)設(shè)立外商投資企業(yè)的40%，這其中有相當(dāng)比重是由于跨國公司撤資所引發(fā)，撤資已并非個(gè)別存在的現(xiàn)象，需要引起我們的密切關(guān)注和深入研究。

二戰(zhàn)后，作為世界經(jīng)濟(jì)主流的跨國公司成為戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)器，跨國公司的空前增長使得國際直接投資的規(guī)模不斷擴(kuò)大，在跨國公司對(duì)外投資與生產(chǎn)經(jīng)營不斷擴(kuò)大與發(fā)展的同時(shí)，跨國公司撤資活動(dòng)也日益頻繁?？鐕境焚Y的現(xiàn)象引發(fā)了人們對(duì)撤資問題的探討。

我國是重要的外資引入國，國內(nèi)學(xué)者更傾向于從東道國的視角研究跨國公司撤資問題。早期的研究以介紹國外撤資理論與方法為主，同時(shí)對(duì)我國發(fā)生的一些撤資現(xiàn)象進(jìn)行較基本的解釋，王林生(1994)[1]、楊宇光，劉夏明(1995)[2]較早地研究跨國公司撤資問題，對(duì)國外學(xué)者研究撤資的理論進(jìn)行了比較詳盡的介紹。馬全軍、馬勇(1997)[3]認(rèn)為投資風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致國際直接撤資的真正原因，鄒春霞(1999)[4]從發(fā)展中國家的角度研究了外資減撤對(duì)東道國造成的負(fù)面影響。近幾年，我國學(xué)者對(duì)撤資的研究逐步深入，毛蘊(yùn)詩、蔣敦福(2002)[5]對(duì)跨國公司撤資理論及其新發(fā)展進(jìn)行了評(píng)述。李優(yōu)樹(2003)[6]將寡頭理論應(yīng)用在產(chǎn)業(yè)內(nèi)分析，得出跨國公司產(chǎn)品的供需、成本、進(jìn)入企業(yè)三個(gè)方面在特定條件下導(dǎo)致了撤資。徐艷梅、李玫(2003)[7]從理論和現(xiàn)實(shí)兩方面分析了外商直接投資減撤的原因，并有針對(duì)性地提出了我國應(yīng)采取的對(duì)策。毛蘊(yùn)詩等(2005)[8]在基于對(duì)在華日本、歐美跨國公司研究調(diào)查的基礎(chǔ)上，對(duì)跨國公司在華撤資的方式、結(jié)構(gòu)與組織特征、環(huán)境因素、動(dòng)因進(jìn)行了系統(tǒng)的研究，這是國內(nèi)學(xué)者研究跨國公司在華撤資問題最系統(tǒng)的成果，但由于數(shù)據(jù)的缺乏，研究以案例分析和定性研究為主。王水娟(2006)[9]從東道國的視角著重對(duì)跨國公司的撤資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究?？鐕驹跂|道國投資與撤資都是資本逐利性的表現(xiàn)，始終存在著雙方得益的博弈，姚杰等(2000)[10]從合作與競(jìng)爭(zhēng)兩個(gè)角度，指出跨國公司與東道國政府均存在著“重復(fù)博弈”的傾向。柴正猛、張巖貴(2003)[11]采用改進(jìn)的KMRW聲譽(yù)博弈模型解釋了跨國公司與東道國政府之間的穩(wěn)定合作現(xiàn)象和“正和博弈”思想。

將博弈論方法運(yùn)用于撤資問題的研究將可能對(duì)撤資的理論和實(shí)踐產(chǎn)生一定的影響，基于這一考慮，本文余下部分的結(jié)構(gòu)安排為：第二部分為基本假設(shè)；第三部分為三階段動(dòng)態(tài)博弈模型，通過支付函數(shù)的確定、動(dòng)態(tài)博弈過程的求解、博弈結(jié)論的分析三個(gè)環(huán)節(jié)，系統(tǒng)分析東道國政府與跨國公司撤資的動(dòng)態(tài)博弈過程；第四部分從東道國的視角，有針對(duì)性地提出我國在引進(jìn)外資、對(duì)待撤資過程中應(yīng)采取的對(duì)策。

東道國政府與跨國公司撤資分析的基本假設(shè)

(1)博弈的參與人為跨國公司和東道國政府，跨國公司在分析指某一產(chǎn)業(yè)的跨國公司個(gè)體，東道國政府非特指地方政府，但在博弈過程中，主要由地方政府參與。跨國公司更偏重于來自發(fā)達(dá)國家，東道國政府以發(fā)展中國家為基調(diào)，對(duì)中國有較強(qiáng)的針對(duì)性。

(2)參與人雙方均能獲得完全且完美的信息。跨國公司、東道國政府都了解彼此的得益情況，并對(duì)各自選擇前的博弈過程完全了解。

(3)參與人是完全理性的，而且這也是博弈參與人之間的共同知識(shí)。

(4)跨國公司在東道國的再投資問題，如從東道國某一地區(qū)撤資后，將資本再投資于東道國其他地區(qū)，這種情況不在考慮之列。

(5)當(dāng)前我國引進(jìn)外資中廣泛采用稅收優(yōu)惠政策，然而“烏拉圭回合”談判中達(dá)成的《補(bǔ)貼與反補(bǔ)貼措施協(xié)議》將稅收優(yōu)惠列為補(bǔ)貼之一，違反了公平競(jìng)爭(zhēng)的原則，同時(shí)，WTO規(guī)則又通過特例的形式，在一定時(shí)期和一定范圍內(nèi)允許出口補(bǔ)貼、配額和許可證等扭曲國際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象存在。在模型分析中，假定東道國政府引進(jìn)外資所采用的優(yōu)惠政策可以折算成稅收優(yōu)惠，是東道國政府采取措施挽留跨國公司的主要措施。這與實(shí)際有所不同，但做此假定仍能夠反映雙方在撤資問題上的本質(zhì)支付。

東道國政府與跨國公司撤資分析的三階段動(dòng)態(tài)博弈模型

博弈的參與人為：1――跨國公司，2――東道國政府。博弈行動(dòng)順序如圖1，假定跨國公司先行動(dòng)，決定是繼續(xù)正常經(jīng)營，還是提出撤資威脅，政府針對(duì)其撤資威脅做出不予理睬或采取相應(yīng)措施予以補(bǔ)救的選擇，此時(shí)，在第三階段再次由跨國公司針對(duì)東道國政府的選擇做出是撤資或不撤資的選擇。

1-支付函數(shù)

跨國公司直接投資主要基于以下考慮：①獲得東道國低廉的勞動(dòng)力資源，從而降低成本，使產(chǎn)品或服務(wù)在市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)性。②充分享受東道國政府給予的多種稅收優(yōu)惠政策，降低公司總體稅負(fù)。③出于提高市場(chǎng)占有率，開辟新市場(chǎng)等戰(zhàn)略層面的考慮。同時(shí)，跨國公司還需考慮匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，以及跨國公司放棄其他投資機(jī)會(huì)所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本。

現(xiàn)假定跨國公司的支付函數(shù)π1受東道國人力成本L、東道國稅收T、跨國公司長遠(yuǎn)戰(zhàn)略S、匯率風(fēng)險(xiǎn)E的影響，同時(shí)減除所占用的資本K與機(jī)會(huì)成本r1K，因此得到跨國公司的支付函數(shù)如下式所示：

π1與S正向相關(guān)，與L、T、E、K負(fù)向相關(guān)，r1是跨國公司其他投資機(jī)會(huì)的年收益率。

從東道國政府的角度考慮，它在引進(jìn)外資中主要出于下面的考慮：①東道國政府以其產(chǎn)業(yè)政策為基準(zhǔn)，通過吸引跨國公司直接投資于重要產(chǎn)業(yè)中去，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。②發(fā)揮跨國公司在產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)中的前向、后向、旁側(cè)等效應(yīng)，促進(jìn)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。③跨國公司的投資經(jīng)營擴(kuò)大了東道國政府的稅收。④提高了東道國的就業(yè)水平。⑤跨國公司雄厚的資金實(shí)力與東道國的其他資源相結(jié)合，挖掘經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力。⑥帶來跨國公司先進(jìn)的技術(shù)水平和完備的管理經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，東道國政府存在一個(gè)其他投資的機(jī)會(huì)成本。

現(xiàn)假定東道國政府的支付函數(shù)π2受東道國人力成本L、跨國公司在東道國的納稅額T、跨國公司的資本K、跨國公司的技術(shù)水平與管理經(jīng)驗(yàn)M的影響，同時(shí)通過產(chǎn)業(yè)的復(fù)合乘數(shù)效應(yīng)I予以放大或縮小，再扣除東道國政府的機(jī)會(huì)成本C2，即可得到東道國政府的支付函數(shù)如下式所示：

其中，α為跨國公司產(chǎn)品在東道國的市場(chǎng)占有率，0

π2與L、K、T、M、I正向相關(guān)，與C2負(fù)向相關(guān)。

在跨國公司正常經(jīng)營的情況下，雙方的支付分別為：

π10與π20既可能為正值，又可能為負(fù)值。

在博弈的第三階段，若跨國公司在東道國政府不予理睬其撤資威脅后進(jìn)行撤資，此時(shí)需考慮跨國公司的退出成本以及由此對(duì)跨國公司和東道國支付產(chǎn)生的影響。若跨國公司撤資，首先其正常的FDI收益或損失π10將變?yōu)?，同時(shí)包括沉沒成本在內(nèi)的撤資成本D成為跨國公司的撤資障礙，當(dāng)然，考慮一定的消耗系數(shù)q，跨國公司撤資后可以收回資本qK，并且假定撤資成本低于收回的資本，即qK>D>0，在收回資本qK后，跨國公司可以將其投資于收益率為r1的項(xiàng)目中，獲得收益r1qK，跨國公司的支付為：

跨國公司撤資后，可能會(huì)對(duì)其他在東道國的外資企業(yè)起到示范作用，同時(shí)也會(huì)對(duì)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，以R衡量。當(dāng)然，東道國政府可以實(shí)現(xiàn)C2的投資機(jī)會(huì)，因此，東道國的支付可以表示為：

此時(shí)，與第一種情況相比，由于T1

東道國視角下撤資對(duì)我國的啟示

1.從觀念和政策上重視撤資，認(rèn)識(shí)到FDI與撤資都是資本逐利性的體現(xiàn)

長期以來，我國各級(jí)政府一直強(qiáng)調(diào)著招外商引外資的重要性，相關(guān)的政策法規(guī)也多向引資方向傾斜，但是對(duì)于伴隨著“引資”而產(chǎn)生的“撤資”問題卻沒有引起足夠的重視與研究。應(yīng)加強(qiáng)對(duì)跨國公司撤資的動(dòng)因研究，充分認(rèn)識(shí)撤資對(duì)東道國造成的各種影響，采取切實(shí)有效的政策措施，以保障我國引進(jìn)外資工作的更好開展。

我國政府在對(duì)待撤資問題時(shí)，首先要對(duì)跨國公司的直接投資和撤資有個(gè)前提性的認(rèn)識(shí)，認(rèn)識(shí)到無論是FDI還是撤資都是資本逐利性的體現(xiàn)，跨國公司為資本的載體和主體。隨著人民幣在資本項(xiàng)目下的可自由兌換，隨著我國金融市場(chǎng)的完全放開，資本的逐利性將在我國顯現(xiàn)得越來越強(qiáng)烈。

2.對(duì)跨國公司的撤資威脅予以識(shí)別

跨國公司對(duì)東道國政府的撤資威脅在很多國家都有，但在我國長三角各地尤為普遍，東道國政府首先需要對(duì)撤資威脅進(jìn)行識(shí)別。有些撤資威脅是不可信的，跨國公司以撤資為幌子，以期延長優(yōu)惠政策或爭(zhēng)取更多的政策扶持，對(duì)待這樣的威脅東道國政府應(yīng)不予讓步；有些撤資是無法挽留的，無論政府是否采取措施，跨國公司出于逐利的原因均會(huì)選擇撤資，此時(shí)，政府應(yīng)對(duì)其威脅不予理睬，以免使政府信譽(yù)受損；有些撤資威脅是可信的，東道國政府需要予以重點(diǎn)對(duì)待，一旦不采取措施予以挽留，跨國公司的撤資威脅將變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，會(huì)給東道國政府造成比較大的負(fù)面影響。

3.關(guān)注“便攜式產(chǎn)業(yè)”，從引進(jìn)外資源頭上防范撤資

跨國公司在我國的投資以IT、電子類等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主，這類產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、技術(shù)更新速度快、產(chǎn)業(yè)流動(dòng)性強(qiáng)，屬于“便攜式產(chǎn)業(yè)”，在長三角地區(qū)這類便攜式產(chǎn)業(yè)占經(jīng)濟(jì)總量的比重超過1/3，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)十分重要的地位，跨國公司在投資于這類產(chǎn)業(yè)時(shí)，由于退出成本低，更容易發(fā)生撤資的現(xiàn)象，東道國政府需要對(duì)此類產(chǎn)業(yè)予為高度重視，在“引資”時(shí)更注重“選資”，注重引進(jìn)外資的質(zhì)量，選擇性地引進(jìn)技術(shù)先進(jìn)、管理經(jīng)驗(yàn)完備的外資，以對(duì)東道國產(chǎn)業(yè)成長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有促進(jìn)作用，拒絕引進(jìn)那些僅出于利用我國低廉的人力、資源和優(yōu)惠的政策獲得短期收益的外資，從源頭上防范撤資。

4.調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，構(gòu)建外資產(chǎn)業(yè)鏈

我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本為勞動(dòng)密集型，廉價(jià)的勞動(dòng)力成為吸引跨國公司投資的重要因素，但這種低成本的條件不足以成為跨國公司的決定性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且容易受其他國家或地區(qū)勞動(dòng)力成本的影響，這便會(huì)產(chǎn)生撤資。我國必須將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向技術(shù)密集型調(diào)整，以促進(jìn)技術(shù)先進(jìn)的跨國公司的引入，同時(shí)，研發(fā)、市場(chǎng)調(diào)研等高額的沉沒成本也使得跨國公司不會(huì)輕易撤資。我國在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，應(yīng)積極圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的外資構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈，同過引進(jìn)或發(fā)展跨國公司的上游、下游產(chǎn)業(yè)，將研發(fā)、設(shè)計(jì)、銷售、物流整合起來，從而使得跨國公司的投資通過乘數(shù)效應(yīng)、擴(kuò)散效應(yīng)、涓滴效應(yīng)大幅度帶動(dòng)我國各產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且這種產(chǎn)業(yè)鏈一旦構(gòu)建，跨國公司的退出成本將變得很大，可以有效地避免撤資。

注釋：

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篇9

期權(quán)(option)是這樣一種合約，合約的持有者在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)有權(quán)利，但沒有義務(wù)(可以但不一定)按照合約規(guī)定的價(jià)格購買和賣出某項(xiàng)資產(chǎn)。也可以說，期權(quán)是一種選擇權(quán)，指在當(dāng)前做出較小的投入或付出，進(jìn)而擁有在未來可以行使但也可以不行使的某種行動(dòng)的權(quán)利。期權(quán)按標(biāo)的資產(chǎn)性質(zhì)的不同分為金融期權(quán)和實(shí)物期權(quán)。

金融期權(quán)(financeoption)的標(biāo)的資產(chǎn)是本身具有原始價(jià)值的金融資產(chǎn)，如股票、債券、貨幣等。實(shí)物期權(quán)(realoption)是以各種實(shí)物資產(chǎn)(如機(jī)器設(shè)備、土地、技術(shù)、項(xiàng)目等)為標(biāo)的物的期權(quán)。

簡單地說，實(shí)物期權(quán)就是在動(dòng)態(tài)和不確定的商業(yè)環(huán)境下，商業(yè)決策要靈活的適應(yīng)戰(zhàn)略資產(chǎn)投資的決策制定、投資機(jī)會(huì)估值和項(xiàng)目投資支出，是在運(yùn)用期權(quán)理論的時(shí)候，利用金融理論、經(jīng)濟(jì)分析、管理科學(xué)、決策科學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)模型估計(jì)實(shí)物資產(chǎn)（相對(duì)于金融資產(chǎn)）的一種系統(tǒng)方法和整體解決方案。

房地產(chǎn)開發(fā)投資項(xiàng)目涉及的實(shí)物期權(quán)方法，在國外已經(jīng)應(yīng)用到了各種各樣的房地產(chǎn)項(xiàng)目當(dāng)中來了，包括房地產(chǎn)開發(fā)、再開發(fā)、租賃合同的制定、抵押貸款的違約、決策等等方面。

二、實(shí)物期權(quán)法及其評(píng)價(jià)

傳統(tǒng)的投資決策方法是現(xiàn)金流貼現(xiàn)法?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)法由于考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，全面地分析了項(xiàng)目壽命期內(nèi)所有可能的現(xiàn)金流入與流出，并且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)作了一定的分析，但是，DCF法結(jié)構(gòu)上存在兩個(gè)致命的局限性:一是每一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量如何精確地估計(jì)；二是貼現(xiàn)率如何確定，特別是有風(fēng)險(xiǎn)的情況下（一般而言，風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的)。現(xiàn)金流的估計(jì)和貼現(xiàn)率的確定都帶有很大的主觀性，前者往往給“可批性”項(xiàng)目以可趁之機(jī)，有些單位為使項(xiàng)目能夠通過審批，任意夸大現(xiàn)金流量。后者則使人懼怕風(fēng)險(xiǎn)，以高貼現(xiàn)率去反映高風(fēng)險(xiǎn)，往往低估項(xiàng)目的價(jià)值。

因此，只有當(dāng)現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率能夠精確地預(yù)測(cè)時(shí)，DCF法才能夠精確地反映出項(xiàng)目的價(jià)值，而現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的精確預(yù)測(cè)只能在市場(chǎng)比較穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟(jì)比較平穩(wěn)的情況下才能出現(xiàn)。

傳統(tǒng)的投資決策方法存在著許多不足與局限性，尤其是貼現(xiàn)率問題，往往使得企業(yè)做出錯(cuò)誤的投資決策。對(duì)于不確定性很大、周期很長的復(fù)雜的投資決策，傳統(tǒng)方法更是顯得力不從心。如果說項(xiàng)目價(jià)值可以用凈現(xiàn)金流大小來表示的話，投資項(xiàng)目的價(jià)值并不僅僅是項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流，還應(yīng)該包括其帶來的戰(zhàn)略利益。這一切都集中體現(xiàn)在企業(yè)的戰(zhàn)略適應(yīng)性上。經(jīng)營柔性和戰(zhàn)略適應(yīng)性是在不確定性條件下進(jìn)行投資決策分析的基本出發(fā)點(diǎn)，而這一點(diǎn)在傳統(tǒng)投資決策分析方法中沒有體現(xiàn)出來。實(shí)物期權(quán)分析方法正是針對(duì)這種“病癥”給出的“一劑良藥”。

實(shí)物期權(quán)分析方法在項(xiàng)目投資分析中的兩個(gè)重要貢獻(xiàn)是：

（一）經(jīng)營柔性和戰(zhàn)略適應(yīng)性來源于投資項(xiàng)目中包含的實(shí)物期權(quán)，確定這些實(shí)物期權(quán)的價(jià)值才能科學(xué)地估價(jià)投資項(xiàng)目的價(jià)值，而實(shí)物期權(quán)分析方法解決了長期困擾人們的項(xiàng)目價(jià)值估價(jià)問題。

（二）有些項(xiàng)目中自然包含實(shí)物期權(quán)，但是更多地要靠決策者精心設(shè)計(jì)和構(gòu)造，然后鑲嵌在項(xiàng)目中，這為項(xiàng)目決策者和管理者進(jìn)行投資項(xiàng)目管理提供了新的思想和方法。不難看出，實(shí)物期權(quán)分析方法是一種科學(xué)的、合理的、主動(dòng)的、有效的項(xiàng)目估價(jià)和項(xiàng)目決策方法。

研究待決策問題的實(shí)物期權(quán)性質(zhì)，也就是把實(shí)際投資決策問題轉(zhuǎn)換成標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)物期權(quán)問題。這一步驟需要投資者使用實(shí)物期權(quán)思維對(duì)項(xiàng)目整體運(yùn)作的過程進(jìn)行整體的決策分析，弄清楚可能的決策是什么，存在哪些決策，什么時(shí)候進(jìn)行決策，誰有權(quán)利執(zhí)行這個(gè)決策:進(jìn)而分析包含了哪些實(shí)物期權(quán)、哪類實(shí)物期權(quán)。為很好地解決決策中的不確定性問題，需要對(duì)這些問題進(jìn)行書面描述，這將成為解決過程中有用的參考要點(diǎn)。

三、實(shí)物期權(quán)方法在房地產(chǎn)投資決策中的應(yīng)用

按照實(shí)物期權(quán)理論的觀點(diǎn)，不確定性越大，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)越大，但面對(duì)這些不確定因素，好的管理者會(huì)面對(duì)變化的形勢(shì)，充分利用管理柔性，通過選擇最佳投資時(shí)機(jī)擴(kuò)張成功的項(xiàng)目，關(guān)停或推遲不好的項(xiàng)目。從而可能獲得更好的投資機(jī)會(huì)和更高的收益。因此在房地產(chǎn)投資項(xiàng)目中應(yīng)用實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行決策，可以很好的解決在房地產(chǎn)項(xiàng)目中的不確定性因素，給項(xiàng)目的最終決策提供可靠的依據(jù)。

（一）決策者對(duì)投資機(jī)會(huì)的價(jià)值的估計(jì)

房地產(chǎn)開發(fā)投資中包含的實(shí)物期權(quán)的來源是開發(fā)項(xiàng)目所面臨的不確定性，體現(xiàn)在不確定情況下決策者的決策靈活性。因此，決策者對(duì)投資機(jī)會(huì)的價(jià)值的判斷，將直接影響到項(xiàng)目的期權(quán)價(jià)值。期權(quán)價(jià)值就是體現(xiàn)在對(duì)不同的投資機(jī)會(huì)的選擇上，如果決策者事先并沒有全面的意識(shí)到項(xiàng)目在不確定情況下各個(gè)階段存在的各種投資機(jī)會(huì)，那么此項(xiàng)目在各階段就丟掉了很多投資機(jī)會(huì)的選擇，也就失去了一部分決策靈活性所帶來的價(jià)值，即失去了一部分項(xiàng)目的期權(quán)價(jià)值。因此，決策者對(duì)投資機(jī)會(huì)具有很強(qiáng)的判斷力是確定項(xiàng)日期權(quán)價(jià)值的前提。

根據(jù)Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式，投資者可以定量的測(cè)算投資機(jī)會(huì)的價(jià)值。投資者要獲得一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)，必須支付土地出讓金等先期費(fèi)用。根據(jù)期權(quán)價(jià)格不應(yīng)當(dāng)高于期權(quán)價(jià)值，房地產(chǎn)開發(fā)的先期費(fèi)用也不應(yīng)當(dāng)高于項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)的價(jià)值。因此投資者必須事先測(cè)算投資機(jī)會(huì)的價(jià)值。

（二）決策者對(duì)最佳投資時(shí)機(jī)的確定

房地產(chǎn)投資決策有一個(gè)時(shí)效性特征，即投資決策是立刻執(zhí)行到期，還是可延期的，它反映投資決策的緊迫程度。當(dāng)確定要對(duì)一個(gè)房產(chǎn)項(xiàng)目投資時(shí)，還要確定項(xiàng)目的最佳投資時(shí)間。在傳統(tǒng)投資決策理論中，當(dāng)項(xiàng)目的價(jià)值等于項(xiàng)目直接投資時(shí)，投資者就應(yīng)當(dāng)投資；而在實(shí)物期權(quán)理論中最佳的投資點(diǎn)上項(xiàng)目的價(jià)值等于項(xiàng)目直接投資與投資機(jī)會(huì)成本之和。如果把等待開發(fā)和立即開發(fā)的項(xiàng)目價(jià)值曲線繪在一張坐標(biāo)圖上，在最佳投資點(diǎn)上這兩條件曲線是相切的，經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)利用動(dòng)態(tài)規(guī)劃和微分方程等數(shù)學(xué)工具對(duì)最佳投資點(diǎn)上的項(xiàng)目價(jià)值進(jìn)行了描述，在最佳投資點(diǎn)上，項(xiàng)目的價(jià)值大于項(xiàng)目的直接投資，最佳投資點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間也應(yīng)當(dāng)比傳統(tǒng)投資決策的投資時(shí)間要晚，因此在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中經(jīng)常會(huì)看到投資者將有價(jià)值的土地空置，或者是很長一段時(shí)間不開發(fā)，這就意味著土地放在將來開發(fā)所具有的潛在價(jià)值大于現(xiàn)在開發(fā)的價(jià)值。

（三）決策者對(duì)最優(yōu)投資規(guī)模的確定

房地產(chǎn)項(xiàng)目，特別是大型的房地產(chǎn)項(xiàng)目，在決策時(shí)還要確定是分期開發(fā)還是一次開發(fā)，除了考慮開發(fā)商資本實(shí)力的因素外，還必須考慮項(xiàng)目分期開發(fā)所包含的成長期權(quán)。通過對(duì)一次開發(fā)和分期開發(fā)的項(xiàng)目價(jià)值分析表明，在大多數(shù)情況下，分期開發(fā)由于有成長期權(quán)的價(jià)值存在，因而具有更高價(jià)值。如果采用分期開發(fā)，就必須確定首期的投資規(guī)模，而首期的投資規(guī)模往往又會(huì)對(duì)后期投資有較大的影響。

（四）投資項(xiàng)目的所有權(quán)特征

所有權(quán)特征，即該項(xiàng)目中所包含的期權(quán)是獨(dú)占期權(quán)還是共享期權(quán)。顯然，對(duì)于獨(dú)占期權(quán)，房地產(chǎn)開發(fā)者可以充分行使自己所擁有的靈活性，包括放棄權(quán)、延期權(quán)、擴(kuò)張權(quán)、收縮權(quán)、停啟權(quán)等，這些權(quán)利的價(jià)值將體現(xiàn)在期權(quán)的時(shí)間價(jià)值中。但是，如果期權(quán)不是獨(dú)占的，這意味著有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與本企業(yè)共享執(zhí)行該實(shí)物期權(quán)的權(quán)利。實(shí)物期權(quán)的共享直接導(dǎo)致項(xiàng)目價(jià)值的共享。因此，對(duì)企業(yè)而言，項(xiàng)目帶來的期權(quán)價(jià)值必然有一定的損失，項(xiàng)目的價(jià)值將有一定程度的降低，這種降低是由于競(jìng)爭(zhēng)所帶來的。

（五）投資者對(duì)信息的掌握

房地產(chǎn)業(yè)具有投資大、周期長的特點(diǎn)。在很長一段時(shí)間內(nèi)，幾乎一直沒有嘗試對(duì)租金、房屋造價(jià)和利潤等主要變化因素提供一種定量的嚴(yán)格估算。傳統(tǒng)的做法是依靠專業(yè)顧問（如估價(jià)師、測(cè)量師等）的“經(jīng)驗(yàn)”。近年來，不斷增加的信息數(shù)據(jù)文件已經(jīng)建立起來，用于測(cè)算租金、造價(jià)、投資收益和房價(jià)的執(zhí)行情況。毫無疑問，這種數(shù)據(jù)服務(wù)系統(tǒng)的使用將比單純地記錄過去的事件有效的多，而且，隨著這種系統(tǒng)將不斷地?cái)U(kuò)大并變得更精細(xì)、更適用和更富有權(quán)威性。在可以預(yù)見的將來，這些已存在的能測(cè)算趨勢(shì)的指數(shù)將被設(shè)計(jì)成能預(yù)測(cè)將來可能性的變化值。這些嶄新的服務(wù)系統(tǒng)將會(huì)給房地產(chǎn)決策者及他們的顧問提供有價(jià)值的資料，從而使他們能對(duì)不確定性做出更好的估計(jì)，而非僅靠“感覺”和經(jīng)驗(yàn)。

四、案例分析

本文擬以一個(gè)簡單的實(shí)物期權(quán)案例來說明實(shí)物期權(quán)理論在不確定條件下房地產(chǎn)投資決策中的應(yīng)用。

假定某房地產(chǎn)公司有一地塊開發(fā)權(quán)，擬定投資總額為1050萬元，投資項(xiàng)目的壽命期為5年，前3年每年除去成本可以獲得凈收益270萬元，后兩年每年除去成本可以獲得凈收益250萬元，該公司可以延遲2年進(jìn)行該項(xiàng)目的投資。如果無風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)率為30%，那么該房地產(chǎn)公司是否應(yīng)該進(jìn)行該項(xiàng)目的投資。

如果按傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法分析該問題，可以求出該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV為-52.6萬元。根據(jù)傳統(tǒng)NPV法評(píng)價(jià)該項(xiàng)目，因?yàn)閮衄F(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則該項(xiàng)目將被拒絕。但實(shí)際上，該例子是一個(gè)簡單的實(shí)物期權(quán)問題:該公司可以延遲2年進(jìn)行該項(xiàng)目的投資，即相當(dāng)于持有一份2年投資的延遲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為1050萬元，同時(shí)由于該項(xiàng)目尚未建成，相當(dāng)于資產(chǎn)不需支付紅利，因此可以根據(jù)Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型，求得該延遲投資期權(quán)的價(jià)值C為225.8萬元。

所以，如果該房地產(chǎn)公司考慮延遲投資期權(quán)的價(jià)值進(jìn)行決策，則項(xiàng)目總價(jià)值為(-52.6+225.8=173.2萬元，說明該項(xiàng)目具有較大的投資價(jià)值，投資項(xiàng)目在等待2年后的價(jià)值是可觀的。

基于實(shí)物期權(quán)的投資決策方法將金融領(lǐng)域的突破性成果用于實(shí)物資產(chǎn)投資領(lǐng)域，是對(duì)傳統(tǒng)的NPV法的完善。房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)周期性的行業(yè)，該投資領(lǐng)域蘊(yùn)含著大量的靈活性，例如土地的開發(fā)時(shí)機(jī)選擇、初始投資規(guī)模的確定、是否需要分期開發(fā)等等，如果能夠在這些過程中依照實(shí)物期權(quán)的方法，按照投資決策分析步驟對(duì)這些靈活性的價(jià)值進(jìn)行定量評(píng)估，或者在決策過程中引進(jìn)實(shí)物期權(quán)的思維方式，將有助于使房地產(chǎn)投資決策的過程更加的科學(xué)和合理。

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[3]郁洪良《金融期權(quán)與實(shí)物期權(quán)－比較和應(yīng)用》[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2003.4

[4]楊春鵬《實(shí)物期權(quán)及其應(yīng)用》[M].復(fù)旦大學(xué)出版社，2003.11

[5]曾衛(wèi)華，楊和禮，實(shí)物期權(quán)方法在房地產(chǎn)投資決策中的應(yīng)用[J].建筑技術(shù)開發(fā)，2003.10.

篇10

一、案例簡介

（一）蘇州金龍客車

金龍聯(lián)合汽車工業(yè)（蘇州）有限公司成立于1998年，是中國具有整車生產(chǎn)資質(zhì)的國有客車企業(yè)之一，擁有總資產(chǎn)18億元，具備年產(chǎn)2.2萬輛客車及底盤的生產(chǎn)能力。目前，蘇州金龍客車的國內(nèi)市場(chǎng)保有量達(dá)80000臺(tái)，占國內(nèi)大中型客車市場(chǎng)份額的20％。從2006年起，金龍客車啟動(dòng)了國際化戰(zhàn)略，開始進(jìn)軍海外市場(chǎng)，當(dāng)年出口8000萬美元。2008年，金龍客車銷售量達(dá)16454臺(tái)，銷售額51.6億元；出口3321臺(tái)，達(dá)2億美元，在國內(nèi)客車出口中居首位。2009年，受國際金融危機(jī)影響，金龍客車銷售量為15213臺(tái)，銷售額50.3億元，同比下降了8.9%。其中出口1502臺(tái)，出口額1.21億美元，同比下降了39.9%。可見，國際金融危機(jī)嚴(yán)重影響了金龍客車出口的增長，但是，金龍客車面對(duì)危機(jī)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，積極采取應(yīng)變措施，調(diào)整經(jīng)營策略。

1. 定位于發(fā)展中國家市場(chǎng)，靈活調(diào)整出口市場(chǎng)目標(biāo)。由于發(fā)達(dá)國家的客車需求量較少，而主要以私家車為主。因此，金龍客車將主要國際市場(chǎng)定位于發(fā)展中國家。發(fā)展中國家人口密度大，公共交通落后，對(duì)客車具有較大需求，因而這些國家是金龍客車的出口目標(biāo)市場(chǎng)。目前，金龍客車已經(jīng)出口到俄羅斯、埃及、阿爾及利亞、巴拿馬、卡塔爾和馬來西亞等50多個(gè)國家和地區(qū)。在2007到2008年，俄羅斯為金龍客車的第一大出口市場(chǎng)，2008年金龍客車對(duì)俄出口量達(dá)到1000臺(tái)，占總出口量的三分之一。但是，從2008年10月開始，俄羅斯制定了扶植國內(nèi)重工業(yè)、限制客車進(jìn)口的外經(jīng)貿(mào)政策，同時(shí)，由于金融危機(jī)引發(fā)的流動(dòng)性短缺使俄羅斯進(jìn)口經(jīng)銷商融資困難，導(dǎo)致資金鏈斷裂，在這些因素的共同作用下，金龍客車對(duì)俄出口大幅下降，降幅高達(dá)99％。在喪失最大的出口市場(chǎng)以后，蘇州金龍“?！敝袑ぁ皺C(jī)”，大力開拓非洲和中東市場(chǎng)，因?yàn)檫@些市場(chǎng)不僅受危機(jī)影響較輕，而且具有較大的市場(chǎng)潛力，到2009年，金龍客車成功實(shí)現(xiàn)了出口市場(chǎng)目標(biāo)的調(diào)整，主要出口市場(chǎng)從俄羅斯轉(zhuǎn)向非洲和中東地區(qū)。2009年金龍客車對(duì)非洲的阿爾及利亞出口800臺(tái)，約占出口總量的二分之一，由此阿爾及利亞成為金龍客車第一大出口市場(chǎng)。為了鞏固新市場(chǎng)和繼續(xù)擴(kuò)大出口份額，金龍客車在主要出口市場(chǎng)國都設(shè)立了辦事處，負(fù)責(zé)進(jìn)行市場(chǎng)分析，并為國外客戶提供優(yōu)質(zhì)的售后服務(wù)。

2. 重視技術(shù)研發(fā)和國際合作，提高品牌國際知名度。金龍客車始終把技術(shù)研發(fā)作為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并不斷加強(qiáng)科研實(shí)力。金龍客車不僅設(shè)立了具有256名專業(yè)技術(shù)人員的江蘇省新型客車工程技術(shù)研究中心，還與清華大學(xué)、吉林大學(xué)汽車學(xué)院等高校和科研單位開展行業(yè)共性關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)，開發(fā)先進(jìn)的新能源客車產(chǎn)品。為了提高品牌的國際知名度和挺進(jìn)高端客車市場(chǎng)，2007年，蘇州金龍與歐洲豪華商用車制造商瑞典斯堪尼亞建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，并聯(lián)合推出了世界頂級(jí)的豪華客車――SCANIA?HIGER A90。隨著與世界客車先進(jìn)技術(shù)的接軌與品牌的國際傳播效應(yīng)，蘇州金龍客車的自有品牌海格（HIGER）不僅獲得“中國名牌”稱號(hào)，以61.36億元的品牌價(jià)值躋身“中國500最具價(jià)值品牌”榜，而通過國際合作且逐步擴(kuò)大了品牌海外知名度。

（二）江蘇AB集團(tuán)

江蘇AB集團(tuán)股份有限公司是從事針織內(nèi)衣服飾生產(chǎn)和銷售的私營企業(yè)，集團(tuán)公司旗下主要有AB、A&B、T6等品牌，總資產(chǎn)5億元人民幣，控股子公司十二家，在國內(nèi)有80多家銷售公司，擁有中外員工近5000人，位列中國針織行業(yè)綜合實(shí)力前五強(qiáng)。2008年，AB集團(tuán)銷售額達(dá)10億元人民幣，出口6000多萬美元，出口額占總銷售額的比重在40％以上，同比增長15%，國內(nèi)市場(chǎng)占有率為9%，在中國內(nèi)衣行業(yè)排行第二。2009年，在金融危機(jī)影響下，國際紡織品市場(chǎng)需求明顯下降，AB集團(tuán)靈活轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，重點(diǎn)開發(fā)國內(nèi)市場(chǎng)，內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)增長20%，總銷售突破11億人民幣。從鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)演變?yōu)榭鐕镜腁B集團(tuán)，即使在國際金融危機(jī)的沖擊下仍然保持增長，表現(xiàn)出了私營企業(yè)強(qiáng)勁的增長實(shí)力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

1. 從代工到品牌，產(chǎn)業(yè)鏈不斷延長。江蘇AB集團(tuán)最初是一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，主要依靠其毗鄰上海這一獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，為上海的紡織企業(yè)提供相關(guān)配套服務(wù)，借此完成了資本和技術(shù)積累之后，AB集團(tuán)開始創(chuàng)立自己的品牌并逐步占據(jù)一定的國內(nèi)市場(chǎng)份額。隨著企業(yè)的規(guī)模的不斷擴(kuò)大， AB集團(tuán)為多家世界500強(qiáng)跨國公司代工，在技術(shù)、管理和營銷上向跨國公司學(xué)習(xí)。與此同時(shí)，AB集團(tuán)在企業(yè)發(fā)展壯大的過程中不斷延長產(chǎn)業(yè)鏈，從單一的針織服裝產(chǎn)品制作逐步將產(chǎn)業(yè)鏈向上游和下游延伸，在上游收購棉紗工廠做原材料供應(yīng)，并與意大利廠商合作引進(jìn)先進(jìn)的印染和制造技術(shù)；在下游重視品牌建設(shè)和國際營銷，積極推展AB品牌的國際化。通過與跨國公司合作以及不斷延長產(chǎn)業(yè)鏈，AB的國際化經(jīng)營能力有了很大的突破，已經(jīng)先后在40多個(gè)國家注冊(cè)了AB商標(biāo)。但是，由于建設(shè)海外營銷網(wǎng)絡(luò)和打造國際品牌需要長時(shí)間和大量的資本投入，目前，AB集團(tuán)的出口產(chǎn)品仍以O(shè)EM為主，貼牌出口占出口總值的70％，在AB集團(tuán)的第一大出口市場(chǎng)美國，以AB品牌出口的產(chǎn)品很少。

2. “走出去”，建立國際生產(chǎn)和營銷網(wǎng)絡(luò)。近年來，隨著長三角地區(qū)的勞動(dòng)力、土地等生產(chǎn)成本不斷上漲，從2000年起，AB集團(tuán)將第二個(gè)國內(nèi)生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到我國中南部地區(qū)的湖北秭歸，建立了隆盛針織和吉盛印染兩個(gè)公司，2009年，這兩個(gè)公司共實(shí)現(xiàn)銷售收入2億多元，其中出口8641萬元。為了利用更為廉價(jià)的生產(chǎn)資源和建立國際性的營銷網(wǎng)絡(luò)，從2006年起，AB集團(tuán)在柬埔寨首都金邊郊區(qū)建立了面向歐美市場(chǎng)的國外出口生產(chǎn)基地，雇用當(dāng)?shù)貑T工450人。因?yàn)?，根?jù)柬埔寨和歐美等國的貿(mào)易協(xié)議，從柬埔寨出口到歐美的針織產(chǎn)品既可以免除關(guān)稅，也不受配額限制。此外，AB集團(tuán)在美國、香港、泰國等地也設(shè)立了分公司，為AB集團(tuán)組建國際營銷網(wǎng)絡(luò)，全面開拓國際市場(chǎng)。由于AB集團(tuán)在穩(wěn)固國內(nèi)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上積極實(shí)施了“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，所以不僅分散了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使AB集團(tuán)在金融危機(jī)中所受沖擊較小，而且還使企業(yè)總體競(jìng)爭(zhēng)力還有所提升。

二、案例比較分析

通過以蘇州金龍客車和江蘇AB集團(tuán)為代表的企業(yè)經(jīng)營策略調(diào)整的案例分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，在國際金融危機(jī)以后，我國企業(yè)在立足國內(nèi)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，靈活應(yīng)對(duì)國際市場(chǎng)調(diào)整，通過各種途徑逐步創(chuàng)建國際品牌和國際銷售渠道，煥發(fā)了新的生機(jī)和競(jìng)爭(zhēng)力。

由于企業(yè)性質(zhì)和所屬行業(yè)不同，蘇州金龍客車和江蘇AB集團(tuán)的經(jīng)營轉(zhuǎn)型策略有所不同。具體來說，蘇州金龍客車更注重產(chǎn)品銷售市場(chǎng)的分層次定位。如在國內(nèi)市場(chǎng)上，公共交通客車是主要銷售產(chǎn)品，這為金龍客車贏得了國內(nèi)市場(chǎng)占有率第二的市場(chǎng)銷售業(yè)績。同樣地，金龍客車也將其他主要發(fā)展中國家市場(chǎng)作為其公交客車的出口市場(chǎng)，在受國際金融危機(jī)影響和主要出口國政策限制等不利因素影響下，金龍客車迅速調(diào)整市場(chǎng)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了出口目標(biāo)市場(chǎng)的及時(shí)替代和新市場(chǎng)的開拓。面對(duì)發(fā)達(dá)國家對(duì)公交客車需求較少，對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)要求更高的情況，金龍客車與國際先進(jìn)客車制造商合作，推出了適應(yīng)發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)需求的豪華客車產(chǎn)品，為其挺進(jìn)高端市場(chǎng)和提高品牌國際聲譽(yù)提供了良好的開端。相比而言，AB集團(tuán)側(cè)重于生產(chǎn)基地的國際布局，借此降低生產(chǎn)成本和構(gòu)建國際營銷網(wǎng)絡(luò)。作為服裝企業(yè)，勞動(dòng)生產(chǎn)力成本是AB集團(tuán)的主要生產(chǎn)成本，而由于產(chǎn)品的低技術(shù)含量的特點(diǎn)，銷售渠道和品牌建設(shè)是AB集團(tuán)的重點(diǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略。為此，AB集團(tuán)通過生產(chǎn)基地的全球布局，逐步實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本控制和產(chǎn)品營銷網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建的同步進(jìn)行，在國內(nèi)，AB集團(tuán)的生產(chǎn)基地由沿海地區(qū)向中西部逐漸轉(zhuǎn)移，在此過程中，不僅降低了生產(chǎn)成本，而且提高了品牌的國內(nèi)知名度，擴(kuò)大了國內(nèi)市場(chǎng)份額。在具備了實(shí)力以后，AB集團(tuán)積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，在國外開辟生產(chǎn)和外貿(mào)基地，在降低生產(chǎn)生本的同時(shí)提高了品牌的海外知名度和開拓國際銷售渠道。

盡管兩家企業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型各有側(cè)重，但它們都得益于正確經(jīng)營策略的實(shí)施，存在以下共同點(diǎn)：第一，它們都注重國內(nèi)市場(chǎng)的鞏固和擴(kuò)大，在國內(nèi)同行業(yè)市場(chǎng)中都處于領(lǐng)先地位。這樣，一方面，在金融危機(jī)特殊時(shí)期，它們可以迅速地實(shí)現(xiàn)出口到內(nèi)銷的轉(zhuǎn)換，從而避免受到危機(jī)嚴(yán)重沖擊。另一方面，在國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的歷練和成長為它們開拓國際市場(chǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。其次，它們都重視通過各種途徑積極開拓國際市場(chǎng)，雖然這兩家企業(yè)的出口產(chǎn)品都屬于中低技術(shù)產(chǎn)品，但是，由于企業(yè)所擁有的產(chǎn)業(yè)鏈比較完整，而且在國際市場(chǎng)具有較高的定價(jià)自，因此它們通過海外投資或國際合作等手段積極開拓國際市場(chǎng)。第三，它們都非常重視技術(shù)研發(fā)和品牌建設(shè)，從產(chǎn)業(yè)鏈的兩端入手，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

三、案例啟示與對(duì)策建議

（一）積極開拓內(nèi)需市場(chǎng)和國際市場(chǎng)，促進(jìn)目標(biāo)市場(chǎng)多元化

國際金融危機(jī)期間，國內(nèi)很多企業(yè)倒閉的原因是市場(chǎng)過于單一和集中，一旦目標(biāo)市場(chǎng)出現(xiàn)需求驟降，這些企業(yè)就難逃倒閉噩運(yùn)，因此，國際金融危機(jī)過后，更多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到目標(biāo)市場(chǎng)多元化的重要性。因此，企業(yè)要學(xué)會(huì)用“國內(nèi)市場(chǎng)”和“國際市場(chǎng)”兩條腿走路，首先，企業(yè)應(yīng)注重積極開拓內(nèi)需市場(chǎng)，因?yàn)橹袊袌?chǎng)本身就是一個(gè)潛力巨大的市場(chǎng)。重視內(nèi)需市場(chǎng)一方面可以在危機(jī)特殊時(shí)期保存企業(yè)的生存能力，另一方面也可以在國內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步提高產(chǎn)品品質(zhì)，促使企業(yè)加快產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，為企業(yè)開拓國際市場(chǎng)，不斷提高品牌知名度提供有力的保障。在國內(nèi)市場(chǎng)具有一定的規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的基礎(chǔ)上，要及時(shí)實(shí)施海外市場(chǎng)戰(zhàn)略，除了歐美等傳統(tǒng)出口市場(chǎng)以外，要積極開拓在危機(jī)中受影響較小的新興市場(chǎng)，如非洲、拉美、東盟、等市場(chǎng)，通過產(chǎn)品目標(biāo)市場(chǎng)的多元化分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

（二）開展境外直接投資，實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略

對(duì)外直接投資是規(guī)避貿(mào)易保護(hù)壁壘的一種有效措施。當(dāng)前我國企業(yè)“走出去”機(jī)遇難得，因?yàn)?，國際金融危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家許多跨國公司融資困難和盈利下降，紛紛收縮甚至撤回海外投資，客觀上為我國企業(yè)“走出去”，擴(kuò)大對(duì)外直接投資騰出了空間。因此，部分有實(shí)力的出口企業(yè)可以在綜合考慮國際形勢(shì)和企業(yè)自身狀況的前提下，到目標(biāo)市場(chǎng)國進(jìn)行“綠地投資”，直接設(shè)廠；或是與進(jìn)口國同類產(chǎn)業(yè)尋求建立伙伴關(guān)系；還可以收購國外相應(yīng)的企業(yè)和銷售渠道，整合可利用的資源、品牌和銷售網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大國際影響力和市場(chǎng)份額。通過“走出去”一方面可以帶動(dòng)相關(guān)技術(shù)、設(shè)備及產(chǎn)品出口，創(chuàng)造外需，另一方面可以獲取國外營銷渠道，繞過關(guān)稅及非關(guān)稅壁壘，避開貿(mào)易保護(hù)和貿(mào)易摩擦，提高企業(yè)在國際市場(chǎng)的控制權(quán)和國際競(jìng)爭(zhēng)力。