導(dǎo)語：如何才能寫好一篇直接融資與間接融資的概念，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

中國央行2011年引入了新的貨幣政策調(diào)控中介目標(biāo)，即“社會融資總量”，本刊曾對此進行專題報道。3月7日，央行網(wǎng)站發(fā)文闡述了這一新調(diào)控目標(biāo)。社會融資總量能更全面地反映實體經(jīng)濟融資規(guī)模，但作為一個全新的經(jīng)濟指標(biāo)，其是否能擔(dān)當(dāng)貨幣調(diào)控的中介目標(biāo)，在報道發(fā)出后，也出現(xiàn)多種不同的質(zhì)疑聲音。特此刊出以供探討。

貨幣政策的直接目標(biāo)或稱中介目標(biāo)，只能是調(diào)節(jié)貨幣投放總量和投放節(jié)奏。因此，正確制定和實施貨幣政策，必須準(zhǔn)確把握貨幣投放渠道和貨幣總量的控制標(biāo)準(zhǔn)，必須增強貨幣調(diào)控措施的可操作性和有效性。

明確貨幣投放渠道與社會融資渠道的不同非常重要，只有這樣才能在紛繁復(fù)雜的社會融資渠道中準(zhǔn)確區(qū)分出和把握好貨幣投放渠道，才能有效地實施貨幣投放控制。

貨幣有多種投放渠道，中央銀行印制并投入到社會上流通的貨幣，只是貨幣總量中所謂的“流通中現(xiàn)金”，在整個社會貨幣總量中只占很小的比例，當(dāng)今社會貨幣投放的渠道主要有：一、中央銀行或者其指定的發(fā)鈔銀行收購儲備物資而投放貨幣；二、中央銀行直接對政府提供透支或購買政府債券，或者直接購買企業(yè)股票、債券、票據(jù)等；三、商業(yè)銀行等貸款類金融機構(gòu)對政府、企業(yè)等非金融機構(gòu)類籌資人提供的間接融資，最典型的就是銀行貸款。各國貨幣投放中，貸款都是最主要的渠道。

當(dāng)然，從增加貨幣投放的角度看，只看到銀行貸款還是不夠的，還應(yīng)該包括銀行金融直接購買的非銀行機構(gòu)發(fā)行的股票、債券等，以及非銀行類貸款機構(gòu)提供的貸款或間接融資。所以，央行在控制貨幣投放時，只盯住貸款是不夠的。還應(yīng)該將所有提供間接融資，甚至包括銀行假借信托貸款、委托貸款、代客理財?shù)确绞桨l(fā)放的貸款，都應(yīng)納入貨幣投放的統(tǒng)計和監(jiān)控范圍。因此，也可以考慮在監(jiān)管上將間接融資統(tǒng)一命名為“廣義貸款”。

這里需要特別指出的是，貨幣的投放渠道與社會的融資渠道并不完全相同，貨幣投放渠道只是社會融資渠道的一部分。其中，按照投、融資雙方是否直接轉(zhuǎn)讓貨幣所有權(quán)、是否增加社會貨幣總量區(qū)分，可以分為直接融資和間接融資。

直接融資由于只會轉(zhuǎn)移貨幣所有權(quán)和購買力，而不會增加新的貨幣購買力，社會貨幣總量并沒有發(fā)生變化。因此，并不屬于貨幣投放渠道，不應(yīng)納入貨幣投放監(jiān)控的范圍。

而社會貨幣總量應(yīng)該包括流通中現(xiàn)金及金融機構(gòu)（銀行、證券、保險、第三方支付公司等）吸收的社會存款總額。納入貨幣政策調(diào)控的社會貨幣總量，應(yīng)該是最廣義的貨幣總量。

考慮到間接融資可以創(chuàng)造貨幣的特性，為避免貨幣虛增，有必要將貸款以及其他類似貸款的投放總量，即廣義貸款總量控制在社會凈存款（廣義貨幣總量-廣義貸款總量）的100%的水平，或者將廣義貸款總量控制在廣義貨幣總量的50%。這也就應(yīng)該是貨幣總量控制的一般標(biāo)準(zhǔn)。

當(dāng)然，在刺激經(jīng)濟增長、緩解通貨緊縮時，這一比例可以適當(dāng)提高；在抑制通貨膨脹、控制經(jīng)濟增長時，這一比例可以適當(dāng)降低。但長期來看總體上應(yīng)維持在一般的控制水平。從這一標(biāo)準(zhǔn)看，現(xiàn)在中國監(jiān)管部門確定的商業(yè)銀行75%的貸存比高限已經(jīng)偏高了。

如前所述，貨幣總量控制的一般標(biāo)準(zhǔn)是廣義貸款總量控制的社會貨幣總量的50%上下。由于隨著金融的發(fā)展，間接融資的渠道或方式也在不斷豐富，現(xiàn)在僅僅控制銀行貸款已經(jīng)不夠了，還需要把各種間接融資渠道都納入控制范圍。這就需要對現(xiàn)有的融資方式進行認(rèn)真的梳理，把各種實際上屬于間接融資的貨幣投放都要甄別出來，納入廣義貸款投放監(jiān)控范圍。

在實施貨幣總量控制時，還有一個重要因素是不能忽視而需要調(diào)控的，就是貨幣儲備物的規(guī)模。目前，在中國最典型的就是外匯儲備的調(diào)整。從獨立的貨幣政策角度看，貨幣儲備物并非越多越好。因為購入的貨幣儲備物越多，投放的貨幣就越多。

這部分貨幣投放會轉(zhuǎn)化為企事業(yè)單位和居民個人的存款，而存款又會為金融機構(gòu)發(fā)放貸款提供支持，進一步擴大貨幣投放。

在目前中國通貨膨脹壓力巨大的情況下，中央銀行完全應(yīng)該嚴(yán)格控制新增外匯收購，控制外幣占款和相應(yīng)貨幣投放的增長。同時，應(yīng)進一步放寬企業(yè)和居民購買外匯和使用外匯的限制，采取優(yōu)惠政策鼓勵企業(yè)和個人“走出去”，擴大國內(nèi)外匯需求。

要嚴(yán)格控制境內(nèi)外匯貸款的發(fā)放，推動企業(yè)和個人向國家購買外匯，盡可能減少國家外匯儲備；應(yīng)該盡快推動人民幣實行完全可兌換，從而推動人民幣走出去，擴大海外人民幣購買當(dāng)?shù)刎泿诺氖袌鲂枨?，進而壓低人民幣匯率，抑制熱錢流入，控制乃至壓縮中國外匯儲備和匯率損失規(guī)模。

動用外匯儲備，支持國家大量進口國內(nèi)需要的商品或物資，擴大市場供應(yīng)，打壓過快上漲的物價，并壓縮外匯儲備，回籠過多的貨幣，真正發(fā)揮貨幣儲備物平抑幣值的作用。

篇2

一、郴州社會融資總量基本情況

1、社會融資總量快速增長，金融對經(jīng)濟的支持明顯加大。從2006年到2010年，郴州經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，2010年，全市GDP為1081.7億元，是2006年的2倍，年均增長18.7％；全市社會融資總量達到115.5億元，是2006年16.67億元的6.9倍，年均增長58.1％，高出GDP年均增長率40個百分點，也高出同期人民幣貸款15個百分點。2010年郴州市社會融資總量與GDP之比為10.67％，比2006年提高了7個百分點，金融體系對實體經(jīng)濟的支持力度明顯加大。（詳見表1）

2、社會融資結(jié)構(gòu)日趨多元，人民幣貸款比重下降。隨著金融體系的不斷完善，全市社會融資結(jié)構(gòu)不斷多元化。2010年，企業(yè)債券和其他融資分別占同期社會融資總量的1.73％和12％,且都是以前沒有的。銀行的表外業(yè)務(wù)融資也較活躍，2010年銀行委托貸款占同期社會融資總量的14.6％，比2006年提高了8.8個百分點。而人民幣貸款比重下降，2010年，人民幣貸款為54.14億元，占同期社會融資總量的46.87％，比2006年下降30個百分點。據(jù)統(tǒng)計，2006-2010年，全市社會融資總量累計為296.47億元，其中本外幣貸款累計新增217.48億元，占比為73.36％，其他形式也不斷發(fā)展。（見圖1）

二、四省六市社會融資總量的特點

2006－2010年，四省六市共實現(xiàn)社會融資3293.47億元，社會融資總量規(guī)模不斷擴大，結(jié)構(gòu)不斷多元化，從四省六市的情況看，呈現(xiàn)幾個特點：

一是社會融資總量與GDP總量不協(xié)調(diào)，地區(qū)間發(fā)展差異大。五年間，就全國形勢而言，社會融資總量都是快速發(fā)展的，尤其是近兩年，更是井噴式發(fā)展。2010年，我國社會融資總量為143004.91億元，是2006年的3.71倍。就四省六市而言，地區(qū)間發(fā)展差異較大。五年來，龍巖市的社會融資總量累計為1273.08億元，居六市之首，贛州緊隨其后。反觀湘南三市，五年共實現(xiàn)社會融資總量累計為926.58億元，還不及龍巖市的四分之三，而2010年龍巖人口為278萬，GDP為991.5億元，分別只有湘南三市1780萬人口的1/6和3252億元GDP的1/3弱。2010年，龍巖融資總量為237億元，居六市之首，但GDP僅居第四位，衡陽融資總量為82.7億元，居倒數(shù)第三位，但GDP卻位居六市之首。社會融資總量的發(fā)展與GDP的發(fā)展存在不協(xié)調(diào)，各地社會融資總量對GDP的貢獻度（即社會融資總量/GDP）存在差異性。相比而言，龍巖、贛州的融資總量對GDP的貢獻度較大，接近于全國水平，而其他各市還有待提高。財政收入也是龍巖、贛州分別以163億元、128億元居六市的第一、二位。

二是融資受貨幣政策影響，年間增幅波動大。當(dāng)前，社會融資方式仍是以銀行信貸進行間接融資方式為主，因此，受央行貨幣政策的影響很大。2007年、2009年貨幣政策較松，社會融資比較活躍，而2008和2010年政策收縮，則社會融資總量增幅明顯回落。2010年，衡陽、永州、韶關(guān)三市同比出現(xiàn)下降。郴州的年間波動也是大起大落，2007、2009年增幅均在一倍以上，而2008年卻是負(fù)增長。

三是直接融資方式，贛粵閩三地較湖南發(fā)達。2006-2010年，四省六市直接融資比重不斷提高，通過發(fā)行股票或債券進行融資都有發(fā)生，且影響日益擴大。龍巖市近5年直接融資總量達185.49億元，其中通過股市融資有144.03億元。韶關(guān)市5年直接融資達81.14億元，其中2007年同時通過發(fā)行股票或債券融資使直接融資占當(dāng)年社會融資總量的72.3%。贛州近兩年直接融資不斷增加，由2006年的2.04億元擴大到2010年的35.35億元，其中2010年通過股市融資4.78億元。相比之下，湘南三市直接融資較少，三市總量僅97.47億元，只有龍巖的一半。我省直接融資最少的永州僅21.25億元，僅為龍巖的1/9強，韶關(guān)的1/3弱。

三、郴州剖析

1、從融資總量看，郴州起步較遲，但潛力較大。2006、2007年連續(xù)兩年，郴州是四省六市中融資總量最少的，除了四種常規(guī)方式，即金融機構(gòu)本外幣貸款、委托貸款、銀行承兌匯票和保險公司賠償外，沒有其他融資方式。五年累計也是最少之一，可見其起步較遲，但近兩年來，郴州市通過引進多家金融機構(gòu)、發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)展私摹基金等等金融創(chuàng)新舉措，社會融資能力大增，融資總量也是一年比一年多，2010年，郴州的融資規(guī)模是2006年的6.93倍，達115.5億元，居四省六市第三位，僅落后于龍巖、贛州（見表2）。就增速而言，郴州也是不及龍巖、贛州平穩(wěn)，但好于衡陽、永州，同時也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了全國增速（見表3）。隨著郴州承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的深化，隨著國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及內(nèi)陸城市經(jīng)濟建設(shè)的發(fā)力，融資的吸引力及承載力將不斷提高，郴州市的融資能力還將不斷提升，社會融資總量后市還具有較大發(fā)展空間。

2、從直接融資來看，郴州落后于外省地市，但居湘南之首。2006-2010年，郴州市直接融資累計為49.06億元，居四省六市第四位，落后于外省的三個地市，而且差距比較大，尤其是龍巖，比郴州的三倍還要多，不過好于衡陽、永州，分別比他們多12億元和18億元。但2010年，由于郴州發(fā)行了20億元的企業(yè)債券和成立了私募股權(quán)基金，直接融資陡升到36.52億元，居六市之首（見表4），這說明郴州的直接融資能力在不斷提升，融資環(huán)境在不斷改善，但不能因為2010年郴州直接融資較多，就認(rèn)為郴州的直接融資渠道暢通了。我們必須看到郴州還只有一家上市公司的尷尬，據(jù)統(tǒng)計，六市共有16家上市公司，其中龍巖市6家（其中境外3家）、韶關(guān)市3家、衡陽市3家（其中借殼1家）、贛州市2家、郴州及永州各1家，因此，郴州的直接融資潛力亟待挖掘。

3、從間接融資來看，銀行表外業(yè)務(wù)逐年增長，銀行信貸比重降低。隨著金融產(chǎn)品和融資工具的不斷創(chuàng)新，社會經(jīng)濟的發(fā)展不光靠銀行的貸款，還有表外業(yè)務(wù)和直接融資等各種方式。社會融資總量的間接融資包括人民幣本外幣貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、信用證、保函等業(yè)務(wù)，從2006年至2010年，郴州市銀行表外業(yè)務(wù)從1.91億元增加到20.5億元，逐年增長。從表5看，2006、2007年，郴州市的表外業(yè)務(wù)僅排在衡陽之前，居倒數(shù)第二位，而到2010年，郴州市已躍至第三位，排在龍巖、贛州之后。郴州市銀行表外業(yè)務(wù)在社會融資總量中的比重，由2007年的1.4%上升至2010年的10.1%（見表5），居六市中的第三位，這說明，郴州的表外業(yè)務(wù)在這幾年中得到較快發(fā)展。與此同時，郴州市的銀行信貸業(yè)務(wù)比重卻在下降，2006年，人民幣本外幣貸款占社會融資總量比重為77.4%，到2010年，其占比下降至50.94%，比全國的58.5%還低8個百分點，說明郴州的社會融資方式多樣化發(fā)展較好，但離經(jīng)濟發(fā)達、融資渠道廣的龍巖市的38.9%（見表6）還有點距離，還要努力。

4、從社會融資環(huán)境看，郴州信貸資源在全省所占份額偏低，招商引資缺少大企業(yè)、大項目。由于商業(yè)銀行集約化經(jīng)營，信貸審批權(quán)限向省分行集中，從近幾年全省信貸資源配置情況看，“點圈化”趨勢明顯，長株潭區(qū)域所占份額較大，郴州所占份額偏低。2010年全省新增貸款1972.66億元，其中長株潭新增1327.44億元，占比為67.29%；衡陽新增83.39億元，占比為4.22％，而郴州僅新增58.83億元，占比為2.98%，低于郴州經(jīng)濟總量占全省比例（6.8%）3.82個百分點。大企業(yè)、大項目是增加本地信貸資金的主要載體，而在近幾年的招商引資中，郴州恰恰是大企業(yè)、大項目少，世界五百強、中國五百強企業(yè)沒引進一家。反觀其他各市，贛州引進了偉創(chuàng)力、華堅、明高等，衡陽引進了富士通、歐姆龍等，韶關(guān)有韶鋼、韶能，龍巖有紫金礦業(yè)、龍凈環(huán)保等大企業(yè)。因此，郴州要提高招商引資的質(zhì)量，力爭引進大企業(yè)、大項目，提高郴州的總體承貸能力。

四、相關(guān)建議

通過四省六市社會融資總量的比較和對郴州市社會融資情況的剖析，可以看出郴州的社會融資在過去五年間，有較大發(fā)展，在六市中處于中間位置，存在一些問題，在社會融資，尤其是直接融資方面還需要向龍巖、贛州學(xué)習(xí)。針對郴州情況，我們提出以下建議：

1、大力培育區(qū)域新興金融機構(gòu)。一是利用國家放寬農(nóng)村地區(qū)金融機構(gòu)準(zhǔn)入政策的機遇，合理規(guī)劃和盡快組建適合農(nóng)村地區(qū)的村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、農(nóng)村資金互助社等新型金融組織，不斷完善農(nóng)村金融組織體系。二是利用承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和“先行先試34條”優(yōu)惠政策 之契機，積極吸引外地股份制銀行來郴州設(shè)立分支機構(gòu)。三是對新設(shè)金融機構(gòu)給予適度的政策扶持。

2、積極拓寬直接融資渠道。一是積極推動企業(yè)上市融資，制訂促進企業(yè)上市融資的優(yōu)惠政策措施，力爭培育和發(fā)展幾家上市公司。二是挑選產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景好、盈利好和資產(chǎn)負(fù)債低的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券。三是鼓勵發(fā)展各類投資基金，如鼓勵發(fā)展各類產(chǎn)業(yè)基金和私募股權(quán)基金，吸引更多的民營資本參與郴州市的“兩城”建設(shè)。

3、加大銀行表外業(yè)務(wù)的拓展。進一步拓寬委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票等表外業(yè)務(wù)的范圍和空間，適時推廣信用證、保函業(yè)務(wù)；努力探索針對民營中小企業(yè)的貸款出售業(yè)務(wù)，適時推出遠(yuǎn)期外匯交易、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率互換、期貨和期權(quán)等金融衍生業(yè)務(wù)等。

4、規(guī)范發(fā)展各類金融相關(guān)企業(yè)。一是推動在郴州設(shè)立證券、保險、信托、財務(wù)公司、消費金融公司等非銀行金融機構(gòu)。二是規(guī)范發(fā)展民間借貸，采取多種方式吸引社會資金參與組建各類投資公司和中小企業(yè)擔(dān)保公司，使民間借貸規(guī)范化和合法化。三是規(guī)范發(fā)展各種各類典當(dāng)行等金融相關(guān)企業(yè)。

篇3

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券市場；資本市場；金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

從發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟的內(nèi)在要求出發(fā)，建設(shè)與之相適應(yīng)的金融市場體系，是中國經(jīng)濟和金融體制改革的一項重要任務(wù)。近年來，中國金融法規(guī)日趨完善，金融資產(chǎn)規(guī)模逐年擴大，金融機構(gòu)更為豐富多樣，整個金融市場實現(xiàn)了平穩(wěn)、規(guī)范的較快發(fā)展。

在發(fā)展過程中，中國金融市場也仍然存在著很多問題，如金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、整體金融風(fēng)險隱患較大、金融機構(gòu)違規(guī)欺詐行為時有發(fā)生，等等。作為中國金融市場重要組成部分的資本市場，在其快速發(fā)展過程中也存在著自身發(fā)展不平衡、債券市場發(fā)展相對滯后等問題，導(dǎo)致無法充分發(fā)揮其有效配置資源的作用。如何穩(wěn)步發(fā)展債券市場，優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推進金融市場的整體發(fā)展，成為當(dāng)前我們面臨的重要課題。

一、中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)加大了經(jīng)濟運行的社會成本

（一）中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)特征

近年來，我國金融市場有了一定發(fā)展，但直接金融發(fā)展較慢、企業(yè)融資主要依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀。當(dāng)前，我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有兩個顯著特征：

一是間接融資比重過高，直接融資發(fā)展緩慢。從國內(nèi)金融市場整體融資結(jié)構(gòu)來看，2003年國內(nèi)金融機構(gòu)新增貸款規(guī)模約為3萬億元，占融資總量的85％，而同期股票、國債、企業(yè)債券等直接融資的新增規(guī)模為5340億元，只占融資總量的15％。可以看到間接融資占有絕對比重，融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。二是直接融資中政府債券比重過高，政府支配了過多的資源。從國內(nèi)金融市場直接融資結(jié)構(gòu)來看，2003年直接融資發(fā)行量為12515億元，其中國債發(fā)行6280億元（占比50.2％），政策性銀行金融債發(fā)行4520億元（占比36.1％），股票發(fā)行1357億元（占比10.8％），企業(yè)債券發(fā)行量358億元（占比2.9％）。企業(yè)直接從股票市場和債券市場融到的資金僅占13.7％，而政府融資占86.3％，政府擁有過多的資金支配權(quán)。

（二）中國直接金融發(fā)展的落后加大了經(jīng)濟運行的社會成本

中國直接金融的發(fā)展相對落后，突出表現(xiàn)在企業(yè)直接融資渠道缺乏，直接融資能力差，并導(dǎo)致直接融資比重低。這就造成一方面大量社會閑置資金缺乏直接投資渠道，投資者無法根據(jù)不同風(fēng)險偏好自由選擇投資對象，另一方面企業(yè)難以根據(jù)市場資金與產(chǎn)品供求變化，選擇有利融資策略降低融資成本，并及時調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)。

在以商業(yè)銀行為主導(dǎo)、間接金融占絕對比重的金融市場體系中，企業(yè)缺乏適應(yīng)市場變化進行自我調(diào)整的能力，就會導(dǎo)致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本基本由銀行和政府承擔(dān)，造成銀行不良信貸資產(chǎn)的大量增加和各級政府財政負(fù)擔(dān)的不斷加重。把市場經(jīng)濟發(fā)展中應(yīng)由市場主體承擔(dān)的風(fēng)險集中到銀行和政府，加大了經(jīng)濟運行的社會成本。

二、發(fā)展企業(yè)債券市場是優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的突破口

（一）推動直接金融的發(fā)展需要推進債券市場發(fā)展

穩(wěn)步推動直接金融的發(fā)展，可以充分調(diào)動市場主體的積極性和主動性，是提高社會資源配置效率的重要措施。市場經(jīng)濟國家的直接融資市場以固定收益工具為主，一般占市場份額的2/3，權(quán)益類工具一般只占1/3.在固定收益工具中公司債又是主體，其他為公共債和機構(gòu)債。而在中國，固定收益工具品種單調(diào)，公共債只有中央政府的債券，公眾沒有機構(gòu)債的概念，在公司債中公眾對項目債和為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營而發(fā)行的債券也沒有明確概念區(qū)分①。在經(jīng)歷了上個世紀(jì)八、九十年代企業(yè)債券的兌付風(fēng)險之后，發(fā)改委審批的企業(yè)債券基本上是項目債券，企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)債受到很大制約，這導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債融資與股票融資之間的發(fā)展很不協(xié)調(diào)。截至2004年11月底，企業(yè)通過股票市場籌資1273億元，通過債券融資245億元，企業(yè)債券融資僅為股票融資規(guī)模的五分之一。在股票市場一些深層次矛盾一時難以有效克服的情況下，在財政政策從積極趨向穩(wěn)健的情況下，穩(wěn)步推進企業(yè)債券市場的發(fā)展變得更為迫切，也有著極大的現(xiàn)實意義。發(fā)展企業(yè)債券市場，有利于適當(dāng)分散全社會融資風(fēng)險的集中程度，減輕銀行業(yè)的融資壓力，也有利于優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善信用環(huán)境，培育商業(yè)信用。

（二）完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)需要推進債券市場發(fā)展

在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，金融中介和金融市場在迅速發(fā)展的同時，往往面臨新舊體制交叉所帶來的某些特殊風(fēng)險。特別是在以股票融資為主要形式的資本市場上，企業(yè)融資不具備還本付息的硬性約束，或多或少地具有重籌集資本、輕資金運用的特點，外部個人或機構(gòu)投資者很難真正構(gòu)成企業(yè)經(jīng)營者的有效約束。商業(yè)銀行雖然可以做到相對更直接地監(jiān)控企業(yè)現(xiàn)金流，并對企業(yè)實施有效的債權(quán)約束，但考慮到當(dāng)前的金融生態(tài)環(huán)境，企業(yè)拖欠銀行債務(wù)的種種行為依然存在。且隨著社會融資功能日益向銀行體系集中，銀行的安全性必然成為全社會經(jīng)濟安全的核心因素，企業(yè)向銀行轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險、銀行向政府轉(zhuǎn)嫁責(zé)任的行為將不可避免。因此，無論是現(xiàn)有的股票融資還是銀行信貸在一定程度上都受制于企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，資本市場和銀行體系相應(yīng)集中了治理結(jié)構(gòu)薄弱所造成的體制性風(fēng)險。

大力發(fā)展企業(yè)債券市場是完善當(dāng)前企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的必要手段。第一，債券受償順序優(yōu)先于股權(quán)，且具有還本付息的硬性約束，客觀上可以強化外部投資者對發(fā)債企業(yè)的約束，也有利于向公眾提供多樣化的金融工具。第二，銀行體系的融資風(fēng)險有望進一步向全社會分散，同時還能夠通過信息披露、市場監(jiān)督等手段全面降低企業(yè)冒險性投資行為，形成有效的外部監(jiān)督。第三，債券市場可以真正推動利率市場化，形成完善的風(fēng)險定價機制，對企業(yè)融資行為構(gòu)成正向激勵。在債券市場上，不同規(guī)模、所處不同行業(yè)、盈利前景各異的企業(yè)應(yīng)該被賦予不同的融資成本，由此形成真正的優(yōu)勝劣汰。

（三）金融資產(chǎn)選擇多元化需要推進債券市場發(fā)展

盡管當(dāng)前以間接金融為主的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)客觀上加大了經(jīng)濟運行的社會成本，但是結(jié)合改革開放以來20多年的金融發(fā)展看，公眾的金融資產(chǎn)選擇模式是值得的。儲蓄存款和國債等低風(fēng)險金融資產(chǎn)仍然是大多數(shù)社會公眾的首要資產(chǎn)選擇對象，這反映了在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，公眾對固定收益、風(fēng)險鎖定的金融資產(chǎn)具有更強的偏好，由此推動了銀行體系的資產(chǎn)一負(fù)債規(guī)模持續(xù)膨脹。企業(yè)債券市場的發(fā)展一方面將為公眾提供多樣化的金融資產(chǎn)選擇，細(xì)分風(fēng)險一收益組合，另一方面又適應(yīng)了公眾對固定收益證券的需要，以此促進直接融資的發(fā)展。

三、體制、技術(shù)和監(jiān)管是穩(wěn)步發(fā)展債券市場的三大支柱

（一）建立真正的市場制度是企業(yè)債券市場發(fā)展的制度要求

1.穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場應(yīng)該明確風(fēng)險承擔(dān)責(zé)任。

金融市場的基本功能之一是金融風(fēng)險的集中與分散，債券和股票一樣都是企業(yè)直接融資的工具，遵循市場經(jīng)濟發(fā)展的客觀，投資人通過購買債券投資于企業(yè)，有權(quán)按照約定期限取得利息和收回本金，同時也應(yīng)承擔(dān)企業(yè)違約欠債的風(fēng)險。不過我國有關(guān)法規(guī)的并未體現(xiàn)這一重要原則。如1987年的《企業(yè)債券管理暫行條例》在很大程度上將企業(yè)債券視同國家控制的資源進行管理，沒有明確投資人應(yīng)承擔(dān)風(fēng)險，反而強調(diào)了債券持有人對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔(dān)責(zé)任。1993年《企業(yè)債券管理條例》保留了相應(yīng)條款，同樣沒有明確投資人要承擔(dān)企業(yè)信用風(fēng)險的責(zé)任。現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理更是強制要求擔(dān)保，且多由國有銀行擔(dān)保，這不僅抹殺了企業(yè)債券不同信用等級的本質(zhì)特性，也將市場風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場，應(yīng)該對現(xiàn)有的企業(yè)債券管理規(guī)章進行修訂，明確企業(yè)債券投資人的風(fēng)險承擔(dān)責(zé)任，并取消強制性擔(dān)保。

2.穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場應(yīng)該大力培育機構(gòu)投資者。

市場的發(fā)展與規(guī)范需要機構(gòu)投資者。企業(yè)債券投資需要大量的信息收集和處理工作，對投資者的風(fēng)險識別與承擔(dān)能力要求較高，同時債券價格波動相對較小，只有大額交易才能有效降低成本。企業(yè)債券投資的這些特點都表明，具有較強市場風(fēng)險識別和風(fēng)險承擔(dān)能力的機構(gòu)投資者是企業(yè)債券的理想投資主體。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場，應(yīng)該大力培育保險公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、投資基金等機構(gòu)投資者，以提高市場流動性，降低市場風(fēng)險。個人投資者可以通過投資保險、基金等集合型投資工具間接投資于企業(yè)債券。

3.穩(wěn)步債券市場應(yīng)該吸取經(jīng)驗教訓(xùn)。

發(fā)展我國企業(yè)債券市場，需要以往在市場管理與建設(shè)等方面的經(jīng)驗教訓(xùn)，才能對癥下藥。企業(yè)債券市場發(fā)展相對緩慢的主要原因，歸納起來有以下幾點：一是政府行政干預(yù)嚴(yán)重。上世紀(jì)80年代末90年代初，在信貸資金實行規(guī)模管理的情況下，對企業(yè)發(fā)債也實行了規(guī)模管理。規(guī)模管理下的審批制使企業(yè)債券成為地方政府支持地方發(fā)展和補充貸款規(guī)模不足的工具，造成在低效益擴張的經(jīng)濟增長方式下企業(yè)債券的違約風(fēng)險大大增加；企業(yè)債券清償時，部分地方政府又強令當(dāng)?shù)劂y行等機構(gòu)代為償付，留下大量后遺癥。二是以個人為主的投資者群體與債券風(fēng)險等級不匹配。長期以來，企業(yè)債券投資人一直以個人投資者為主，我國企業(yè)債券也主要面向中小機構(gòu)和個人投資者發(fā)行。這類投資者缺乏風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)意識，一旦發(fā)債企業(yè)發(fā)生違約不能按期償付，這些投資者往往會要求政府或金融機構(gòu)承擔(dān)責(zé)任與損失，形成沉重財政負(fù)擔(dān)和大量不良金融資產(chǎn)。三是缺乏健全的企業(yè)債券評級和信息披露制度。在我國現(xiàn)有企業(yè)債券市場中，債券發(fā)行的行政審批制度和投資人的風(fēng)險意識淡薄使企業(yè)債券信用評級形同虛設(shè)，這既不利于市場信用基礎(chǔ)的建設(shè)，也不利于在優(yōu)勝劣汰中培育合格的評級機構(gòu)。此外，我國企業(yè)債券市場也沒有建立起完善有效的信息披露制度。

由于沒有正確地總結(jié)歷史的教訓(xùn)，在后來的企業(yè)債管理中實行了更加嚴(yán)格的發(fā)行管制。由于擔(dān)心企業(yè)債券違約可能給穩(wěn)定帶來隱患，現(xiàn)行企業(yè)債券發(fā)行管理以零風(fēng)險為目標(biāo)。為保證到期本息兌付，管理部門對發(fā)行人資質(zhì)、發(fā)行額度進行嚴(yán)格控制，并且強制要求擔(dān)保，這樣使得只有極少數(shù)資質(zhì)好、且并不缺乏資金來源渠道的大型國有企業(yè)才能發(fā)行債券，而大量一般企業(yè)的融資需求無法得到滿足。

（二）培育中介組織，完善交易手段，是企業(yè)債券市場發(fā)展的內(nèi)在技術(shù)要求

1.引進企業(yè)債券信用評級技術(shù)，培育信用評級機構(gòu)。

債券市場發(fā)展的首要技術(shù)因素是風(fēng)險定價，定價的基本前提是信用和風(fēng)險評級。根據(jù)國際先進經(jīng)驗，具有公信力的信用評級制度是企業(yè)債券市場發(fā)展的基礎(chǔ)，信用評級結(jié)果成為投資者做出投資決策的重要信息。市場需求是市場供給的催化劑，只有在企業(yè)能夠真正自主發(fā)行債券、同時投資人自己承擔(dān)風(fēng)險的市場環(huán)境中，才能產(chǎn)生對債券信用評級的真實需求，使債券信用評級發(fā)揮其評價優(yōu)劣、揭示風(fēng)險的指標(biāo)性作用，也才能讓信用評級機構(gòu)珍惜信譽，在相互競爭中不斷改進與提高。

2.順應(yīng)企業(yè)債券交易需求，完善市場交易技術(shù)。

在金融產(chǎn)品的交易中，主要存在撮合式交易和詢價式交易兩種交易方式。一般來講，小額交易和交易要素簡單明了的金融產(chǎn)品適合運用場內(nèi)集中競價、自動撮合的撮合式交易，而大宗交易和交易要素相對復(fù)雜的金融產(chǎn)品適用于場外詢價、逐筆成交的詢價式交易。目前，中國的金融市場既有交易所債券市場所采用的撮合式交易，也有銀行間債券市場的詢價式交易。企業(yè)債券涉及的交易要素較為復(fù)雜，對投資者專業(yè)素質(zhì)要求較高，是適合機構(gòu)投資人和大宗交易的金融產(chǎn)品；根據(jù)國際發(fā)達市場經(jīng)驗，包括企業(yè)債券在內(nèi)的債券發(fā)行與交易，95％以上都是在場外市場完成的。讓企業(yè)債券發(fā)行人和投資人根據(jù)需要自主選擇市場發(fā)行債券及進行交易，是穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)債券市場的最好選擇。

在實現(xiàn)市場主體自由選擇發(fā)行市場和交易方式的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門還應(yīng)完善市場管理，逐漸放松對企業(yè)債券市場的管制，建立有效的市場激勵與約束機制，以保證資金自由流動、市場競爭充分、透明度高。要充分發(fā)揮中介機構(gòu)和其他參與主體的作用，保證市場透明度，除建立有效的債券發(fā)行信用評級制度之外，還應(yīng)該建立嚴(yán)格的信息披露制度，其中信息披露制度應(yīng)該明確規(guī)定信息披露的、標(biāo)準(zhǔn)、程序、頻率及嚴(yán)格的違規(guī)處罰措施。

3.完善債券托管和結(jié)算服務(wù)，提高債券交易效率。

債券是由投資人自擔(dān)風(fēng)險的金融產(chǎn)品，金融機構(gòu)與中介機構(gòu)只提供中介服務(wù)，因而必須對債券和客戶資金實現(xiàn)嚴(yán)格的第三方托管。目前的債券托管方式和客戶資金的托管方式，不能從技術(shù)上保證客戶資產(chǎn)和資金不被挪用，必須進行較為徹底的改革。。市場參與主體對交易結(jié)算方式的不同需求導(dǎo)致了對應(yīng)交易結(jié)算系統(tǒng)的差異，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司和中央國債登記結(jié)算公司同時存在，并在兩家登記公司之間建立便捷高效的轉(zhuǎn)托管制度，能夠滿足市場發(fā)展需要，促進適度競爭，提高服務(wù)效率。登記結(jié)算公司現(xiàn)有的席位托管制，存在著客戶債券與資金可能被挪用的風(fēng)險，應(yīng)將其改革為客戶托管制，并完善制度堵住漏洞，這樣既能提高債券轉(zhuǎn)托管的效率，又更有利于客戶對發(fā)行、交易場所的選擇。

（三）加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，實行功能監(jiān)管，是企業(yè)債券市場發(fā)展的外部保障

1.完善現(xiàn)有債券監(jiān)管體制，實現(xiàn)功能監(jiān)管。

中國債券市場目前由多個機構(gòu)分別管理。國債發(fā)行由財政部管理，企業(yè)債券發(fā)行由發(fā)改委管理，金融債券發(fā)行由人民銀行管理，在交易所上市的債券交易由證監(jiān)會監(jiān)管，在銀行間市場上市的債券交易由人民銀行監(jiān)管。由于監(jiān)管部門之間的分工與協(xié)調(diào)存在，導(dǎo)致在實際運行中往往形成多重監(jiān)管，造成監(jiān)管效率較低，了整個債券市場的發(fā)展。

要促進企業(yè)債券市場的發(fā)展，應(yīng)該明確債券市場監(jiān)管以功能監(jiān)管為主，債券市場運行規(guī)則的制定、市場準(zhǔn)人和市場日常監(jiān)管由相應(yīng)的市場監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，避免出現(xiàn)多重監(jiān)管或監(jiān)管盲區(qū)。要實現(xiàn)功能監(jiān)管，應(yīng)該轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，調(diào)整監(jiān)管定位。監(jiān)管部門應(yīng)該有如下定位：一是制訂債券發(fā)行、交易規(guī)則；二是完善信息披露和信用評級制度，制訂信息披露標(biāo)準(zhǔn)，并對信息披露進行監(jiān)督，對信息披露不真實、不及時、不充分的行為予以懲處。

在此前提下，取消對發(fā)行主體資格、發(fā)行額度和發(fā)行利率的限制，把企業(yè)債能否發(fā)行、發(fā)行多少的決定權(quán)交給市場，并對企業(yè)債券發(fā)行實行真正的核準(zhǔn)制，并盡快實現(xiàn)注冊發(fā)行管理。

2.建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，提高監(jiān)管效率。

為了提高監(jiān)管效率，促進企業(yè)債券市場乃至整個金融市場的發(fā)展，應(yīng)該在目前的監(jiān)管框架下，加強市場各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)與溝通，實現(xiàn)監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的制度化與規(guī)范化。監(jiān)管部門之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)主要應(yīng)體現(xiàn)在以下幾方面：

統(tǒng)一監(jiān)管理念。各種規(guī)則的制定和履行監(jiān)管職能的出發(fā)點是尊重投資人、籌資人的自主權(quán)，保證信息的充分披露，保證交易的公開、公正、公平，讓投資人承擔(dān)風(fēng)險。 統(tǒng)一制定規(guī)則。在發(fā)行市場應(yīng)按照公共債、公司債、機構(gòu)債和外國債分別制定發(fā)行規(guī)則；在交易市場不能按發(fā)行主體，而只能以交易方式制定共同的規(guī)則，這樣才能保證市場的統(tǒng)一和效率；各種規(guī)則的制定必須有對違規(guī)者的嚴(yán)厲處罰，否則規(guī)則難以被遵守；對市場的管理應(yīng)以自律為主；監(jiān)管者的職能是檢查市場主體行為的合規(guī)性和對違規(guī)者依法懲處。

相關(guān)信息共享。在監(jiān)管職能分散的框架下，信息共享是提高市場監(jiān)管效率的唯一辦法。

在做到統(tǒng)一監(jiān)管理念、統(tǒng)一發(fā)行與交易規(guī)則后，整合監(jiān)管職能是市場發(fā)展的必然要求。

篇4

關(guān)鍵詞:上市公司 融資方式 建議

資金對每個上市公司而言都是稀缺資源,如何有效地進行籌資就成為企業(yè)財務(wù)管理部門一種極其重要的基本活動。上市公司作為同類企業(yè)中的佼佼者,在融資渠道和方式的選擇上更為靈活多樣,盡管如此,由于資本市場發(fā)展緩慢以及企業(yè)自身條件的欠缺,上市公司在籌資過程中存在著諸多問題。

一、融資的基本概念

融資就是資金融通,從廣義上講,融資是指資金在不同所有者之間的流動,彌補資金需求者資金短缺的一種經(jīng)濟行為,是一種資金雙向互動的過程,不僅包括資金的融入,也包括資金的融出。而從狹義上講,融資即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況,以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要,通過科學(xué)的預(yù)測和決策,采用一定的方式,從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金,組織資金的供應(yīng),以保證公司正常生產(chǎn)需要,經(jīng)營管理活動需要的理財行為。

二、企業(yè)融資的基本方式

企業(yè)融資方式多種多樣,有很多種不同的分類標(biāo)準(zhǔn),目前引用得較多的主要是以下兩種分類方式:按資金的來源分類,可分為內(nèi)源融資和外源融資;按資金的融通是否通過媒介分類,可分為直接融資和間接融資。

(一)內(nèi)源融資與外源融資

內(nèi)源性融資(internal financing,或internal sources)是企業(yè)自身的資本積累過程,即企業(yè)發(fā)展過程中從初創(chuàng)時期的原始資本積累到運營過程中的資本化。資金來源主要是原始投資,折舊基金、留存收益(包括各種公益金、公積金和未分配利潤等)。內(nèi)源融資具有原始性,自主性,低成本性和抗風(fēng)險性的特點。內(nèi)源融資是企業(yè)最有效率的融資方式,也是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。外源性融資是企業(yè)通過各種途徑從企業(yè)外部的經(jīng)濟主體處籌得資金,而不是通過企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟活動來獲得資金。資金來源主要是發(fā)行股票和企業(yè)債券、銀行貸款等。外源融資具有規(guī)模性,有償性,高效性,高風(fēng)險性等特點。外源融資(external financing)是指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟主體籌集資金。外源融資分方式包括:銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等,此外,企業(yè)之間的商業(yè)信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。 在市場經(jīng)濟中,企業(yè)融資方式總的來說有兩種:一是內(nèi)源融資,二是外源融資。外源融資是指吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄,以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大,單純依靠內(nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求,外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。

(二)直接融資與間接融資

根據(jù)是否通過金融中介機構(gòu),格利又將外源性融資分成直接融資和間接融資。直接融資:是指貨幣資金供給者和貨幣資金需求者之間直接發(fā)生的信用關(guān)系。雙方可以直接協(xié)商或在公開市場上由貨幣資金供給者直接購入債券或股票。通常情況下,由經(jīng)紀(jì)人或證券商來安排這類交易。直接融資的主要特征是:貨幣資金需求者自身直接發(fā)行融資憑證給貨幣資金供給者,證券商、經(jīng)紀(jì)人等中間人的作用只是牽線搭橋并收取傭金。間接融資:是指貨幣資金供給者與貨幣資金需求者之間的資金融通通過各種金融機構(gòu)中介來進行。金融中介機構(gòu)發(fā)行各式資金憑證給貨幣資金供給者,獲得貨幣資金后,再以貸款或投資的形式購入貨幣資金需求者的債務(wù)憑證,以此融通貨幣資金供給者與貨幣資金需求者之間的資金憑證。間接融資的主要特征是,金融中介自身發(fā)行間接債務(wù)憑證,將貨幣資金供給者的貨幣引向貨幣資金需求者。直接融資與間接融資共同構(gòu)成了上市公司外源融資體系。他們之間存在著密切的聯(lián)系,二者相互促進,優(yōu)勢互補。兩大融資方式的優(yōu)點對應(yīng)對方在發(fā)揮融資功能時的融資劣勢,在發(fā)揮各自優(yōu)勢的同時可以彌補對方的不足,從而構(gòu)成一個功能相對完善的融資體系。企業(yè)在選擇融資方式時也不是非此即彼,往往是兩者兼而有之。

三、我國上市公司融資現(xiàn)狀分析

從上市地點看,目前我國上市公司可以選擇境內(nèi)上市或者是境外上市。不管是境內(nèi)上市融資還是境外上市融資,上市公司都可以選擇直接上市融資和間接上市融資。上市公司很難達到直接上市標(biāo)準(zhǔn),但可以選擇間接進入資本市場。間接上市可以避開企業(yè)所在地監(jiān)管機構(gòu)和證券市場所在地的監(jiān)管機構(gòu)的雙重審查。上市公司以其他公司名義收購一家上市公司部分股份,實現(xiàn)控股后,將本公司高科技資產(chǎn)置換到上市企業(yè)后繼續(xù)融資。間接上市的方式可以分為三種情況:造殼上市、買殼上市和借殼上市。但是我國資本市場仍處于發(fā)展初期,企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件,能夠滿足這些條件的企業(yè),絕大部分是國有大中性企業(yè),特別是其中支柱行業(yè)中的骨干企業(yè)。少部分的規(guī)模較大、技術(shù)或產(chǎn)品比較成熟、經(jīng)營管理較好、經(jīng)濟效益較好、發(fā)展前景較好的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類中的中小企業(yè)可以通過股份制改造直接上市,或通過收購股權(quán)、控股上市公司,達到買“殼”或借“殼”上市融資。雖然市場總量在不斷上升,但絕大多數(shù)的中小企業(yè)很難主板上市融資。

從債券融資方式上看,債券融資是指通過發(fā)行有價債券融通資金的行為。債券是債務(wù)人開給債權(quán)人的債務(wù)證書,證書持有人可憑此證書在將來一定時期支付一定金額的利息,并在債券期滿時向發(fā)行人要求收回本金的信用憑證。在我國,發(fā)債主體幾乎都是國有企業(yè),絕大多數(shù)上市公司難以達到標(biāo)準(zhǔn),這除了上市公司主觀上的種種缺陷,如資信度差,風(fēng)險大,也存在著客觀條件的約束?？陀^上,債券融資和銀行信貸同屬于債務(wù)融資,我國企業(yè)債券是作為銀行信貸的一種補充。國家對企業(yè)發(fā)行債券有嚴(yán)格規(guī)定,企業(yè)債券完全受到計劃額度的控制。國內(nèi)的債券交易市場發(fā)展相對滯后,滬深兩個證券交易所上市交易的企業(yè)債券,與企業(yè)股票比較,數(shù)量少,規(guī)模小。

四、有效拓寬我國上市公司融資渠道的建議

十七大報告中指出,“多渠道提高融資比重, 這就需要加快建立多層次資本市場, 拓寬資金渠道?！笔叽髨蟾嬷赋隽宋覈鴮硪欢螘r間的金融發(fā)展目標(biāo),加快建立我國的多層次的資本市場,發(fā)展融資。我國中小企業(yè)融資渠道狹窄,融資方式單一,一些高技術(shù)企業(yè)面臨著融資渠道門檻高,退出困難等問題,因此有必要拓寬中小企業(yè)的融資渠道。

(1)創(chuàng)新服務(wù)模式和方式。政府、銀行、企業(yè)要三方互動,有效整治金融環(huán)境,積極搭建企業(yè)信用平臺,加強對中小企業(yè)信用輔導(dǎo)工作,建立政、銀、企三方交流定期會議制度,促進金融與地方經(jīng)濟發(fā)展互相交流、促進、融合和切入。

(2)建議設(shè)立中小企業(yè)銀行,發(fā)展我國的中小企業(yè)風(fēng)險投資事業(yè)。中小企業(yè)銀行可以以城市商業(yè)銀行為基礎(chǔ),通過多方參股來建立。此外,建議盡快建立我國的中小企業(yè)風(fēng)險投資市場,比如利用和創(chuàng)建適合中小企業(yè)融資的二板市場。在二板市場上市的企業(yè),經(jīng)過一段的考察與適應(yīng),達到交易所公開上市標(biāo)準(zhǔn)的則可正式掛牌上市。當(dāng)其不再符合公開上市條件,則轉(zhuǎn)到第二板市場,其原有股東的股份也在第二板市場交易,公司也可在第二板市場繼續(xù)籌資。

(3)適度發(fā)展民間信用融資市場。在市場經(jīng)濟體制確立的今天,就應(yīng)該通過必要的法律法規(guī)政策的引導(dǎo)與規(guī)范、發(fā)展。

(4)建議設(shè)立創(chuàng)新基金,發(fā)展為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的其他非銀行金融機構(gòu)。例如融資租賃和典當(dāng)融資的發(fā)展。

參考文獻:

[1] 汪輝.上市公司債務(wù)融資,公司治理與市場價值[J].經(jīng)濟研究,2008;8

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一、中小企業(yè)融資管理概述及重要性

（一）中小企業(yè)融資管理概述

中小企業(yè)融資管理的概念分為廣義和狹義，狹義定義是：中小企業(yè)資金籌措階段采取各種措施對資金進行科學(xué)化、合理化的管理過程。廣義定義是：中小企業(yè)為了企業(yè)更好的發(fā)展和經(jīng)營通過各種方式所取得的資金量，然后根據(jù)各種不同的用途需要來使用資金所進行的一系列循環(huán)融資財務(wù)管理活動。

（二）中小企業(yè)融資管理的重要性

目前我國市場經(jīng)濟環(huán)境較好，我國的中小企業(yè)具有數(shù)量多、產(chǎn)值大和就業(yè)機會多等特點，這也說明我國國民經(jīng)濟發(fā)展中中小企業(yè)的地位顯著。中小企業(yè)的管理水平、生產(chǎn)技術(shù)和企業(yè)價值等實力與其他類型企業(yè)相比差距較大，融資管理水平對中小企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展影響較大，同時中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的地位無可取代。中小企業(yè)與其他形式企業(yè)相比，具有明顯的市場經(jīng)濟優(yōu)勢，主要表現(xiàn)為：一是生產(chǎn)周期短、資金周轉(zhuǎn)快；二是投資少、靈活性強；因此，中小企業(yè)的融資管理十分重要，融資管理的科學(xué)化和合理化對企業(yè)能否穩(wěn)定發(fā)展意義重大。

二、我國中小企業(yè)的融資管理

企業(yè)的發(fā)展與資金融資管理間聯(lián)系緊密。我國企業(yè)經(jīng)營管理中，企業(yè)的融資管理還存在較大的問題。同時中小企業(yè)的融資管理好壞決定著企業(yè)的能否健康、穩(wěn)定發(fā)展。

（一）企業(yè)缺乏成本及風(fēng)險意識

企業(yè)融資時存在的不足主要是其成本觀念較差，在中小企業(yè)經(jīng)營上應(yīng)重點考慮成本及收益間的關(guān)系。中小企業(yè)融資需要財務(wù)人員做好準(zhǔn)備工作，并且企業(yè)在經(jīng)營管理中應(yīng)盡可能避免出現(xiàn)資金不足的情況。融資任務(wù)不僅是籌措到相應(yīng)的資金，還應(yīng)分析資金成本的實際情況和資金結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)問題。風(fēng)險意識的缺乏主要表現(xiàn)在兩個方面：一是我國中小型企業(yè)對于資金的合理規(guī)劃和理財工作不到位，使資金造成閑置和浪費。二是在中小企業(yè)發(fā)展過程中，很多企業(yè)經(jīng)營中都盲目舉債。對于資金結(jié)構(gòu)好壞、資金利潤率高低和資金成本大小缺乏重視。由于這兩個方面的原因，使企業(yè)融資管理存在較大的問題。

（二）融資方式較單一

目前我國中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高。主要的原因是企業(yè)過度依賴銀行貸款，資產(chǎn)負(fù)債率過高也和企業(yè)的融資方式過于單一有直接關(guān)系。我國的金融格局不完善，主要是由于企業(yè)財務(wù)人員個人習(xí)慣和銀行信貸的間接融資的影響。企業(yè)融資只能依靠銀行，造成了企業(yè)頻繁去銀行拉貸款的現(xiàn)象，使企業(yè)融資的難度增加。

（三）融資主體的選擇性不夠重視

企業(yè)的經(jīng)營過程中，通常都會控制著幾家子公司，但由于融資前沒有對自己有的公司聯(lián)系引起重視，在企業(yè)融資主體的選擇上不適合。我國的中小型企業(yè)在向銀行申請貸款時，可以首要考慮規(guī)模大、現(xiàn)金流大的企業(yè)，將其作為融資的主體。因為規(guī)模越大的企業(yè)其授信額度也就越大。此外，國家對部分產(chǎn)業(yè)有較大的政策支持，也可以向國家進行政策貸款。

（四）融資的時機管理較差

我國大多數(shù)中小型企業(yè)在融資時存在目光短淺的問題，只針對目前所需要的資金進行融資，對于市場未來的發(fā)展趨勢和企業(yè)所需的資金量分析不夠。對于那些資金規(guī)劃偏向短期的企業(yè)則更是如此。企業(yè)為了更好的發(fā)展和獲得經(jīng)濟效益，將會付出更高的融資成本，適應(yīng)資金市場出現(xiàn)的問題。因此，企業(yè)應(yīng)該制定的科學(xué)、詳細(xì)的融資方案，融資方案要適應(yīng)市場和宏觀經(jīng)濟的發(fā)展，如果出現(xiàn)不適應(yīng)的情況應(yīng)及時的調(diào)整。如果融資時機管理不到位，那么則需要更高的融資成本。因此，需要準(zhǔn)備把握政府調(diào)控周期、融資周期和融資市場。

三、提升我國中小型企業(yè)融資管理水平的方法

（一）開辟更多直接融資的渠道

新?r期下，企業(yè)需要開辟更多的直接融資渠道，以適應(yīng)新的融資規(guī)則。通過調(diào)查分析可知，我國金融體系中由于銀行長期的間接融資所占比例太大，造成我國直接融資比較較小，直接融資處于較低的水平，僅占總體融資規(guī)模的10%。銀行的間接融資方式比例過大，造成風(fēng)險過度集中于銀行，融資結(jié)構(gòu)不合理給我國風(fēng)險管理提供更高的要求。我國近年來股票市場穩(wěn)定發(fā)展，對我國中小企業(yè)的融資渠道的擴寬有所幫助，但是占整體的比例還較小。此外，債券市場發(fā)展不夠完善，也使其占總體融資規(guī)模較低的主要原因，造成市場經(jīng)濟發(fā)展較快。因此，為了我國債券市場更好發(fā)展，應(yīng)不斷為中小型企業(yè)提供更多的融資渠道，使其融資渠道不在單一化。企業(yè)的融資渠道多、融資管理水平高，則企業(yè)會得到更好的發(fā)展。

（二）提高籌資效益

企業(yè)在籌資前需要綜合分析，尤其是研究如何提高籌資效益和降低資金成本。一是對于籌資效益的提升，應(yīng)對各種籌措資金存放時間的資金成本差異進行合理分析，避免企業(yè)資金籌措時較為盲目。二是對資金市場的成本全面考慮。融資過程中，籌措資金的方式對收益的影響較大，需要認(rèn)真分析考慮資金市場供求狀況，以降低資金籌措成本。

（三）融資選擇應(yīng)充分考慮資金成本

如果中小型企業(yè)有著更多的融資渠道。每種融資渠道都會付出一定的成本。

資金的適用范圍不同，其資金成本也不同。例如：股票融資是一種風(fēng)險性較大的融資方式；民間借貸其特點是方便，但利息相對較高；政府扶持資金成本最低，但資金量較?。汇y行貸款資金較為穩(wěn)定。企業(yè)在進行融資時，需要嚴(yán)格遵守國家相關(guān)的政策、法規(guī)，在融資渠道的選擇上應(yīng)以合法為基礎(chǔ)。企業(yè)在融資過程中都將盡可能降低融資成本，對于融資成本的降低，企業(yè)應(yīng)加強對融資結(jié)構(gòu)的重視，對于不同的資金需要綜合分析，尋找出融資最佳的方式，使融資成本最大限度的降低。

（四）籌資方式選擇應(yīng)合理并提高風(fēng)險意識

通常中小型企業(yè)籌措資金會選擇很多種方式。投資方式的不同決定著風(fēng)險的大小。民間借貸的風(fēng)險性較高，利息較高，誠信度低，比較適合短期的借貸。銀行貸款這種資金籌措方式的利息較低，但大量使用銀行貸款則容易造成很多的問題。我國中小型企業(yè)需要正確的面對資金籌措可能帶來的風(fēng)險。為了更好的降低風(fēng)險，中小型企業(yè)應(yīng)選擇適合的資金籌措方式，盡可能降低資金籌措的成本。

四、總結(jié)

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一、貴州省金融可持續(xù)發(fā)展的必要性

（一）總體促進貴州省經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級

黨的十提出全面建成小康社會的總體目標(biāo)，貴州省努力實現(xiàn)這一目標(biāo)，而這一目標(biāo)的實現(xiàn)需要經(jīng)濟的助力，金融在推動經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級和持續(xù)健康發(fā)展方面發(fā)揮著不可替代的作用。首先，完善的金融體系能夠優(yōu)化社會資源配置，提高金融效率，推動資金由儲蓄向投資轉(zhuǎn)變，帶動大批行業(yè)的興旺繁榮，促進經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展[1]。其次，政府能夠利用銀行存款、債券等金融工具，合理引導(dǎo)生產(chǎn)和消費，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級。

（二）整體把握貴州省金融可持續(xù)發(fā)展的全貌，推進金融科學(xué)發(fā)展

本文運用的基本原理，遵循貴州省的實際情況，主要從金融結(jié)構(gòu)、金融生態(tài)環(huán)境、金融創(chuàng)新、金融人才隊伍建設(shè)等各個方面綜合分析貴州省金融的發(fā)展，可以從整體上把握金融發(fā)展的全貌，梳理貴州省金融發(fā)展的總體脈絡(luò)，實現(xiàn)金融和經(jīng)濟的科學(xué)發(fā)展。

（三）有效提醒相關(guān)部門做好預(yù)防措施，確保金融的平穩(wěn)發(fā)展

近幾年，互聯(lián)網(wǎng)金融悄然興起并呈蓬勃發(fā)展之勢。在這個大背景下傳統(tǒng)金融的發(fā)展步履維艱。通過研究貴州省金融可持續(xù)發(fā)展，可以警示相關(guān)部門發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展過程中的新情況新問題，正確處理互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的關(guān)系，確保金融機構(gòu)在承擔(dān)社會責(zé)任的前提下實現(xiàn)利率市場化，以求在金融改革過程中實現(xiàn)金融的平穩(wěn)發(fā)展。

二、貴州省金融可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)狀

貴州省經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快的運行態(tài)勢，在此背景下金融業(yè)也呈現(xiàn)良好的發(fā)展勢頭。下面主要從銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)來具體分析金融業(yè)可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)狀。

（一）銀行業(yè)情況

2014年貴州省銀行業(yè)整體發(fā)展良好，第一季度到第四季度資產(chǎn)總額、負(fù)債總額以及存貸余額都持續(xù)增長。截至2014年末，貴州省銀行業(yè)資產(chǎn)總額為20186.19億元，其中金融機構(gòu)各項貸款余額12438.0億元，同比增長22.46%；全省銀行業(yè)金融機構(gòu)負(fù)債總額19446.80億元，其中金融機構(gòu)各項存款余額15307.4億元，同比增長15.11%。

（二）證券業(yè)情況

貴州省證券業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，積極為本省經(jīng)濟增長服務(wù)。2013年全年證券行業(yè)通過企業(yè)債、信托產(chǎn)品等方式為省內(nèi)企業(yè)融資217.3億元。截至2013年末，證券營業(yè)部54家，期貨營業(yè)部9家，A股上市公司21家，其中21家A股上市公司股票總市值2387.06億元，同比下降25.61%，累計募集資金10.46億元，同比下降66.25%。

（三）保險業(yè)情況

2013年貴州省全年實現(xiàn)保費收入181.62億元，同比增長20.9%，增速比全國平均水平高出9.7%，居全國第一。其中，農(nóng)業(yè)保險覆蓋面進一步擴大，險種進一步增多，全年實現(xiàn)保費收入1.62億元，同比增長135.52%，積極為“三農(nóng)”服務(wù)。截至2013年末，省內(nèi)保險分支機構(gòu)達991家，相比1998年增長了4倍。

三、貴州省金融可持續(xù)發(fā)展存在的問題

近年來貴州省金融業(yè)發(fā)展取得了一定成績，但仍然存在諸多問題，具體來說，主要有以下幾點。

（一）金融結(jié)構(gòu)失衡

金融結(jié)構(gòu)失衡主要表現(xiàn)為金融資源分配結(jié)構(gòu)、金融融資結(jié)構(gòu)、金融信貸結(jié)構(gòu)等不合理，造成金融體系處于一種扭曲的狀態(tài)，不利于金融業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和區(qū)域經(jīng)濟的健康運行。

從金融資源的分配結(jié)構(gòu)來看：第一，就貴州省銀行類金融機構(gòu)的情況分析，無論是機構(gòu)個數(shù)、從業(yè)人員還是資產(chǎn)總額指標(biāo)都反映了以下特征，貴州省的金融資源絕大多數(shù)集中在大型商業(yè)銀行，而中小商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機構(gòu)等單位的金融資源的占有量較少；第二，貴州省銀行業(yè)金融機構(gòu)在整個金融體系中占有很大的比重，而保險公司、證券公司、租賃公司等非銀行金融機構(gòu)所占比重大大降低，截止到2013年末，貴州省銀行類金融機構(gòu)數(shù)為4649個，而保險機構(gòu)主體為23個，證券公司主體為22個；第三，貴州省金融資源的占有量少，就銀行業(yè)來說，2013年銀行資產(chǎn)總額為17287.7億元，僅占全國的1.23%，就證券業(yè)來說，2013年股權(quán)融資額僅占全國的0.099%，債券融資額僅占全國的0.58%，就保險業(yè)來說，2013年保費收入只占全國的1.13%。以上三點顯示了金融資源分配結(jié)構(gòu)的不合理，這種分配結(jié)構(gòu)不利于金融市場的充分競爭，造成金融資源配置效率的低下。

數(shù)據(jù)來源：貴州省銀監(jiān)局。

從金融的融資結(jié)構(gòu)來看，直接融資和間接融資配合不當(dāng)。直接融資和間接融資只有保持在一個適當(dāng)?shù)谋壤拍鼙ＷC金融業(yè)的持續(xù)發(fā)展和經(jīng)濟的健康運行[2]。貴州省作為欠發(fā)達欠開發(fā)地區(qū)，金融市場起步晚、發(fā)展緩慢，銀行系統(tǒng)在整個金融體系中占有絕對的壟斷地位，企業(yè)融資的渠道主要是間接融資，直接融資的比例非常小。中國金融年鑒顯示，截至2013年末，貴州省社會融資規(guī)?？傤~為3541億元人民幣，而直接融資只占全部融資的20%。這種現(xiàn)象不利于發(fā)揮直接融資的作用，也阻礙了金融的可持續(xù)發(fā)展。

從金融信貸結(jié)構(gòu)來看，近幾年貴州省內(nèi)銀行的信貸門檻過高，小微企業(yè)融資難的現(xiàn)象突出，許多中小企業(yè)無法獲得信貸支持，不利于其發(fā)展。貴州省信貸投放加劇，但主要集中在產(chǎn)業(yè)園區(qū)、科技園區(qū)、保稅區(qū)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，而對于小微企業(yè)的信貸支持力度較弱。據(jù)中國金融年鑒顯示，截至2013年末，貴州省重大工程和重點項目貸款較年初增長54.0%，而小微企業(yè)貸款余額較年初增長29.5%。

（二）金融創(chuàng)新能力不足

金融創(chuàng)新指增加新的金融工具、變革金融體制機制，以獲取現(xiàn)有的金融資源無法獲取的潛在利潤[3]。社會主義市場經(jīng)濟要求金融創(chuàng)新，也只有金融創(chuàng)新才能推動金融的可持續(xù)發(fā)展。對于貴州省而言，金融創(chuàng)新主要存在一下幾個問題。第一，目前，金融創(chuàng)新主要靠政府推動，金融創(chuàng)新缺乏內(nèi)在動力；第二，省內(nèi)缺乏金融創(chuàng)新的專門主管機構(gòu)，使得金融創(chuàng)新缺乏專門的引導(dǎo)力；第三，資產(chǎn)類金融工、融資手段創(chuàng)新不足，致使金融資源得不到合理配置。第四，貴州經(jīng)濟相對落后，資本比較缺乏，這種狀況造成資本、人才、技術(shù)等金融資源流向中東部發(fā)達地區(qū)，進一步阻礙了貴州省金融的創(chuàng)新。

（三）金融人才較為缺乏

一方面，貴州省金融業(yè)基礎(chǔ)薄弱，但近幾年發(fā)展勢頭強勁，增長速度一直領(lǐng)跑全國，這就導(dǎo)致對金融人才的需求越來越大，且這種需求是高端型的，金融從業(yè)人員既要擁有一定的學(xué)歷、相應(yīng)的從業(yè)證書等硬件，又要擁有溝通組織能力、從業(yè)經(jīng)驗等軟件。貴州省金融從業(yè)人員中（以大學(xué)生為代表）持相關(guān)從業(yè)證書的人不斷增加學(xué)歷也不斷上升，但同時又擁有軟件的人卻非常少，面對金融機構(gòu)招聘門檻的不斷上升以及內(nèi)部淘汰機制的不斷強化，如何使金融人才由專業(yè)型、理論型向復(fù)合型、實用型轉(zhuǎn)變是值得深思的一個問題。另一方面，貴州省銀行類金融機構(gòu)的從業(yè)人員的數(shù)量也比較少，據(jù)貴州省金融運行報告顯示，截止到2013年末，貴州省在全國31個省、自治區(qū)、直轄市銀行類金融機構(gòu)從業(yè)人數(shù)排名為27，較為落后。

（四）金融生態(tài)環(huán)境欠佳

金融生態(tài)環(huán)境是一個寬泛的概念，包含了經(jīng)濟、文化、社會、法律等各個方面。就目前來說，貴州省的金融生態(tài)環(huán)境還有待改善?！吨袊鹑诎l(fā)展報告（2011）》指出，貴州省金融生態(tài)環(huán)境得分低于0.350，在2010年全國各省份的金融生態(tài)環(huán)境的綜合得分排名最低。究其原因可以歸結(jié)為以下幾點：第一，經(jīng)濟基礎(chǔ)薄弱，無法滿足市場經(jīng)濟的發(fā)展要求；第二，法律、經(jīng)濟、政治制度不完善，無法適應(yīng)依法治國的法制要求；第三，思想觀念較為落后，法律意識淡薄，無法滿足現(xiàn)代文化的需求。金融生態(tài)環(huán)境在整個金融生態(tài)體系中占有重要的地位，貴州省金融生態(tài)環(huán)境欠佳的這種狀況，很大程度上阻礙了本省金融業(yè)的健康發(fā)展。

四、貴州省金融可持續(xù)發(fā)展的對策建議

貴州省金融可持續(xù)發(fā)展的意義是巨大的，但同時又存在著一些問題，因此堅持金融的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略是必需的，且應(yīng)當(dāng)作為貴州省金融發(fā)展的長期任務(wù)之一。為此，對實現(xiàn)貴州省金融的可持續(xù)發(fā)展提出以下具體建議。

（一）優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)

針對貴州省金融結(jié)構(gòu)失衡問題，主要從以下幾方面入手。第一，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。協(xié)調(diào)直接融資和間接融資的發(fā)展。通過信貸資產(chǎn)證券化、混業(yè)經(jīng)營等方式穩(wěn)妥地擴大直接融資的比重、降低間接融資的比重。第二，變革金融監(jiān)管體制。金融監(jiān)管體制要在適應(yīng)省情的基礎(chǔ)上進行改革，并由多元化、機構(gòu)型監(jiān)管向一元化、功能型監(jiān)管轉(zhuǎn)變。這樣，能有效的減少金融風(fēng)險的發(fā)生，促進金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。第三，建立金融協(xié)調(diào)機制。通過強化銀行業(yè)主導(dǎo)地位的同時大力發(fā)展保險業(yè)、證券業(yè)、租賃業(yè)等金融行業(yè)，促進金融產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展；通過積極發(fā)展債券、股票、票據(jù)市場，促進金融市場的協(xié)調(diào)發(fā)展；通過全力發(fā)展城市金融的同時盡力發(fā)展農(nóng)村金融，促進貴州區(qū)域金融的協(xié)調(diào)發(fā)展。

（二）鼓勵金融創(chuàng)新

第一，依托信息技術(shù)，促進金融服務(wù)創(chuàng)新。當(dāng)今時代，服務(wù)已成為行業(yè)的生命線，同樣服務(wù)在金融業(yè)仍具有不可估量的作用，就貴州省而言，不僅要擴展金融服務(wù)領(lǐng)域，提高金融服務(wù)質(zhì)量，樹立客戶第一的觀念，而且要實現(xiàn)金融服務(wù)手段的多元化和時代化，達到金融數(shù)據(jù)處理的電腦化、金融服務(wù)的電子化、金融信息的科技化。第二，金融機構(gòu)開展相互合作，促進新產(chǎn)品的開發(fā)。金融機構(gòu)采取合作的方式，降低金融風(fēng)險，減少金融產(chǎn)品被“山寨”的情況，有利于實現(xiàn)利潤最大化和成本最小化的目標(biāo)，從而刺激金融機構(gòu)開展創(chuàng)新活動。第三，發(fā)揮金融市場的主體作用，激活金融創(chuàng)新動力。政府對金融業(yè)調(diào)控是應(yīng)當(dāng)?shù)模瑫r也應(yīng)積極發(fā)展地方金融市場，通過現(xiàn)代企業(yè)制度改革，讓金融企業(yè)成為市場主體。從而激發(fā)金融創(chuàng)新的內(nèi)在活力。

（三）建設(shè)新型的金融人才隊伍

新型的金融人才要求復(fù)合型人才，培養(yǎng)復(fù)合型人才主要從以下兩方面著手[4]。一方面，財經(jīng)類學(xué)生努力學(xué)習(xí)專業(yè)知識，增強金融文化素養(yǎng)，掌握金融從業(yè)應(yīng)有的扎實基礎(chǔ)，同時也應(yīng)緊跟時代步伐，及時更新金融知識，適應(yīng)金融業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化，注重人際交往，提高溝通能力，靈活處理各種金融難題。另一方面，財經(jīng)類高校應(yīng)對教育模式進行改革，注重培養(yǎng)學(xué)生的金融思維，開展一些金融實踐活動，在實踐中讓學(xué)生熟悉并掌握金融業(yè)務(wù)的造作流程，同時重點建立一批金融精品課程。通過以上兩個方面，為建設(shè)一批新興的金融人才隊伍打下堅實的基礎(chǔ)。

篇7

融資成本增加，企業(yè)利潤受損，導(dǎo)致企業(yè)融資規(guī)模縮小，企業(yè)經(jīng)營困難，很多企業(yè)因為資金鏈的斷裂而不幸夭折，更多的企業(yè)則因為缺少繼續(xù)發(fā)展的資金而舉步維艱。本文在對安

徽省太和縣中小企業(yè)發(fā)展進行調(diào)查分析的基礎(chǔ)上，提出在中小企業(yè)不斷強化自身發(fā)展的同時，各級政府應(yīng)充分發(fā)揮宏觀調(diào)控的作用，采取有效措施鼓勵和支持中小企業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資風(fēng)險；風(fēng)險控制；風(fēng)險防范

引言：中小企業(yè)在其發(fā)展過程中普遍存在的融資困難問題，被形象概括的“雙缺口”的融資困境，太和縣中小企業(yè)融資模式中蘊藏巨大的融資風(fēng)險是直接導(dǎo)致其陷入融資困境的主

要原因。由于我市中小企業(yè)具有先天的弱質(zhì)性，導(dǎo)致其抗風(fēng)險能力較弱，市場風(fēng)險極易通過財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)化為融資風(fēng)險。要緩解目前中小企業(yè)融資困境，就應(yīng)從其融資風(fēng)險角度入手

，對中小企業(yè)融資風(fēng)險進行分析、判斷，提出防范的措施，從而確保中小企業(yè)融資暢通運行才是關(guān)鍵之所在。

一、中小企業(yè)融資概述

（一）中小企業(yè)的概念

中小企業(yè)是與所處行業(yè)的大企業(yè)相比人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營規(guī)模都比較小的濟單位。

（二）中小企業(yè)融資的概念

中小企業(yè)融資是指金融機構(gòu)針對中小企業(yè)推出的定制化融資解決方案。廣義的融資是指資金在持有者之間的流動，以余補缺，是資金雙向互動的過程，包括資金的融入和融出

，既包括資金的來源，又包括資金的運用。狹義的融資主要是指資金的融入，即企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和資金運用情況出發(fā)，根據(jù)未來發(fā)展需要，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)外部的

投資者和債權(quán)人籌集資金，以獲取生產(chǎn)經(jīng)營活動所需資金的一種經(jīng)濟行為。本文所說的融資即是狹義范圍內(nèi)的融資［1］。

（三）中小企業(yè)融資渠道與方式

企業(yè)的融資渠道主要有兩個方面，即自我積累和外部融資。

目前太和縣中小企業(yè)資金來源主要仍為自我積累，其來源主要包括實收資本，應(yīng)收賬款，留存收益等，主要為企業(yè)股東資本投入和企業(yè)利潤滾存。

外部融資主要指直接融資和間接融資。直接融資主要包括債權(quán)融資、股權(quán)融資和風(fēng)險融資；間接融資主要為銀行貸款和政府支持的信用貸款。在外部融資方面，由于目前我國

的金融體制限制和我市中小企業(yè)自身存在的問題，外部融資主要以銀行貸款為主［2］。

太和中小企業(yè)都把向銀行、信用社貸款作為外源性融資的首選，貸款占企業(yè)總負(fù)債的比重70%以上，銀行的資金都很充裕（存貸比都只有30%左右），屬于不同法人的金融分支

機構(gòu)也較多，因此在金融機構(gòu)之間競爭優(yōu)質(zhì)貸款客戶的情況較激烈。在太和，銀行對效益好、還款有保證的中小企業(yè)，一般貸款利率只上浮20%（達不到人民銀行規(guī)定的浮動上限）

。

（四）中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

目前，我國中小企業(yè)的發(fā)展已上升到了一個新階段。這一階段中僅僅依靠企業(yè)的自有資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了企業(yè)發(fā)展需要，而通過資本經(jīng)營，利用財務(wù)杠桿，在短期內(nèi)實現(xiàn)企業(yè)規(guī)

模的擴張就成為當(dāng)前我國中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)面臨的首要問題。但是，我國中小企業(yè)融資渠道十分狹窄，除少數(shù)大型知名企業(yè)，一般中小企業(yè)的融資能力十分有限。在歷來

的調(diào)查中，“資金不足”始終被列為中小企業(yè)第一位的問題，有90%以上的中小企業(yè)的貸款服務(wù)需求得不到滿足或只得到部分滿足。

現(xiàn)階段，太和縣中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)具有兩個特點：第一，企業(yè)自籌資金在資本結(jié)構(gòu)中所占的比重偏大。受內(nèi)外因素的制約，太和縣中小企業(yè)通常以自我積累和零負(fù)債起步，往

往以合伙集資、企業(yè)盈余等方式籌集生產(chǎn)發(fā)展資金。太和縣中小企業(yè)的資金來源中自籌資金占有很高的比重，但是自籌資金的總量仍然較小，不足以支持中小企業(yè)進一步發(fā)展的需

要。其次，銀行貸款在資本結(jié)構(gòu)中所占比重明顯偏小。中小企業(yè)在銀行實際貸款總量不高。

二、中小企業(yè)融資風(fēng)險與融資風(fēng)險的類型

（一）中小企業(yè)融資風(fēng)險

威雷特認(rèn)為“風(fēng)險是關(guān)于不愿發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性之客觀體現(xiàn)”，融資風(fēng)險則是指企業(yè)融資或籌資過程面臨的風(fēng)險。

中小企業(yè)融資風(fēng)險廣義上是指中小企業(yè)在融資過程中由于多種不確定因素的影響所遇到的風(fēng)險，狹義上是指企業(yè)因借款而喪失償債能力的可能性。

中小企業(yè)融資風(fēng)險現(xiàn)狀

企業(yè)經(jīng)營管理水平不高，中小企業(yè)的管理觀念落后，內(nèi)部管理基礎(chǔ)工作缺乏和管理環(huán)節(jié)薄弱，人員素質(zhì)普遍不高，對市場的潛在需求研究不夠，產(chǎn)品研制的技術(shù)力量有限，對

市場的變化趨勢沒有預(yù)見性等都為企業(yè)融資帶來了風(fēng)險。那些經(jīng)營不佳，或銷售渠道不暢，或競爭實力不夠或難以實行多元化經(jīng)營來分散風(fēng)險的中小往往首先受到市場的沖擊。在

我國的中小企業(yè)近5年的淘汰率為70%，因此，約30%左右的小企業(yè)是虧損的狀態(tài)，僅有三成左右具有成長潛能，七成左右發(fā)展能力很弱，能夠生存十年以上的中小企業(yè)僅占1％。因

此，公司無論是進行直接融資，還是間接融資，都會面臨諸多融資障礙，難以滿足市場融資的條件，融資困難加大，融資風(fēng)險增加。

（三）中小企業(yè)融資風(fēng)險的類型

1．中小企業(yè)直接融資風(fēng)險

直接融資是資信等級相對要高，企業(yè)規(guī)模較大的企業(yè)采取的一種融資方式，因此中小企業(yè)因自身的資信等級低體制不全的原因，導(dǎo)致信息不透明的程度就越高，提供資金者在

讓渡資金時要求的風(fēng)險補償也就越高。目前，太和中小企業(yè)的直接融資風(fēng)險主要表現(xiàn)為：

（1）信用風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險。租賃融資的風(fēng)險：就是為資金嚴(yán)重缺乏及購買的能力也不強的中小企業(yè)提供一種很好的融資渠道。這這類企業(yè)來講，雖然這樣的融資要求低，費

用少等有點，但融資的期限相對比較少，因此在這種短期市場利率有變化的問題也是帶來了風(fēng)險。

（3）兼并融資風(fēng)險。在融資過程中，如果對融資環(huán)境與時機把握不好或?qū)娌⒌哪繕?biāo)企業(yè)選擇不當(dāng)和對兼并雙方資產(chǎn)評估有誤等，都會產(chǎn)生一系列風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：目標(biāo)

選擇風(fēng)險,過程風(fēng)險,管理風(fēng)險［3］。

2．中小企業(yè)間接融資風(fēng)險

間接融資是通過金融機構(gòu)為媒介所進行的融資，主要有銀行貸款。間接融資風(fēng)險是指企業(yè)間接融資活動收益的不確定性，主要有銀行貸款風(fēng)險。

由于中小企業(yè)的資金需求頻率高，一次性需求量小，企業(yè)自身抗風(fēng)險的能力低的弱點，加上市場變化大及經(jīng)濟波動的影響，這些都使得類似中小型企業(yè)面臨經(jīng)營的風(fēng)險。

三、中小企業(yè)融資風(fēng)險形成的主要因素

（一）中小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險

1．籌資風(fēng)險

籌資風(fēng)險是指資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化或籌資來源結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等等因素而給中小企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。這方面的風(fēng)險主要表現(xiàn)在籌資成本費用過大、

利率過高、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理而造成財務(wù)危機。

2．現(xiàn)金流量風(fēng)險

現(xiàn)金流量風(fēng)險：指在企業(yè)收益不錯的情況下，我國實行的責(zé)權(quán)發(fā)生制原則表明：不錯的收益并不能保證現(xiàn)金流入的實現(xiàn)。

連帶財務(wù)風(fēng)險

由于各種原因，用本企業(yè)的資產(chǎn)作為擔(dān)保為其他企業(yè)單位到金融機構(gòu)貸款的這種行為原本是正常的商業(yè)信用，但是如果借款單位因各種原因在款項到期時不能還應(yīng)有的本息時

，那么為其擔(dān)保企業(yè)則必須對金融機構(gòu)還本息責(zé)任，因此出現(xiàn)了連帶風(fēng)險。

中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險

市場銷售

市場需求、市場價格的變化，尤其是競爭使銷不穩(wěn)定，產(chǎn)生了風(fēng)險。

生產(chǎn)成本

原材料的供應(yīng)和價格、機器、工人的生產(chǎn)效率等是不肯定的因素而產(chǎn)生的風(fēng)險。

3．生產(chǎn)技術(shù)

設(shè)備事故、產(chǎn)品發(fā)生質(zhì)量問題、新技術(shù)的出現(xiàn)等，不易預(yù)見，產(chǎn)生風(fēng)險。

外部的環(huán)境變化

如自然災(zāi)害、經(jīng)濟不景氣、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒有履行合同等，企業(yè)自己不能左右，產(chǎn)生風(fēng)險。

（三）中小企業(yè)融資風(fēng)險形成原因

1．中小企業(yè)自身的原因

中小企業(yè)對管理的觀念落后，管理環(huán)節(jié)薄弱及內(nèi)部管理基礎(chǔ)工作欠缺，員工素質(zhì)不高，對市場的研究不足，產(chǎn)品的研制技術(shù)力量有限等等。因此，不管是通過直接的還是間接

的融資，都難以滿足市場融資的條件，因此都會遇到一些融資障礙，融資的難度加大，風(fēng)險增加。

企業(yè)制度與市場環(huán)境存在一定的缺陷。中小企業(yè)信用不足存在普遍現(xiàn)象，主要因部分中小企業(yè)存在會計信息不真實，核實混亂、做假賬、資本完全空殼等現(xiàn)象，在這種情況下

影響了企業(yè)的形象。而相對大企業(yè)各方面制度規(guī)范，信息公開化。因此，銀行或者投資人要像中小型企業(yè)提供貸款、投資就必須的提高對這類企業(yè)各信息的收集與質(zhì)量分析，因此

又加大了投資的成本，從而讓中小型企業(yè)的融資加大難度。融通到資金的多少甚至是否能融通到資金。企業(yè)的融資存在了很大的不確定性。

2．金融市場與資本市場的缺陷

相對于中小企業(yè)的融資需求，金融與資本市場的發(fā)展明顯滯后，中小企業(yè)的直接融資市場尚未形成，市場上缺少金融工具降低融資風(fēng)險，致使融資風(fēng)險向融資機構(gòu)集中。由于

向中小企業(yè)提供融資的風(fēng)險較大，導(dǎo)致融資機構(gòu)缺乏向中小企業(yè)融資的動力，增加了中小企業(yè)融資的難度與成本。

四、中小企業(yè)融資風(fēng)險控制存在的問題

中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)發(fā)展過程中無一不遭遇缺少資金之痛，很多企業(yè)因為資金鏈的斷裂而不幸夭折，更多的企業(yè)則因為缺少繼續(xù)發(fā)展的資金而舉步維艱。目前，我市中小企業(yè)融資

風(fēng)險控制存在的主要問題有:

（一）技術(shù)基礎(chǔ)薄弱，風(fēng)險管理手段落后

太和縣因為對融資的風(fēng)險管理技術(shù)偏弱，因此整個管理水平很難有很好的保障。體現(xiàn)在：對風(fēng)險的識別難度大、對風(fēng)險的評價誤差大、處理這種風(fēng)險的手段落后等等。嚴(yán)重影

響了這種風(fēng)險管理水平的提高。而目前基本的應(yīng)對風(fēng)險管理措施可以分為三類:風(fēng)險回避、風(fēng)險控制和風(fēng)險轉(zhuǎn)移。大多數(shù)的公司或企業(yè)主管部門通常采取前兩種手段處理風(fēng)險，往往

忽視了風(fēng)險轉(zhuǎn)移，對于風(fēng)險分擔(dān)這一基本原則的理解存在誤區(qū)。

（二）政策法規(guī)不完備，風(fēng)險管理的法律依據(jù)有待進一步完善

企業(yè)融資的本質(zhì)是產(chǎn)權(quán)制度的創(chuàng)新。需要國家通過立法劃分產(chǎn)權(quán)界限，維護產(chǎn)權(quán)收益，但我市相應(yīng)的基本法律法規(guī)尚不健全，因此提高了中小企業(yè)融資的風(fēng)險，相應(yīng)加大了融

資成本。因此提高了這類企業(yè)的融資風(fēng)險，。對應(yīng)的加大了成本。角度或者專業(yè)的差異對問題有不同的效果規(guī)定的差異導(dǎo)致了這種管理的體系不能系統(tǒng)與規(guī)范。

五、中小企業(yè)融資風(fēng)險控制與管理的對策

（一）以規(guī)避風(fēng)險為目標(biāo)的事前控制措施

1．樹立正確的風(fēng)險意識，建立風(fēng)險預(yù)警管理體系

樹立正確的風(fēng)險觀念。企業(yè)在平時的財務(wù)處理中，必須做到以下幾點：居安思危、樹立風(fēng)險的觀念、強化風(fēng)險的意識，提高風(fēng)險的價值觀。設(shè)置高效的財務(wù)管理機構(gòu)，配置高

素質(zhì)的財務(wù)管理人員，健全財務(wù)管理規(guī)章制度，強化財務(wù)管理的各項工作。理順企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系，不斷提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識。

建立對風(fēng)險的預(yù)測管理體系。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立這種體系，時刻對企業(yè)的發(fā)展及運營的狀態(tài)進行檢測，定時測算財務(wù)風(fēng)險的臨界點，及時對發(fā)生的或者將發(fā)生的異常情況進行放映

及控制。利用財務(wù)杠桿控制負(fù)債比率，采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務(wù)所需資金的充足。

2．認(rèn)真分析融資環(huán)境，建立風(fēng)險評估和識別

建立有效的分析模式與對風(fēng)險的評估，確定好管理目標(biāo)后要求中小型企業(yè)對項目融資執(zhí)行前，、執(zhí)行中對可能產(chǎn)生的風(fēng)險進行評估及分類。中小型企業(yè)必須對這種融資額環(huán)境

和面臨的風(fēng)險再次評判這種融資的正確性以及是否可以在這樣的市場及環(huán)境中順利的進行。企業(yè)應(yīng)結(jié)合風(fēng)險預(yù)警目標(biāo)和風(fēng)險管理隊伍水平，選用適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險評估和分析模式，以保

證對融資風(fēng)險的合理分類，對風(fēng)險程度、結(jié)果分析和轉(zhuǎn)化作用的概率進行準(zhǔn)確判斷。

3．制定合理的融資策略，防范和降低融資風(fēng)險

太和積極發(fā)揮工商職能，更好地服務(wù)企業(yè)，堅持把服務(wù)企業(yè)融資作為促進地方經(jīng)濟發(fā)展的一項重要舉措，更新理念，幫助企業(yè)化解融資難題。

（1）傳統(tǒng)銀行融資仍占主導(dǎo)。太和在原有6家銀行的基礎(chǔ)上，徽商銀行、郵政儲畜銀行相繼入駐太和。太和全縣有8家銀行，為中小企業(yè)融資提供了更加便捷高效的服務(wù)。

（3）動產(chǎn)抵押登記方便快捷。積極依托太和工商紅盾信息網(wǎng)平臺，將辦理動產(chǎn)抵押登記的各項須知及各類表格、聯(lián)系電話在網(wǎng)上公示，需辦理登記的當(dāng)事人只要上網(wǎng)查看須

知，下載表格填寫后即通過網(wǎng)絡(luò)上傳，經(jīng)審查合格后再赴工商部門簽字辦理。此舉極大地方便了企業(yè)，為企業(yè)節(jié)省了大量的時間和精力，深受企業(yè)的歡迎和好評。

（二）以化解風(fēng)險為目標(biāo)的事中控制措施

1．加強中小企業(yè)自身融資能力以降低融資風(fēng)險

（1）提高中小企業(yè)內(nèi)源融資能力。內(nèi)源融資最主要的資金來源就是企業(yè)的利潤，經(jīng)濟效益好，盈利能力強的企業(yè)，可以通過生產(chǎn)活動在不從外部注入資金的情況下也能實現(xiàn)

資金的滾動擴張。太和中小企業(yè)的“強身健體”，要加強自身管理，還要加強信用意識，提高經(jīng)營的透明度，并加大技術(shù)投入、增加產(chǎn)品的技術(shù)含量，保持公司的可持續(xù)發(fā)展。

（2）加強中小企業(yè)公司治理制度建設(shè)。注重強化企業(yè)的主業(yè)意識，突出主業(yè)、壯大主業(yè)是實施資本經(jīng)營的堅實基礎(chǔ)。太和縣重點企業(yè)不單純追求企業(yè)規(guī)模大，更注重企業(yè)素

質(zhì)強

2．利用多層次的資本市場控制和降低風(fēng)險

中小企業(yè)信貸一直面臨著“上面重視、基層難辦”的尷尬。對銀行而言，中小企業(yè)融資比較零散、單筆貸款規(guī)模小、借貸周期短，管理成本高，信用風(fēng)險相對較大，同時，現(xiàn)

行的制度體系和金融服務(wù)絕大部分是按照規(guī)范、成熟的大型企業(yè)的經(jīng)營特征來設(shè)置的，并不符合小企業(yè)借貸期限短、難有擔(dān)保質(zhì)押等實際情況。但是，中小企業(yè)面廣量大、發(fā)展?jié)?/p>

力不可限量、對金融服務(wù)的需求存在巨大缺口等原因，銀行將信貸市場開拓的重點放到了中小企業(yè)上。

3．利用政府資本降低融資風(fēng)險

經(jīng)濟發(fā)展在企業(yè)生死存亡的激烈競爭中已經(jīng)發(fā)生了三大深刻變化，即已開始從負(fù)債經(jīng)濟階段向資本經(jīng)濟階段轉(zhuǎn)變，從數(shù)量為主的經(jīng)濟發(fā)展階段向質(zhì)量特色為主的經(jīng)濟發(fā)展階段

轉(zhuǎn)變，從政府直接操作為主的高速發(fā)展階段向政府創(chuàng)造投資環(huán)境的提高發(fā)展階段轉(zhuǎn)變。針對這些變化，太和縣委市政府探索出了一套行之有效的方法：

（1）資本經(jīng)營必須觀念先行。觀念新才能機制活，太和縣委市政府十分重視幫助重點企業(yè)集團解放思想，轉(zhuǎn)變觀念，按照市場經(jīng)濟的要求、參與國際市場競爭的要求、建立

現(xiàn)代企業(yè)制度的要求去運作一個企業(yè)，并從企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子入手，注重培育優(yōu)秀企業(yè)家隊伍。太和縣已形成一整套選拔、培養(yǎng)、使用、考核和獎勵企業(yè)家的科學(xué)管理機制，在全市涌

現(xiàn)出一個優(yōu)秀企業(yè)家群體，通過他們保證了太和縣企業(yè)集團的發(fā)展壯大。

（2）政府要有服務(wù)意識。從太和縣成立企業(yè)股份上市指導(dǎo)小組開始，太和縣的擬上市公司(如安徽新富太發(fā)飾品有限公司)就開始享受到了縣委、縣政府各有關(guān)部門提供的“

一條龍”服務(wù)，工商、稅務(wù)、國資局等各有關(guān)部門為企業(yè)辦手續(xù)、跑批文要一直負(fù)責(zé)到中央，解決了依靠企業(yè)自身所難以辦到的一些事情。

（三）以反饋風(fēng)險為目標(biāo)的事后控制措施

事后控制主要在于對融資過程進行分析，企業(yè)籌集資金的目的是為了投資的需要，而投資又是為了獲得利潤。在一個整體過程結(jié)束后，企業(yè)必然要對融資運作的全過程進行系

統(tǒng)全面的分析。主要是分析企業(yè)各種資金的使用效率和各種財務(wù)比率，重點應(yīng)放在對財務(wù)報表的分析上。

1．健全企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險控制制度

良好的內(nèi)部控制制度可以合理保證企業(yè)經(jīng)營、財務(wù)會計信息的真實可靠和企業(yè)經(jīng)營效率的提高，而真實的財務(wù)報告和有效率的經(jīng)營也正是企業(yè)風(fēng)險管理所應(yīng)該達到的基本狀態(tài)

。應(yīng)做好以下幾方面工作:一要建立健全財務(wù)機構(gòu)和制度，為企業(yè)監(jiān)管做好準(zhǔn)備。二要構(gòu)建嚴(yán)密的企業(yè)內(nèi)部控制體系，建立配套的獎懲制度。三要建立和完善內(nèi)部審計制度，促使企

業(yè)的經(jīng)營管理正常進行。四要實行科學(xué)的、全面的預(yù)算管理，為企業(yè)監(jiān)管提供檢驗標(biāo)準(zhǔn)和考核依據(jù)。五要建立良好的信息溝通系統(tǒng)，提高企業(yè)內(nèi)部控制效果。六要改進人力資源管

理機制，提高企業(yè)人員素質(zhì)。七要不斷強化外部監(jiān)督，督促企業(yè)不斷完善內(nèi)部控制制度［6］。

2．完善風(fēng)險預(yù)測體系

企業(yè)必須立足市場，制訂結(jié)合實際的風(fēng)險規(guī)避方案。通過合理的融資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險，充分利用財務(wù)杠桿原理控制投資風(fēng)險。確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率，把

風(fēng)險降到最低點。加強對各類風(fēng)險信息收集、分析、評估的力度。在風(fēng)險管理與控制模型中強化風(fēng)險信息收集這一要素和措施，具體表現(xiàn)為：收集政策法規(guī)風(fēng)險信息，收集市場風(fēng)

險信息，收集經(jīng)營風(fēng)險信息等等。

3．加強風(fēng)險評估和風(fēng)險識別

增強風(fēng)險評估識別。增強風(fēng)險評估和識別必須具有較強的早期風(fēng)險感知能力，以對各種融資風(fēng)險發(fā)生的可能性作出判斷，同時對風(fēng)險發(fā)生的時間和臨近程度發(fā)出風(fēng)險識別和預(yù)

警信號。風(fēng)險預(yù)警信號是系列定量的安全警戒值，可根據(jù)歷史或同行的經(jīng)驗設(shè)定。這樣就可做到心里有數(shù)，一旦發(fā)現(xiàn)情況異常，及早根據(jù)不同程度的風(fēng)險和控制目標(biāo)采取有效的管

理措施［7］。

六、結(jié)論

中小企業(yè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分，是市場經(jīng)濟不可缺少的主體，是活躍市場、繁榮市場的細(xì)胞。太和中小企業(yè)眾多，為省市的經(jīng)濟社會發(fā)展作出了巨大的貢獻。太和縣中

小企業(yè)迅猛發(fā)展，觸及各個領(lǐng)域，為地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，增加就業(yè)崗位，緩解就業(yè)壓力，實現(xiàn)科技創(chuàng)新與成果轉(zhuǎn)讓等方面發(fā)揮出越來越重要的作用。然而，從各方面來看，太和中小企

業(yè)都面臨著嚴(yán)重的融資困難，緩解中小企業(yè)融資難是一項綜合性的社會工程。在這項工程中，銀行、政府、各類投資者以及中小企業(yè)自身都應(yīng)是積極的參與者。要想解決中小企業(yè)

融資難的問題，依靠單方面的力量是不夠的，要在企業(yè)自身，銀行，政府三個方面的共同努力下降低融資風(fēng)險，采取有效措施有效解決中小企業(yè)的融資問題。只有這樣，才能在一

定程度上緩解太和中小企業(yè)的融資困難，推動企業(yè)又好又快的發(fā)展。（作者單位：太和縣中小企業(yè)融資擔(dān)保中心）

參考文獻：

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［3］ 金濤，徐彪.淺論企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因與控制［J］.經(jīng)濟與法，2010(1):220.

［4］ 白國盛.論中小企業(yè)的融資風(fēng)險防范［J］.企業(yè)家天地，2010:43-44.［6］ 王永成.我市中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及其防范［J］.北方經(jīng)濟，2010(1):69-70.

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篇8

關(guān)鍵詞：金融支持；甘肅段；絲綢之路建設(shè)

一、引言

“絲綢之路經(jīng)濟帶”是在古絲綢之路概念基礎(chǔ)上形成的一個新的經(jīng)濟發(fā)展區(qū)域。甘肅省作為古絲綢之路的主要通道，是我國向西開放的門戶，絲綢之路經(jīng)濟帶建設(shè)是我國為西部地區(qū)繼西部大開發(fā)戰(zhàn)略實施以來的又一輪發(fā)展機遇，同時也為甘肅在經(jīng)濟帶建設(shè)過程實現(xiàn)經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型與跨越、重現(xiàn)歷史輝煌帶來了難得的機遇。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的核心，現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融，“絲綢之路經(jīng)濟帶”的建設(shè)更離不開金融的支持。

二、“絲綢之路經(jīng)濟帶”在甘肅省的黃金段定位及其建設(shè)內(nèi)容

甘肅省是西北地區(qū)構(gòu)建“絲綢之路經(jīng)濟帶”建設(shè)的重要交通樞紐，是建設(shè)的黃金地帶。據(jù)國家出臺的《絲綢之路經(jīng)濟帶甘肅段建設(shè)總體方案》，將絲綢之路經(jīng)濟帶在甘肅黃金段做了定位：甘肅在維護絲綢之路和諧安全、保障物流信息暢通擔(dān)負(fù)重要責(zé)任，作為全國重要的新能源基地、有色冶金新材料基地和特色農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)加工基地，以及在促進各民族共同奮斗、共同繁榮等方面具有戰(zhàn)略的支撐地位。

絲綢之路建設(shè)關(guān)鍵在于“路”，經(jīng)濟建設(shè)方面主要表現(xiàn)在設(shè)施的聯(lián)通、貿(mào)易的暢通以及資金的融通。設(shè)施的聯(lián)通主要包括交通設(shè)施的聯(lián)通諸如道路、民航以及輸油、輸氣為主的能源設(shè)施和現(xiàn)代通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)；貿(mào)易的暢通主要是與經(jīng)濟帶建設(shè)的沿線國家積極地開展貿(mào)易投資與合作，消除貿(mào)易壁壘，通過合作共同探討新的貿(mào)易方式、優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)、拓寬貿(mào)易領(lǐng)域。無論是設(shè)施的互通還是貿(mào)易的暢通都離不開金融的支持。甘肅省在積極融入“絲綢之路經(jīng)濟帶”建設(shè)的過程中，要積極的發(fā)展自身的金融產(chǎn)業(yè)，為經(jīng)濟帶建設(shè)提供資金支持。

三、甘肅省金融業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀分析

甘肅省地處我國境內(nèi)經(jīng)濟帶的西北段，該地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展相對較緩慢，金融水平也相對薄弱。

（一）甘肅省金融機構(gòu)發(fā)展不平衡

根據(jù)甘肅省2014年的金融運行報告發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)金融機構(gòu)中大型商業(yè)銀行占的比重較大，2014年占了29.4%，此外，甘肅目前還未有外資銀行，說明甘肅省在吸引外資的流入還存在著欠缺，在經(jīng)濟帶建設(shè)的過程中要加強外資的引進建立外資銀行。在證券行業(yè)，甘肅省的證券經(jīng)營機構(gòu)和上市公司的數(shù)量相對也較少。建設(shè)絲綢之路經(jīng)濟帶的過程中需要多元化的融資市場，加強證券行業(yè)的發(fā)展能為經(jīng)濟建設(shè)提供更為廣闊的資金平臺。

（二）融資結(jié)構(gòu)相對單一

融資可分直接融資和間接融資，2014年全省直接融資總量達到3138.6億元，債券融資的比例僅9.7%，而人民幣貸款的比例達到了71%，以間接融資的貸款仍然占較大的比重。但是經(jīng)濟帶建設(shè)對資金量需求巨大，回收期限可能較長，作為間接融資主要來源的商業(yè)銀行，并不是主要的信貸對象。因此，間接融資作為資金的主要來源并不是長久之計，需要大力發(fā)展直接融資市場，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

（三）金融聚集度不高

區(qū)位熵在衡量某一產(chǎn)業(yè)部門專業(yè)化程度是很有意義的指標(biāo)，在此以區(qū)位熵來衡量金融聚集度。區(qū)位熵計算公式如下：

Qi=ΔFiGDPiFGDP

其中ΔFi是i地區(qū)的金融增加值，F(xiàn)代表經(jīng)濟帶金融增加值，GDPi代表第i省生產(chǎn)總值，GDP代表經(jīng)濟帶生產(chǎn)總值，在此我們以西北五省為一個經(jīng)濟帶。

2013年西北五省和京滬地區(qū)的區(qū)位熵

注：表中北京和上海以全國為經(jīng)濟帶，計算區(qū)位熵時以全國的GDP和金融增加值算。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國家統(tǒng)計局年度數(shù)據(jù)計算

從此可知，甘肅省甚至整個西北地區(qū)的區(qū)位熵都較低，金融產(chǎn)業(yè)聚集度不高。因此，甘肅省要在“絲綢之路經(jīng)濟帶”的建設(shè)中充分發(fā)揮其金融的支持作用，可以和西北的其他省份共同合作加強創(chuàng)新力度，構(gòu)建西北區(qū)域金融中心。

四、甘肅省對外貿(mào)易發(fā)展現(xiàn)狀分析

（一）貿(mào)易現(xiàn)狀及貿(mào)易結(jié)構(gòu)

甘肅整體的對外貿(mào)易水平不高，自2010年至2014年的貿(mào)易總額僅在2013年突破百億美元、凈出口總額僅在2014年轉(zhuǎn)為貿(mào)易順差。甘肅省與中亞國家的貿(mào)易往來較為密切，向中亞出口的產(chǎn)品主要為聚乙烯、聚丙烯等包裝物以及機電、紡織品和服裝、農(nóng)產(chǎn)品等；從中亞國家進口的產(chǎn)品主要為銅礦砂和精砂。據(jù)統(tǒng)計，2015年1至8月，甘肅向哈薩克斯坦出口額已經(jīng)達到1.73億元，比去年同期增長4.4倍，對吉爾吉斯斯坦出口額也同比增長7.1倍?？梢灶A(yù)計，在經(jīng)濟帶建設(shè)的過程中，甘肅省和中亞五國的貿(mào)易將不斷地增多。

（二）甘肅省的貿(mào)易發(fā)展與金融支持

金融發(fā)展程度的提高不但能夠優(yōu)化一個國家出口商品的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，像發(fā)達國家出口產(chǎn)品主要集中于技術(shù)密集型產(chǎn)品；而且金融發(fā)展能夠影響國際貿(mào)易的規(guī)模，金融發(fā)展程度高的地區(qū)和國家外部融資能力較強從而帶動貿(mào)易的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，同樣對于一個國家和地區(qū)也是如此；此外，金融發(fā)展程度高可以分散對外貿(mào)易的風(fēng)險，如運用期貨市場規(guī)避現(xiàn)貨貿(mào)易的風(fēng)險。

貿(mào)易自由化能促進金融市場的自由化并且加強商品和資本在各個國家和地區(qū)的自由流動，從而為金融自由化創(chuàng)造條件。同時，國際貿(mào)易頻繁會帶動國家和地區(qū)間的對外投資，從而活躍一國和地區(qū)的金融市場。

甘肅省在“絲綢之路經(jīng)濟帶”建設(shè)中，對外貿(mào)易特別是與經(jīng)濟帶沿線國家之間的貿(mào)易尤其重要，貿(mào)易的提高離不開金融的支持，需要加強與貿(mào)易國金融機構(gòu)之間的合作，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，同時積極探索更多的金融擔(dān)保方式以吸引外資，開拓以蘭州市為中心的區(qū)域金融中心。

五、提高金融支持“絲綢之路經(jīng)濟帶”建設(shè)甘肅段的建議措施

首先，擴大金融機構(gòu)規(guī)模，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。擴大金融機構(gòu)的規(guī)模主要是增加金融機構(gòu)的數(shù)量，特別是在甘肅省內(nèi)積極地引進外資銀行；優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)主要是大力發(fā)展直接融資市場。

其次，積極尋求區(qū)域間的金融合作。西北五省目前的金融聚集度相對較低，但是這五個省份又處于經(jīng)濟帶建設(shè)的中心位置，因此可以齊心協(xié)力加強合作、共享金融信息，互相協(xié)調(diào)經(jīng)營戰(zhàn)略，共同打造西北金融圈。

最后，還要完善貿(mào)易結(jié)算制度，擴大人民幣經(jīng)常項目的自由兌換和結(jié)算范圍，以實現(xiàn)甘肅省跨境貿(mào)易和投資的便利化。可以尋求相關(guān)的政策來支持銀行開立境外機構(gòu)人民幣結(jié)算的賬戶，使其銀行能夠更多的辦理跨境人民幣國際結(jié)算業(yè)務(wù)。（作者單位：蘭州大學(xué)）

參考文獻：

[1] 李忠民，劉妍.金融支持“新絲綢之路經(jīng)濟帶”構(gòu)想的戰(zhàn)略路徑研究[J].人文雜志，2015（2）

篇9

關(guān)鍵詞：債券市場 中小微企業(yè) 金融服務(wù) 直接融資

鑒于中小微企業(yè)在經(jīng)濟體中的重要性，支持中小微企業(yè)融資對于助推經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、提升經(jīng)濟活力具有重要意義，中小微企業(yè)金融服務(wù)遂成為學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的熱點。除傳統(tǒng)的銀行信貸外，債券市場對于豐富多層次中小微企業(yè)融資服務(wù)體系的意義也開始逐漸受到大家的關(guān)注。中小企業(yè)集合債、中小企業(yè)集合票據(jù)、小微企業(yè)專項金融債等一系列針對中小微企業(yè)的融資工具先后面世，豐富了中小微企業(yè)的融資選擇。但是，這些嘗試并非一帆風(fēng)順，在經(jīng)歷了面世初期的鮮花與掌聲后，有的歸于沉寂，有的原地踏步……債券市場在中小微企業(yè)融資服務(wù)中應(yīng)有的作用是什么？如何發(fā)揮債券市場的核心優(yōu)勢，更務(wù)實、更有效率地服務(wù)中小微企業(yè)？這些都是值得我們深思和認(rèn)真研究的問題。

從國內(nèi)外的中小微企業(yè)債務(wù)融資發(fā)展實踐來看，債券市場服務(wù)中小微企業(yè)主要有三種途徑：一是直接將中小微企業(yè)的債務(wù)融資需求與合適的投資者相匹配，為中小微企業(yè)提供直接融資服務(wù)；二是為中小金融機構(gòu)提供債券融資渠道，使其具備擴大中小微企業(yè)融資服務(wù)規(guī)模的能力；三是促進金融脫媒從而推動商業(yè)銀行進一步下沉客戶結(jié)構(gòu)重心，提升風(fēng)險定價能力，為中小微企業(yè)提供更為豐富的融資服務(wù)。本文將對這三種途徑作具體分析和評述。

為中小微企業(yè)提供直接融資服務(wù)

（一）中小企業(yè)集合債和中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)展概況

在中小微企業(yè)債券融資方面，業(yè)界進行了多年的探索和創(chuàng)新，其中，中小企業(yè)集合債和中小企業(yè)集合票據(jù)是被大家提到最多的兩類融資工具。

2007年，中小企業(yè)集合債面世。作為一種專為解決中小企業(yè)融資問題的創(chuàng)新工具，在推出伊始就受到了各方的廣泛關(guān)注。集合債的出現(xiàn)，本是為了解決單個中小企業(yè)融資規(guī)模小、發(fā)債成本高、規(guī)模不經(jīng)濟的問題，通過統(tǒng)一增信、統(tǒng)一冠名降低各發(fā)行人的發(fā)債成本，提高中介機構(gòu)和投資者的參與熱情。但是，在過去近6年的時間里，中小企業(yè)集合債組織協(xié)調(diào)難度大、融資成本高、發(fā)行周期長、與實際募資用途匹配度差等缺陷不斷暴露，發(fā)行規(guī)模長期在低位徘徊。截至2012年末，僅發(fā)行了12只中小企業(yè)集合債，一共僅為97家中小企業(yè)提供了48.02億元的直接融資。

繼中小企業(yè)集合債推出之后，2009年，中小企業(yè)集合票據(jù)又粉墨登場。盡管其發(fā)行機制在吸取中小企業(yè)集合債的經(jīng)驗后有所改進，銀行間市場交易商協(xié)會還創(chuàng)新了“政府資金支持、中介機構(gòu)讓利、工作流程集優(yōu)”的“區(qū)域集優(yōu)”融資模式，在很多省份和區(qū)域內(nèi)實現(xiàn)了批量化和規(guī)模化的債券融資。但截至2012年末，在4年發(fā)展過程中，總計只發(fā)行了89只中小企業(yè)集合票據(jù)，為330家中小企業(yè)提供了218.47億元的直接融資。

總體算來，從2007年到2012年末，僅有427家中小企業(yè)通過發(fā)行中小企業(yè)集合債或中小企業(yè)集合票據(jù)從債券市場獲得融資，金額不足270億元。這與數(shù)量逾4000萬家中小微企業(yè)潛在的融資需求相比，可謂杯水車薪。從實際效果來看，這兩個集合債券品種對于提升中小微企業(yè)融資服務(wù)的象征意義大于實際意義。究其原因，這兩類集合債券產(chǎn)品存在濃厚的行政色彩，中小企業(yè)自發(fā)集合的少，政府人為撮合、推動的成分多。在此類債務(wù)融資工具的發(fā)行中，政府的作用都是決定性的，不論是擔(dān)保的獲得還是中小企業(yè)的篩選，都需要地方政府進行大量的促進工作。近幾年來，從中央到地方，都把促進中小微企業(yè)融資當(dāng)作一項關(guān)乎經(jīng)濟穩(wěn)定、促進就業(yè)和民生和諧的重要工作，支持中小微企業(yè)通過創(chuàng)新金融工具融資也成為地方政府可以圈點的政績之一。為確保發(fā)行成功，政府所遴選的中小企業(yè)都是當(dāng)?shù)叵鄬?yōu)質(zhì)的企業(yè)，這些企業(yè)本身完全具備從商業(yè)銀行融資的能力，盡管參加集合債或集合票據(jù)融資可以在一定程度上通過公開發(fā)行促進規(guī)范經(jīng)營、提升市場形象，但融資本身對于這些企業(yè)而言是“錦上添花”。此外，這類債券的發(fā)行還嚴(yán)重依賴第三方擔(dān)保的增信安排，市場化程度低。對承銷商而言，發(fā)行集合債和集合票據(jù)業(yè)務(wù)周期長、協(xié)調(diào)成本高、費用收入少，投入產(chǎn)出比有限，接手此類項目更多的是出于維護當(dāng)?shù)卣P(guān)系的需要，或是為了挖掘當(dāng)?shù)貪撛诘腎PO企業(yè)源，本身并無多大動力去拓展這類業(yè)務(wù)。

（二）中小企業(yè)私募債發(fā)展概況

相較中小企業(yè)集合債和中小企業(yè)集合票據(jù)的低市場化， 2012年中小企業(yè)私募債的探索向市場化的方向上邁進了一大步。盡管上交所和深交所的中小企業(yè)私募債面世時間不長，且在發(fā)展過程中仍面臨諸多問題，但它擺脫了中小企業(yè)集合債和集合票據(jù)發(fā)行對地方政府協(xié)調(diào)的依賴，其相對靈活的發(fā)行機制和寬松的發(fā)行條件要求也是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)私募發(fā)行公司債所不及的，相對于公開發(fā)行債券融資更是優(yōu)勢明顯。在2012年不足一年的時間里，就有101只中小企業(yè)私募債起息發(fā)行，共籌集資金118.56億元，超過了同期中小企業(yè)集合債和集合票據(jù)的融資總和（見圖1）。

圖1 中小企業(yè)債券品種融資結(jié)構(gòu)（2010-2012年）

資料來源：Wind資訊

盡管在中小企業(yè)私募債發(fā)展初期，監(jiān)管機構(gòu)和投資者還未完全做好準(zhǔn)備，但是在利率市場化的大背景下，其頑強的生命力將逐漸顯現(xiàn)。

在利率市場化的浪潮中，市場對于高收益信用品種的投資需求將日趨強烈。一個突出的事實是，由于預(yù)期收益率水平明顯高于同期定存利率，銀行理財產(chǎn)品連年高速發(fā)展，已經(jīng)在一定程度上形成了對定期存款的有效替代，而理財產(chǎn)品的高收益率需要高收益投資品種作為支撐。《中國銀監(jiān)會關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2009〕第65號）、《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2010〕第72號）和《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2013〕第8號）等部門規(guī)章對銀行理財投資品種進行了一系列規(guī)范，總體的監(jiān)管思路是指引銀行理財由融資型向投資型轉(zhuǎn)變，特別是8號文的頒布，使銀行理財產(chǎn)品在投資非標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)時面臨諸多限制。因此，標(biāo)準(zhǔn)化、可上市交易的中小企業(yè)私募債成為銀行理財產(chǎn)品的重要投資標(biāo)的將是大勢所趨。

不過，盡管我國中小企業(yè)私募債市場已經(jīng)初步具備了美國高收益?zhèn)袌龅牟糠痔卣?，但在市場微觀結(jié)構(gòu)方面與后者仍存在差距。無論在市場化程度還是在保護投資者條款的設(shè)計上，中小企業(yè)私募債都還有很長的路要走：一是我國債券市場缺少可以活躍高收益?zhèn)袌鼋灰椎淖鍪猩讨贫?；二是缺少可以在一定程度上化解?dān)保難題、分解分散信用風(fēng)險的信用緩釋工具；三是財務(wù)造假的代價較低；四是債券契約中約束發(fā)行人行為的條款不夠齊備。因此，中小企業(yè)私募債的出現(xiàn)雖然標(biāo)志著我國債市已在設(shè)計思路上找對了方向，但在諸多方面依然有待完善。

（三）中小微企業(yè)債券融資規(guī)模有限

盡管近年來債券市場上關(guān)于中小微企業(yè)融資的概念越來越多，但實際為中小企業(yè)提供的直接融資規(guī)模卻較為有限。

2012年，中小企業(yè)的直接債券融資規(guī)模為221.39億元（其中中小企業(yè)私募債118.56億元、中小企業(yè)集合票據(jù)93.02億元、中小企業(yè)集合債9.81億元），僅相當(dāng)于一家中小型城市商業(yè)銀行2012年中小微企業(yè)貸款的余額。與高達十萬億量級的銀行業(yè)金融機構(gòu)中小微企業(yè)貸款規(guī)模相比，債券市場在中小微企業(yè)債務(wù)融資中占比很低。

從理論上看，出于對中小投資者的保護，債券融資對融資企業(yè)的經(jīng)營規(guī)范性和信息披露有著較高的要求，因此對于中小微企業(yè)而言，能夠滿足債券融資條件的只可能是非常有限的一小部分。那么，如何發(fā)揮債券市場的核心優(yōu)勢，更務(wù)實、更有效率地服務(wù)中小微企業(yè)？筆者認(rèn)為，債券市場通過為中小金融機構(gòu)提供債券融資渠道間接服務(wù)于中小微企業(yè)，以及通過促進金融脫媒推動商業(yè)銀行下沉客戶結(jié)構(gòu)重心方面，具有更為現(xiàn)實的作用。

為中小金融機構(gòu)提供債券融資渠道，間接服務(wù)于中小微企業(yè)

由于中小金融機構(gòu)的主要服務(wù)對象是中小微企業(yè)，在中小微企業(yè)貸款占比、中小微企業(yè)金融服務(wù)覆蓋效率等方面較大型金融機構(gòu)具有優(yōu)勢。但中小金融機構(gòu)在網(wǎng)點數(shù)量、市場聲譽方面都明顯不如大型金融機構(gòu)，在吸儲、債券融資等負(fù)債業(yè)務(wù)方面存在天生的劣勢。受資本充足率、存款準(zhǔn)備金率和存貸比率等考核指標(biāo)影響，中小金融機構(gòu)為中小微企業(yè)提供融資服務(wù)的能力因負(fù)債規(guī)模有限而難以充分施展。因此，進一步拓展中小金融機構(gòu)的債券市場融資渠道，為其提供合理的資本補充和穩(wěn)定的負(fù)債來源，是債券市場間接地服務(wù)于中小企業(yè)、緩解小微企業(yè)融資難問題更有效率的方式。

長期以來，中小金融機構(gòu)通過債券市場融資的規(guī)模一直十分有限。以商業(yè)銀行為例，如果將商業(yè)銀行次級債和上市商業(yè)銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債也考慮在內(nèi)，2009年和2010年，中小商業(yè)銀行 債券融資規(guī)模均未超過500億元，其中，區(qū)域性商業(yè)銀行的債券融資規(guī)模分別僅有271億元和153億元，僅占商業(yè)銀行債券融資總額的10%。2011年，小微企業(yè)專項金融債的推出改變了這個局面。2011年末，第一只小微企業(yè)專項金融債（11興業(yè)01）發(fā)行，募資300億元，一舉超過了2010年全部全國性股份制商業(yè)銀行金融債募資額，當(dāng)年中小商業(yè)銀行債券融資規(guī)模從上年的450億元猛增到1108.5億元。在2012年發(fā)行的23只商業(yè)銀行金融債中，小微企業(yè)專項金融債占了18只，融資主體既包括了全國性股份制商業(yè)銀行（民生銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行、光大銀行）和城市商業(yè)銀行（杭州銀行、哈爾濱銀行、蘭州銀行、漢口銀行、臺州銀行、南京銀行），也涵蓋了外資商業(yè)銀行（瑞穗銀行和星展銀行）。借助小微企業(yè)專項金融債的進一步擴容，中小商業(yè)銀行債券融資規(guī)模在2011年大幅增長的基礎(chǔ)上進一步增長至2582億元，翻了一番還多；中小商業(yè)銀行債券融資規(guī)模在全部商業(yè)銀行債券融資規(guī)模中的占比從2010年的29%大幅提高至66%，其中，區(qū)域性商業(yè)銀行的占比從原來的10%提高到19%（見圖2）。

圖2 商業(yè)銀行債券（含金融債、次級債和可轉(zhuǎn)債）融資結(jié)構(gòu)（2008-2012年）

資料來源：Wind資訊

小微企業(yè)專項金融債的出現(xiàn)顯著擴寬了中小商業(yè)銀行債券融資渠道，為中小商業(yè)銀行開展中小微企業(yè)金融服務(wù)提供了更為豐富的資金來源，對中小商業(yè)銀行發(fā)展中小微企業(yè)金融服務(wù)意義重大。由于專項金融債不用繳納存款準(zhǔn)備金，且金融債募集資金中用于單戶500萬元（含）以下的小企業(yè)貸款可不納入存貸比考核，有效緩解了中小商業(yè)銀行的存貸比壓力，募集資金集中供應(yīng)小微企業(yè)也更具導(dǎo)向性。

此外，在中小微企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化方面，債券市場也可以有所作為。中小微企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化可以盤活中小金融機構(gòu)的存量貸款，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，釋放占用資本，擴大資金來源，以便滿足中小微企業(yè)新的貸款需求。通過將中小微企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化，既能夠發(fā)揮商業(yè)銀行在中小微企業(yè)信息搜集和處理方面的優(yōu)勢，又能夠發(fā)揮金融市場在風(fēng)險分散和資源優(yōu)化配置上的優(yōu)勢，對于增強中小金融機構(gòu)對中小微企業(yè)的信貸支持力度具有十分重要的意義。但令人遺憾的是，雖然有關(guān)部門表示支持金融機構(gòu)開展中小微企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化試點，但是相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)行尚未跟上腳步。

促進金融脫媒，推動商業(yè)銀行下沉客戶結(jié)構(gòu)重心

商業(yè)銀行在我國金融體系中的主導(dǎo)作用決定了其在中小微企業(yè)金融服務(wù)中的重要地位。無論是從機構(gòu)數(shù)量還是從貸款規(guī)模和金融服務(wù)種類上看，商業(yè)銀行都當(dāng)仁不讓地成為目前中小微企業(yè)金融服務(wù)的主流渠道，對中小微企業(yè)金融服務(wù)的發(fā)展起著決定性的推動作用。換一種思路思考，通過不斷推進債券市場的建設(shè)，使債券市場真正成為信用等級較高的大中型企業(yè)主要融資渠道，由此產(chǎn)生的金融脫媒壓力促使商業(yè)銀行進一步下沉客戶結(jié)構(gòu)重心，拓展中小微企業(yè)客戶群，那么考慮到我國商業(yè)銀行在全社會融資體系中的規(guī)模、地位以及分布程度，相較于提供直接債券融資，這種間接的作用對于緩解中小微企業(yè)“融資難”問題將更為有效，也更能發(fā)揮債券市場的優(yōu)勢。

長期以來，我國以間接融資為主，企業(yè)通過債券市場進行直接融資的規(guī)模相當(dāng)有限。不過，隨著債券市場的發(fā)展，這一局面已經(jīng)悄然發(fā)生改變。2002年，企業(yè)債券融資額為362.02億元，占社會融資總量 的比重僅為1.80%；10年后，2012年企業(yè)債券融資達到2.25萬億元，在社會融資總量中的占比已達到14.30%（見圖3）。在為企業(yè)提供直接融資服務(wù)方面，債券市場的重要性正日益凸顯，對金融脫媒的推動作用也日益加大，這一趨勢從近年來商業(yè)銀行紛紛啟動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、大力發(fā)展中小微企業(yè)金融服務(wù)這一變化中可以得到印證。

圖3 企業(yè)債券融資額及其在社會融資總量中的占比（2002-2012年）

資料來源：中國人民銀行、Wind資訊

（注：左縱坐標(biāo)上加上“億元”，右縱坐標(biāo)上加上“%”；圖例括號中的“億元”改為“左軸”，“%”改為“右軸”）

從債券發(fā)行主體的結(jié)構(gòu)來看，非金融企業(yè)的債券融資規(guī)模仍有提升的空間。2007年以前，非金融企業(yè)債券融資規(guī)模占當(dāng)年全部債券融資規(guī)模的比例始終低于6%；2007年以后，受益于經(jīng)濟刺激政策的實施以及短融、中票市場的發(fā)展，非金融企業(yè)債券融資比例逐年提高。但截至2012年，即使將地方融資平臺考慮在內(nèi)，非金融企業(yè)的債券融資規(guī)模占比也僅達有47%左右（見圖4）。如果未來有更多的大中型工商企業(yè)選擇通過債券市場直接融資，將為中小微企業(yè)騰出更多可用的信貸規(guī)模，從而為商業(yè)銀行下沉客戶結(jié)構(gòu)重心創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。

圖4 非金融企業(yè)債券發(fā)行量占債券市場發(fā)行總量的比例（2002-2012年）

注：其他發(fā)行主體包括財政部、地方政府、政策性商業(yè)銀行及其他各類金融機構(gòu)。

資料來源：Wind資訊

（注：左縱坐標(biāo)上加上“億元”，右縱坐標(biāo)上加上“%”；圖例括號中的“億”改為“左軸”，“%”改為“右軸”；右縱坐標(biāo)的刻度數(shù)據(jù)全部去掉%）

債券市場在中小微企業(yè)融資服務(wù)中的定位和發(fā)展方向

通過對債券市場服務(wù)中小微企業(yè)三條主要路徑的梳理，可以看到，債券市場在中小微企業(yè)融資服務(wù)中的定位和發(fā)展方向已逐漸清晰。

1.在為中小微企業(yè)提供直接債務(wù)融資服務(wù)方面，盡管中小企業(yè)集合債券和集合票據(jù)融資都是通過債券市場直接融資解決中小企業(yè)融資難問題的有益探索，但筆者對其非市場化的機制設(shè)計持有保留態(tài)度，宣傳上的高調(diào)并不能掩蓋其對中小微企業(yè)融資的有限意義。中小企業(yè)私募債是值得鼓勵的市場化發(fā)展方向，將在匹配中小企業(yè)融資需求和對應(yīng)投資者中扮演更為重要的角色。在經(jīng)歷了誕生初期的陣痛后，期待監(jiān)管部門能夠全面、客觀地評價這一債券品種，進一步提高其市場化程度，擺脫對擔(dān)?；蛑薪殡[性擔(dān)保的依賴，同時進一步豐富債券市場投資者結(jié)構(gòu)，允許更多不同風(fēng)險偏好的機構(gòu)投資者參與到中小企業(yè)私募債投資中來，使其具有更長久的生命力。

2.在為中小金融機構(gòu)提供債券融資渠道、間接服務(wù)于中小微企業(yè)方面，小微企業(yè)專項金融債的創(chuàng)新起到了很好的示范作用。在此基礎(chǔ)上，進一步放松中小金融機構(gòu)進入債券市場融資的限制，通過多種債券工具為中小金融機構(gòu)提供合理的資本補充渠道和穩(wěn)定的負(fù)債來源，是有效的發(fā)展方向。與此同時，目前能夠在債券市場融資的中小金融機構(gòu)主要還是商業(yè)銀行，在債券市場不斷深化的過程中，期待更多小貸公司、融資租賃公司等在中小微金融服務(wù)市場中表現(xiàn)活躍的中?。?zhǔn)）金融機構(gòu)也能叩開債券市場的大門。此外，在客觀認(rèn)識資產(chǎn)證券化所存在問題并強化風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上，中小企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化仍應(yīng)該是值得鼓勵和推動的創(chuàng)新。

3. 在促進金融脫媒、推動商業(yè)銀行下沉客戶結(jié)構(gòu)重心方面，債券市場的發(fā)展已經(jīng)對商業(yè)銀行產(chǎn)生了促進作用，這將是不可阻擋的趨勢。期待債券市場保持強勁的發(fā)展勢頭，成為更多高信用等級的大中型企業(yè)的主流融資渠道，從而釋放出更多的信貸資源流向中小微企業(yè)。

上述定位和發(fā)展方向的實現(xiàn)，歸根結(jié)底都離不開債券市場的深化和發(fā)展。利率市場化為債券市場直接或間接服務(wù)于中小微企業(yè)融資提供了良好契機。隨著金融管制的放松和金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新，將有越來越多、各種類型的投資者參與到債券市場中來，無論是促進直接融資還是推動間接融資，債券市場規(guī)模的增長、金融工具的豐富和市場參與者的增加，都有助于化解金融抑制對中小企業(yè)融資的桎梏，使資金從盈余部門配置到經(jīng)濟體中最具活力與韌性的中小微企業(yè)中去。

注： 1.這里的“中小商業(yè)銀行”包括股份制商業(yè)銀行和區(qū)域性商業(yè)銀行（含城商行、農(nóng)商行等重點經(jīng)營范圍在省域或部分省域內(nèi)的非全國性商業(yè)銀行）。

2.社會融資總量=人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業(yè)債券+非金融企業(yè)股票+保險公司賠償+保險公司投資性房地產(chǎn)+其他。社會融資總量為一定時期（每月、每季或每年）的新增量。

篇10

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè) 利率市場化 融資對策

中圖分類號：G276 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1009-914X（2015）25-0079-01

一、引子

長期以來受金融政策及商業(yè)銀行等的歧視、融資環(huán)境差的影響，嚴(yán)重妨礙了中小企業(yè)的長期發(fā)展。但是，隨著我國金融領(lǐng)域的深層次改革，我們的市場正在逐漸走向成熟，利率的市場化也是形勢發(fā)展的必然要求，近年來，按照先外幣后本幣、先貸款后存款；先長期、大額后短期小額的工作思路，中國利率市場化改革正在穩(wěn)步推進。在此背景下，中小企業(yè)需要做哪些準(zhǔn)備才能借改革之機走出融資難的困境，是一個需要研究的重大課題。

二、相關(guān)概念的界定

（一）融資的含義及融資方式

簡單的說融資就是資金的融通，通俗的講是資金的借貸。其含義分為狹義與廣義，狹義就是指單純的資金的借入，或稱融進；而廣義的則是既借又貸，包括融進與融出。本文是指狹義的融資，單純的資金融入。

企業(yè)根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)其融資的方式方法會有所不同，一般較為流行的方法是根據(jù)融資的主體來劃分分為三個層次：第一層，從資金來源的角度分為內(nèi)源性融資與外源性融資；外源性融資，顧名思義就是從企業(yè)外部借入的資金；即：直接融資與間接融資；第三層，是對直接融資、間接融資方式進行的進一步細(xì)分。

（二）利率市場化

利率市場化既是一個靜態(tài)的概念也是一個動態(tài)的概念，在我國具有特殊的意義。靜態(tài)看，利率市場化是指一種經(jīng)濟活動的描述，金融機構(gòu)在貨幣借貸或資金融進融出過程中的利率水平，在價值規(guī)律作用下由市場供求來決定，其中包括利率的決定、利率的傳導(dǎo)、利率的結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。本質(zhì)上，是將利率的決策權(quán)交給金融機構(gòu)，由金融機構(gòu)根據(jù)自身的資金情況業(yè)務(wù)能力以及對市場的判斷來決定資金利率水平的高低，

三、利率市場化對中小企業(yè)融資環(huán)境影響

（一）利率波動的影響

利率完全實現(xiàn)市場化之后，進入市場的資金必然全部市場化，這樣就會導(dǎo)致市場的存款資金充足甚至?xí)罅吭黾?，加上個金融機構(gòu)之間的競爭，那么資金中樞利率水平所表現(xiàn)的資金價格必然會出現(xiàn)下降趨趨勢，最終走向向均衡，利率上下波動是以物價和社會平均利潤率曲線為軸心運動的，不會偏離很大。

（二）對商業(yè)銀行的影響

目前，我國商業(yè)銀行所面臨的問題主要是惡性競爭隨處可見、同質(zhì)化嚴(yán)重，利率管制一旦放開，短期利差導(dǎo)致收益下降是必然的。并且，不難預(yù)見，競爭的最終結(jié)果，就是大批的服務(wù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的小型銀行面將舉步維艱甚至被淘汰出局。因此，利率市場化對外我國商業(yè)銀行來說既是挑戰(zhàn)也是機遇。

（三）對融資格局的影響

就當(dāng)前情況看，由于利率管制和政策限制，根據(jù)投資主體的性質(zhì)大小以及規(guī)模的不同，導(dǎo)致我國當(dāng)下的金融市場主要有兩部分構(gòu)成：一是所謂的“金融紅市”，即大中型國有企業(yè)、部分外商投資企業(yè)以及其他一些由政府所重點保護的企業(yè)，一般依賴國有商業(yè)銀行享受有諸多優(yōu)惠的“金融紅市”；二是“金融黑市”，即廣大的中小企業(yè)主要是民營企業(yè)難以通過正常的融資渠道獲取資金，只能依賴違規(guī)發(fā)放資金的中小商業(yè)銀行和民間借貸以及“影子銀行”獲取融資，而被稱作“金融黑市”。

利率市場化之后，這種現(xiàn)象就會得到有效克服：首先，市場上的資金總量不會發(fā)生任何變化，所變化的是市場配置的結(jié)果或者市場配置結(jié)構(gòu)；其次，對于經(jīng)營狀況趨好的大多數(shù)中小企業(yè)，可以督促其脫離“金融黑市”的惡夢，逃離不可靠的民間借貸市場，逐漸實現(xiàn)從正規(guī)的渠道獲取低成本穩(wěn)定的資金來源。

四、中小企業(yè)利率市場化背景下的融資策略

（一）轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y意識，明確加強自我積累能力之重要性

外源性融資固然重要，但是外源性和內(nèi)源性在很多時候是相互影響的，就像矛盾的主要方面和次要方面是相互制約和相互聯(lián)系的。內(nèi)源性融資是外源性融資的基礎(chǔ)，這是由內(nèi)源性的特點所決定的，因為內(nèi)源性資金是中小企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的基礎(chǔ)，與外源性相比較，其資金的可得性好，在時間上，在數(shù)量上能及時的滿足企業(yè)發(fā)展的需要，資金的籌措速度相對較快，而成本不是很高，是企業(yè)擺脫融資困境的首先投入的資金，因此中小企業(yè)需要正確認(rèn)識企業(yè)自我發(fā)展自我積累的重要意義，只有保有內(nèi)源性資金的留存，才能最終形成良性循環(huán)發(fā)展，也只有在獲得內(nèi)源資金的支持的同時，也就方便獲取包括外源性資金在內(nèi)的整個融資市場的信任與支持。

（二）完善企業(yè)財務(wù)制度，做好信息披露工作

企業(yè)經(jīng)營管理的核心制度之一就是企業(yè)的財務(wù)管理制度。對融資問題來說，企業(yè)財務(wù)管理直接關(guān)系到內(nèi)源資金的數(shù)量。而在財務(wù)管理中其中的資金管理又是重中之重，這里包括資金的籌集使用利潤的分成以及費用及成本的分?jǐn)偟纫幌盗袉栴}。中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的特點與市場的狀況制定合理的資金管理制度，然后通過合理的自有資金的占有比例，選擇合適的折舊方法折舊比率，以確立合理的利潤留存占比等方式，實現(xiàn)擁有合適的內(nèi)源資金數(shù)量之目的。在實際運作過程中如果涉及到技術(shù)問題可以向稅務(wù)機關(guān)、會計事務(wù)所等專業(yè)機構(gòu)或部門進行咨詢尋求支持與幫助。

五、政府應(yīng)制定優(yōu)惠政策，幫助中小企業(yè)進行自我積累

首先，為進一步加大對小微企業(yè)的稅收支持力度，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2014年10月1日起至2015年12月31日，對月銷售額2萬元（含本數(shù)，下同）至3萬元的增值稅小規(guī)模納稅人，免征增值稅；對月營業(yè)額2萬元至3萬元的營業(yè)稅納稅人，免征營業(yè)稅等政策。僅僅是這些還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，需要一個從法律到政策扶持的長效機制。如可以考慮出臺類似中小企業(yè)基本法之類的法律對中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)進行硬約束，使其納入到法制的保護框架之內(nèi)1。

其次，政府制定優(yōu)惠政策的目的，就是鼓勵中小企業(yè)增強自我積累能力，其中的稅收優(yōu)惠是政府對中小企業(yè)支持的最簡單最直接的資金扶助方式。政府給予的這些優(yōu)惠政策可以涵蓋：稅收的各個環(huán)節(jié)，如起征點、免征額、納稅環(huán)節(jié)等方式，由此可以實現(xiàn)提高企業(yè)稅后利潤的目的。

參考文獻

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