導(dǎo)語：如何才能寫好一篇社?；鹜顿Y收益現(xiàn)狀，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

全國社會保障基金理事會成立11年來年均收益率8.44%，比同期通貨膨脹率高6個百分點。2011年實現(xiàn)投資收益率降0.85%，是過去11年中社?；?/a>第三次未跑贏當(dāng)年CPI（2011年為5.4%）；此前兩次分別是2004年和2008年。盡管股票占整個社保資產(chǎn)配置只有20%，但它所實現(xiàn)收益卻高達(dá)整個社?；鹂偸找娴?0%[1]。

二、使用的數(shù)據(jù)和分析過程

（一）2011年社保基金持股行為分析

造成2011年社?；鹗找媛氏陆档闹匾颍墙灰最愘Y產(chǎn)公允價值下滑。

2011年一季度，上證指數(shù)有4.27%的漲幅，社?；鸸灿嫵止?45921.52萬股，比2010年第四季度的268822.83萬股，減少22901.31萬股，減少幅度為8.52%。社?；鹜ㄟ^減倉方式規(guī)避即將到來的風(fēng)險。二季度，社保基金樂觀看行情，開始加倉，共計持股282374.53萬股，比第一季度增加36453.01萬股，增幅為14.82%。三季度，上證指數(shù)大跌14.59%，社?；鸸灿嫵止?14267.87股，比第二季度增加31893.34萬股，增幅為11.29%。四季度，社?；鹞赐Ｖ辜觽}步伐。根據(jù)統(tǒng)計，截至今年3月14日，共計有428家上市公司披露了2011年的年報，其中社保基金共計在63家公司的前十大流通股東名單中出現(xiàn)。

（二）我國社?；鸬耐顿Y結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

社保基金境內(nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等[2]。基金境外投資范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場產(chǎn)品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風(fēng)險管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。

數(shù)據(jù)顯示，2003年6月以來，社?；鹪诠墒兄欣塾嫬@得投資收益1326億元，占全部投資收益46%，累計投資收益率364.5%，平均投資收益率18.61%，比全部基金累計平均收益率高出10個多百分點。

（三）社?；鸾M合的投資路徑

總體來看，業(yè)績持續(xù)增長股以及政策扶持個股是社?；痍P(guān)注的首選。此外，超跌、低估值個股也是社?；鹎嗖A的品種[3]。

社?；鹪谌ツ昴┕灿?4只股票，累計加倉1.13億股，持股總數(shù)達(dá)到6.19億股。從行業(yè)特性看，社保的偏好集中在消費類行業(yè)和中游制造業(yè)。除此之外，從社保持倉的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票看，政策扶持個股成為社?；鸬哪抑兄铩?/p>

（四）2012年社?；鸾M合收益驗證（以103組合為例，見表一）

隨機選取2012年3月31期的103組合，該組合投資14支股票。在2012年3、4、5月，103組合的平均收益率-0.278%，收益方差為0.000486，雖收益率為負(fù)，但高于上證指數(shù)平均收益率-0.313%，而收益方差卻與上證指數(shù)0.00044的收益方差相當(dāng)，波動性較小。

103組合指標(biāo)分析，eviews參數(shù)估計。

1、夏普比率=（RP-rf）/σP=（-0.00278-0.00067）/0.022=-0.157

2、特雷諾比率=（RP-rf）/βP=（-0.00278-0.00067）/0.734=-0.0047

3、詹森指數(shù)=RP-rf -βP（Rm-rf）

=-0.00278-0.00067-0.734268（-0.003133-0.00067） =-0.00066

通過表1對全國社?；?03投資組合的實證研究，103組合在本期收益情況欠佳，這與大盤整體下挫有一定關(guān)系，所以我國社?；鸾M合的高收益非固定，投資風(fēng)險較大。

三、對實際的預(yù)測應(yīng)用

根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，社?；鹜顿Y股票資產(chǎn)的比重最高為40%。目前社保基金共計有59個組合，當(dāng)中4個組合由全國社?；鹄硎聲芾恚?個由中國國際金融公司管理，剩下的52個組合分別由9家基金公司管理。這些組合大致分為三類：股票型、債券型、配置型。

穩(wěn)健、有序的資本市場是社?；鸢踩行I運的基本前提。作為長期強制性儲蓄計劃，社保基金必然謀求安全和較高的投資收益渠道，資本市場無疑是養(yǎng)老基金投資營運的重要載體。對發(fā)展中國家而言，資本市場發(fā)展處于初創(chuàng)時期，無論是資本市場規(guī)模、投資工具種類，還是金融體系的監(jiān)管能力、監(jiān)管規(guī)則的完善等與發(fā)達(dá)國家均有很大差距[4]。在此背景下，資本市場的發(fā)展?fàn)顩r對社保基金具有更明顯和更直接的影響，資本市場的潛在系統(tǒng)風(fēng)險有可能對社保基金帶來巨大的風(fēng)險。因而，我國應(yīng)加快資本市場的制度構(gòu)建，強化金融監(jiān)管和風(fēng)險控制，完善社?；鹜顿Y的會計與審計規(guī)則，使資本市場逐步向成熟化、法制化、規(guī)范化的方向發(fā)展，以便為社保基金的安全營運創(chuàng)造必要的制度環(huán)境和市場環(huán)境[5]。

因此，雖然股票投資波動性和風(fēng)險性較大，但我們?nèi)匀徊荒芊裾J(rèn)股票投資收益在社?；鹁C合收益中的主力地位。

參考文獻：

[1]李向軍.我國社?；鹜顿Y管理問題研究[D].財政部財政科學(xué)研究所.

[2]鄭秉文.社?；鹜顿Y股市對經(jīng)濟增長的影響[D].中國社會科學(xué)研究院.

[3]趙驗昌.我國社保基金投資研究[D].山東大學(xué).

[4]黃熙.社?；鸹I資模式選擇與投資運營管理[D].天津大學(xué).

篇2

摘 要 社會保障基金是國家依法籌集并用于保障國民基本生活福利的專項基金,是社會保障體系發(fā)展和完善的重要基礎(chǔ)。目前我國醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)三方面社會保障基金的支付缺口每年大約為673億元,隨著老年人口比例的不斷提高,基金不足的矛盾會越來越突出。因此,加強社會保障基金的管理,實現(xiàn)保值增值,對于構(gòu)建社會主義和諧社會,具有重要意義。

關(guān)鍵詞 社會保障 基金 投資

一、我國社會保障基金投資運營的現(xiàn)狀分析

社會保障基金,是指根據(jù)國家相關(guān)法律規(guī)定,專門籌集建立起來的?？顚Ｓ糜诮⒑蛯嵭猩鐣Ｕ现贫鹊馁Y金,是一筆獨立的資產(chǎn)。當(dāng)前我國社會保障基金的投資體系還不夠健全和完善,還存在許多問題。

(一)我國社會保障基金的投資

我國社保基金主要的來源包括政府財政撥款、企事業(yè)單位和個人繳納的社會保險金、國有資產(chǎn)劃撥、社?；鹜顿Y收益等途徑。目前我國的社?；鹱裱踩辽系幕就顿Y理念,主要投資于銀行存款、國債投資和債券投資等低風(fēng)險投資。資金在投資運營過程中,必然要面臨一系列風(fēng)險。因此,在社會保障基金管理和運營中需要遵循幾個原則:

1.安全性原則。安全性是社保基金投資運營中首先必須遵循的基本原則,社?；鹗抢习傩盏纳€、“活命錢”,在運營管理中,無論收益如何,首先必須堅持安全至上,否則,不僅會使社會中下階層公民的基本生活失去保障,甚至還會影響經(jīng)濟市場的有序,社會的和諧以及政治的穩(wěn)定。

2.收益性原則。社會環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境是不斷變化發(fā)展的,創(chuàng)造收益是社會保障基金進行自我積累的重要手段,同時也是衡量社會保障基金投資行為成功與否的關(guān)鍵指標(biāo)。由于受到通貨膨脹、利率變化等等因素的影響,社?；鸨仨氁邢喈?dāng)?shù)氖找娌拍鼙Ｖ翟鲋怠?/p>

3.低風(fēng)險原則。只要是投資就具有風(fēng)險,而且風(fēng)險往往與收益成正比。因此,我國社保基金在投資運營時必須遵循分散投資的原則,考慮多元化的投資組合方式,使社會保障基金的投資運營實現(xiàn)安全增長。可以將一定的資金在不同的投資工具之間進行配置和優(yōu)化,重新進行組合投資。按照投資組合最優(yōu)的理論,將收益率、風(fēng)險性、流動性均有所區(qū)別,甚至相差懸殊的幾個品種的投資工具進行組合,優(yōu)劣互補,以達(dá)到降低投資風(fēng)險的目的。

(二)我國社會保障基金的投資范圍和投資結(jié)構(gòu)

《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定,我國社會保障基金投資的范圍僅限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具。其中銀行存款和國債投資占資產(chǎn)總量的絕大部分,其比例不得低于50%。對于證券投資、股票投資等具有一定風(fēng)險性的投資工具的比例進行了限定,不得高于40%;規(guī)定較高風(fēng)險和較高收益的企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%。當(dāng)前我國社?；鹜顿Y中,銀行存款和國債投資占了絕大部分。

(三)我國社會保障基金的現(xiàn)有規(guī)模和投資收益情況

2006年全國社會保障基金年報顯示,截至06年底基金權(quán)益凈增加815.56億元,其中全國社?；饳?quán)益凈增加769.89億元,包括投資收益轉(zhuǎn)入195.65億元;個人賬戶基金權(quán)益增加45.67億元,包括投資收益轉(zhuǎn)入0.15億元。報告期末,基金權(quán)益總額為2769.83億元,06年我國社保基金已實現(xiàn)收益195.80億元,即實現(xiàn)收益率9.34%;報告期浮動盈利增加額423.99億元,經(jīng)營業(yè)績619.79億元,以此計算的經(jīng)營收益率為29.01% 。

2007年全國社會保障基金年報顯示,截至07年底基金資產(chǎn)總額4396.94億元,其中由社?；饡苯油顿Y資產(chǎn)2327.54億元,占比52.94%;委托投資資產(chǎn)2069.40億元,占比47.06%。基金資產(chǎn)市值5161.52億元,實現(xiàn)收益總額為1453.50億元,經(jīng)營收益率達(dá)43.19%。

2008年全國社?；鹉陥箫@示,截至08年底,基金權(quán)益總額為5130.89億元,其中投資運營中產(chǎn)生的短期負(fù)債余額431.36億元?；鹳Y產(chǎn)總額5623.70億元,其中社?；饡苯油顿Y資產(chǎn)3057.89億元,占比54.38%;委托投資資產(chǎn)2565.81億元,占比45.62%。從投資業(yè)績上看,本報告期,基金權(quán)益已實現(xiàn)收益233.62億元,即實現(xiàn)收益率5.20%,然而,由于國內(nèi)股票大幅下跌,導(dǎo)致股票資產(chǎn)從浮盈轉(zhuǎn)為浮虧,交易類資產(chǎn)公允價值變動額-627.34億元,基金權(quán)益投資收益額-393.72億元,投資收益率為-6.79%。

2008年,基金境內(nèi)股票的縮水遠(yuǎn)低于同期A股市場的下跌幅度。成立8年來,全國社會保障基金累計投資收益1600億元,整體年化收益率為8.98%,戰(zhàn)勝同期累計年均2.35%的通貨膨脹率。

“從歷史表現(xiàn)來看,社?；鹱裱藘r值投資的理念?！敝袊嗣翊髮W(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍認(rèn)為,08年在世界金融危機的影響下,不管是國內(nèi)還是國外資本市場,都經(jīng)歷了嚴(yán)峻的考驗。而社?；鹉軌蜻h(yuǎn)遠(yuǎn)贏于市場,充分說明其能夠把風(fēng)險控制放在工作的重中之重。

目前我國的社保基金主要的投資方向都是存入商業(yè)銀行和購買國債,政策也允許一部分社?；疬M入證券市場。我國的存款利率自1996年以來一直下調(diào),雖然07年12月第六次加息后,存款利率曾達(dá)到4.14%,而同期一年期國債票面年利率為3.66%,在這樣的環(huán)境下,僅僅依靠將社?；鸫嫒肷虡I(yè)銀行和購買國債所帶來的收益,如此低的投資回報率是很難令我國社?；饘崿F(xiàn)保值增值的目的的。因此,如何使社?；鹱龅桨踩Ｖ?、增值已經(jīng)是非常緊迫的問題。

二、國外社?；鸸芾淼慕?jīng)驗借鑒

從國外的經(jīng)驗看,目前國際社會社?；馉I運管理模式主要分為兩種:一種模式是由由政府部門直接負(fù)責(zé)社保基金的營運管理,這種模式的優(yōu)點是管理方便,程序簡單,政策執(zhí)行靈活;缺點是收益率低,且基金的營運過程缺乏透明度。另一種模式是由私募的基金管理公司獨立負(fù)責(zé)社?；鸬恼麄€營運管理,政府不直接進行干涉,只從宏觀政策上對資金運行過程進行一定的制度性規(guī)范,主要負(fù)責(zé)加強監(jiān)督管理力度而非直接參與管理,這種模式的優(yōu)點是收益高、透明度強,目前是較為普遍的主導(dǎo)模式。

世界銀行的一份研究報告顯示,在全球范圍內(nèi),由政府部門管理的養(yǎng)老金收益率普遍比由私募基金管理公司管理的養(yǎng)老金收益率低。其主要原因是政府部門機構(gòu)臃腫,人員繁雜,多頭監(jiān)管,執(zhí)行力差,導(dǎo)致自身運營效率不高;由政府進行管理的養(yǎng)老金出于多方面原因,往往會受到種種限制,可能被迫購買政府債券甚至向虧損國企貸款,投資質(zhì)量不高,從而影響收益的實現(xiàn)。因此如果政府適當(dāng)放權(quán),將社?；鹞薪o由公平競爭機制選擇出來的,專門的基金管理公司管理也不失為一種明智選擇。

世界各國已經(jīng)走出了這一步。美國的社?；疬\作模式是:將社保金投入共同基金,以實現(xiàn)收益最大化為目標(biāo),由專業(yè)的投資人才對共同基金的營運進行管理,將資金的投資工具進行優(yōu)化組合,分散投資于債券、股票等各種渠道,使基金獲得相對較高的收益。為保證社保基金的保值增值,加拿大成立了專門的投資機構(gòu),配備投資專家來專門操作社?；鸬倪\營。為降低風(fēng)險,先拿出50%的基金委托政府進行投資或購買政府債券,剩下的50%分別投資股票和企業(yè)債券,只有在不得已的情況下,才會考慮將社?；鸫嫒脬y行。英國對社?；鸬耐顿Y范圍有一定的限制,國家法律規(guī)定社保基金的一部分必須按致力于公共設(shè)施建設(shè)投資,購買政府發(fā)行的債券,另一部分用于短期信貸,特別是作為短期用款借給政府。世界銀行最近發(fā)表的公報顯示:以上各國的養(yǎng)老基金回報率分別為美國:9.5%;加拿大:8.3%;英國:11.5%。

三、我國社?；鹪撊绾伪Ｖ翟鲋?/p>

1.借助于基金管理公司。在歐美的經(jīng)濟體系中,社?；鹗亲鳛樽C券市場的重要支撐而存在的,絕大部分開放式基金都由社保基金充實。這一點很值得我國予以借鑒。目前我國已開始發(fā)展開放式基金,因此,吸取國際經(jīng)驗,由社?；鸪鋵嵶C券市場極具可能性。開放式基金管理公司的人員往往素質(zhì)較高,資本市場運作經(jīng)驗豐富,是其他商業(yè)銀行、社?；鸸芾砉舅荒鼙葦M的。開放式基金的規(guī)模不固定,投資者可以隨時追加或收回資金,可以很好的滿足社?；鹆鲃有缘脑瓌t。

2.投資渠道的選擇。在社?；鸨仨毐Ｖ翟鲋档那疤嵯?在風(fēng)險嚴(yán)控的要求下,選擇什么樣的投資工具進行投資也是非常重要的,這是確保社保資金保值增值的關(guān)鍵。目前我國上市公司的股票良莠不齊,社?；饘ζ渫顿Y時更應(yīng)謹(jǐn)慎挑選。挑選的基本標(biāo)準(zhǔn)是選擇長期以來表現(xiàn)優(yōu)良而且預(yù)期未將來有發(fā)展?jié)摿Φ墓?。主要?yīng)看該公司是否屬于國家重點鼓勵發(fā)展的行業(yè),是否擁有國家重點支持的產(chǎn)品和國家主要發(fā)展的核心技術(shù)。同時要認(rèn)真分析該公司的財務(wù)報告,多方面搜集該公司的相關(guān)背景資料,甚至到公司進行實地考察,真實的了解各方面運營和發(fā)展情況……這些都有助于充分了解上市公司的真實經(jīng)營情況和財務(wù)狀況。而要做到這些,離不開基金管理公司的人才和資源幫助。

3.社保基金的入市比例。社?；鹑胧胁⒉皇菍⑺械馁Y金都投到股票市場,而只能是將部分社保資金投入股市。其他發(fā)達(dá)國家一般都采取投資組合方式,將一部分資金分散投入資本市場,實行市場化運作, 如政府債券、企業(yè)債券、不動產(chǎn)、股票、國外資產(chǎn)等不同途徑,且投資比例根據(jù)各國的具體情況而定。一方面為資本市場提供長期、穩(wěn)定的充盈的資金,一方面在分散風(fēng)險的基礎(chǔ)上力求提高投資收益率。在我國,由于資本市場不成熟,投資渠道狹窄,過去大部分資金只投資于銀行和國債,現(xiàn)在正逐步增加股票市場的投入,將來在法制、信用等制度的逐步完善下,還應(yīng)增加企業(yè)債券,不動產(chǎn)、國外資產(chǎn)的投入,從而形成多元化的投資,以減少投資風(fēng)險。

社?；鹱鳛橐粋€新型的機構(gòu)投資者,應(yīng)該倡導(dǎo)理性投資的理念,以獲得穩(wěn)定的長期的收益為目的,特別注重投資的安全性、流動性和長期性,多與國外社保基金管理機構(gòu)進行溝通和學(xué)習(xí),采取多種形式的合作,并利用中國資本市場蘊藏的巨大機會和發(fā)展?jié)摿?逐步發(fā)展和完善中國的社?；疬\作體制。

參考文獻:

[1]宋倩.讓“活命錢”長起來――當(dāng)前我國社?；鸸芾?、運營中存在的問題及對策.農(nóng)村經(jīng)濟與科技.2006(3).

[2]鄭功成.社會保障學(xué).北京:中國勞動社會保障出版社.2005.

[3]孫祁祥,鄭偉.中國社會保障制度研究.北京:中國金融出版社.2005.

[4]張問國.社會保障基金投資運營分析.財會研究.2005(5).

[5]陳少強.對我國養(yǎng)老保險基金投資問題的思考.財政研究.2004(1).

[6]萬解秋.社會保障基金投資運營研究.北京:中國金融出版社.2003.

[7]劉俊霞.論緩解社會保障資金供求矛盾的投資對策.投資研究.2001(7).

[8]聶名華,楊飛虎.全國社?；鸷Ｍ馔顿Y研究.社會科學(xué)輯刊.2006(1).

篇3

關(guān)鍵詞：社保基金；投資運營；問題

社?；鹨话闱闆r下包括：醫(yī)療、工傷、生育、失業(yè)與養(yǎng)老保險，是社會保障中的一部分，可以實現(xiàn)對企業(yè)、事業(yè)單位員工基金的保值增值。但是，隨著社會的不斷發(fā)展，參保人員的不斷增加、我國社保基金的缺乏，社?；鹪谕顿Y管理與運營中逐漸出現(xiàn)一些問題。如：過分重視基金安全，導(dǎo)致投資收益不高；投資運營與管理不明確等，這些問題阻礙了社?；鹜顿Y運營的發(fā)展。對此，以下筆者就對社?；鸬耐顿Y運營問題進行一些分析并提出相關(guān)建議。

一、社保基金的投資運營中的問題

（一）可選投資工具較少

分析當(dāng)前我國社?；鸬耐顿Y運營現(xiàn)狀可以發(fā)現(xiàn)，基金可以選擇投資工具少，幾乎無法進行有效投資組合是當(dāng)前主要問題之一。其具體表現(xiàn)在：我國當(dāng)前的社?；鹂蛇x擇投資工具主要在于銀行存折與國債兩種形式。但是，以上兩種形式具有利率較低，且受通貨膨脹影響較大的共同點，因此其投資效益的水平一般較低。為提高投資效益，一般部分企業(yè)會選擇股票與債券的形式，但是以上兩種形式一般風(fēng)險較大，且無法保持穩(wěn)定收益。

（二）風(fēng)險管理能力較差

當(dāng)前我國的社?；?，大多依靠投資人以往的投資經(jīng)驗而做出投資決策。這樣的投資方式?jīng)]有一定的科學(xué)依據(jù)，且在一定程度上增加了投資管理的風(fēng)險。反觀西方一些發(fā)達(dá)國家，可以發(fā)現(xiàn)其已經(jīng)逐漸形成一定的模型化、量化管理。與之對比發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國的社?；鹜顿Y風(fēng)險管理水平較低，且管理能力較差，風(fēng)險管理工具也相對缺乏。還沒有達(dá)到模型化、量化管理的水平，這在很大程度上制約了我國社?；鸬谋Ｖ翟鲋怠?/p>

（三）法律不健全，運營不完善

此外，從我國當(dāng)前社?；鸬耐顿Y運營情況分析，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前我國社?；鹣嚓P(guān)法律依舊不健全，且運營也不夠完善。且具體體現(xiàn)在：（1）我國雖已開始建立基金理事會，但無法作為專項機構(gòu)進行運營與操作。（2）當(dāng)前我國社?；鹪谕顿Y管理中還無法進行有效評估與管理，且沒有科學(xué)的投資的管理手段。（3）當(dāng)前我國社?；鹗袌鲞\營不夠完善，且債券市場規(guī)模較小、發(fā)展也相對薄弱。

（四）管理效率低，投資收益少

最后，由于我國目前依舊缺乏社?；鸬墓芾硪?guī)范，導(dǎo)致一些地方政府角色模糊，既當(dāng)監(jiān)管，又有管理運營與收繳者的權(quán)利，導(dǎo)致社保基金投資運營監(jiān)管力度不夠，運營與監(jiān)管權(quán)利部分，進而造成管理效率不高。此外，由于投資方式過于單一，將社?；鹬苯油顿Y比重過大，導(dǎo)致當(dāng)前我國社?；鹜顿Y收益不高。

二、改善社?；鹜顿Y運營中問題的建議

為改善社?；鹜顿Y運營中的問題，筆者對以上情況進行全面分析后，提出以下幾點建議。

（一）多元化的分配管理

為有效降低社?；鹜顿Y風(fēng)險，提升基金的投資收益，相關(guān)部門可以采用多樣化的分配管理模式。具體做法如下：相關(guān)部門可以對社保基金進行分散投資運營與管理，使其在不同領(lǐng)域分別取得一定的收益，以達(dá)到取長補短的目的。同時，在這樣多元化的運營管理中，可以分散基金風(fēng)險，實現(xiàn)風(fēng)U互補，從而可以保證投資總額的安全。另外，分析了銀行存款與股票債券的特點，管理者可以權(quán)衡考慮，采用多樣的投資方式，以保證基金的流動與收益。

（二）管理主體合理轉(zhuǎn)換

分析當(dāng)前我國社保基金管理主體可以發(fā)現(xiàn)，基金理事會是主要的投資機構(gòu)。其直接投資的比重卻在50%以上。為保證投資安全，運營順利。相關(guān)部門應(yīng)明確管理主體的主要職責(zé)，遵循主體所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的原則，將管理主體進行合理轉(zhuǎn)化。首先，理事會可以保持一定比例的直接投資，但前提是應(yīng)選擇高效益、高資信的委托主體。然后，應(yīng)建立并完善相關(guān)的監(jiān)督機制、監(jiān)管體系，并積極加大審計力度。最后，可以建立相關(guān)的競爭體制，引入競爭機制，以促進我國社保基金投資的健康發(fā)展。

（三）建立健全法律制度

另外，社?；鹜顿Y運營還是應(yīng)具備一定的法律保障。因此，政府、相關(guān)立法部門應(yīng)結(jié)合當(dāng)前我國社?；鹜顿Y運營發(fā)展情況，分析未來的發(fā)展趨勢，建立健全的法律制度，從而使其可以有法可依。在建立法律法規(guī)的過程中，政府應(yīng)以我國當(dāng)前的經(jīng)濟背景為依據(jù)，制定合理的投資結(jié)構(gòu)，選擇合適的投資品種。同時，可以建立完善的考評機制，對優(yōu)秀的投資機構(gòu)和管理機構(gòu)進行適當(dāng)獎勵，從而有效降低道德風(fēng)險和操作風(fēng)險，以促進完整法律體系的構(gòu)建。最后，政府可以通過加強培訓(xùn)與教育的方式，從而不斷加強對市場主體的監(jiān)管。

參考文獻：

[1]董新紅. 淺析社保基金的投資運營和風(fēng)險控制[J]. 會計師，2015，20：25-26.

篇4

[關(guān)鍵詞] 社?；?投資績效 綜述

社保基金的保值增值與投資運營管理的績效問題,即社?；鹜顿Y的效果到底如何,是否達(dá)到了預(yù)期的投資收益,是學(xué)術(shù)界與實務(wù)界普遍關(guān)心的問題。

一、國外相關(guān)研究述評

國外學(xué)術(shù)界對基金估值和績效評價理論的研究盛行于20世紀(jì)的六七十年代,后轉(zhuǎn)入了業(yè)界的實務(wù)操作和學(xué)界的經(jīng)驗分析。社?；疬\作的績效如何,主要取決于社保基金資產(chǎn)運作管理水平與效率,它決定著社?；鸬谋Ｖ翟鲋蹬c投資效果。其理論基礎(chǔ)是資產(chǎn)定價、資產(chǎn)組合以及有效市場理論。主要表現(xiàn)在以下方面:

1.基金績效評價研究

20世紀(jì)30年代,歐美基金業(yè)績評價的最簡單直觀方法是基金的單位凈資產(chǎn)與投資收益率。但未考慮基金的風(fēng)險特性及面臨的市場狀況,由此也導(dǎo)致對基金業(yè)績實際情況的高估或低估。

比較典型的理論模型,如資本資產(chǎn)定價(CAPM)模型。這是一個市場均衡模型,它表明每一種金融資產(chǎn)的期望超額收益都與某個特定的市場組合的期望超額收益之間存在線性關(guān)系。不同的資產(chǎn)具有不同的回報,是因為它們具有不同的系統(tǒng)風(fēng)險。證券選擇與組合構(gòu)造能力高的基金,通過充分分散化的投資組合,可以消除單個股票帶來的非系統(tǒng)風(fēng)險;若想獲得更高的回報,則須承擔(dān)更多系統(tǒng)風(fēng)險。

2.投資基金業(yè)績研究

關(guān)于投資基金業(yè)績的研究主要有三個方向:(1)基金的整體收益是否超過了市場收益;(2)超過市場收益的部分有多大比例可歸功為基金經(jīng)理的投資才能;(3)基金的業(yè)績能否長期持續(xù)。大部分學(xué)者的實證研究都表明基金的業(yè)績比相應(yīng)的消極投資的市場指數(shù)要差。Carhart(1997)的4因素模型較好地解釋了基金績效在1年內(nèi)的持續(xù)性,卻無法解釋較長時期的持續(xù)性;同時發(fā)現(xiàn),投資者購買前一年末表現(xiàn)最好的基金而賣掉表現(xiàn)最差的基金,當(dāng)年可獲得8%的收益。一定意義上解釋了投資者大量購買和交易基金的原因。

總之,國外對基金業(yè)績評價的研究,較大程度上是圍繞對市場有效假定的檢驗。若市場有效,考慮到基金的運作管理成本,基金的業(yè)績一定無法超過市場;但若現(xiàn)實的市場非有效,存在某些被錯誤定價的證券,基金就可以憑借一定的策略獲得連續(xù)、意外的投資回報。

二、國內(nèi)相關(guān)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)這方面的研究起步較晚,關(guān)注的研究熱點也只是放在國外已有的理論引進解釋和實證結(jié)果是否適用于中國市場的問題上。李靜鐘、朝輝(2004)對如何提高社?；鹂冃нM行對策建議,指出社保改革的核心是做實“個人賬戶”。面對如此之大的養(yǎng)老金規(guī)模,偏低的投資收益將不能實現(xiàn)養(yǎng)老金有效保值增值。同濟大學(xué)周光霞在(2005)《養(yǎng)老基金投資績效評價》中本文基于養(yǎng)老基金越來越多地通過資本市場來達(dá)到保值增值的前提下,來研究養(yǎng)老基金投資績效的評價問題。所以對于養(yǎng)老基金的投資績效的評價也不能完全照搬基金的評價方法,應(yīng)該在理解養(yǎng)老基金投資特點的前提下,提出養(yǎng)老金的獨特的投資評價方法,借此來對一定時期內(nèi)的養(yǎng)老基金的投資績效做出正確的判斷,總結(jié)經(jīng)驗,從而有利于養(yǎng)老基金的保值增值[3]。劉子蘭、陳曉紅和李紅剛(2007)在《B―S期權(quán)定價模型與社?；鹱顑?yōu)費率研究》中指出委托投資最優(yōu)管理費雖然這是一個不低的費率水平,但是,理事會已經(jīng)將收益率波動風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了投資管理人,如果收益率超過上限水平,則投資管理人有權(quán)占有超額收益。李映輝、鐘貴江(2007)針對上海社保案從審計角度對我國社?；鹜顿Y績效進行研究,對績效審計的基本框架做了探討。

三、結(jié)論

因為社?；饘ν顿Y的安全性、流動性和收益性要求不同于普通基金,所以,在社?；鹂冃У脑u價過程中應(yīng)該考慮到安全性和流動性的指標(biāo),并能夠?qū)⑵渲糜谑找嫘灾?安全性是社保基金投資過程中第一位所要實現(xiàn)的目標(biāo),這是績效評價不能同于普通基金的最根本原因。

目前對于社?；鹂冃У难芯枯^少。這一方面是因為我國資本市場發(fā)展時間較短,社?；鹱鳛槭袌鲋黧w出現(xiàn)的機會較少,所以大多數(shù)主體對其績效評估采用和普通基金一樣的方式,這容易導(dǎo)致社保基金投資人和相關(guān)責(zé)任人的短視行為,最終侵蝕參保人利益。與社?；鸨旧硖匦韵嘟Y(jié)合進行研究是研究中有待進一步深化的問題。

參考文獻:

[1] Modigliani F, Modigliani L. Risk2adjusted performance Journal of Portfolio Management, 1997, 23(2):452

[2] 李靜 鐘朝暉:提高社保基金的投資績效對策分析. 金融與經(jīng)濟[J ]. 2005(1)

[3] 周光霞:養(yǎng)老金投資績效評價研究. 同濟大學(xué)碩士學(xué)位論文[M] 2005

篇5

我國社會保障基金主要包括養(yǎng)老保險基金、醫(yī)療保險基金、失業(yè)保險基金等。在我國的社會保障制度下，這些基金都由勞動和社會保障部下屬的社會保險事業(yè)管理中心進行管理，擬定社會保險基金統(tǒng)籌與調(diào)劑的具體辦法，指導(dǎo)各級社會保險經(jīng)辦機構(gòu)管理、存儲、劃撥社會保險基金。

另外，我國還于2000年9月成立了全國社會保障基金理事會，該基金系為應(yīng)對未來人口老齡化，而由中央籌集管理的社保資金，并非地方的社?；稹?/p>

《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》總則第二條這樣定義：全國社會保障基金，指全國社會保障基金理事會負(fù)責(zé)的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的中央政府集中的社會保障基金。該基金的監(jiān)管機構(gòu)是全國社會保障基金理事會。目前公布的全國社保基金2002年年報顯示，其年收益為2.75%（高于2001年度的2.25%），全國社保基金資產(chǎn)總額合計

1241.86億元，其中股票為12.26億元，占1.02%。

上述兩項基金均是為應(yīng)對退休人員所設(shè)立的保障基金，都是老百姓的“養(yǎng)命錢”。本文的社保基金投資正是從這個意義上來講的。

我國的企業(yè)年金在2000年以前被稱為企業(yè)補充養(yǎng)老保險，作為企業(yè)自愿繳納的補充養(yǎng)老保險，它是職工福利待遇延期支付的一部分。我國的企業(yè)年金制度不同于澳大利亞、瑞士的強制性養(yǎng)老金制度。目前我國企業(yè)年金的管理雖然不由政府直接監(jiān)管，但它的運作要受到政府的監(jiān)督與監(jiān)管。根據(jù)《中國企業(yè)年金制度與管理規(guī)范》報告統(tǒng)計，截至2000年底，企業(yè)年金制度覆蓋人數(shù)為560.33萬，企業(yè)年金積累基金總量為191.9億元，人均3425元。目前,我國企業(yè)年金的基金運營管理主要是銀行存款和購買國債。由于投資渠道狹窄，在國家連續(xù)降息的情況下，企業(yè)年金的投資收益率很低。2000年中國企業(yè)年金的投資收益率平均只有2.79%，其中行業(yè)為3.2%，地方則更低，僅為1.34%。

2社保基金與企業(yè)年金基金投資的相同點

社?；鹋c企業(yè)年金基金都具有投資期限長，投資規(guī)模大，預(yù)期支付額度比較確定、目前收益率偏低的特點。它們在如下方面是相同的：

2.1投資面臨的風(fēng)險相同

一般而言，作為社?；鸷推髽I(yè)年金基金的投資者在任何一種資產(chǎn)中所可能承擔(dān)的風(fēng)險主要可以分為壞債風(fēng)險、利率風(fēng)險、市場風(fēng)險、購買力風(fēng)險、流動性風(fēng)險、政治風(fēng)險、以及管理風(fēng)險等。在這些風(fēng)險當(dāng)中，幾乎任何一種風(fēng)險都包含了兩個性質(zhì)不同的部分：一部分是可以分散的非系統(tǒng)風(fēng)險，即由于某一種資產(chǎn)的個別因素的變動而帶來的風(fēng)險，與整個資本市場不相關(guān)，這就是說，一種資產(chǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險并不會連帶地給其他資產(chǎn)也帶來風(fēng)險，所以它就可以通過資產(chǎn)組合的多樣化加以消除；另一部分是不可以分散的系統(tǒng)風(fēng)險，它是由于一般經(jīng)濟環(huán)境或整個資本市場的變動而產(chǎn)生的風(fēng)險，它不可能通過資產(chǎn)組合的多樣化而消除。如社保基金和企業(yè)年金基金在實際給付之前的一段相當(dāng)長的時間里，都將面臨著通貨膨脹即購買力的風(fēng)險，因此如何規(guī)避風(fēng)險、實現(xiàn)對二類基金的保值增殖是基金管理機構(gòu)所面臨的問題。同時為降低國家工資替代率，減輕政府的財政支出壓力，提高退休人員的未來生活水平等也使得我們要加緊對基金的投資研究。

2.2投資需要完善的資本市場

資本市場是由證券市場、債券市場、期貨市場、期權(quán)市場、共同基金等組成。我國的資本市場目前的狀況是規(guī)模過小、結(jié)構(gòu)不盡合理、而且投資收益偏低。一旦作為機構(gòu)投資者的社?；?、企業(yè)年金基金大規(guī)模進入資本市場后，基金的投資發(fā)展與資本市場的發(fā)展完善變?yōu)榛榍疤崃?。一方面?dāng)社保基金，企業(yè)年金基金用于資本市場后，它會改變資本市場中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資本市場的資源配置，因為是機構(gòu)投資者，它的目標(biāo)價值是中長期的。以股市為例，社?；稹⑵髽I(yè)年金基金是一種典型的投資期長，資金規(guī)模大的機構(gòu)投資者，它追求的是持股期間的股息收入，這與從事股票買賣賺取價差的投機者不同。因此在很大程度上消除由眾多機會投資者短線投資帶來的股市頻繁波動，有利于資本市場的長期穩(wěn)定。另外這兩種基金在投資過程中通常對幾種投資工具進行投資組合，有利于金融衍生工具的催生和發(fā)展；另一方面，完善的資本市場會提供多種投資工具，完善的資本市場為社?；鸷湍杲鸹鹛峁└鼜?fù)雜的資產(chǎn)配置方式和更多樣化的風(fēng)險分散手段，有利于提高投資收益率。社?；鸷推髽I(yè)年金基金的投資運營和資本市場相輔相成的關(guān)系已經(jīng)被英國、美國等國家的實際經(jīng)驗所證實（見表1)。

2.3投資需要健全的法律法規(guī)

我國的社會保障制度正在經(jīng)歷由現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分基金積累制的轉(zhuǎn)變。企業(yè)年金制度在我國實行也不過10多年的時間。社會保障制度的改革和創(chuàng)新，社?；稹⑵髽I(yè)年金基金的投資運營都需要理論先行。對這兩項日益龐大的關(guān)乎百姓生活的“養(yǎng)命錢”的投資運營，國家一直持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度。關(guān)于投資工具的選擇，投資規(guī)模和比例的出發(fā)點均遵循“安全第一，兼顧效率”的原則。隨著我國人口老齡化的到來，我國養(yǎng)老金缺口的日益增大，未來支付壓力使得政府會加強對社?；?、企業(yè)年金基金投資的立法。如2003年1月底，國務(wù)院出臺了《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，2003年5月1日，由勞動和社會保障部制定的《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》也相繼出臺。另外，有關(guān)在投資監(jiān)管、稅收政策等方面的法律法規(guī)也在逐步醞釀之中。

3社?；鹋c企業(yè)年金基金投資的不同點

3.1抗風(fēng)險能力不同

以上對社保基金的定義我們知道，社保基金保障著企業(yè)職工的基本養(yǎng)老保險、基本的醫(yī)療、失業(yè)保險等方面。它的及時給付是社會穩(wěn)定的前提條件。因此當(dāng)社?；鹩糜谕顿Y時，我們在遵循安全性、收益性、流動性的投資三原則時，我們必須著重考慮安全性即其承擔(dān)風(fēng)險的能力。所以對于社?；鸬耐顿Y政府作出了這樣的規(guī)定：基本養(yǎng)老保險基金實行收支兩條線管理，保證?？顚Ｓ?，并全部用于職工的養(yǎng)老保險，嚴(yán)禁任何形式的擠占、挪用和揮霍浪費。基金節(jié)余款除預(yù)留相當(dāng)于2個月的支付費用外，應(yīng)全部購買國家債券和存于銀行專戶，嚴(yán)禁投入其他金融和經(jīng)營性事業(yè)。而對于企業(yè)年金基金而言，由于它是職工福利待遇的一部分，退休職工在取得穩(wěn)定的基本養(yǎng)老保險金后，為追求更好的退休待遇，一般能夠接受在專家理財?shù)臈l件下，將企業(yè)年金基金投向風(fēng)險較大的投資領(lǐng)域，以求得未來更高的給付水平。在這里，我們可以這樣說，如果社?；鸩扇〉氖欠€(wěn)健的投資策略的話，那么企業(yè)年金基金則可以采用進取的投資策略。

3.2投資工具不同

在現(xiàn)階段，我國的社保基金的投資工具主要限于存入財政專戶和購買國家債券，還有極少數(shù)投資于股票市場，投資收益率低。目前國家對于企業(yè)年金的投資渠道和比例沒有明確的規(guī)定，同時我們也看到年金基金的收益率也不樂觀。因為社保基金和企業(yè)年金基金的抗風(fēng)險能力的不同，我們可以適度地作出拓寬投資渠道，增加投資比例的嘗試。2003年3月底，全國社保基金理事會作出決定：今年社保基金的股票投資比例為總資產(chǎn)的25%（可上下浮動5%），這與去年5.1%的股票投資比例相比較而言，社?；鹜顿Y股票的力度明顯加大。同樣企業(yè)年金基金也可以在股票投資領(lǐng)域、公司債券、期權(quán)投資、風(fēng)險投資、房地產(chǎn)，國家大型基建項目等方面加大投資比例，畢竟企業(yè)年金基金有較高的抗風(fēng)險能力。與社?；鹣啾龋髽I(yè)年金基金應(yīng)該有更為廣泛的投資渠道，采取更多的投資工具。

3.3投資監(jiān)管主體不同

目前，我國社會保障基金的監(jiān)管采用的是由全民事業(yè)單位（如勞動社會保障部門內(nèi)設(shè)的社會保障基金管理中心等）進行集中投資運營的形式，也可以說主要是采用了集中性公營和直接投資的方式。形成了以社會保障監(jiān)管委員會為核心的宏觀層次監(jiān)管；以地方各級勞動社會保障機構(gòu)為中心的中觀層次監(jiān)管；以社會保障投資主體為微觀層次的監(jiān)管的多層次監(jiān)管體系。另外全國社?；鹄硎聲t負(fù)責(zé)監(jiān)管全國社?；?。我們認(rèn)為既然企業(yè)年金基金作為企業(yè)和職工自愿交納基金，同時作為國家基本養(yǎng)老保險的補充，它的投資運營應(yīng)完全按照市場規(guī)則辦理，走企業(yè)化發(fā)展的模式，它的監(jiān)管應(yīng)該交由私營部門監(jiān)管和運營。企業(yè)年金基金在國外交給私營部門管理，往往取得較好的收益（見表2）。

從表2可以看出：當(dāng)養(yǎng)老基金被基金管理公司管理時，基金的年平均收益率往往高于被政府機構(gòu)管理的基金。原因不難理解：當(dāng)養(yǎng)老基金在尋求間接入市的管理公司時，那些資金實力雄厚、專業(yè)化水平高、有著豐富資金運作經(jīng)驗的公司脫穎而出，能夠滿足養(yǎng)老基金保值增值的要求。而大部分由政府管理的養(yǎng)老金由于政府自身運營效率不高、養(yǎng)老金在投資方面受到較多限制、缺乏競爭機制等原因而導(dǎo)致養(yǎng)老金收益率不高甚至出現(xiàn)嚴(yán)重縮水的情形。

篇6

[關(guān)鍵詞] 社?；?； 績效分析； 投資收益

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 15. 064

[中圖分類號] D632.1 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）15- 0097- 02

社會保障事業(yè)是政府的經(jīng)濟職能之一，財政承擔(dān)著社會保障事業(yè)的最終責(zé)任。中國社會保險制度改革開始于 20 世紀(jì) 90 年代，改革范圍包括社?；鸬幕I集模式和運用方面。但對于社保基金的保值增值方面的評價卻有所欠缺，不能為后續(xù)社?；鸸芾戆l(fā)揮指導(dǎo)作用。因此加強對社?；鸬目冃гu價顯得尤為重要。

1 社?；鸬南嚓P(guān)概念

1.1 含義

社會保障基金，是根據(jù)國家有關(guān)法律、法規(guī)和政策的規(guī)定，為實施社會保障制度而建立起來、?？顚Ｓ玫馁Y金。

1.2 特點

社會保障基金特點主要有：

（1） 覆蓋面廣：社會保障資金來源多渠道，既有來源于用人單位的繳費，也有來源于勞動者個人的繳費，也有來源于政府的一般稅收，還有基金投資所得和來源于第三次分配的慈善捐贈等。

（2） 統(tǒng)籌互濟性：在社會保障資金籌集過程中，收入較多的人比收入較少的人繳納的費用一般要多一些，而在資金使用的過程中，是根據(jù)制度的規(guī)定統(tǒng)一分配，個人享受的權(quán)利與承擔(dān)的義務(wù)并不嚴(yán)格對應(yīng)，具有較強的統(tǒng)籌互濟性。

（3） 保值增值性：通過不同的渠道籌集到的社?；?，是社會保障制度的物質(zhì)基礎(chǔ)，所以社?；鸨仨氁獙崿F(xiàn)保值。同時社會保障基金也應(yīng)當(dāng)具有增值性，籌集的社保基金交由相關(guān)機構(gòu)進行投資運營，從而實現(xiàn)基金的增值，以保證社保對象的福利不會隨時間而下降。社?；鹬挥袑崿F(xiàn)保值增值才是真正保障公民的合法權(quán)益。

2 社?；鹜顿Y相關(guān)理論

2.1 社會保障理論

馬克思在《資本論》中對資本主義社會的“剩余價值”批判尤多，資本主義在其對于社會收入的分配中，由于不變資本和勞動力在再生產(chǎn)時會遭到意外的損失，但是資本主義社會對于為勞動者建立勞動社會保障制度卻十分關(guān)心?！袄麧櫟囊徊糠郑词Ｓ鄡r值的一部分，從而已體現(xiàn)所追加勞動的剩余產(chǎn)品的一部分，必須充當(dāng)保險基金”，對勞動者進行社會保障是“一切社會生產(chǎn)方式所共有的基礎(chǔ)”。

2.2 資產(chǎn)配置理論

資產(chǎn)配置的理論基礎(chǔ)，是建立在現(xiàn)資組合理論上的，對于資產(chǎn)而言風(fēng)險和收益是相隨的，通過投資到獲益形式有差別的資產(chǎn)中，構(gòu)建有效的資產(chǎn)組合可以最大程度地降低風(fēng)險并獲得最大收益。資產(chǎn)配置的根本作用，在于通過對資產(chǎn)的選擇和有效組合，實現(xiàn)符合資金偏好的長期投資目標(biāo)。

2.3 委托理論

委托理論是制度經(jīng)濟學(xué)契約理論的主要內(nèi)容之一，其主要觀點認(rèn)為：委托關(guān)系是隨著生產(chǎn)力的發(fā)展和規(guī)模化生產(chǎn)的出現(xiàn)而產(chǎn)生。其原因一方面是生產(chǎn)力的發(fā)展使得分工進一步細(xì)化，權(quán)利所有者由于知識、能力和精力等原因不能行使所有的權(quán)利；另一方面專業(yè)化分工產(chǎn)生了一大批具有專業(yè)知識的人，他們有精力、能力行使好被委托的權(quán)利。

3 社?；疬\營現(xiàn)狀

3.1 社?；鸬馁Y金籌集

社會保障基金的來源包括：中央財政預(yù)算撥款、國有股減持劃入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的以其他方式籌集的資金、投資收益及股權(quán)資產(chǎn)。其中從財政撥入的全國社會保障基金資金情況見表1。

3.2 社?；鸬耐顿Y方式

基金投資范圍分為境內(nèi)投資和境外投資?；鹁硟?nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、股票、證券投資基金和股權(quán)投資基金等?；鹁惩馔顿Y范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場產(chǎn)品、債券、股票、證券投資基金，以及用于風(fēng)險管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。

為了確保投資的安全性、收益性、流動性等要求，我國同世界各國一樣對投資比例進行紀(jì)律性約束，其中銀行存款和國債比例不得低于50%，企業(yè)債券、金融債券比例不得高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

3.3 社保基金的投資收益率與通貨膨脹率

截止到2011年12月31日，全國社會保障基金共實現(xiàn)投資收益2 845.93億元，年均資產(chǎn)收益率達(dá)8.40%，超出同期年均通貨膨脹率5.97個百分點，見表2。

4 社?；鹂冃Х治?/p>

4.1 資金籌集方面的績效分析

社保基金征收工作并不樂觀，過去在社保制度實施過程中，經(jīng)常出現(xiàn)社會保險費征繳困難的問題。如果在社保費繳納上不采取強制手段，社會保障實施的制度就難以發(fā)展下去，勞動者的權(quán)益就難以得到保障。

4.2 投資方式方面的績效分析

從審計署公布的情況來看，結(jié)余的社會保險基金，95%以上用于活期存款或定期存款。在這個通貨膨脹的時代，這無異于讓社?；鹳Y產(chǎn)迅速縮水，擴大了社?；鸬娜笨凇?/p>

2011年，全國社?；饳?quán)益投資收益為73.37億元，投資收益率0.84%。截至2011年，全國社?；鹄塾嬐顿Y收益額2 845.93億元，年均投資收益率8.40%。雖然相比之前快速、穩(wěn)定增長的投資收益率，2011年的投資收益看上去不那么盡如人意，但在上證指數(shù)2011年全年下跌超過20%、眾多投資機構(gòu)大幅虧損的大背景下，全國社保基金的投資能夠取得正收益顯得十分耀眼。

4.3 投資收益方面的績效分析

在市場經(jīng)濟條件下，以貨幣形式存在的社?；?，在利息下調(diào)及通貨膨脹等因素的影響下，不僅不能實現(xiàn)保值增值，反而有貶值的危險。從絕對值上看，截止到2011年12月31日，全國社會保障基金共實現(xiàn)投資收益2 845.93億元，年均資產(chǎn)收益率達(dá)8.40%。而對社?；疬M行績效評價需要以相對值為標(biāo)準(zhǔn)，將通貨膨脹率和國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率作為比較的基準(zhǔn)率。那么，可以用國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率作為衡量基準(zhǔn)。

從表2分析得出，全國社會保障基金的年均收益率為8.43%，明顯高于年均通貨膨脹率2.43%，因此，全國社會保障基金在2001-2011年期間實現(xiàn)了保值目標(biāo)，戰(zhàn)勝了通貨膨脹的侵蝕。而全國社會保障基金年均投資收益率8.40%低于GDP的年均增長率9.87%，也就意味著充分享受到經(jīng)濟發(fā)展的成果?？傮w上看，全國社會保障基金實現(xiàn)了保值目標(biāo)，但離最高收益目標(biāo)還有一定的差距，而且在考察期內(nèi)其投資收益率不穩(wěn)定，出現(xiàn)巨大波動。

5 展 望

改革開放以來，經(jīng)過30多年的發(fā)展，我國社會保險改革已取得很大的進步，但由于經(jīng)濟、社會環(huán)境的復(fù)雜性和改革目標(biāo)模式本身的原因，我國社會保險基金管理仍存在諸多問題，其中之一就是缺乏完善的基金管績效評價機制，績效評價機制在我國社會保險基金管理中運用得相對較少，績效評價所具有的反映、評價、矯正、監(jiān)督功能得不到發(fā)揮，從而嚴(yán)重阻礙了社會保險基金管理的發(fā)展。

主要參考文獻

[1] 鄭功成. 社會保障學(xué)[M]. 北京：商務(wù)印書館，2000：36.

篇7

一、我國養(yǎng)老保險基金低投資收益率的原因分析

1．投資渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)不合理。我國長期以來把保持基金的安全性作為首選目標(biāo)，并對養(yǎng)老保險基金的投資渠道和投資工具進行了嚴(yán)格限制。根據(jù)2001年公布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）的規(guī)定，社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。其中，銀行存款和國債投資的比例不得低于50％，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風(fēng)險高收益的項目。截止到2004年年底，全國社會保障基金資產(chǎn)共分為四大類：第一類為風(fēng)險小的銀行存款，占總資產(chǎn)的39％；第二類為風(fēng)險較小的債券投資，占總資產(chǎn)的43％；第三類為有一定風(fēng)險的股權(quán)投資，占總資產(chǎn)的7％；第四類為風(fēng)險較大的股票投資，占總資產(chǎn)的11％。從資產(chǎn)分布情況看，風(fēng)險較小的投資占總資產(chǎn)的82％，與發(fā)達(dá)國家和地區(qū)主要投資于資本市場的基金投資結(jié)構(gòu)完全不同（見表1）。這種投資安排一方面保障了基金運行的安全性，另一方面也說明我國基金投資渠道過于狹窄，投資結(jié)構(gòu)不盡合理，資產(chǎn)過于集中，長此以往，不僅基金增值目標(biāo)無從談起，養(yǎng)老基金的償付能力無法保障，安全性目標(biāo)也會受到嚴(yán)重影響。

2．養(yǎng)老保險基金投資主體存在“缺位”與“越位”現(xiàn)象。按照《暫行辦法》的規(guī)定，全國社會保障基金理事會為國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位，其主要職責(zé)是負(fù)責(zé)管理運營全國社?；穑绫；鹜顿Y主體應(yīng)為社?；鹜顿Y管理人，即取得社?；鹜顿Y管理業(yè)務(wù)資格、根據(jù)合同受托運作和管理社?；鸬膶I(yè)性投資管理機構(gòu)。我國目前有10家社?；鹜顿Y管理人（基金管理公司和投資銀行），他們應(yīng)該是社?；鸬耐顿Y主體。但事實情況是，根據(jù)《2004年全國社會保障基金年度報告》顯示，截止到2004年12月31日，全國社?；鹳Y產(chǎn)總額1711．44億元，其中，社?；饡苯油顿Y的資產(chǎn)1098．77億元，占比高達(dá)64．20％；而委托投資資產(chǎn)僅為612．67億元，占35．80％，投資收益率僅為3．32％。根據(jù)國際上養(yǎng)老基金的運作經(jīng)驗，有效的基金運作應(yīng)引入競爭，由多家非政府部門依法經(jīng)營，而國家管制型的基金運作，因為權(quán)責(zé)不明晰，難以有效防范基金運作過程中可能出現(xiàn)的欺騙、侵吞、挪用及濫用現(xiàn)象。同時，也直接導(dǎo)致了基金運作的低收益率。我國養(yǎng)老基金投資主體的“缺位”與“越位”以及由此形成的行政管理部門直接投資比重過高的現(xiàn)狀是導(dǎo)致基金投資效益低下的重要制度因素，不利于我國基金投資長效機制的建立和運行。

3．高質(zhì)量的投資機構(gòu)和投資人才匱乏。全國社?；鹄硎聲^2002年評選出6家投資管理人之后，2004年又增加了包括易方達(dá)在內(nèi)的3家基金管理公司和中國國際金融有限公司共4家社?；鹜顿Y管理人。投資機構(gòu)過多使有限的養(yǎng)老基金投資過于分散，由于當(dāng)前我國投資工具還比較單一，投資機構(gòu)缺乏大規(guī)模、高質(zhì)量基金運作的豐富經(jīng)驗，容易形成重復(fù)投資或相反投資，從而降低基金投資效益。而且當(dāng)前開放式基金尚在試點，基金行業(yè)發(fā)展還處于初步成長階段，制度結(jié)構(gòu)尚未完善，運作行為尚未成熟，基金管理公司的評價體系目前也未建立，因此，理事會在遴選投資機構(gòu)時缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，管理人的選擇上易流于形式。另外，我國當(dāng)前無論是全國社?；鹄硎聲€是這10家基金投資機構(gòu)，在高級投資人才方面都比較匱乏，尤其是能夠運作大規(guī)?；?，懂金融、管理、社會保障、證券投資、會計、法律等相關(guān)知識和具有豐富投資經(jīng)驗的復(fù)合型人才更是鳳毛麟角，這也是當(dāng)前基金投資效益不高的重要因素。

4．地區(qū)分割和行政干預(yù)削弱了養(yǎng)老保險基金的統(tǒng)一管理。當(dāng)前我國養(yǎng)老保險基金實行的是區(qū)域性分級管理，養(yǎng)老保險基金基本上處于三級地方（省、市、縣）政府的分散管理之中；由于三方責(zé)、權(quán)、利職責(zé)不清，缺乏有效的風(fēng)險分擔(dān)和制約機制，養(yǎng)老保險基金的管理比較混亂，老百姓的養(yǎng)命錢時常用不到刀刃上。首先，盡管養(yǎng)老保險的收支由中央統(tǒng)一規(guī)定，但允許地方根據(jù)當(dāng)?shù)貙嶋H情況確定繳費比例和支出水平。有些地方政府從自身利益出發(fā)，隨意提高繳費比例，降低支出水平，既增加了企業(yè)和工人的負(fù)擔(dān)，又損害了養(yǎng)老保險受益者的利益。其次，有些地方政府違反?？顚Ｓ玫脑瓌t，隨意挪用、擠占養(yǎng)老保險基金，又無法按時償還，從而形成了大量的呆壞賬，極大地?fù)p害了廣大群眾繳納養(yǎng)老保險的積極性和主動性，同時增加了養(yǎng)老保險的“隱性債務(wù)”，提高了支付風(fēng)險。最后，當(dāng)前養(yǎng)老保險基金的地方虧空大多由中央政府“買單”，這種責(zé)權(quán)脫節(jié)的管理體制一方面加大了中央財政的壓力，另一方面也使地方政府“有恃無恐”，容易滋生等不正之風(fēng)。

二、提高養(yǎng)老保險基金投資效益的途徑分析

完善養(yǎng)老保險基金管理制度，提高基金投資效益，使有限的養(yǎng)老保險基金得到保值、增值，以應(yīng)對我國提前到來的人口老齡化，充分發(fā)揮其“穩(wěn)壓器”、“調(diào)節(jié)器”、“減震器”的作用，是我們當(dāng)前社保工作的重中之重。筆者認(rèn)為，可以從以下四個方面著手提高基金投資效益：

（一）拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟的發(fā)展過程中，各國養(yǎng)老保險基金投資對象的范圍不斷拓寬，投資工具不斷多元化，資產(chǎn)配置和組合不斷優(yōu)化?；趯︷B(yǎng)老保險基金的安全性考慮，許多國家對養(yǎng)老保險基金投資對象的風(fēng)險程度進行了較為科學(xué)的界定，并在此基礎(chǔ)上制定了投資工具的控制比例。如比利時規(guī)定投資于政府債券的控制比例為15％；法國規(guī)定投資于政府債券的最低比例為34％；英國規(guī)定應(yīng)將5成以上投資于本國的股票市場，約2成投資于海外股票市場；瑞士政府對投資于各種不同風(fēng)險工具的比例設(shè)置了最高界限，即國內(nèi)股票為30％、外國股票為10％、外國貨幣資產(chǎn)為20％。根據(jù)《暫行辦法》，我國的養(yǎng)老保險基金目前可以選擇包括從實業(yè)資產(chǎn)到金融資產(chǎn)在內(nèi)的各種投資工具。2004年我國各類投資品種占社?；鹂傎Y產(chǎn)的目標(biāo)投資比例情況為：固定收益部分，包括協(xié)議存款、國債和債券委托目標(biāo)投資比例是70％，可上下浮動10％；現(xiàn)金等價物投資，包括普通銀行存款和國債回購的目標(biāo)投資比例是5％，最高不超過10％；股票的目標(biāo)投資比例由2003年的5．1％增加到25％，可上下浮動5％。和2003年相比，投資力度在不斷加大。因此我們的投資重點應(yīng)當(dāng)注重以下方面：

1．國債和銀行存款。這是我國當(dāng)前最重要的養(yǎng)老保險基金的常規(guī)性投資渠道，由于有國家信用的擔(dān)保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優(yōu)勢；尤其是國債，它一般可以認(rèn)為是零風(fēng)險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優(yōu)于銀行存款，這也是我國養(yǎng)老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現(xiàn)在的國債品種比較單一、期限結(jié)構(gòu)不盡合理、并對利率風(fēng)險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款的利率。因此，我國應(yīng)加大國債改革力度，充分發(fā)揮國債在滿足養(yǎng)老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內(nèi)。而銀行存款也應(yīng)只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。

2．養(yǎng)老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業(yè)界專家稱此舉表明我國社?；鹨选扒娜蝗胧小薄?001年底出臺的《暫行辦法》規(guī)定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業(yè)債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達(dá)50％，這一規(guī)定為社會保障基金進入資本市場和商業(yè)化運作提供了法律依據(jù)。目前，社?；鹪趪鴥?nèi)資本市場的投資額度不斷擴大。截至2005年9月底，全國社保基金總資產(chǎn)達(dá)1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養(yǎng)老金機構(gòu)投資特點的投資品種，包括企業(yè)債、金融債、股票組合、回購組合、穩(wěn)健組合、指數(shù)基金和參股非上市企業(yè)等。全國養(yǎng)老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規(guī)模的60％。全國社?；鹨殉蔀橘Y本市場舉足輕重的機構(gòu)投資者。根據(jù)國外經(jīng)驗，謹(jǐn)慎地放寬養(yǎng)老金的股票投資限制，是提高養(yǎng)老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發(fā)展只有10年左右的時間，市場運行不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場風(fēng)險大大高于西方成熟股市的風(fēng)險，且資本市場發(fā)育不完全，可供養(yǎng)老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進的戰(zhàn)略，允許養(yǎng)老金在控制風(fēng)險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進入證券市場，主要購買風(fēng)險小、收益穩(wěn)定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養(yǎng)老保險基金參與股票投資、信托投資、實業(yè)投資、不動產(chǎn)投資以及股指期貨和股指期權(quán)等衍生金融工具。

3．加大國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入力度。我國正處于經(jīng)濟建設(shè)高速發(fā)展的時期，尤其是隨著“十一五”規(guī)劃綱要的制定和實施以及建設(shè)社會主義新農(nóng)村戰(zhàn)略的實施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)急需大量資金，這為養(yǎng)老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養(yǎng)老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩(wěn)定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉(zhuǎn)入國家長期基礎(chǔ)建設(shè)并不等于購買國債，因為購買國債的結(jié)果是基金投資的項目決定權(quán)仍然掌握在政府手中，而經(jīng)驗表明，大部分由政府主管的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)效率極低，容易造成浪費，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的整個過程。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老保險基金投資要重點關(guān)注電力、通訊、交通、能源和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項目，這些項目的特點是建設(shè)周期長，規(guī)模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優(yōu)惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業(yè)，而且具有穩(wěn)定性，投資風(fēng)險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應(yīng)該成為今后我國養(yǎng)老保險基金投資的重要發(fā)展方向。

4．國際投資。由于受信用風(fēng)險、外匯管制、產(chǎn)業(yè)分布及養(yǎng)老金投資法規(guī)等因素的影響，大多數(shù)國家養(yǎng)老金都是在上世紀(jì)70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養(yǎng)老金把少量的資產(chǎn)投資于境外。隨著全球資本市場的發(fā)展，出于分散風(fēng)險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養(yǎng)老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調(diào)查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養(yǎng)老基金資產(chǎn)中18％為國外資產(chǎn)，法國為5％，德國為7％。在發(fā)展中國家中，2003年智利養(yǎng)老基金國際投資的資產(chǎn)比重已上升至18％。政府計劃在兩年內(nèi)將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經(jīng)將養(yǎng)老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數(shù)據(jù)表明，海外投資已經(jīng)成為國際上養(yǎng)老金分散投資風(fēng)險、提高投資效益的重要途徑。結(jié)合我國的現(xiàn)實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機性較強，風(fēng)險大而收益率不穩(wěn)定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應(yīng)積極穩(wěn)妥地將一部分養(yǎng)老保險基金投資于海外，提高資產(chǎn)的整體收益率。

（二）明確投資主體，提高投資效益

社會保障基金屬于社會性公共基金，應(yīng)由社會自治性機構(gòu)組織管理，避免各級政府及任何機構(gòu)對社會保障基金的影響和干預(yù)。而我國當(dāng)前的投資機構(gòu)主要是全國社?；鹄硎聲虼藨?yīng)根據(jù)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的原則，采取委托經(jīng)營方式（基金管理中心不直接進行投資），通過競爭，明確經(jīng)過基金理事會資格認(rèn)定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社?；鹄硎聲鸩酵顺鐾顿Y領(lǐng)域。同時，由于養(yǎng)老保險基金規(guī)模大，是老百姓的“養(yǎng)命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機制，專門成立養(yǎng)老保險投資銀行。為避免重復(fù)投資，國家應(yīng)對養(yǎng)老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現(xiàn)有基金管理公司和一般性商業(yè)銀行的規(guī)定，并在稅收政策等方面予以優(yōu)惠，以促使其努力開發(fā)新型投資工具，積極吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的投資管理人才。還可以考慮引進外資，與發(fā)達(dá)國家有經(jīng)驗的投資機構(gòu)聯(lián)合，擴大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養(yǎng)老保險基金的整體投資效益。

（三）加強制度設(shè)計，提高統(tǒng)籌層次，降低運行成本

針對當(dāng)前養(yǎng)老保險基金區(qū)域分割和行政干預(yù)嚴(yán)重的現(xiàn)狀，我們應(yīng)加強制度設(shè)計的力度，協(xié)調(diào)關(guān)系，建立養(yǎng)老保險基金垂直管理體系，統(tǒng)一管理，統(tǒng)一分配，提高統(tǒng)籌層次。養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)籌正是我國當(dāng)前努力建設(shè)的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現(xiàn)和基本實現(xiàn)養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌。提高統(tǒng)籌層次，能夠在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)各地區(qū)繳費基數(shù)、繳費比例和享受待遇標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，加大基金調(diào)劑功能，消除參保職工跨地區(qū)流動的障礙。同時，通過減少管理環(huán)節(jié)和管理層次，建立風(fēng)險分擔(dān)和權(quán)利制約機制，可以實現(xiàn)集中管理，避免“隱性債務(wù)”的進一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風(fēng)險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領(lǐng)的行為，維護基金安全。在推行省級統(tǒng)籌的過程中，要注意調(diào)動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責(zé)任分擔(dān)機制，做到責(zé)任明確，各盡其職。

（四）強化對養(yǎng)老保險基金投資的監(jiān)管

一是要在《暫行辦法》基礎(chǔ)上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結(jié)構(gòu)、投資方向、收益程度、風(fēng)險管理等做出規(guī)定，使基金投資及其監(jiān)管和保護有法可依。二是建立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督機制。在中央和省一級政府設(shè)立養(yǎng)老保險基金投資監(jiān)督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀(jì)檢等有關(guān)部門參加，保證養(yǎng)老保險基金的投資監(jiān)管。三是建立養(yǎng)老保險基金投資風(fēng)險準(zhǔn)備金機制。從各種投資機構(gòu)的投資收益中按照一定比例提取風(fēng)險準(zhǔn)備金，一旦遭遇大的投資風(fēng)險，養(yǎng)老保險基金支付出現(xiàn)困難時，由投資風(fēng)險準(zhǔn)備金給予暫時彌補。風(fēng)險準(zhǔn)備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優(yōu)惠利率。

參考文獻：

［1］沈譚晨，丁芳偉，高莉，王青山．社會保障基金的投資多元化［J］．衛(wèi)生經(jīng)濟研究，2002，（5）．

［2］胡瑩．社會保障基金的投資運營機制探討［J］．甘肅政法成人教育學(xué)院學(xué)報，2005，（1）．

［3］劉磊．社會保障基金有效投資的分析［J］．吉林財稅高等?？茖W(xué)校學(xué)報，2002，（2）．

篇8

【關(guān)鍵詞】企業(yè)年金 資產(chǎn)配置 投資收益

企業(yè)年金是指企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)上自愿建立的補充養(yǎng)老保險形式，主要由個人繳費、企業(yè)繳費和年金投資收益三部分組成。從廣義上講，補充養(yǎng)老保險的形式既包括信托型企業(yè)年金，也包括在商業(yè)保險機構(gòu)投保的具有養(yǎng)老保障功能的契約型商業(yè)保險。我國企業(yè)年金的發(fā)展起步較晚，1991 年首次提出“國家提倡、鼓勵企業(yè)實行補充養(yǎng)老保險”，2000年企業(yè)補充養(yǎng)老保險正式更名為“企業(yè)年金”。經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國企業(yè)年金已經(jīng)初具規(guī)模，無論是參加的職工人數(shù)、參加的企業(yè)數(shù)還是基金積累情況都獲得較快增長。人力資源和社會保障部的“2011年度人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報”顯示，2011年末全國有4.49萬戶企業(yè)建立了企業(yè)年金，比上年增長21.3%；參加職工人數(shù)為1577萬人，比上年增長18.1%。2011年末企業(yè)年金基金累計結(jié)存3570億元。據(jù)世界銀行預(yù)測，至2030 年，中國企業(yè)年金的規(guī)模將高達(dá)15萬億人民幣，成為世界第三大企業(yè)年金市場。

投資環(huán)節(jié)對于解決這筆龐大資金的保值增值問題有著非常重要的作用，而要提高企業(yè)年金的投資收益，合理的資產(chǎn)配置起著關(guān)鍵的作用?，F(xiàn)實經(jīng)驗表明，資產(chǎn)配置對企業(yè)年金的投資收益波動影響很大。布里森等學(xué)者在對82家大型的、擁有多元化資產(chǎn)的美國養(yǎng)老基金1977-1987年的投資組合樣本進行分析后，于1991年發(fā)表了一項重要結(jié)論，即投資收益差異的超過90%的部分來自于資產(chǎn)配置的不同，其余不足10%則取決于證券的選擇和時機的把握。資產(chǎn)配置不僅對投資組合業(yè)績有很高的貢獻度，作為投資管理的重要一環(huán)，它并且可以根據(jù)資產(chǎn)配置的策略來決定投資目標(biāo)，從而把資產(chǎn)配置放到一個戰(zhàn)略高度，使企業(yè)年金的投資管理與投資業(yè)績更接近于實際的運作情況。

一、我國企業(yè)年金資產(chǎn)配置現(xiàn)狀

（一）資產(chǎn)配置比例限制

目前，我國企業(yè)年金投資范圍和投資渠道都受到較大限制，企業(yè)年金作為長期資金投資者的地位和作用還沒有得到有效發(fā)揮。2011年5月1日起施行的新的《企業(yè)年金基金管理辦法》，進一步明確了我國企業(yè)年金投資管理的相關(guān)要求：企業(yè)年金基金財產(chǎn)限于境內(nèi)投資，投資范圍包括銀行存款、國債、中央銀行票據(jù)、債券回購、萬能保險產(chǎn)品、投資連結(jié)保險產(chǎn)品、證券投資基金、股票，以及信用等級在投資級以上的金融債、企業(yè)（公司）債、可轉(zhuǎn)換債、短期融資券和中期票據(jù)等金融產(chǎn)品。同時根據(jù)政策要求，企業(yè)年金基金投資的資產(chǎn)配置比例應(yīng)當(dāng)符合以下規(guī)定：第一，投資銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、債券回購等流動性產(chǎn)品以及貨幣市場基金的比例，不得低于投資組合企業(yè)年金基金財產(chǎn)凈值的5%；第二，投資銀行定期存款、國債、金融債、萬能保險產(chǎn)品等固定收益類產(chǎn)品的比例，不得高于投資組合企業(yè)年金基金財產(chǎn)凈值的95%。第三，投資股票等權(quán)益類投資產(chǎn)品的比例，不得高于投資組合資產(chǎn)凈值的30%的上限。新的《企業(yè)年金基金管理辦法》相對舊的來說，對企業(yè)年金基金投資比例限制的規(guī)定進行改動。比如11號令第四十八條法規(guī)條款提高了固定收益類投資比例，由23號令規(guī)定的不高于50%改為不高于95%，取消了國債20%最低投資比例的限制；降低了流動性投資比例限制，由23號令規(guī)定的不低于20%改為不低于5%。投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及股票基金、混合基金和投資連結(jié)保險產(chǎn)品（股票投資比例高于或等于30%）的比例仍維持原有比例，但取消了對股票20%的投資比例限制。從這些限制的調(diào)整來看，新的《企業(yè)年金基金管理辦法》的實施將是企業(yè)年金發(fā)展上一個新臺階的助力。但是嚴(yán)格的投資比例限制也將繼續(xù)在一定程度上制約我國企業(yè)年金的資產(chǎn)配置效果。

（二）收益率情況

據(jù)統(tǒng)計資料數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，在納入統(tǒng)計的636個國內(nèi)企業(yè)年金計劃中，有546個含股票/股票型基金投資，占總數(shù)的86%，2011年最高收益率為6.51%，不含股票/股票型基金投資的年金計劃共90個，占總數(shù)的14%，2011年最高收益率為5.53%。由此可見，適當(dāng)進行股票投資對提高企業(yè)年金的投資收益率是很有裨益的。

二、企業(yè)年金資產(chǎn)配置過程中存在的問題

篇9

將社會保險基金存入商業(yè)銀行和購買國債，可以保證基金的安全，但基金投資渠道受到限制。一般地，在名義利率高的年份，往往通貨膨脹嚴(yán)重；而在物價穩(wěn)定的年份，往往伴隨名義利率不斷下降，這兩種情況下社會保險基金都很難實現(xiàn)保值增值。所以在20世紀(jì)70年代以后，世界主要國家特別是發(fā)達(dá)國家為改變投資方式簡單、投資效益不高的局面，紛紛通過放松管制和加強政府協(xié)助等方法，積極拓寬養(yǎng)老基金投資渠道，推進養(yǎng)老基金（即我國的社?；穑┧接谢瓦\營的證券化進程。

發(fā)達(dá)國家社?；鸢l(fā)展現(xiàn)狀

拓寬投資渠道在發(fā)達(dá)國家，美國、加拿大和英國的社會保險基金管理很有特色。美國的做法是將社會保險基金投資于共同基金。共同基金將社會保險基金聚集在一起，以取得最高投資收益為目標(biāo)，由投資專家操作共同基金的營運，將資金分散投資于債券、股票等各種渠道，使基金獲得了較高收益。加拿大為保證社?；鸨Ｖ翟鲋担渤闪ｉT投資機構(gòu)，配備或聘請投資專家來專門從事基金投資。為降低風(fēng)險，基金的50％委托政府投資或購買政府債券，另外50％分別投資股票和企業(yè)債券等，并把銀行存款視為沒有辦法的辦法。英國于1980年專門成立國民投資與貸款辦事處，接受衛(wèi)生和社會保障部委托經(jīng)營社會保險基金，一部分按國家規(guī)定用于公共設(shè)施建設(shè)投資，購買政府發(fā)行的債券，另一部分用于短期信貸，特別是借給政府作短期用款。

從世界各國的情況來看，社會保險基金的投資渠道主要有以下幾種：

（1）銀行存款；（2）信托存款；（3）不動產(chǎn)投資；（4）有價證券投資；（5）直接貸款或委托貸款。在金融市場健全的條件下，普通股票是真正能夠抵制通貨膨脹影響的投資方式之一。1999年初美國總統(tǒng)克林頓在他發(fā)表的國情咨文中提出，今后15年內(nèi)，將從聯(lián)邦政府預(yù)算盈余中拿出2.7萬億美元用于社會保障計劃。而其中的25％即6750億美元將投入股票市場以提高投資收益。

養(yǎng)老基金運作私有化養(yǎng)老社會保障的私有化改革是有關(guān)國家在面臨人口嚴(yán)重老化、傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付式養(yǎng)老社會保障制度日益不堪重負(fù)的情況下，對本國的養(yǎng)老保障制度進行的一種戰(zhàn)略性的調(diào)整。它實際上是將提供退休收入的責(zé)任由政府部門全部或部分地轉(zhuǎn)移到職工個人身上。以美國為例，美國社保基金管理局的預(yù)測表明：到2019年社會保險稅收本金利息和開始不能滿足當(dāng)時的支付需求。

私有化的基本方向是推行個人帳戶制，并給予個人以一定的投資選擇權(quán)以提高養(yǎng)老基金的服務(wù)水平。以下給出幾個養(yǎng)老基金運作較為成功的案例。

案例1：最早實施私有化改革的是智利，主要措施是，加入私人養(yǎng)老保險計劃的職工個人可從21家私人養(yǎng)老基金管理公司（AFP）中任選一家開立自己的個人帳戶，養(yǎng)老基金之間是競爭關(guān)系，類似于美國的共同基金。這些基金按法規(guī)要求對股票和債券進行組合投資。投保人可以非常方便地將自己的帳戶挪向另外一家公司。由雇主每月按其工資的10％代其向個人帳戶繳納保險費，養(yǎng)老基金管理公司負(fù)責(zé)職工個人帳戶養(yǎng)老儲蓄的投資，職工退休后可將本金和投資收益一次性，

或者按月從個人帳戶提取。

案例2：新加坡的私人退休體系和智利又有所不同。新加坡的私人養(yǎng)老基金體系初步建立于1955年。居民必須為自己的各種未來可能的消費需求進行儲蓄：退休、醫(yī)療費用、教育甚至房屋購買等。雇員和雇主各支付相當(dāng)于工資20％的資金。

其他國家如意大利、秘魯、墨西哥、阿根廷、哥倫比亞、玻利維亞、烏拉圭等也紛紛實行了不同程度的改革。推行個人帳戶制的好處在于：（1）有利于應(yīng)付日益嚴(yán)重的人口老化問題。（2）利用個人退休帳戶的強制儲蓄功能，可提高國民儲蓄水平。（3）通過在養(yǎng)老基金的管理方面引進競爭機制來提高養(yǎng)老基金的投資收益率。

養(yǎng)老基金運營的證券化世界主要國家越來越多的養(yǎng)老基金涉足證券市場，購買企業(yè)股票和債券。養(yǎng)老基金在現(xiàn)代金融體系中已經(jīng)是證券市場上主要的投資者之一；也是證券市場上主要的穩(wěn)定力量。

舉一組數(shù)據(jù)來分析，這種趨勢是確定無疑的。20世紀(jì)60年代養(yǎng)老基金掌握的股票比例，倫敦證券交易所為10％，紐約證券交易所低于10％；但在20世紀(jì)90年代初，這一比例都已超過30％。除新加坡、比利時和法國外，表中其余15個國家和地區(qū)的股票投資比例均有所上升，其中股票投資比例最高的是香港（83.08％），其次是英國（79.02％）。另外股票投資比例增長速度最快的是挪威、丹麥與荷蘭。資本趨利的本性必將引導(dǎo)資本流向收益高的金融資產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計，美國完全用于購買政府特別國債的養(yǎng)老基金的年收益率只有7％，而主要投資股市的養(yǎng)老基金收益率為12－15％。智利的21個養(yǎng)老基金在1981－1995年間的年平均收益率達(dá)13.5％。大大高于同期國債的收益。

養(yǎng)老基金的證券化還體現(xiàn)在海外證券市場投資的比例不斷增加。在養(yǎng)老基金大舉向證券市場投資的同時，為分散風(fēng)險，世界主要國家紛紛放寬養(yǎng)老基金海外投資的比例限制。如在歐洲，過去養(yǎng)老基金的80％實行“戶內(nèi)管理”（即強調(diào)投資國內(nèi)證券市場），現(xiàn)在則在管理方式和投資政策上強化“戶外管理”，越來越關(guān)注海外股票市場。發(fā)展中國家也存在這一趨勢。比如，2000年8月底，智利養(yǎng)老基金在境外的投資額占這類私人企業(yè)養(yǎng)老金經(jīng)營總額的11.45％。該國中央銀行人士近日透露，政府已向議會提交法案，準(zhǔn)備把目前對養(yǎng)老金在境外投資的比例限制由現(xiàn)在的15％逐步放寬到35％。

我國社?；鹋c證券市場

從某種程度上講，社會保障基金與證券市場可以形成相輔相成的關(guān)系。一方面，證券市場可以通過國有股、國有法人股的減持實現(xiàn)國有資產(chǎn)的變現(xiàn)，為社會保障基金籌集資金，解決社會保障基金轉(zhuǎn)型期的資金窘迫；證券市場可以通過各種證券、債務(wù)組合或金融創(chuàng)新幫助社會保障基金實現(xiàn)保值增值。另一方面，社會保障基金的大量滾存資金可以托起證券市場，成為活躍和穩(wěn)定證券市場的重要因素。在歐美的經(jīng)濟體系中社?；鹗亲C券市場的重要支撐。尤其是開放式基金，其資金的60％－70％由社?；鸪鋵?。這一點很值得我國在進一步深化社會保障基金改革中予以借鑒。而且開放式基金在我國已開始發(fā)展的情況下，提及由社?；鸪鋵嵶C券市場既有必要性又有可能性。

社?；鸬耐顿Y要遵循安全性、收益性、流動性的原則。在銀行存款、國債安全但不能滿足保值增值要求的今天，社?；鸺毙枰环N收益比國債大，風(fēng)險比股票小的金融工具，開放式基金恰好滿足了這樣的要求。而且，開放式基金的規(guī)模不固定，投資者可以隨時追加或收回資金，這既可以滿足社?；鹆鲃有缘囊?，同時又可以適應(yīng)社保基金結(jié)余額下不斷變動的需要。

社會保障基金管理機構(gòu)管理水平低下，致使基金行政管理機構(gòu)與基金投資營運機構(gòu)分設(shè)的呼聲日益高漲。據(jù)悉，相應(yīng)的政策即將出臺。一旦管理與運營分離，將社保基金的投資運營交付基金管理公司，利用基金管理公司專業(yè)人員的知識、經(jīng)驗降低管理價格和管理風(fēng)險無疑是最為明智之舉。

在國外成熟市場，不僅基金品種豐富，保險公司還通過委托外部專業(yè)機構(gòu)管理、由控股公司的投資子公司管理等多種方式進行保險投資。

保險資金入市既是我國保險業(yè)發(fā)展的需要，也是我國證券市場發(fā)展的需要。隨著我國中央銀行多次降息，保險公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)展遇到了不小的困難。保險公司投資渠道受限制過多的問題已經(jīng)成為我國保險業(yè)發(fā)展的障礙。保險資金進入股市對于我國保險公司的競爭力，促進保險業(yè)的發(fā)展有著十分重要的意義。在實際操作中，一些保險公司認(rèn)為，保險資金入市還存在投資品種單一和渠道不暢的問題，更希望進一步開放保險資金入市的投資范圍，特別是能讓保險公司參與發(fā)起設(shè)立證券投資基金和設(shè)立基金管理公司。

篇10

一、社會保障基金投資風(fēng)險相關(guān)研究述評

國內(nèi)學(xué)者對社會保障基金投資風(fēng)險的研究是隨著社會保障基金的投資范圍擴大而逐步開展的。孫天法、張良華（2004）認(rèn)為，生產(chǎn)自動化水平達(dá)到一定的條件下，人工勞動成為大機器的操作異常的代替品，失業(yè)率將成為工業(yè)時代普遍的社會現(xiàn)象[1]。與此同時,隨著自動化生產(chǎn)發(fā)展，社會生產(chǎn)對勞動力的需求下降。人類生命周期的延長使人類依賴社會保障生存時間更長。社會和經(jīng)濟條件的變化，使傳統(tǒng)的社會保障面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。劉子蘭、嚴(yán)明（2006）采用均值—方差模型、VAR模型等分析工具，對全國社會保險基金投資的風(fēng)險進行了度量，構(gòu)建社會保障基金投資組合模型并進行了實證分析，對社會保障基金可量化風(fēng)險的管理提供了解決思路[2]。毛燕玲等（2007）提出實業(yè)投資是社會保障基金拓展的新業(yè)務(wù)，未來的社會保障基金將更多地投資國內(nèi)實業(yè)。其還研究了社會保障基金的投資現(xiàn)狀，以及社會保障基金國內(nèi)實業(yè)投資面臨的主要風(fēng)險，最后提出防范和管理社會保障基金國內(nèi)實業(yè)投資風(fēng)險的具體對策和思路[3]。黃莉（2007）從社會保障基金投資運營風(fēng)險的產(chǎn)生出發(fā)，分析了我國社會保障基金投資運營在投資途徑和投資模式、投資運營水平、投資運營法規(guī)等幾方面存在的風(fēng)險，最后從拓寬社會保障基金投資方式、加大社會保障基金投資規(guī)模、加強投資監(jiān)管等幾方面提出了防范風(fēng)險的建議[4]。楊軼華、關(guān)向紅（2009）從內(nèi)部與外部兩方面對社會保障基金投資運營中面臨的風(fēng)險進行了系統(tǒng)的分析，建議進行組合投資，分散投資風(fēng)險，建立社會保障基金投資風(fēng)險補償機制，加強監(jiān)管部門的有效監(jiān)管[5]。廉桂萍（2009）對社會保險基金境外投資風(fēng)險及其防范展開研究，指出風(fēng)險主要包括流動性風(fēng)險、匯率風(fēng)險、信息披露和交易成本風(fēng)險、稅收法規(guī)風(fēng)險、投資限制風(fēng)險和國家風(fēng)險[6]。許海英、魏建翔（2011）運用克魯格曼三角形理論對基金投資進行風(fēng)險分析，在借鑒發(fā)達(dá)國家先進經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，提出優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、強化投資監(jiān)管、完善風(fēng)險補償機制等對策化解風(fēng)險[7]。通過上述文獻可看出，我國社會保障基金投資風(fēng)險的分析框架還沒有完全確立，而且投資風(fēng)險的定性分析較多，定量分析較少，在實證研究社會保障基金投資風(fēng)險方面，還缺乏深入系統(tǒng)的研究。因此，本文試對社會保障基金的投資風(fēng)險進行測度，并且提出在后危機時代社會保障基金投資的風(fēng)險防范路徑。

二、我國社會保障基金的投資現(xiàn)狀

目前，社會保障基金主要投資于國內(nèi)金融市場，投資產(chǎn)品主要包括銀行存款、國債和股票等。在過去的一段時間里，社會保障基金選擇銀行存款和國債作為主要的投資產(chǎn)品。近年來，社會保障基金一系列多元化投資的探索和創(chuàng)新，2003年開始擴大試點范圍，投資謹(jǐn)慎穩(wěn)健；2004年開始向?qū)崢I(yè)股權(quán)投資；2006年開始對外國投資；2008年開始向股權(quán)投資基金投資，以分散風(fēng)險增加盈利，奠定了良好的基礎(chǔ)。社會保障基金投資不斷優(yōu)化組合，2009年末，全國社會保障基金產(chǎn)業(yè)投資比例是20.54%，固定收益產(chǎn)品的投資比例是40.67%，國內(nèi)和海外股票投資比例是32.45%。從收益水平看，過去10余年，全國社會保障基金累計收益率為9.17%（見表1），比同期累計通貨膨脹率2.14%高出7.03%，這表明社會保障基金的收益率水平還是較為滿意的。從表1顯示的收益率水平看，僅在2004年和2008年投資收益率低于通貨膨脹率，其余年份均完成了保值增值功能。2004年，社會保障基金投資“縮水”，主要原因是股票的投資回報率并不好。2008年，社會保障基金投資由于國際金融危機的影響，收益率稍差。近年來，股市行情較好，社保基金投資收益上升。

三、我國社會保障基金中股票投資風(fēng)險的測度

2009年，我國社會保障基金投資收益的22.7％來自股票收入，年末交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資余額為4131.74億元，占資產(chǎn)總額的53%。由于股權(quán)投資、境外投資和股權(quán)投資基金投資缺乏相關(guān)數(shù)據(jù)，因此本文只對社會保障基金的股票投資展開分析。對于社會保障基金而言，股票是收益率較高、風(fēng)險性最大的投資渠道，股票投資收益的不確定性受到宏觀經(jīng)濟運行狀況、資本市場的完善等多重因素的影響。雖然股票投資只是社會保障基金投資的部分，但分析社會保障基金股票投資的風(fēng)險測度對于防范社會保障基金的風(fēng)險而言具有重要意義。1952年，馬可維茲（Markowitz）明確提出，使用收益率波動離散程度的統(tǒng)計測度———方差和標(biāo)準(zhǔn)差這兩個指標(biāo)作為風(fēng)險的測量工具，并在使用這兩個變量的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)中進一步豐富了其投資組合理論[8]。

（一）樣本選擇本文從社會保障基金2011年第二季度新進與增倉兩大股票池中，篩選出持股比例最為靠前的10只股票（見表2）作為樣本，依次用x1，x2，…，x10表示，本文中只考慮由這十只股票組成的社會保障基金投資組合。對于市場證券組合，本文選擇上證綜合指數(shù)。計算使用日度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)區(qū)間定為2011年4月1日至2011年6月30日。同時，本文上證綜合指數(shù)的日對數(shù)收益率由每日的收盤指數(shù)計算所得，以每只股票收盤價的每日對數(shù)收益率為基本數(shù)據(jù)。

（二）確定置信水平為了滿足不同的風(fēng)險規(guī)避需求，可以選擇不同的置信水平進行比較分析。本文選擇95%與99%兩種置信度，便于進行比較分析。

（三）計算相關(guān)指標(biāo)1．計算收益率。根據(jù)Rt=ln（Pt）—ln（Pt-1）公式計算股票收益率，其中Pt和Pt-1分別表示股票在第t日和t-1日的股票價格。本文沒有考慮樣本數(shù)據(jù)的排列順序、所謂的“周一效應(yīng)”等現(xiàn)象，當(dāng)股票價格指數(shù)不是很大的波動，其種類約等于股票價格指數(shù)變化的速度，對應(yīng)于股票市場整體收入水平。因此，即使出現(xiàn)假期也不影響數(shù)據(jù)序列。2．計算協(xié)方差矩陣。通過SPSS軟件，計算出社會保障基金前10支重倉股票的每日對數(shù)收益率的協(xié)方差矩陣（見表3）。3．計算股票權(quán)重。以2011年6月30日的收盤價為基準(zhǔn)，根據(jù)社會保障基金的持股數(shù)和收盤價來計算其市值，從而得出股票投資權(quán)重。（四）社會保障基金投資組合與上證指數(shù)風(fēng)險度量值的計算筆者假設(shè)投資組合的總價值為1，計算VaR可以轉(zhuǎn)化為在給定的置信水平1-c下，計算出Δt日（本文采用1日和10日）內(nèi)的投資損失不超過投資總額的百分比。同時針對不同的風(fēng)險度量指標(biāo)，計算出社會保障基金投資組合和上證綜合指數(shù)的三種風(fēng)險度量值即方差、β系數(shù)和VaR，具體結(jié)果見表4。

四、簡要結(jié)論與后危機時代防范社會保障基金投資風(fēng)險的路徑