導(dǎo)語：如何才能寫好一篇投資風(fēng)險防控報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：軟件企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；管控

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）010-00-01

一、軟件企業(yè)的獨特財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險主要是指財務(wù)狀況上存在的一種不確定性風(fēng)險或者企業(yè)在籌資的過程中的不確定性風(fēng)險，是一種微觀的經(jīng)濟風(fēng)險，主要的財務(wù)風(fēng)險由以下幾種類型：即投資風(fēng)險、融資風(fēng)險以及應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險的大小是與企業(yè)規(guī)模息息相關(guān)的，當(dāng)企業(yè)規(guī)模較大時相對面臨的財務(wù)風(fēng)險也就更大。軟件企業(yè)受科學(xué)技術(shù)發(fā)展的影響較大，比其他企業(yè)面臨的風(fēng)險更多，變化也就更大。

首先，是投資風(fēng)險。軟件企業(yè)由于競爭大、更新?lián)Q代快、投入較大等特點，投資風(fēng)險就顯得十分巨大，由于軟件系統(tǒng)的開發(fā)周期較長，且開發(fā)期間的不確定性較強，對于投資的收回的風(fēng)險較大。同時由于軟件人才的要求技術(shù)較高，流動性大，且需要的成本較高，對于投資的回報率來說也增添了不確定性。

其次，為融資風(fēng)險。軟件企業(yè)的產(chǎn)品為無形的軟件，其開發(fā)周期長、適用范圍較窄，一旦開發(fā)失敗會給企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)無力償債。加之軟件公司的主要資源為人力資源，一旦出現(xiàn)融資無法償還時難以進行償債。

再次，為回收賬款的風(fēng)險。隨著軟件企業(yè)的業(yè)務(wù)的日益增加，所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款也就逐漸增多，而如果企業(yè)片面的追求業(yè)務(wù)量而忽視應(yīng)收賬款的收回則會產(chǎn)生很大的回收賬款的風(fēng)險。加之軟件企業(yè)的開發(fā)周期本來就長，開發(fā)效率地下會增加企業(yè)的成本，帶來資金折現(xiàn)率風(fēng)險。如果難以及時收回資金，會產(chǎn)生較大的資金缺口，阻礙軟件企業(yè)的發(fā)展。

二、軟件企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控措施

（一）提高風(fēng)險防范意識

首先，作為軟件企業(yè)的管理者要充分認(rèn)識到風(fēng)險的客觀存在、防范風(fēng)險對于公司發(fā)展的重要性，不斷提升對風(fēng)險防控工作的重視和執(zhí)行力，以促進企業(yè)利益最大化。

其次，可以聘請專業(yè)的風(fēng)險防控人員對于公司重大業(yè)務(wù)執(zhí)行之前進行相關(guān)的討論和做出可行性報告，并通過開會的討論予以研究，如在進行重大融資和投資的決策時，要聘請相關(guān)財務(wù)分析師對項目失敗的風(fēng)險和債務(wù)缺口風(fēng)險進行綜合評定，設(shè)立幾套方案，最終結(jié)合軟件公司自身的條件和實際情況，選擇風(fēng)險最小的方案進行。

再次，還應(yīng)充分加強軟件公司全體員工對于風(fēng)險防控的認(rèn)識。要求其重視風(fēng)險防控，使得軟件開發(fā)人員時刻注意風(fēng)險的防控，在日常軟件開發(fā)的工作中能夠不斷提升開發(fā)的效率，不斷提升軟件開發(fā)的質(zhì)量和成功率。降低軟件開發(fā)周期長、成功率低等問題所帶來的風(fēng)險。

第四，應(yīng)建立風(fēng)險防控的監(jiān)督與激勵體系。在工作中時刻注意風(fēng)險的防控，并充分調(diào)動其參與風(fēng)險防控的積極性，將風(fēng)險防控的效果與員工的工資考評相掛鉤，激勵其積極參與配合整個企業(yè)的風(fēng)險防控。并結(jié)合公司的實力有效提升優(yōu)秀軟件開發(fā)人員的工資待遇水平，在平時也應(yīng)多關(guān)注其發(fā)展的需要，真正的留住優(yōu)秀人才，降低優(yōu)秀人才的流失率，能夠有效地降低人力資源招聘和培養(yǎng)的成本，有效降低軟件公司的相關(guān)風(fēng)險。

（二）做好事前評估

軟件企業(yè)在進行軟件開發(fā)、投資、融資時要處理好事前的問題，要對評估的全過程加以規(guī)范，不斷借鑒其他優(yōu)秀企業(yè)的先進經(jīng)驗，不斷提升可行性評估人員的水平和評估方法的準(zhǔn)確性，不斷改進可行性評估的方法，更加全面的進行可行性評估。

除了做好可行性評估外，還應(yīng)該做好風(fēng)險的正確識別與評估。軟件企業(yè)要不斷的認(rèn)識和識別風(fēng)險，軟件企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)與財務(wù)人員要對企業(yè)的經(jīng)濟環(huán)境進行詳細(xì)的分析，同時也應(yīng)關(guān)注在企業(yè)的財務(wù)活動和軟件開發(fā)過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險和對企業(yè)盈利能力有所沖擊的事情，并據(jù)此去評估風(fēng)險的大小，對于可能出現(xiàn)的風(fēng)險提前做好風(fēng)險防控的預(yù)案，有效為之后風(fēng)險的防控、風(fēng)險的決策與控制提供參考依據(jù)。

（三）做好事中風(fēng)險控制問題

軟件企業(yè)在軟件開發(fā)的工作中應(yīng)做好風(fēng)險控制工作，只有良好的控制風(fēng)險才能有效促進企業(yè)的健康發(fā)展，才能夠保證企業(yè)的盈利能力和市場競爭力。風(fēng)險控制主要有以下幾個方面的風(fēng)險：

首先是投資風(fēng)險。要降低此風(fēng)險就需要一個健全的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制體系，通過風(fēng)險控制來加強對于企業(yè)風(fēng)險的預(yù)測和預(yù)警，有效防范風(fēng)險。在具體的工作中應(yīng)對對方公司做具體而深入的全方位調(diào)查和分析，并結(jié)合本企業(yè)的具體情況來考查與合作企業(yè)的誠信度，以及本公司的實力來承接軟件開發(fā)的工作，通過有效的風(fēng)險控制體系能夠有效的降低投資風(fēng)險，促進企業(yè)的效率提升。

其次是融資風(fēng)險。經(jīng)過對近年來我國軟件企業(yè)資金來源的調(diào)查中可以看到，大部分的軟件企業(yè)開發(fā)資金來自于企業(yè)自籌資金，其次來自于銀行的貸款。相比其他企業(yè)而言，軟件企業(yè)的貸款難度相對較大，融資相對較難，融資風(fēng)險也相對較大。因此在控制融資風(fēng)險時應(yīng)主要注意做好相關(guān)的融資預(yù)算，首先應(yīng)考慮整個過程中所需要的資金大小和資金的來源，根據(jù)此來設(shè)定整體融資的方案和預(yù)算，并根據(jù)預(yù)算來展開融資活動。應(yīng)對各個環(huán)節(jié)所用資金進行需求測算并對其相應(yīng)的融資風(fēng)險進行考量和評估，進而結(jié)合企業(yè)財務(wù)的狀況和資金的實力進行融資計劃的制度。其二要選擇適合企業(yè)自身的融資方式，優(yōu)先選擇企業(yè)內(nèi)部融資，保證融資成本的相對較低和風(fēng)險偏小，當(dāng)內(nèi)部融資不能滿足軟件企業(yè)時再考慮外部融資，應(yīng)在外部融資中重點注意成本較低風(fēng)險較小的方式，可以通過發(fā)行有價證券來融資，相對成本較低速度較快。其三，要做好融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計，通過債務(wù)和股權(quán)融資的比例制作出相對合理比例，做到整個融資成本與風(fēng)險的最小化。

再次，做好回收資金的工作。軟件企業(yè)也應(yīng)結(jié)合自身的情況對財務(wù)的核心指標(biāo)進行監(jiān)控和管理，對于財務(wù)的支付能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性進行管控，關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金比率、流動比率和速動比率以及凈利潤、成本等多個指標(biāo)，而回收資金的快慢直接影響了企業(yè)財務(wù)的健康狀況和企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的控制，因此，軟件企業(yè)在重視軟件的開發(fā)與創(chuàng)新的同時，也應(yīng)設(shè)立相關(guān)的部門進行資金的回收，有效方法軟件企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

總之，軟件企業(yè)在軟件開發(fā)的過程中存在著各種各樣的風(fēng)險，因此有效進行財務(wù)風(fēng)險防控就顯得十分重要。軟件企業(yè)應(yīng)充分重視企業(yè)內(nèi)部外部風(fēng)險，提高風(fēng)險意識，做好重組過程中的事前、事中風(fēng)險控制，使軟件企業(yè)的風(fēng)險控制更加有效。

參考文獻：

篇2

投資指的是特定經(jīng)濟主體為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或是資增值，在一定時期內(nèi)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏呢泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。

隨著時代的發(fā)展，投資也越來越表現(xiàn)出時代性的特點，首先經(jīng)濟全球化程度不斷提高，世界逐漸發(fā)展成為一個統(tǒng)一的經(jīng)濟聯(lián)合體，一個公司在投資時不僅僅考慮國內(nèi)的因素，同時還要考慮投資東道國因素，即公司的投資不再僅僅局限于本國，它也與全球經(jīng)濟發(fā)展形勢和國內(nèi)政治經(jīng)濟狀況密切相關(guān)；其次隨著社會分工的專業(yè)化程度不斷提高，經(jīng)濟流通的環(huán)節(jié)越來越多，一個公司不僅僅要考慮到自身的情況，還要及時掌握上、下游公司的有關(guān)情況，即公司的投資鏈條性更強，公司投資成功與否，取決于是否與上、下游公司有著充分的協(xié)作，取決于公司是否充分了解行業(yè)內(nèi)的狀況；再次不同行業(yè)之間的依賴程度較之以往更高了，一個行業(yè)的危機的影響范圍不再僅僅局限于本行業(yè)，同時還會波及到其他行業(yè)，即公司的投資不只是公司自身的決策，還要充分考慮相關(guān)聯(lián)行業(yè)的狀況。總結(jié)來說，“內(nèi)外一體，行業(yè)互動”是這個時代公司投資所要明晰的大勢。對于上市公司來說更是如此，在一個市場中，任何一個公司都不是孤立存在的，任何一個經(jīng)濟實體都與其他經(jīng)濟實體都有著千絲萬縷的聯(lián)系，因此，公司在進行投資時，風(fēng)險也是存在的，即投資收益與風(fēng)險并存。

2 上市公司投資風(fēng)險有關(guān)問題研究

2.1 投資風(fēng)險含義

公司投資風(fēng)險是指公司在進行短期或長期投資的過程中，由于對未來情況不了解或不完全了解，或由于生產(chǎn)經(jīng)營等方面的問題，導(dǎo)致投入的資金不能產(chǎn)生預(yù)期的投資效益，導(dǎo)致公司盈利、償債能力下降，現(xiàn)金凈流量減少，甚至出現(xiàn)虧損的可能后果。上市公司因其有著較大規(guī)模，一旦投資決策失誤，公司遭受的投資風(fēng)險是較大的，有時甚至是致命的，因此，上司公司在投資前做好投資風(fēng)險防范是存在重要意義的。

公司投資風(fēng)險有以下幾個方面的特點：（1）風(fēng)險事件本身的不確定性、客觀性、主觀性；（2）投資風(fēng)險是存在一定條件下的；（3）風(fēng)險的大小隨時間的推移而變化；（4）風(fēng)險有可能給投資人帶來超出其預(yù)期的收益，也有可能帶來超出其預(yù)期的損失；（5）風(fēng)險往往針對特定主體：項目、公司、投資人；（6）風(fēng)險是指“預(yù)期”投資報酬率的不確定性，而非實際的收益率。

2.2 投資風(fēng)險的特征

2.2.1 投資風(fēng)險具有高風(fēng)險、高收益不可逆的特征

從投資風(fēng)險的發(fā)展歷程來看，它的投資對象一般是具有發(fā)展?jié)摿Φ男屡d產(chǎn)業(yè)或者其他性質(zhì)的公司，由于新興產(chǎn)業(yè)具有極高的市場風(fēng)險和收益的不確定性，又由于投資風(fēng)險過程中所涉及環(huán)節(jié)的諸多方面都面臨信息的不對稱、不確定以及其他不可控因素的干擾，而使得投資風(fēng)險一旦參與新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險公司的運作，就同樣伴隨有高風(fēng)險性，但同時，投資風(fēng)險的高風(fēng)險和高收益性的特點又是伴隨著它的投入不可逆性的特征相應(yīng)出現(xiàn)的，投資風(fēng)險一旦開始，無論收益或損失，都是不可逆向運作的投資行為。

2.2.2 投資風(fēng)險具有買方金融的特征

投資風(fēng)險的典型特征是通過籌集以權(quán)益資本的形式存在的風(fēng)險資本金以購買風(fēng)險公司的股權(quán)以形成長期股權(quán)投資，或者是購買對方公司的金融產(chǎn)品及其衍生工具，最終再通過對風(fēng)險公司股權(quán)，金融產(chǎn)品及其衍生品的出讓獲得資產(chǎn)或股權(quán)買賣的差價，獲取成功投資風(fēng)險后的利潤或減小失敗投資風(fēng)險的損失。

2.2.3 投資風(fēng)險是一個循序漸進的循環(huán)投資機制的特征

投資風(fēng)險不是單次的資本投資，從長期來看，投資風(fēng)險的成長和發(fā)展，依靠投資風(fēng)險在單次循環(huán)后進入不斷漸次遞進的循環(huán)投資，是一種投資回報再投資的循環(huán)，它的目的是實現(xiàn)投風(fēng)險的一整套價值發(fā)現(xiàn)價值創(chuàng)造價值再發(fā)現(xiàn)價值增值的目標(biāo)，是一個不可逆向運動的漸次遞進的循環(huán)投資機制。

2.3 投資風(fēng)險出現(xiàn)的原因分析

由于公司投資環(huán)境的不確定性，所以投資風(fēng)險也是客觀存在的。如果投資所面臨的風(fēng)險較小，可忽略它們的存在；但如果風(fēng)險面臨的不確定性或風(fēng)險較大，有時甚至可以影響到公司投資決策方案，那么就必須有針對性地分析投資風(fēng)險的成因，并及時提供防范與控制的措施，做好風(fēng)險退出的準(zhǔn)備。如果不能及時防范與控制風(fēng)險，其損失對于公司來說將是巨大而長遠(yuǎn)的，并直接影響到公司的生存和發(fā)展。因此對公司投資風(fēng)險成因進行分析，并提供防范與控制的措施是十分重要的。

2.3.1 外部原因分析

該類風(fēng)險的特點是源自于公司外部是一個公司不可控制但可適當(dāng)規(guī)避的風(fēng)險。在國內(nèi)主要表現(xiàn)：一是，國家產(chǎn)業(yè)政策、金融政策和稅收政策的調(diào)整；二是，競爭對手或供應(yīng)商的行為；三是，各種性質(zhì)投資服務(wù)機構(gòu)的行為；四是，市場環(huán)境的變化；五是，原材料的價格變化；六是，消費者需求及其生活方式，消費心理的變化；七是，行業(yè)及地域的特定風(fēng)險；八是，對經(jīng)營產(chǎn)品的依賴性的風(fēng)險；九是，與衍生品和表外交易有關(guān)的風(fēng)險；十是，對環(huán)境責(zé)任的風(fēng)險。在投資東道國往往還會遭受政治風(fēng)險，上市公司在投資東道國遭遇政治風(fēng)險由來已久，近年來中國上市公司也正遭遇到越來越多的東道國的政治風(fēng)險。中國上市公司在海外投資多次因遭遇政治風(fēng)險而失敗。

2.3.2 內(nèi)部原因分析

該種風(fēng)險來源于公司自身的經(jīng)營及管理能力的不足，它主要由公司自身的決策能力、執(zhí)行能力、安全制度健全程度、公司管理層的領(lǐng)導(dǎo)力水平等造成。主要表現(xiàn)以下幾個方面：一是，投資決策機制不健全：投資準(zhǔn)備沒有做到位；沒有做好項目的投資方向選擇；沒有選擇好項目的運作方式；沒有對項目進行充分論證和量化分析，并形成詳細(xì)的論證報告及分析報告。二是，盲目選擇項目：盲目投資項目；缺乏風(fēng)險意識，盲目追求“熱門”產(chǎn)業(yè)或行業(yè)；對項目僅側(cè)重于技術(shù)可行性的研究，對經(jīng)濟可行性的論證不夠重視。三是，投資項目實施不到位：沒有做好投資的過程管理；沒有做好投資的后期管理；沒有規(guī)避和防范投資陷阱、政策風(fēng)險和合作伙伴分離風(fēng)險等投資風(fēng)險；投資團隊自身的問題品質(zhì)、問題行為和相關(guān)能力及職業(yè)道德的缺失；沒有遵守投資的各種游戲規(guī)則等。

3 投資風(fēng)險識別及防范

3.1 投資風(fēng)險識別

投資風(fēng)險的識別是投資風(fēng)險防范的前提條件，是風(fēng)險管理人員運用相關(guān)的知識和方法，全面、客觀、持續(xù)地發(fā)現(xiàn)公司在投資活動中所面臨的風(fēng)險的一項復(fù)雜的活動。只有正確客觀、全面地識別公司的投資風(fēng)險，才能進行風(fēng)險的防范和做好相應(yīng)投資風(fēng)險的控制，由于投資活動的動態(tài)性及所處環(huán)境的不確定性，投資風(fēng)險的識別是一個連續(xù)、長期、全面的過程，風(fēng)險的識別需要持續(xù)地進行，適應(yīng)投資活動的變動，為公司防范和應(yīng)對風(fēng)險提供客觀實時的依據(jù)和方向。

投資風(fēng)險識別的方法有很多種，主要有程序框圖法、財務(wù)報表分析法、實地調(diào)查法、技術(shù)分析法、事故樹分析法和專家論證法等。投資項目的類別和投資項目的階段都對風(fēng)險識別方法的選擇有重要的影響為了更好地識別公司的投資風(fēng)險，公司應(yīng)該首先獲得完善的風(fēng)險管理資料，然后合理選擇風(fēng)險識別的方法來將投資過程中可能面臨的不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)榭衫斫獾娘L(fēng)險描述。

3.2 風(fēng)險防范原則

一是，決策優(yōu)先原則；二是，財務(wù)安全第一原則；三是，預(yù)防為主，防控結(jié)合原則；四是，防微杜漸原則；五是，快速反應(yīng)原則；六是，以內(nèi)為主、外部為輔原則；七是，內(nèi)外協(xié)同原則；八是，群策群力原則。

3.3 風(fēng)險防范措施

3.3.1 建立健全公司投資風(fēng)險的防范機制

為減少公司的投資風(fēng)險和提高公司應(yīng)對投資風(fēng)險的能力，公司應(yīng)當(dāng)建立和完善一套投資風(fēng)險的防范機制，其內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括風(fēng)險的預(yù)測、風(fēng)險的識別、風(fēng)險的控制及風(fēng)險的評估和反饋。同時公司要成立風(fēng)險管控小組，并配備相應(yīng)的風(fēng)險管理人員，從而使風(fēng)險防范機制發(fā)揮出應(yīng)有的效應(yīng)。

3.3.2 提高財務(wù)風(fēng)險管理意識

首先要在公司內(nèi)部形成財務(wù)風(fēng)險管理的氛圍，以公司的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表和利潤表為數(shù)據(jù)依據(jù)，進行償債能力、投資能力、資產(chǎn)運行能力和盈利能力進行分析，其中償債能力包括短期償債能力分析和長期償債能力分析，通過流動比率和速動比率等財務(wù)指標(biāo)分析，體現(xiàn)公司的短期償債能力，通過長期負(fù)債與總資產(chǎn)和權(quán)益資本的比例關(guān)系，體現(xiàn)公司的長期償債能力和發(fā)展前景，資產(chǎn)運用效率分析主要是通過流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況指標(biāo)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況指標(biāo)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況指標(biāo)，來分析公司的各項資產(chǎn)的運用能力，盈利能力分析通過主營業(yè)務(wù)利潤率，成本費用利潤率，總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值變化，了解一定時期內(nèi)公司的經(jīng)營業(yè)績。

3.3.3 控制投資的不確定因素，使投資收益水平相對穩(wěn)定

就單個投資項目而言，投資風(fēng)險越大的項目投資收益水平越高，投資風(fēng)險小的項目投資收益水平越低。對于不偏好風(fēng)險的投資公司而言，他們會顯得不敢冒險，他們往往會選擇保守的投資策略，雖然可以獲得相對穩(wěn)定的投資收益，但也推動了獲得高額收益的可能，這種規(guī)避風(fēng)險的方法，只能稱之為消極防御的方法。對于偏好風(fēng)險的投資公司，他們會激流勇進，往往會選擇積極的投資策略，積極創(chuàng)造更大的獲利可能。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，競爭日益激烈，公司不能只是躲避風(fēng)險，而是迎著風(fēng)險，控制風(fēng)險，以致消除風(fēng)險。因此，在選擇投資項目時，要廣泛收集各種有益信息，準(zhǔn)確判斷投資風(fēng)險程度，發(fā)生風(fēng)險的原因和方向，尋找控制風(fēng)險的各種有效措施，使投資中不確定因素轉(zhuǎn)化為確定因素。在此基礎(chǔ)上，按照嚴(yán)格的科學(xué)決策程序，提高決策的正確性，達到規(guī)避風(fēng)險的目的。

3.3.4 合理選擇投資組合，降低投資風(fēng)險

就多個投資而言，要控制風(fēng)險，就必須實施多元化投資策略，也就是說不把投資資金集中放在一個項目上，所謂不要把雞蛋放在一個籃子里就是這個道理。把投資投放在各個不同項目上，其中有的風(fēng)險大，有的風(fēng)險小，相互可以抵補，這樣可以分散風(fēng)險。當(dāng)然這也帶來一個投資分散而使投資失去獲得最大投資收益的可能性。為了使多元化投資總體效果最佳，就必須進行科學(xué)的投資組合。投資組合是指投資者為提高投資收益水平，弱化投資風(fēng)險，而將各種性質(zhì)不同的投資有機結(jié)合在一起的過程。一是，互相獨立的投資項目組合。盡管獨立投資之間不存在相關(guān)關(guān)系，但一個投資風(fēng)險較高的投資項目，與一個投資風(fēng)險較低的投資項目組合，當(dāng)投資風(fēng)險高的項目遇到損失時，必然會得到風(fēng)險較低項目的收益補償，總投資風(fēng)險相對下降。二是，互斥投資組合。由于兩者的互斥關(guān)系，一個投資項目的投放必然導(dǎo)致另一個投資項目的獲利水平下降，使總投資風(fēng)險增加，這種組合應(yīng)當(dāng)避免。三是，互補投資組合。總風(fēng)險不僅由各個互補投資項目的風(fēng)險所決定，而且也決定兩者的互補關(guān)系，從而使總風(fēng)險下降。所以，在投資中應(yīng)盡可能分析各單項投資所需的互補性，降低投資風(fēng)險。

3.3.5 選擇合理的籌資方式，減輕公司投資責(zé)任。

投資風(fēng)險與籌資關(guān)系密切，投資風(fēng)險可通過合理的籌資形式分散?；I資形式主要有兩種，一種是權(quán)益性籌資，另一種是債務(wù)性籌資。前者投資風(fēng)險完全由投資者承擔(dān)，投資失敗與公司關(guān)系不大；后者投資風(fēng)險幾乎由投資公司自身承擔(dān)，債權(quán)人并不承擔(dān)責(zé)任。根據(jù)兩種籌資形式的特點，一般情況下，投資風(fēng)險較大的項目，應(yīng)選擇權(quán)益性籌資形式，以減少還本付息壓力；投資風(fēng)險相對較少的項目，應(yīng)多采用債務(wù)性籌資形式，以便相對降低籌資成本，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。

3.3.6 加強市場預(yù)測，降低資金退出風(fēng)險

一是要建立相應(yīng)的風(fēng)險預(yù)警體制，在對公司進行財務(wù)指標(biāo)分析的同時，注意公司其他相關(guān)信息的披露，結(jié)合市場經(jīng)濟中的相關(guān)政策信息等，對公司未來的發(fā)展方向進行預(yù)測；二是要聯(lián)系公司生命周期，產(chǎn)品生命周期，產(chǎn)業(yè)生命周期等情況進行分析，綜合考慮國家宏觀政策，國際國內(nèi)政治氣候所處行業(yè)的變化情況等方面的因素，真實反映公司的綜合發(fā)展能力；三是根據(jù)風(fēng)險投資的主要目的，即在回收資本時套取高額利潤，而并不是參與公司的分紅。因此，要在合適的階段選擇有利的資金退出方式，從而降低資金的退出風(fēng)險，達到風(fēng)險投資獲得高利潤的目的。

3.3.7 合理規(guī)避投資東道國的政治風(fēng)險

一是，加強對東道國的政治風(fēng)險的評估，完善動態(tài)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)；二是，采取靈活的國際投資策略，構(gòu)建風(fēng)險控制的堅實基礎(chǔ)；三是，實行公司本土化策略，減少與東道國之間的矛盾和摩擦。

篇3

（一）含義

財務(wù)風(fēng)險是指因為公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。一般來說，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險有廣義和狹義之分，狹義的財務(wù)風(fēng)險僅指損失的不確定性;而廣義的財務(wù)風(fēng)險不僅包括損失的不確定性，還包括盈利的不確定性。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)管理者只能通過有效措施來防控和規(guī)避風(fēng)險，將其不利影響降到最低的程度，而不可能完全消除財務(wù)風(fēng)險。

（二）特征

1. 不確定性：這是財務(wù)風(fēng)險的基本屬性。財務(wù)風(fēng)險是投資者由于對未來結(jié)果予以期望所帶來的無法實現(xiàn)預(yù)期結(jié)果的可能性，即它可能會隨著投資者的預(yù)期所發(fā)生，也可能會偏離預(yù)期。

2. 可分散性、可轉(zhuǎn)移性：財務(wù)風(fēng)險雖然是客觀存在的，但是這并不意味著企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險無能為力。在財務(wù)風(fēng)險發(fā)生之前或發(fā)生過程之中，管理者可以通過運用風(fēng)險組合、保險、期權(quán)、遠(yuǎn)期外匯交易、貨幣和利率互換等財務(wù)工具分散和規(guī)避風(fēng)險，從而使財務(wù)風(fēng)險管理成為可能。

3. 全面性：在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)所有經(jīng)營管理環(huán)節(jié)，在資金籌集、資金運營、資金積累和資金分配等財務(wù)活動中均會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，且財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)的多種財務(wù)關(guān)系中。

4. 收益與損失共存性：風(fēng)險與收益成正比，一般來說，風(fēng)險越大收益越高，反之風(fēng)險越低收益也就越低。股票的收益高于債券和銀行存款，但是它的風(fēng)險也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期的債券和銀行存款。

5. 客觀性：風(fēng)險是事物本身的不確定性，具有客觀性。它的發(fā)生不以人的意志為轉(zhuǎn)移，人們只能在一定范圍內(nèi)通過一些財務(wù)工具來改變風(fēng)險形成和發(fā)展的條件，減少風(fēng)險損失程度，但不能做到徹底消滅財務(wù)風(fēng)險。

二、基本類型

（一）籌資風(fēng)險

籌資風(fēng)險指的是由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境和市場的變化，企業(yè)在籌集資金時可能面臨的對企業(yè)資金運作產(chǎn)生不利影響的一些風(fēng)險。一般來說，籌資風(fēng)險主要包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、再融資風(fēng)險、購買力風(fēng)險等等。

（二）投資風(fēng)險

投資風(fēng)險指的是企業(yè)作為投資者，對某一項目投入一定的資金后，該項目受市場需求、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素的變化而導(dǎo)致最終收益與預(yù)期收益相偏離的一種風(fēng)險。投資風(fēng)險主要包括通貨膨脹風(fēng)險、匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、違約風(fēng)險、金融衍生工具風(fēng)險、道德風(fēng)險等等。

（三）經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險指的是在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售各個環(huán)節(jié)的不確定性因素的影響所導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)流動性下降、經(jīng)營資金不足、債務(wù)負(fù)擔(dān)過重等情況。企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險主要包括應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險、存貨變現(xiàn)風(fēng)險、采購風(fēng)險、信用缺失風(fēng)險等等。

（四）存貨管理風(fēng)險

企業(yè)擁有存貨的目的在于耗用，企業(yè)的存貨數(shù)量要根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展的需要來確定。超過正常需求儲備的存貨，在銷售價格一定的情況下，由于其分?jǐn)偭似髽I(yè)的部分固定資產(chǎn)費用，短時間內(nèi)會使企業(yè)的毛利率上升，但是從長期來看，積壓的存貨會引起未來倉儲成本的增加、貸款利息的增加，最終導(dǎo)致企業(yè)市場競爭的下降;存貨儲備如果過少，可能會導(dǎo)致原料周轉(zhuǎn)困難，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)，甚至由于減產(chǎn)造成對他人的違約，對企業(yè)的信譽造成損失。

三、基本識別方法

財務(wù)風(fēng)險識別是指運用一定的方法對企業(yè)的各種財務(wù)風(fēng)險進行連續(xù)系統(tǒng)的預(yù)測、識別、推斷和總結(jié)，并分析風(fēng)險產(chǎn)生的原因的過程。企業(yè)只有正確識別出自身所面臨的風(fēng)險，才能選擇恰當(dāng)?shù)膶Σ呷ヒ?guī)避和防控風(fēng)險。風(fēng)險識別是風(fēng)險防范的第一步，也是風(fēng)險管理的基礎(chǔ)，通過風(fēng)險識別，可以大致估計出風(fēng)險的范圍和種類，為風(fēng)險的處理奠定基礎(chǔ)。下面介紹幾種主要的財務(wù)風(fēng)險識別方法。

（一）報表分析法

1. 報表分析方法

企業(yè)主要的報表分析方法有比率分析法、比較分析法、趨勢分析法、因素分析法、項目質(zhì)量分析法等，企業(yè)的主要財務(wù)指標(biāo)有償債能力指標(biāo)、變現(xiàn)能力指標(biāo)、資產(chǎn)負(fù)債管理能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、現(xiàn)金流量指標(biāo)、營運能力指標(biāo)等，結(jié)合相關(guān)的報表分析方法，企業(yè)可以從中發(fā)現(xiàn)很多問題：資金結(jié)構(gòu)不合理，資本金不足;存貨過量、周轉(zhuǎn)不暢;應(yīng)收賬款過大、造成資金沉淀于結(jié)算領(lǐng)域，甚至形成虧賬損失;生產(chǎn)水平過高、造成企業(yè)盈利能力下降;銷售不利、造成產(chǎn)品積壓等。

2. 作用

從不同的信息使用者的角度來看，財務(wù)報表分析法可以為投資者和債權(quán)人進行投資和信貸決策提供有用的信息;可以為企業(yè)管理者進行經(jīng)營決策提供有用的信息;可以為投資者評價企業(yè)管理層受托責(zé)任的履行情況提供重要的信息。

（二）指標(biāo)分析法

1. 財務(wù)風(fēng)險分析指標(biāo)

企業(yè)主要的財務(wù)風(fēng)險分析指標(biāo)有銷售利潤率、資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)負(fù)債率、存貨周轉(zhuǎn)率等等，這些指標(biāo)所涉及企業(yè)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)絕大多數(shù)來自企業(yè)的財務(wù)報告和統(tǒng)計指標(biāo)，如產(chǎn)品銷售收入、產(chǎn)品銷售成本、管理費用、財務(wù)費用、利息支出、利潤總額、所有者權(quán)益期初期末總額等，利用以上幾類財務(wù)指標(biāo)，能夠反映出企業(yè)的財務(wù)狀況。

2. 對指標(biāo)的要求

對財務(wù)風(fēng)險分析指標(biāo)的選擇和設(shè)計，不同行業(yè)、部門和地區(qū)，不同的企業(yè)和事業(yè)單位有不同的考慮，但對于相關(guān)指標(biāo)選擇的要求是基本一樣的，即必須保證相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的來源和采集的多樣性;指標(biāo)內(nèi)容的動態(tài)性;指標(biāo)尺度的彈性。

（三）專家意見法

專家意見法也叫經(jīng)驗分析法，它是將一些有經(jīng)驗的專家組成一個團隊，然后讓專家對企業(yè)財務(wù)狀況進行評估，再綜合專家的意見得出財務(wù)狀況結(jié)論的一種方法。下面是具體的實施程序：

1. 確定研究對象

根據(jù)企業(yè)的資金來源和使用分布、資金周轉(zhuǎn)狀況、企業(yè)盈利狀況、債權(quán)和債務(wù)狀況等，劃分輕重緩急，選擇對企業(yè)經(jīng)營活動有重要影響的經(jīng)營項目和投資項目作為專家意見法的分析研究對象。

2. 聘請相關(guān)領(lǐng)域的專家組成專家組

專家人數(shù)一般不能小于6人，一般應(yīng)聘請一些會計師、律師和審計師來組成專家組。各位專家最好彼此之間不發(fā)生聯(lián)系，其名單和承擔(dān)的項目由專人負(fù)責(zé)掌握，專家和項目負(fù)責(zé)人單獨以書面的方式聯(lián)系。

3. 向各位專家提供有關(guān)財務(wù)風(fēng)險分析的背景材料

將有關(guān)材料整理交給各位專家，并以書面的形式提出有關(guān)財務(wù)風(fēng)險識別的問題。各位專家可以自由發(fā)揮而不加限制，特別歡迎專家對企業(yè)某時期的重大變革提出重大的財務(wù)風(fēng)險預(yù)測，并提出相關(guān)的看法和解決意見。

4. 收集各位專家的意見

派專人將各位專家的意見收集起來，對專家的意見進行整理，將每個專家對各項目的意見綜合起來，再將綜合意見返回給專家，讓他們提出進一步的看法。

5. 第二次收集專家的意見

專家第二次的意見顯然要參考第一次意見匯總的結(jié)果，以做出改變或調(diào)整自己的看法，或者堅持自己的選擇，然后將第二次的意見結(jié)果匯總至企業(yè)負(fù)責(zé)人處。

6. 將上述第四、第五步驟工作反復(fù)進行，這種反復(fù)使得結(jié)果分布收斂，由此直至得出比較一致的結(jié)果為止。

（四）幕景分析法

幕景分析法是指通過利用數(shù)字、圖表、曲線等，對企業(yè)未來的狀態(tài)進行描繪，從而識別引起風(fēng)險的關(guān)鍵因素及其影響程度的風(fēng)險識別方法，其包括篩選、監(jiān)測和診斷三大步驟。幕景分析法是財務(wù)風(fēng)險的動態(tài)檢查分析方法，在風(fēng)險管理中可以經(jīng)常采用和重復(fù)采用。該方法的關(guān)鍵是對企業(yè)所處的理財環(huán)境的全面觀察、嚴(yán)格篩選、及時監(jiān)測和準(zhǔn)確分析。但是，在應(yīng)用幕景分析法時也有局限性，要注意避免“隧道眼光”現(xiàn)象，為避免此現(xiàn)象帶來弊端，幕景分析法最好和其他分析方法一同使用。

四、管理對策

（一）建立健全企業(yè)財務(wù)內(nèi)控制度，構(gòu)建企業(yè)預(yù)算管理體系

1. 內(nèi)部控制是風(fēng)險管理的必要環(huán)節(jié)，企業(yè)必須建立健全良好的內(nèi)控制度以保證合規(guī)經(jīng)營、財務(wù)報表的真實可靠和經(jīng)營結(jié)果的效率與效益，并配合風(fēng)險管理，最終實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展，內(nèi)部控制做了進一步拓展，但其核心的目標(biāo)還是防范風(fēng)險，為企業(yè)創(chuàng)造價值服務(wù)。

2. 企業(yè)應(yīng)逐步完善預(yù)算管理委員會和相關(guān)專職部門，精簡預(yù)算責(zé)任網(wǎng)絡(luò)，編制現(xiàn)金預(yù)算，合理控制現(xiàn)金收支，并選擇適合自身的貨幣資金控制模式，使企業(yè)財務(wù)處于企業(yè)的合理控制范圍之內(nèi)，加之要以報表分析法防范風(fēng)險，并能運用一定的財務(wù)工具去分散財務(wù)風(fēng)險，有的放矢地查找各類過失。

（二）增強財務(wù)管理人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)，提高風(fēng)險防范意識

1. 作為生產(chǎn)力的主體和企業(yè)財富的創(chuàng)造者，企業(yè)人員素質(zhì)水平的高低對企業(yè)防控財務(wù)風(fēng)險能力的形成狀況具有決定性作用。企業(yè)在運營中，要加強對財務(wù)管理人員的業(yè)務(wù)能力的培訓(xùn)，綜合運用上述的財務(wù)風(fēng)險識別方法，在全面了解企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其穩(wěn)定性、營運能力、盈利能力、償債能力的基礎(chǔ)上，進一步分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理的薄弱環(huán)節(jié)，從而盡早地發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)隱患。

2. 除了扎實的業(yè)務(wù)水平，企業(yè)還應(yīng)確立正確的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理理念，成立董事會直接領(lǐng)導(dǎo)的風(fēng)險管理委員會，結(jié)合企業(yè)各業(yè)務(wù)和管理環(huán)節(jié)進行獨立的風(fēng)險控制和內(nèi)部稽核。目前企業(yè)的財務(wù)人員風(fēng)險意識普遍淡薄，企業(yè)管理者可以定期舉辦一些有關(guān)風(fēng)險意識的講座或培訓(xùn)，提高財務(wù)人員的風(fēng)險意識，企業(yè)自身也要向風(fēng)險管理較好的企業(yè)學(xué)習(xí)經(jīng)驗，使財務(wù)風(fēng)險意識貫徹于整個企業(yè)財務(wù)活動的始終，這樣才能防患于未然。

（三）完善企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，增強財務(wù)風(fēng)險的防控能力

1. 財務(wù)危機的形成并非短時間內(nèi)，而是有一個較長的潛伏期，所以建立并完善企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是十分有必要的。財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是以企業(yè)信息化為基礎(chǔ)，對企業(yè)在經(jīng)營管理活動中的潛在風(fēng)險進行實時監(jiān)控的系統(tǒng)。它以企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營計劃及其他相關(guān)的財務(wù)資料為依據(jù)，利用財會、金融、企業(yè)管理等理論，采用比例分析、數(shù)學(xué)模型等方法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險，并向經(jīng)營者示警。企業(yè)財務(wù)預(yù)警指標(biāo)分為經(jīng)營指標(biāo)和財務(wù)指標(biāo)兩大類，其中經(jīng)營指標(biāo)分為定性指標(biāo)和定量指標(biāo)，財務(wù)指標(biāo)分為現(xiàn)金流指標(biāo)、投資指標(biāo)和籌資指標(biāo)。

2. 企業(yè)預(yù)警管理的范疇包括企業(yè)環(huán)境、企業(yè)目標(biāo)、管理行為、管理周期、管理失誤、企業(yè)危機、管理波動和管理預(yù)警八個方面，其中管理失誤和管理波動是產(chǎn)生警情的根源。企業(yè)在平時經(jīng)營中，要注重加強信息管理，協(xié)調(diào)好各子系統(tǒng)之間的關(guān)系，同時進一步完善內(nèi)部控制制度，最大可能地發(fā)揮財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的作用。

篇4

近年來，中央對全面深化改革作出一系列重要部署，電力體制改革步伐明顯加快，對企業(yè)經(jīng)營增加新的不確定性因素。隨著社會經(jīng)濟步入“新常態(tài)”和國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進一步深入，外部監(jiān)管越來越嚴(yán)，企業(yè)面臨的內(nèi)外部風(fēng)險日趨增加，內(nèi)部審計需要強化以風(fēng)險為導(dǎo)向的審計檢查。作者通過分析電力企業(yè)面臨的風(fēng)險領(lǐng)域，提高審計發(fā)現(xiàn)和把控風(fēng)險的能力。

二、研究背景

1.經(jīng)濟形勢錯綜復(fù)雜，企業(yè)經(jīng)營面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。隨著社會經(jīng)濟步入“新常態(tài)”和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的進一步深入，企業(yè)售電量增速放緩，對經(jīng)營效益的支撐作用明顯減弱。隨著電網(wǎng)建設(shè)步伐加快，投資加大，企業(yè)經(jīng)營壓力進一步凸顯，保持穩(wěn)健經(jīng)營、完成利潤目標(biāo)的難度持續(xù)增大。

2.外部O管更加嚴(yán)格，企業(yè)風(fēng)險管控責(zé)任重大。當(dāng)前，電力企業(yè)面臨的外部監(jiān)管越來越嚴(yán)。審計署、監(jiān)事會、國家發(fā)改委、能源局、財政部、人社部等圍繞電力體制改革，加大政策執(zhí)行監(jiān)督力度，企業(yè)面臨更高的監(jiān)管要求。國家政策性減稅與地方政府高增長財政需求間的矛盾日益突出，稅務(wù)機關(guān)政策掌握度日趨嚴(yán)格，企業(yè)面臨的涉稅環(huán)境不容樂觀。

3.深化改革全面提速，內(nèi)部變革產(chǎn)生的風(fēng)險增大。近年來，中央對全面深化改革作出一系列重要部署，電力體制改革步伐明顯加快，各項試點深入推進，有效資產(chǎn)、電價受到嚴(yán)格監(jiān)管，售電企業(yè)等新興市場主體大量涌現(xiàn)，社會各界對改革紅利的期盼日益迫切，國家的要求、社會的期盼、利益主體的訴求，使得企業(yè)在落實改革政策、轉(zhuǎn)變企業(yè)發(fā)展方式等方面面臨更高的挑戰(zhàn)，對企業(yè)經(jīng)營增加了新的不確定性因素。

4.企業(yè)信息化控制全面實施，審計需要轉(zhuǎn)型。電力企業(yè)緊密圍繞業(yè)務(wù)制度、流程和信息技術(shù)三個關(guān)鍵要素，按照“先局部、后全面；先試點、后推廣”的基本原則，建立了以風(fēng)險管理為導(dǎo)向、以業(yè)務(wù)流程為紐帶、以內(nèi)控制度為保障、以信息技術(shù)為支撐的全面覆蓋、全員參與、全程管控、高效協(xié)同、防范有力的內(nèi)部控制體系，即職責(zé)、制度、流程、標(biāo)準(zhǔn)、考核“五位一體”的控制體系，已固化在企業(yè)各業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)各功能模塊，推動審計以內(nèi)部控制審計為基礎(chǔ)的審計向以風(fēng)險評估手段的審計轉(zhuǎn)變。

三、風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬛写嬖诘膯栴}

1.風(fēng)險意識未貫穿整個審計工作鏈條。審計項目開展中，審計工作更加注重專業(yè)領(lǐng)域具體的風(fēng)險事項的揭示和整改。主要開展財務(wù)收支、工程投資、營銷等方面合規(guī)性審查，未能將風(fēng)險導(dǎo)向作為審計計劃安排、立項的基礎(chǔ)，確立審計任務(wù)計劃、分配審計資源、確定重點審計領(lǐng)域。

2.風(fēng)險領(lǐng)域識別尚不清晰

企業(yè)更加注重各部門風(fēng)險管理專責(zé)人員的培訓(xùn)，風(fēng)險管控知識進行全員普及不到位。各專業(yè)人員受囿于專業(yè)領(lǐng)域的管理權(quán)限，形成了風(fēng)險管控的條塊分割。審計作為專業(yè)監(jiān)督的再監(jiān)督部門，應(yīng)該主動擔(dān)負(fù)起相應(yīng)的責(zé)任，審計人員不僅需要掌握各專業(yè)領(lǐng)域風(fēng)險的辨別和分析能力，還應(yīng)具有宏觀的風(fēng)險辨別及防控能力。目前審計人員素質(zhì)與企業(yè)風(fēng)險管理要求尚存在差距。

3.風(fēng)險管控審計意見缺乏系統(tǒng)性

審計人員普遍缺乏整體、系統(tǒng)性的風(fēng)險管理理念。主要針對具體風(fēng)險事項，提出完善內(nèi)部管理建議，建議缺乏可操作性，不能杜絕類似風(fēng)險再次發(fā)生，以至于屢查屢犯的風(fēng)險事項無法根除。未能從管理體制、機制、制度、流程、職責(zé)分工等方面，提出整體性的、一攬子改進風(fēng)險的管控建議，從根源解決風(fēng)險管理失控或薄弱的問題。

四、完善風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嫷膶Σ?/p>

1.以風(fēng)險為導(dǎo)向確立審計計劃

審計部門應(yīng)該制定以風(fēng)險為基礎(chǔ)的計劃，確定內(nèi)部審計關(guān)注的重點。內(nèi)部審計活動應(yīng)該反映企業(yè)的風(fēng)險戰(zhàn)略。而企業(yè)風(fēng)險戰(zhàn)略管理應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)運營的外部經(jīng)濟環(huán)境、政策環(huán)境、法律環(huán)境、監(jiān)督環(huán)境、文化環(huán)境等因素。同樣的環(huán)境因素對審計范圍和對相關(guān)風(fēng)險的評估產(chǎn)生影響。確定審計計劃時應(yīng)該在評估風(fēng)險和風(fēng)險暴露優(yōu)先次序的基礎(chǔ)上統(tǒng)籌安排，根據(jù)風(fēng)險暴露的重要性分配相關(guān)的資源。主要考慮的風(fēng)險因素包括金額的重要性、資產(chǎn)流動性、管理層的能力、內(nèi)部控制質(zhì)量、企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境變化程度、經(jīng)營的復(fù)雜性、與政府關(guān)聯(lián)程度等。

2.電力企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險領(lǐng)域的識別和劃分

電力企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險主要從戰(zhàn)略風(fēng)險、人力資源風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、物資管理風(fēng)險、項目投資風(fēng)險、工程管理風(fēng)險、電力營銷風(fēng)險等方面識別和劃分。

作為擔(dān)負(fù)著國家經(jīng)濟命脈的大型國有企業(yè)，承擔(dān)著經(jīng)濟責(zé)任、政治責(zé)任、社會責(zé)任。因此，電力企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險包含戰(zhàn)略管理風(fēng)險，即重大決策未能全面貫徹落實國家經(jīng)濟戰(zhàn)略，對國家的經(jīng)濟戰(zhàn)略意圖無法層層落實，對戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)對遲鈍等，造成戰(zhàn)略執(zhí)行偏差，錯失發(fā)展機遇；此外還有體制改革風(fēng)險、電價政策風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)機構(gòu)風(fēng)險等。

人力資源風(fēng)險主要包括人員與機構(gòu)設(shè)置的風(fēng)險，即治理結(jié)構(gòu)不適應(yīng)發(fā)展戰(zhàn)略、管理控制、經(jīng)營規(guī)模等要求，造成企業(yè)信息傳遞不暢，運行效率低下等。此外培育與職業(yè)發(fā)展風(fēng)險、薪酬管理考核風(fēng)險管控不得當(dāng)，會影響吸引優(yōu)秀人才、員工的履職能力和工作積極性。

財務(wù)風(fēng)險主要包括會計與報告風(fēng)險、資金管理風(fēng)險、預(yù)算風(fēng)險、資本運作風(fēng)險、財稅管理風(fēng)險等；物資管理風(fēng)險則涉及物資需求風(fēng)險、招投標(biāo)風(fēng)險、供應(yīng)及倉儲管理風(fēng)險等；項目投資風(fēng)險主要包含投資規(guī)劃風(fēng)險即是否適應(yīng)社會經(jīng)濟發(fā)展的需求，與地方政府規(guī)劃有效銜接。還包括項目管理風(fēng)險、工程設(shè)計和質(zhì)量管控風(fēng)險。

電力營銷風(fēng)險包括市場管理風(fēng)險，即由于政府政策變化、經(jīng)濟形勢波動、氣候反常等原因，給企業(yè)帶來經(jīng)濟損失，同時用電管理、電費回收、客戶服務(wù)等也是影響電力企業(yè)營銷的重要風(fēng)險因素。

篇5

關(guān)鍵詞：大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺 風(fēng)險特征 風(fēng)險防控機制

一、引言

“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)”成為主流的當(dāng)下，越來越多的大學(xué)生走上創(chuàng)業(yè)道路，利用自身的專業(yè)知識創(chuàng)立公司回報社會。然而，與富有社會經(jīng)驗和人脈的創(chuàng)業(yè)者相比，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目風(fēng)險和回報更大，籌資的難度增加，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資難成了亟待破解的難題。高校基金、風(fēng)投、政府創(chuàng)業(yè)獎勵補貼、創(chuàng)業(yè)大賽獎金，各種資金來源，成為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的選擇來源。然而，現(xiàn)有渠道仍是杯水車薪，獲取資金的程序也比較繁瑣，有不少創(chuàng)業(yè)項目由于缺乏資金而夭折。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資有了更多的選擇。本文設(shè)計了大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺的運作模式，利用社會資金和高校資源為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資助力。同時，由于所籌資項目的特殊性，平臺的風(fēng)險管理運作機制是平臺成功運營的關(guān)鍵，本文創(chuàng)造性地構(gòu)建了具有風(fēng)險防控機制的大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資現(xiàn)行方式問題概述

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金來源主要有以下幾類：自有資金、親友投資、合伙融資、學(xué)校投資（高?；穑⒄龀郑í剟钛a貼和貸款、稅收減免、創(chuàng)業(yè)基金）以及社會投資（天使投資、銀行貸款、風(fēng)險投資）。自有資金和親友投資是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)主要來源。然而創(chuàng)業(yè)是一項持續(xù)性的投入，僅僅依賴自有資金獲取親友投入不足以維持長期的高強度投入。學(xué)校的投資來源不多，并且獲取投資需要通過層層篩選，例如W校的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽，多限于項目初期的一次性投入。合伙融資需要協(xié)調(diào)合伙人間的意見分歧，降低決策效率。政府的補貼和貸款看重項目的初期盈利，而且獲取政府支持的項目數(shù)量有所限制，導(dǎo)致優(yōu)秀的創(chuàng)意流失。社會支持則更加重視項目的回報還有擔(dān)保，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目風(fēng)險大、回報周期長、缺少擔(dān)保的特點容易使社會投資人望而卻步，減少資金投入的可能性和數(shù)量。王亞娟（2015）對比國內(nèi)外的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資機制，發(fā)現(xiàn)我國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)現(xiàn)有的融資渠道存在以下缺點：融資渠道單一，除了自有資金和親友借款主要融資渠道之外，其余的融資渠道限制性因素大、獲得渠道窄；大學(xué)生缺乏銀行貸款所需的擔(dān)保和抵押；融資結(jié)構(gòu)不合理，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目往往以所有權(quán)作為獲取資金的條件；大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目存在風(fēng)險大收益低的特點，對投資人的吸引力降低。張暉、金利娟（2012）認(rèn)為，政府未形成針對性的創(chuàng)業(yè)融資政策，高校未建立系統(tǒng)性的創(chuàng)業(yè)支持體系，商業(yè)銀行缺乏支持創(chuàng)業(yè)融資的動力、風(fēng)險投資對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)缺乏進入機制和退出機制是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的主要障礙。陽大勝等（2012）認(rèn)為，缺乏風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制、自我準(zhǔn)備不足，缺乏風(fēng)險管理意識和能力、缺乏專業(yè)指導(dǎo)是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的主要難點。謝冰蕾（2015）選取浙江省經(jīng)濟較發(fā)達且高校密集的三個城市，走訪了各大高校、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)園、人社局、風(fēng)投機構(gòu)，發(fā)現(xiàn)融資各階段的需求與供給機制未有效形成等現(xiàn)狀問題，并指出：缺少有形資產(chǎn)抵押、親情融資能力低、創(chuàng)業(yè)融資體系缺失，項目融資可持續(xù)性差、投資評估體系落后等是主要原因。鄭巧（2013）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)“融資難”問題主要體現(xiàn)在難以獲得二次貸款和貸款門檻高兩個方面。究其原因，主要在于信息不對稱和制度供給不足。信息不對稱源于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍缺乏專業(yè)的財務(wù)人員和系統(tǒng)的財務(wù)報表，銀行無法了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務(wù)信息；制度供給不足體現(xiàn)在缺乏具有公益性質(zhì)的借貸中介為銀行和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者架構(gòu)信息溝通的橋梁，提供盡職調(diào)查報告等信息，并且大學(xué)生也難以尋找針對性的融資渠道和金融產(chǎn)品。周培（2015）認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)融資是制約大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的首要因素，高校缺乏重視、信息不對稱、融資渠道窄、社會融資和保障體系不完善是融資難的主要原因。何海宴（2011）在對江蘇蘇北地區(qū)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)情況的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)面臨著創(chuàng)業(yè)信心、資金、能力不足，風(fēng)險規(guī)避機制不健全，機會型創(chuàng)業(yè)比例不高等諸多問題，提出政府迫切需要通過拓展多元化的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道來推動創(chuàng)新經(jīng)濟的發(fā)展。徐小洲等（2015）發(fā)現(xiàn)高校創(chuàng)業(yè)教育有效性低、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道不暢、校企合作體制機制不完善、創(chuàng)業(yè)環(huán)境薄弱等因素是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的主要阻力，同時呼吁進一步引入市場機制、拓展大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道、完善校企創(chuàng)業(yè)合作機制以改善大學(xué)生創(chuàng)業(yè)生態(tài)。林雪治、謝鳳（2015）的研究發(fā)現(xiàn)，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資難的主要原因在于，社會機構(gòu)在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金扶持方面尚未形成合力，高校缺乏創(chuàng)業(yè)融資實踐操作層面的培訓(xùn)和指導(dǎo)，大學(xué)生融資能力的缺乏，例如不善于整合多方面資源，面見投資人或投資機構(gòu)時不善于闡述。戴興武、包進、蔣之陽（2016）對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資與眾籌的對接模式進行了探討和研究，并提出了相應(yīng)的建議。馬建（2015）、趙瑩（2015）、劉寧寧和劉潤南（2016）均提出了將眾籌模式和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資對接的設(shè)想。

從以上諸多學(xué)者的研究中，我們可以發(fā)現(xiàn)，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的資金問題不在于資金的缺乏，而是專業(yè)又安全的融資渠道的匱乏。而學(xué)者將眾籌模式和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資平臺對接的融資形式構(gòu)想，又缺乏完善精密的風(fēng)險管理平臺的設(shè)計。因此，本文在構(gòu)建大學(xué)生眾籌平臺融資模式的基礎(chǔ)上，設(shè)計了具有風(fēng)險防控機制的大學(xué)生眾籌融資平臺，為社會閑余資金和大學(xué)生的優(yōu)秀創(chuàng)意提供安全的溝通橋梁。

三、大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺的運作機制

眾籌，意為面向多人融資。最初來源于美國學(xué)者Michael Sullivan（2009）提出的Crowdfunding一詞，同年，美國出現(xiàn)了第一個眾籌平臺Kickstarter。2011年我國作家寒雨在《創(chuàng)業(yè)邦》中首次將其意譯為“眾籌”，自此，眾籌一詞在我國廣為傳播。眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融模式之一，以其特有優(yōu)勢拓寬了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道。本文將眾籌模式應(yīng)用于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資機制的構(gòu)建，打造一個大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺。其具體機制和盈利模式如下：

大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺將融資對象設(shè)定為創(chuàng)業(yè)大學(xué)生，充分利用各高校已有師資校友資源，打造一個集資金、人脈、信息資源為一體的多功能平臺社區(qū)。平臺與高校簽訂長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，并在各高校以公司名義開展大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計劃設(shè)計比賽，遴選出符合條件的項目，給予其一定的融資優(yōu)惠，降低融資成本，使項目盡早產(chǎn)生社會效益。融資平臺因其專屬性質(zhì)，可以吸引到對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目有著強烈興趣的投資者，對創(chuàng)業(yè)者進行資金投入及創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)。平臺采取會員制，對會員收取一定的會費并定期不定期推出講座、交流會、網(wǎng)絡(luò)研討會、沙龍等會員活動，促進投融資雙方的交流互動。通過互相學(xué)習(xí)以及創(chuàng)業(yè)項目之間的借鑒整合，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者們能提升自己的項目質(zhì)量，從而增強自身項目的競爭力。

構(gòu)建眾籌平臺的核心是盈利模式的確定。目前的眾籌網(wǎng)站盈利模式基本上都是按成功融資項目總?cè)谫Y額的一定百分比的傭金模式。但是這樣的模式有個缺點：投資人不希望自己的資金拿去作傭金，而會繞過眾籌平臺這個中介，直接與融資者聯(lián)系，將款項直接打到融資者的銀行賬戶上。因而，為了避免被繞過，近期來，有眾籌網(wǎng)站就推出了免傭金模式。不收取融資成功項目的傭金費用，寧可承受初期虧損，將市場做大。但是，這樣的模式是否能夠長久，項目運營是否能夠最終持續(xù)，還是個未知數(shù)，蘊含著較大風(fēng)險。

本文構(gòu)建的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資項目避免了以上兩種模式的弊端，開發(fā)了第三種模式。采用會員收費方式。即每一位進入該平臺、利用平臺搭建的資源進行融資的創(chuàng)業(yè)者，都要繳納一定的會費。待融資成功后，按融資成功數(shù)額加收一定的溢價。并且如果要持續(xù)融資，就需要持續(xù)繳納會費以維持會員身份。融資投資額可以成為會員積分的計算基礎(chǔ)，憑借會員積分可以有融資投資方面的優(yōu)惠。平臺還可以推出各類聯(lián)誼交流活動，來促進投資者與融資者之間的溝通與交流。該種活動只有會員可以免費或繳納較少費用參加。平臺促進線上投資人與創(chuàng)業(yè)者的充分互動，提供雙方溝通的橋梁平臺，及時發(fā)現(xiàn)雙方需求。平臺及時統(tǒng)計投資人投資項目的類型傾向以及高校大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目的傾向，利用信息優(yōu)勢加速項目投資，提高投資成功率。平臺在具備一定信譽與聲譽后，與各高校簽訂長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，并以平臺名義舉辦大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計劃比賽，給予獲勝者一定融資優(yōu)惠。平臺利用高校資源打造更為廣闊的專屬大學(xué)生的投籌資人脈，通過一系列賽事等活動形成一個專業(yè)化的品牌和一個穩(wěn)定的有區(qū)分度的社交圈。該模式增強了投融資方的黏性，提高了項目的可持續(xù)性。

為了降低平臺的投資風(fēng)險，平臺可與政府聯(lián)手，讓政府參與項目的擔(dān)保，降低項目的融資風(fēng)險。

四、具有風(fēng)險防控機制的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)眾籌融資平臺

根據(jù)風(fēng)險管理工具，針對大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺上述已識別出和潛在的風(fēng)險，共有七種風(fēng)險管理策略工具予以應(yīng)對：風(fēng)險承擔(dān)、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險轉(zhuǎn)換、風(fēng)險對沖、風(fēng)險補償和風(fēng)險控制。本文根據(jù)七種風(fēng)險管理工具的類型，構(gòu)建了有風(fēng)險防控機制的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)眾籌融資平臺的風(fēng)險管理模式。

（一）風(fēng)險承擔(dān)。風(fēng)險承擔(dān)亦稱風(fēng)險保留、風(fēng)險自留。風(fēng)險承擔(dān)是指企業(yè)對所面臨的風(fēng)險采取接受的態(tài)度，從而承擔(dān)風(fēng)險帶來的后果。對未能辨識出的風(fēng)險，企業(yè)只能采用風(fēng)險承擔(dān)。但該方法不適用于影響企業(yè)目標(biāo)實現(xiàn)的重大風(fēng)險。對于眾籌平臺來說，企業(yè)可以承擔(dān)小額項目失敗的風(fēng)險，但是對于影響面廣、融資額大的項目并不適合使用該種方法。

（二）風(fēng)險規(guī)避。風(fēng)險規(guī)避是指企業(yè)回避、停止或退出蘊含某一風(fēng)險的商業(yè)活動或商業(yè)環(huán)境，避免成為風(fēng)險的所有人。在眾籌項目投資方面，風(fēng)險規(guī)避就是不把資金投入到預(yù)計高風(fēng)險的項目中，在初始階段就避免風(fēng)險。由于眾籌平臺的投資人范圍有所擴大，囊括了很多非專業(yè)的投資人，在評定項目風(fēng)險上的能力有限，因而本文認(rèn)為，眾籌平臺可以考慮對預(yù)備上線和已上線融資的項目進行風(fēng)險評估，幫助投資者判斷項目質(zhì)量的好壞，從而降低項目投資風(fēng)險。具體來說，眾籌平臺可以考慮給預(yù)備上線的項目一個風(fēng)險評定的等級。風(fēng)險評定的依據(jù)可以是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并且，該標(biāo)準(zhǔn)可以依據(jù)平臺運營過程中從企業(yè)實際運營發(fā)展情況得到的經(jīng)驗進行更改。所以該風(fēng)險等級不是靜態(tài)不變的，而是可以隨時動態(tài)調(diào)整的。項目投資人在選擇項目時，可以查看到該項目的風(fēng)險等級，決定是否投資以及投資的金額。本文設(shè)想的方法不同于目前國內(nèi)外采用的投資人分級制度。相對于投資人分級制度，在投資項目的分級上平臺更有信息優(yōu)勢。因為相對項目融資者有著更大的話語權(quán)，眾籌平臺能更理性評估項目的投資潛力和潛在風(fēng)險，可以為投資者評級給出更為精準(zhǔn)的指標(biāo)。

眾籌平臺應(yīng)及時披露運營失敗項目并予以公示。同時，行業(yè)范圍應(yīng)設(shè)立“黑名單”制度，將誠信缺失的項目發(fā)起人予以名單區(qū)分和公示。平臺須及時披露項目資金的運用情況，讓投資者及時跟蹤了解，辨別項目的投資風(fēng)險。以人人投為例，披露了高風(fēng)險項目、投資項目黑名單以及投資人黑名單，作為投資人的風(fēng)險警示。而多數(shù)的平臺都未設(shè)置該欄目。

眾籌平臺應(yīng)設(shè)置投融資方的信用評價系統(tǒng)。投資人和融資人都有權(quán)給對方的信用和誠信水平評分，且該評價透明，對所有投融資方可見。例如，人人投設(shè)置了點評系統(tǒng)，對投資人和項目方都進行誠信度和信用價值的評分。該種制度可以對平臺上的投資人、項目方起到規(guī)范和約束作用，對平臺良好運營以及投資人和項目方自身建設(shè)、發(fā)展起到積極推動作用。本文認(rèn)為此類做法應(yīng)該成為行業(yè)的慣例和制度，在全行業(yè)范圍內(nèi)施行。

（三）風(fēng)險轉(zhuǎn)移和轉(zhuǎn)換。風(fēng)險轉(zhuǎn)移是指企業(yè)通過合同將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到第三方，企業(yè)對轉(zhuǎn)移后的風(fēng)險不再擁有所有權(quán)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險不會降低其可能的嚴(yán)重程度，只是從一方移除后轉(zhuǎn)移到另一方。眾籌投資中的風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方法之一是給投資者購買投資失敗保險。保險費可以包含在投資額中，也可以免費，將保險作為投資的附增保障。若投資人在大額投資的同時能獲得一份保險，確保其面對可能的虧損局面不至于血本無歸，如此便可吸引投資者投資，增加項目的融資成功概率，增強眾籌平臺的吸引力。眾籌平臺還可以通過風(fēng)險證券化的方式來轉(zhuǎn)移風(fēng)險。眾籌平臺可以將質(zhì)量較高的目轉(zhuǎn)換成風(fēng)險等級不同的債券，出售給不同風(fēng)險承擔(dān)能力的債券購買人。債券購買人可以以本金和利息的形式獲得該項目未來的現(xiàn)金流。眾籌平臺亦可以利用廣告、線下活動等盈利收入自設(shè)風(fēng)險池，在項目失敗、投資人索償無果時給予一定補償。

（四）風(fēng)險控制。風(fēng)險控制即減輕風(fēng)險發(fā)生時的損失以及降低風(fēng)險事件發(fā)生的概率。例如控制風(fēng)險事件發(fā)生的動因等。眾籌平臺在控制風(fēng)險方面的努力可以是規(guī)范眾籌項目的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對項目發(fā)起人的資信進行嚴(yán)格審核，對項目的可行性和市場前景進行專業(yè)分析。再如，化股權(quán)為債權(quán)。眾籌平臺可以考慮以出售迷你債券的形式獲取投資者資金。債券因其固定回報，對項目的穩(wěn)定性、收益率要求比較高，因而如果是質(zhì)量較好的項目，可以考慮以發(fā)行項目債券的形式融資。

（五）風(fēng)險對沖。風(fēng)險對沖是指采取各種手段，引入多個風(fēng)險因素或承擔(dān)多個風(fēng)險，使得這些風(fēng)險能夠互相對沖，也就是使這些風(fēng)險的影響互相抵消。本文認(rèn)為，眾籌平臺可以采用風(fēng)險對沖的風(fēng)險管理手段，引入期權(quán)模式。眾籌項目周期長、風(fēng)險大，從項目融資成功到產(chǎn)生第一筆收益之間蘊含較大的不確定性，故而可以為項目增設(shè)一份歐式看跌期權(quán)，初始的項目費用包含了期權(quán)費，投資人投資于該項目后能自動獲得一份看跌期權(quán)。若后續(xù)項目成功盈利，則投資人放棄行權(quán)，增量付出成本為零。反之，若項目后續(xù)運營失敗，投資人行權(quán)以獲得一定收益，從而抵沖了運營失敗所致的虧損。該種制度設(shè)計可以有效避免項目運營失敗后超出投資者承受能力的虧損額，減少投資者投資的風(fēng)險，增加投資者的投資意愿，從而加速項目資金的籌集，降低項目籌資失敗的風(fēng)險。目前仍未有平臺采取該種模式管控風(fēng)險，本文認(rèn)為，大學(xué)生眾籌融資平臺可以采用該種風(fēng)險管控模式，進一步降低投資人的投資風(fēng)險。

（六）風(fēng)險補償。風(fēng)險補償是指企業(yè)對風(fēng)險可能造成的損失采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M行補償。眾籌平臺可以計提風(fēng)險準(zhǔn)備金，劃撥應(yīng)急資本，建立風(fēng)險池。眾籌平臺用內(nèi)部資源主動承擔(dān)重大風(fēng)險，提前作出防范措施。眾籌平臺亦可考慮與銀行或支持性企業(yè)簽訂應(yīng)急資本協(xié)議。銀行劃撥出一筆資金供眾籌平臺隨時無抵押動用，平臺須對未動用資本支付承諾費并還本付息。

五、研究小結(jié)和展望

本文從大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資面臨的渠道難題出發(fā)，構(gòu)建了具有風(fēng)險防控機制的大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺模式。本文從其運行機制、盈利模式優(yōu)勢等角度分析該平臺的形式和特征。在盈利模式方面，本文避免了已有的主要兩種模式的弊端，創(chuàng)造性地提出了第三種模式――會員收費模式。風(fēng)險防控方面，本文從風(fēng)險承擔(dān)、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險轉(zhuǎn)換、風(fēng)險對沖、風(fēng)險補償和風(fēng)險控制等視角設(shè)計了多種實踐中尚未運用的風(fēng)險管理方式。本文的研究有助于在理論上構(gòu)建具有風(fēng)險防控機制的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資平臺的風(fēng)險管理模式，為平臺在實際運營中的風(fēng)險管理作出理論指導(dǎo)。

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篇6

在收到行業(yè)協(xié)會轉(zhuǎn)發(fā)的銀保監(jiān)局下發(fā)的文件以后，我中支領(lǐng)導(dǎo)高度重視，立即組織成立領(lǐng)導(dǎo)小組，現(xiàn)將工作情況匯報如下：

一、成立領(lǐng)導(dǎo)小組

組  長：

副組長：

成  員：

二、工作舉措

（一）全面排查，不留隱患：一是發(fā)動群眾，廣泛宣傳。利用多種形式廣泛宣傳動員。著重對重點領(lǐng)域、銷售人員的宣傳宣傳教育。重點對行業(yè)法律、法規(guī)和政策，投資風(fēng)險警示、典型案例進行解讀，宣傳科學(xué)合理的風(fēng)險防范理念，加強保險業(yè)相關(guān)基礎(chǔ)知識的宣講和教育。向全體員工介紹非法集資的基本特征，表現(xiàn)形式和常見手段，提高全員識別非法集資的能力。

充分利用職場環(huán)境，通過張貼宣傳海報、懸掛橫幅標(biāo)語、擺放宣傳折頁、解答相關(guān)問題等方式，積極開展宣傳活動，讓消費者和客戶深入了解相關(guān)金融政策、金融產(chǎn)品及服務(wù)功能同時也為廣大群眾釋疑解惑，幫助客戶識破非法集資的騙局，保障客戶資金財產(chǎn)安全，在公司內(nèi)形成良好的宣傳氣勢。

（二）自查自糾，查找隱患：組織各個部門按照公司相關(guān)制度全面查找風(fēng)險隱患和薄弱環(huán)節(jié)，以便有針對性地進行整改。XX中支對全體員工配發(fā)防范和打擊非法集資相關(guān)的法律、法規(guī)、司法解釋、典型案例等文件，為公司全員看展專題宣傳教育活動提供完整、準(zhǔn)確的學(xué)習(xí)資料，提高廣大員工對非法集資行為的識別認(rèn)識能力和風(fēng)險防范意識。

（三）加強監(jiān)測預(yù)警，形成長效機制：通過這次非法集資風(fēng)險專項排查活動，建立起了涉嫌非法集資金融機構(gòu)風(fēng)險情況的監(jiān)測預(yù)警體系，建立健全了風(fēng)險管控的長效機制，從源頭和根本上預(yù)防和減少非法集資風(fēng)險事件發(fā)生。將繼續(xù)加大公司內(nèi)部的檢測排查，對非法集資風(fēng)險做到早發(fā)現(xiàn)、早查處，確保風(fēng)險排查工作常態(tài)化：

1、建立專項報告制度。將對非法集資的排查監(jiān)測作為日常管理中的一項重要工作，發(fā)現(xiàn)重大可疑對象，在1個工作日之內(nèi)，以書面形式向相關(guān)機構(gòu)的風(fēng)險防控部門打?qū)ｎ}報送；

2、建立例會制度。不定期組織召開專題會議，研究解決打擊和處置非法集資工作中存在的問題；

3、完善獎懲考核制度。將打擊和處置非法集資活動風(fēng)險排查納入年終考核范圍，督促全員切實履行職責(zé)，努力提高對打擊和處置非法集資活動的預(yù)見性。

篇7

一、建筑企業(yè)PPP項目風(fēng)險分析

結(jié)合PPP項目模式特點，項目運行中建筑企業(yè)需要面對多重風(fēng)險，這里筆者將其歸納成為以下幾點內(nèi)容，為后續(xù)論述做好鋪墊。

（一）政策與法律類風(fēng)險

項目運行過程中，一旦政府政策出現(xiàn)變化極有可能影響項目盈利能力，這種風(fēng)險被稱為政策風(fēng)險。政府部門與建筑企業(yè)合作融資過程中，建筑企業(yè)處于相對弱勢地位，政府部門容易出現(xiàn)變更決策的行為，某些短期行為造成政策連續(xù)性不足，比如地方換屆后不愿履行合同等;項目法律風(fēng)險產(chǎn)生的原因相對簡單，主要在于法律制度與公共管理體系不健全?，F(xiàn)階段我國政府大力推行PPP模式，但法律法規(guī)體系不是很完善，無形中加大項目運行期間法律風(fēng)險。與此同時，缺少專業(yè)的項目管理機構(gòu)，地方政府制定的保護建筑企業(yè)權(quán)利的法律并有落實下來，缺少公共管理機構(gòu)的支持[1]。

（二）投資決策與財務(wù)風(fēng)險

引起投資風(fēng)險的原因有很多，常見的包括項目立項失誤、投資決策失誤等。實際中部分地方為追求政績，沒有做好市場考察，盲目的立項，前期很多問題沒有解決，造成項目后期投資人與政府發(fā)生糾紛。部分企業(yè)參與項目前沒有預(yù)估風(fēng)險，項目收益不足，引發(fā)企業(yè)資金鏈斷裂，造成投資風(fēng)險;再就是企業(yè)籌資成本過高，造成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理或融資無效，企業(yè)資金鏈出現(xiàn)問題，影響到正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的進行。

（三）項目營運風(fēng)險分析

現(xiàn)階段PPP項目建設(shè)期間，管理模式過于粗放，精細(xì)化管理程度較低，施工人員沒有形成質(zhì)量管理管理意識，這些問題都有可能造成建設(shè)風(fēng)險，這些問題造成建筑企業(yè)經(jīng)濟損失與信譽損失;項目運營過程中受到項目經(jīng)營狀況與服務(wù)的影響，造成項目盈利能力不能達到預(yù)期目標(biāo)，這就是營運風(fēng)險。

二、強化項目風(fēng)險管理的措施

PPP項目風(fēng)險管理可以通過分解與傳遞的方式實現(xiàn)風(fēng)險分?jǐn)偱c控制，建筑企業(yè)圍繞項目建立完善的風(fēng)險管理制度，提高企業(yè)抗風(fēng)險能力。

（一）利用PPP規(guī)則實現(xiàn)風(fēng)險的合理分擔(dān)

PPP項目風(fēng)險分擔(dān)過程中遵循主要原則：①最具有風(fēng)險控制力的一方控制風(fēng)險;②所承擔(dān)的風(fēng)險程度應(yīng)該與所得收益相匹配;③風(fēng)險承擔(dān)是一個動態(tài)工程且存在上限。比如實際中政府承擔(dān)了本應(yīng)該由社會資本合作方承擔(dān)的風(fēng)險，這樣PPP項目模式很難繼續(xù)維持下去;如果政府不承擔(dān)任何風(fēng)險，將其全部推給社會資本合作方，當(dāng)風(fēng)險發(fā)生后，社會資本合作方不能有效應(yīng)對風(fēng)險。所以實際中應(yīng)該合理分擔(dān)成本，達到利用PPP項目模式合理分擔(dān)項目風(fēng)險的目的[2]。

（二）建立風(fēng)險管理體系

①建筑企業(yè)試行風(fēng)險管理的基A就是風(fēng)險管理組織體系，這種管理體系具有極強的穩(wěn)定性，當(dāng)子項目出現(xiàn)變化或終止情況時不會影響整體;②健全風(fēng)險管理制度。需要建立風(fēng)險管理的可行性報告、風(fēng)險管理監(jiān)督等制度，保證風(fēng)險管理策略與解決方案的有效性。結(jié)合PPP項目建設(shè)管理特點，確定項目不同階段的風(fēng)險控制內(nèi)容，將重大風(fēng)險標(biāo)注出來，形成完善的風(fēng)險控制制度;③進行風(fēng)險管理任務(wù)分工與流程，將風(fēng)險管理任務(wù)分?jǐn)偟礁鱾€部門，建立統(tǒng)一高效的業(yè)務(wù)流程體系，確保決策高效合理，識別與控制相關(guān)風(fēng)險。

（三）合理規(guī)劃項目風(fēng)險

充分了解PPP項目決策與運行特點，結(jié)合實際情況制定全面風(fēng)險管理，并仔細(xì)規(guī)定風(fēng)險管理的具體內(nèi)容。風(fēng)險規(guī)劃內(nèi)容較多，通常包括：項目運行目標(biāo)、項目市場定位、項目風(fēng)險辨識等內(nèi)容。與此同時，根據(jù)項目進展階段識別出的重大風(fēng)險制定具體的風(fēng)險管理措施[3];推行風(fēng)險報告管理制度，強化項目運行中風(fēng)險防控，制定風(fēng)險監(jiān)測、風(fēng)險度量等方面的任務(wù)報告，將項目風(fēng)險控制狀況定位匯報，讓決策管理層及時掌握風(fēng)險管控情況，保證決策的正確性。

（四）拓寬項目融資渠道

企業(yè)主動承接PPP項目，只要有良好發(fā)展前景的項目企業(yè)都可以中標(biāo)，不必?fù)?dān)心貸款問題，原因很簡單，國家經(jīng)濟下行壓力背景下，金融機構(gòu)與非金融機構(gòu)資金充裕，它們也會優(yōu)選項目的;②加強與金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)和規(guī)模大的投資公司的溝通，企業(yè)與地方政府簽訂合作協(xié)議后， 要主動及時將項目向其推介， 通過產(chǎn)融結(jié)合使建筑企業(yè)有活干、銀行或保險公司有錢賺，實現(xiàn)雙贏。

篇8

一、加強現(xiàn)金流管理

金融危機下的企業(yè)財務(wù)管理應(yīng)該以現(xiàn)金流為核心,增強自身的風(fēng)險抵抗能力。在現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理中,現(xiàn)金流量是衡量企業(yè)財務(wù)狀況最重要的指標(biāo)之一。現(xiàn)金流量是指企業(yè)在一定會計期間,按照收付實現(xiàn)制,通過一定的經(jīng)濟活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其差量的總稱。這里,經(jīng)濟活動包括經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動等?，F(xiàn)金流量管理是圍繞企業(yè)經(jīng)濟活動構(gòu)筑的管理體系,是對當(dāng)前或未來一定時期內(nèi)的現(xiàn)金流動在數(shù)量和時間安排方面所作的預(yù)測、計劃、執(zhí)行、控制、報告、分析、評價。充足的現(xiàn)金流對企業(yè)很重要,它可以促進企業(yè)健康發(fā)展、實現(xiàn)企業(yè)價值最大化?，F(xiàn)金流始終貫穿于企業(yè)運營的各個環(huán)節(jié),就像人體里的血液一樣,現(xiàn)金流可謂企業(yè)的生命之流。任何環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流中斷,就會導(dǎo)致企業(yè)無法運轉(zhuǎn)、停滯不前,甚至負(fù)債累累、破產(chǎn)倒閉。因此經(jīng)濟危機中企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵,是保證足夠的現(xiàn)金流量以維持生產(chǎn)經(jīng)營的需要。在金融危機下,所有企業(yè)面臨同樣的經(jīng)濟環(huán)境,結(jié)果卻不同,有的企業(yè)破產(chǎn)倒閉,有的企業(yè)安然無恙,其根本區(qū)別就是現(xiàn)金流是否充足。在現(xiàn)金流充足的前提下,企業(yè)就能進行技術(shù)創(chuàng)新,實現(xiàn)轉(zhuǎn)型和擴張,從而化“?！睘椤皺C”。但企業(yè)必須有財務(wù)風(fēng)險管理能力。在金融危機導(dǎo)致的全球經(jīng)濟低迷、企業(yè)效益普遍下滑的情況下,企業(yè)更要樹立現(xiàn)金為王的理念,時刻注意現(xiàn)金的流向、流量和周轉(zhuǎn)率,避免資金鏈斷裂。企業(yè)各級管理人員及一線員工均應(yīng)強化現(xiàn)金意識,在工作中時刻考慮到每項業(yè)務(wù)對現(xiàn)金流量的影響。企業(yè)應(yīng)建立健全現(xiàn)金流量內(nèi)部控制系統(tǒng)、定期編制現(xiàn)金預(yù)算,最大限度地提高資金使用效率,防控現(xiàn)金流量風(fēng)險。同時,建立對現(xiàn)金流量實施動態(tài)監(jiān)控的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)也是防范財務(wù)風(fēng)險的有效途徑。

二、加強企業(yè)內(nèi)部、外部財務(wù)風(fēng)險的防控機制

從來源上看,企業(yè)財務(wù)風(fēng)險可以分為內(nèi)部風(fēng)險和外部風(fēng)險兩種。企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在經(jīng)營過程中由于內(nèi)部不確定風(fēng)險因素的影響而產(chǎn)生的實際財務(wù)狀況與財務(wù)目標(biāo)發(fā)生負(fù)面偏離的可能性;企業(yè)外部財務(wù)風(fēng)險由于企業(yè)外部環(huán)境變化導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險,是指企業(yè)在經(jīng)營過程中由于外部不確定風(fēng)險因素的影響,而產(chǎn)生實際財務(wù)狀況與財務(wù)目標(biāo)發(fā)生負(fù)面偏離的可能性。企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險的控制可以通過完善法人治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范內(nèi)控制度、設(shè)計合理的激勵和約束機制等進行。很多大型國有企業(yè)多級法人治理結(jié)構(gòu)隱藏著很大的財務(wù)風(fēng)險,一個數(shù)百億規(guī)模的集團母子公司,財務(wù)危機的出現(xiàn)可以使其頃刻破產(chǎn)。外國大型跨國公司資產(chǎn)規(guī)模越大,資產(chǎn)收益率就越高,一般在15%左右,公司的財務(wù)風(fēng)險就越低,但我國很多大型國有企業(yè)恰恰相反,公司資產(chǎn)規(guī)模越大,資產(chǎn)收益率反而越低,財務(wù)危機反而越大。因此,要采取措施完善多級法人治理結(jié)構(gòu);目前我過很多企業(yè)內(nèi)控制度不健全,也隱藏著極大的財務(wù)風(fēng)險;國內(nèi)企業(yè)的激勵和約束機制也不合理,基本上沒有擺脫“人治”狀態(tài)。企業(yè)外部財務(wù)風(fēng)險的控制主要是研究企業(yè)外部經(jīng)濟環(huán)境的變化,分析變化的原因極其對企業(yè)財務(wù)的具體影響,進而控制財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生及財務(wù)損失的程度。目前全球蔓延的國際金融危機帶來的全球經(jīng)濟低迷就是最直接的財務(wù)管理環(huán)境,對企業(yè)財務(wù)最直接的影響就是主要財務(wù)指標(biāo)下滑、現(xiàn)金短缺、企業(yè)運轉(zhuǎn)不力。因此,要采取轉(zhuǎn)移市場、增加收入、增加現(xiàn)金存量、減少應(yīng)收賬款、避免壞賬等措施。

三、建立企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是以企業(yè)信息化為基礎(chǔ),利用財務(wù)會計信息資料,以計算、統(tǒng)計、分析、監(jiān)控等方法為手段,采用定性分析、定量分析相結(jié)合的方法,對企業(yè)在日常經(jīng)營管理活動中隱藏的風(fēng)險進行實時、動態(tài)監(jiān)控的系統(tǒng)。它貫穿于企業(yè)日常經(jīng)營管理活動的全過程,通過設(shè)置和觀察預(yù)警指標(biāo),對企業(yè)可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險進行動態(tài)監(jiān)控、預(yù)測和警示。從宏觀上看,此次金融危機是由貨幣危機引起的,并且金融危機主要表現(xiàn)為貨幣危機,貨幣危機是一切危機的根源;從微觀上看,企業(yè)危機形成的基礎(chǔ)是全球經(jīng)濟低迷帶來的銷量和利潤下降、應(yīng)收賬款、“三角債”、壞賬增多、企業(yè)過度負(fù)債、財務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定、資金鏈斷裂,即企業(yè)的現(xiàn)金流量和現(xiàn)金支付能力的危機。所以,企業(yè)風(fēng)險最終表現(xiàn)在財務(wù)風(fēng)險上。在企業(yè)經(jīng)營中財務(wù)風(fēng)險無處不在,因此,迫切需要,對企業(yè)財務(wù)進行監(jiān)測、預(yù)警。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警可以在企業(yè)財務(wù)危機發(fā)生之前,通過定性分析、定量分析,及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)管理的問題,提前發(fā)出預(yù)警信號,警示企業(yè)及時分析財務(wù)惡化的原因,及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)運營體系中的隱性問題,積極采取措施改善財務(wù)狀況和財務(wù)結(jié)構(gòu)、化解財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)危機預(yù)警包括財務(wù)危機信號預(yù)警和動態(tài)預(yù)警。財務(wù)危機發(fā)生前,危機信號其實很多,如應(yīng)收賬款增多、現(xiàn)金入不敷出、存貨積壓嚴(yán)重、銷售量非正常下跌、負(fù)債過度、貸款太多等。建立了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)后,企業(yè)可以對危機風(fēng)險信號進行監(jiān)測,如出現(xiàn)上述危機信號,要根據(jù)其形成原因及過程,采取相應(yīng)的風(fēng)險管理策略來控制財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生及演化。應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險,企業(yè)可采取回避風(fēng)險、控制風(fēng)險、分散風(fēng)險、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險等策略。在建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型時,應(yīng)該注意:要采取定性與定量相結(jié)合的方法。因為財務(wù)風(fēng)險的起因是多方面的,對于不同行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式也不相同。只有采用定性、定量相結(jié)合的方法,才能對風(fēng)險進行全面的分析和監(jiān)控;要對未來的財務(wù)狀況進行動態(tài)預(yù)測,使其適應(yīng)內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化;要加強企業(yè)財務(wù)危機可能性的預(yù)測。財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機是辯證統(tǒng)一的,財務(wù)風(fēng)險是財務(wù)危機的誘因,財務(wù)危機是財務(wù)風(fēng)險的顯化;此外,還要建立風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案,包括應(yīng)急措施、補救方法和改進方案等。

篇9

（一）高?；ㄘ攧?wù)風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式

1.投資風(fēng)險

高校基建項目由于受到學(xué)校發(fā)展規(guī)劃、財政狀況、技術(shù)等因素的影響，再加上主觀決策存在失誤的可能性，導(dǎo)致基建項目反而拖累了高校自身的發(fā)展。高?；ㄗ鳛楣嫘缘慕逃聵I(yè)工作之一，社會效益是其主要目標(biāo)。國家對高校的硬件條件，例如生均面積等指標(biāo)有著嚴(yán)格的要求，所以高?；ǖ氖找嬖u價應(yīng)當(dāng)以是否為科研教育、后勤服務(wù)提供硬件保障、是否促進了校園環(huán)境和文化建設(shè)等為軟性標(biāo)準(zhǔn)。然而目前我國高校基建項目的投資收益指標(biāo)，側(cè)重于經(jīng)濟效益，而忽視公益效益，沒有設(shè)置量化的公益指標(biāo)，導(dǎo)致很多項目存在重復(fù)建設(shè)等不經(jīng)濟的現(xiàn)象。

2.預(yù)算風(fēng)險

目前我國高?；ㄍ顿Y項目在立案階段中，工程部門提供的資金預(yù)算，多為參照自身工作經(jīng)驗而提供的估算數(shù)，而在估算書的編制工作中，高校財務(wù)部門極少參與。高校領(lǐng)導(dǎo)根據(jù)這個估算數(shù)作為籌集資金額的依據(jù)，當(dāng)估算數(shù)往往低于實際資金需求量，這對日后的籌資工作帶來了難題?；椖苛㈨椇螅诠こ谈潘汶A段，高校聘請的建筑設(shè)計單位為了自身利益，主觀刻意抬高設(shè)計概算，而高校對此卻沒有相應(yīng)的限制與復(fù)審，這導(dǎo)致項目工程編制的概算，一開始就不切合實際。還有一些高校為了使基建項目獲批，或處于降低稅費考慮，概算編制盡可能地壓縮，等項目審批通過，就把基建項目攤子鋪大。另外有些高校審批部門在批復(fù)概算時，做不到正確核實項目成本，盲目削減概算，結(jié)果在后續(xù)建設(shè)中發(fā)現(xiàn)資金滿足不了項目需要，概算缺口較大。施工預(yù)算專業(yè)技術(shù)性較強，一般都是由高?；ú块T負(fù)責(zé)編制施工預(yù)算，在編制過程中財務(wù)部門基本沒有參與編制，內(nèi)部審計部門是否介入并沒有硬性制度的規(guī)定，而是由高校領(lǐng)導(dǎo)主觀拍板決定，使得施工預(yù)算編制缺乏制約。審批部門對施工預(yù)算的審核也不夠嚴(yán)格，最后往往導(dǎo)致實際施工決算數(shù)額要超過施工預(yù)算金額。

3.負(fù)債風(fēng)險

對擴招所帶來的擴建校區(qū)、教學(xué)基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)需求，高校一般通過銀行信貸的形式獲得基建所需的資金，但對承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任意識不強，對各種債務(wù)存在的風(fēng)險認(rèn)識不足，缺乏科學(xué)的財務(wù)規(guī)劃。貸款前，大多數(shù)高校并未對未來的資金流運轉(zhuǎn)情況進行認(rèn)真的計算，對歸還貸款的資金保障也未認(rèn)真考慮，使得貸款規(guī)模過大，超出高校承受能力，加上貸款結(jié)構(gòu)過度集中，在還貸高峰到來時，高校將面對巨大的財務(wù)風(fēng)險。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，至2010年，全國共有1164所地方所屬的普通高校負(fù)債金額約為2634.98億元（2011年底省屬高校尚有130多億的貸款余額）。例如有的高校貸10個億蓋了學(xué)生公寓，公寓的收費還不夠還貸款利息的，更別提本金了，因為中國學(xué)生公寓收費有標(biāo)準(zhǔn)，一年不能超過1500元。據(jù)招商銀行一位人士的透露：內(nèi)地的大學(xué)城項目已經(jīng)被排在“鋼材、水泥、電解鋁”之后，成為又一個高風(fēng)險貸款項目。高?；〝U張導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險后果是非常嚴(yán)重的，例如東南沿海有一所高校，伴隨著還貸高峰的到來，由于貸款額度太高，已沒有還貸能力，在地方政府的調(diào)解下，以“置換”的方式，轉(zhuǎn)到另外一所大學(xué)門下，改換了門庭。很多高校在基建規(guī)劃、設(shè)計時，盲目追求高標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致資金浪費，向銀行舉債不計成本，對相關(guān)風(fēng)險沒有仔細(xì)考慮，導(dǎo)致貸款規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過自身的償債能力。所以教育部從2005年起，建立直屬高校銀行貸款審批制度和相關(guān)資金監(jiān)控系統(tǒng)。

4.項目實施風(fēng)險

很多高校在基建項目實施中的內(nèi)部控制執(zhí)行力度薄弱，由于內(nèi)部控制實施主體機構(gòu)為高校的審計、財務(wù)、紀(jì)檢等部門，這些部門缺乏獨立性，互相為平級機構(gòu)，所以難以形成合力，高校內(nèi)部控制的約束力不強。甚至存在高校領(lǐng)導(dǎo)意志凌駕于內(nèi)部控制制度之上的現(xiàn)象。高校內(nèi)部信息失衡也是內(nèi)控機制失效的原因，例如資金管理信息由財務(wù)部門負(fù)責(zé)，審計監(jiān)督信息由審計部門負(fù)責(zé)，基建信息由基建部門負(fù)責(zé)，彼此間很難獲取其他部門信息。尤其是對施工現(xiàn)場監(jiān)督的具體操作中，無法核實施工單位上報的信息是否真實合規(guī)。有些高校還存在內(nèi)部部門間的推諉扯皮現(xiàn)象，導(dǎo)致內(nèi)控執(zhí)行失效。有些高校為了完成政績，對基建盲目加快速度，提高成本；有的高校隨意調(diào)整基建規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容，結(jié)果完工時跟項目規(guī)劃設(shè)計的預(yù)算有較大出入；很多高校基建內(nèi)控體制不夠規(guī)范，導(dǎo)致難以詳盡審核項目款項的每一筆支出，財務(wù)部門僅就經(jīng)濟單據(jù)、會計憑證角度進行量化審核，對具體工程造價、用料核算、工作量計算等建筑領(lǐng)域的審核就無能為力，審計部門跟蹤審計模式也沒有在基建審核環(huán)節(jié)加以應(yīng)用，這導(dǎo)致施工單位與建工單位易出現(xiàn)串通形成不當(dāng)?shù)睦婀餐w，進行吃回扣、虛報支出、甚至腐敗等不法行為，增加了高校基建的資金管理風(fēng)險。

（二）高?；ㄘ攧?wù)風(fēng)險的成因

1.對基建財務(wù)風(fēng)險的嚴(yán)重性認(rèn)識不足

目前我國高校擴招導(dǎo)致規(guī)模不斷擴大，但由于絕大部分高校為國家辦學(xué)，所以很多高校領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為高校盈虧應(yīng)當(dāng)由國家財政負(fù)責(zé)。社會環(huán)境對高校發(fā)展也抱有支持態(tài)度，銀行對高校的信貸風(fēng)險分析不夠重視，對高校信貸審核也比較寬松，這使得高校對基建財務(wù)風(fēng)險持盲目樂觀的態(tài)度，過度舉債的行為時有發(fā)生，導(dǎo)致籌資風(fēng)險產(chǎn)生。

2.高?；ㄏ嚓P(guān)崗位的權(quán)責(zé)界定不夠明確

目前我國高校基建管理體制是由高校領(lǐng)導(dǎo)班子和部門負(fù)責(zé)人組成的建設(shè)委員會，總指揮由校領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任，項目主要執(zhí)行部門為財務(wù)處、基建處。在該體制中，參與高?；▍f(xié)同的人員和部門很多，高校內(nèi)部管理機制如果不夠健全，崗位權(quán)責(zé)如果界定不清楚，就會產(chǎn)生不協(xié)調(diào)的問題，遇到問題容易導(dǎo)致各部門相互推諉。然而高校基建是需要高校各部門合作完成的，相關(guān)責(zé)任與績效考評制度，也需要高校在各層級的統(tǒng)一管理角度下制定，所以在高校各崗位權(quán)責(zé)不清楚，內(nèi)部管理不統(tǒng)一的局面下，基建項目必然會存在管理漏洞，造成財務(wù)風(fēng)險。

3.內(nèi)部控制機制還存在不夠完善的地方

高?；▋?nèi)部控制機制不夠完善，首先體現(xiàn)在財務(wù)、紀(jì)檢等部門對基建的監(jiān)督無法過多的介入，控制機制不完善；另一方面我國高校總體上內(nèi)部審計機構(gòu)獨立性不強，有的高校將內(nèi)審部門并入紀(jì)委監(jiān)察部門，有的甚至列入財務(wù)部門中，導(dǎo)致內(nèi)部審計監(jiān)督效果流于形式。

4.外部監(jiān)管機制不健全

高校基建項目雖然有財政資金的支持，但是政府財政部門與高校存在信息不對稱的問題，使得政府對高校無法深入了解負(fù)債狀況，監(jiān)管機制存在一定的漏洞，在加上擴招政策對高?；〝U張的支持，也導(dǎo)致相關(guān)財務(wù)風(fēng)險的增加。

二、高?；ㄘ攧?wù)風(fēng)險識別及評價指標(biāo)分析

風(fēng)險識別是高校基建項目風(fēng)險防控中最基本也是最首要的程序，不僅要對基建風(fēng)險進行定性判斷，而且還要采取各式各樣的指標(biāo)進行定量判斷；不僅要判斷顯而易見的財務(wù)風(fēng)險，還要仔細(xì)分析隱蔽性強的、難以防控的財務(wù)風(fēng)險。例如施工單位私自更改施工設(shè)計方案以增加施工成本，甚至有高?；ú块T與施工單位私下串通吃回扣等腐敗行為。所以風(fēng)險識別階段一定要應(yīng)用切實有效的手段、科學(xué)深入的方法對基建財務(wù)風(fēng)險進行收集、分類、匯總和識別，并對對財務(wù)風(fēng)險發(fā)展趨勢加以監(jiān)測。高?；ㄘ攧?wù)風(fēng)險的評價指標(biāo)不僅要包括企業(yè)財務(wù)分析領(lǐng)域的資產(chǎn)負(fù)債率、流動負(fù)債比率、當(dāng)期借款占當(dāng)期貨幣資金的比率；還有事業(yè)單位財務(wù)分析體系中的投資基金占事業(yè)基金的比率（數(shù)值越大風(fēng)險越大）、基建負(fù)債占自有資金凈結(jié)余（數(shù)值越大風(fēng)險越大）等等，還要結(jié)合高校自身狀況和經(jīng)營特點設(shè)置科學(xué)的基建投資風(fēng)險評價指標(biāo)。

三、高?；ㄘ攧?wù)風(fēng)險控制的具體方案建議

（一）進一步強化高校內(nèi)部預(yù)算管理體系

高?；A(yù)算管理體系應(yīng)納入到高校整個預(yù)算體系中，與現(xiàn)有財務(wù)管理體制向結(jié)合，提高對基建預(yù)算管理的監(jiān)督水平。改變以往粗放式預(yù)算編制模式，將單個基建項目單獨作為一項預(yù)算進行審核與監(jiān)管?；A(yù)算編制機構(gòu)應(yīng)當(dāng)加以改革，由財政部門主導(dǎo)，基建部門以技術(shù)、信息等提供輔助支持，設(shè)置獨立的基建預(yù)算審計部門對基建預(yù)算進行審計監(jiān)督，也可考慮外聘審計機構(gòu)來完成。

（二）對貸款規(guī)模加以控制

高校應(yīng)當(dāng)加強負(fù)債風(fēng)險意識，科學(xué)測算貸款規(guī)模，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，同時要擴展辦學(xué)融資渠道，減緩銀行貸款的償還壓力。高校應(yīng)當(dāng)將自身視為市場經(jīng)濟中自負(fù)盈虧的經(jīng)營單位，將年度預(yù)算與中長期預(yù)算相結(jié)合，引入貸款預(yù)算，將信貸融資計劃與自身中長期規(guī)劃相結(jié)合，在預(yù)算編制上應(yīng)綜合考慮政府財政補助、盈利能力、負(fù)債規(guī)模、?？顚Ｓ玫纫貋碇贫A(yù)算，并將貸款資金績效考核納入預(yù)算管理中，加強審計監(jiān)督，以確保貸款資金用到實處，獲得預(yù)期使用效益。高校應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身收入水平來制定貸款規(guī)模和信貸資金預(yù)警指標(biāo)，尤其要分析財政撥款收入與學(xué)費收入這兩項收入。財政撥款收入基本用于高校工作人員的開支，結(jié)余甚少。所以高校償還貸款的主要資金來源渠道還是學(xué)費收入，所以在分析信貸風(fēng)險時，要分析其與學(xué)費收入構(gòu)成要素（例如學(xué)生人數(shù)）等的對應(yīng)關(guān)系。

（三）對內(nèi)部控制機制進一步完善

高校應(yīng)高度重視基建工作中的內(nèi)部控制建設(shè)問題，要根據(jù)自身特點和經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，制定切實可行適度超前的內(nèi)部控制監(jiān)管制度與措施，加強基建工作中的全程監(jiān)管，防止違規(guī)違紀(jì)問題發(fā)生。高校審計部門對高?；椖恳獙嵤┙?jīng)常性地審計，不僅要對工程造價進行審計，還要對相關(guān)手續(xù)、支出理由是否合理進行審計，也可以根據(jù)會計師事務(wù)所的跟蹤審成果進行復(fù)核，以判斷是否出現(xiàn)舞弊行為。而且在內(nèi)控體系建設(shè)中，要引入第三方（獨立審計機構(gòu)），甚至外部監(jiān)管系統(tǒng)（政府部門），建立外部控制體系參與下的獨立保證機制，外部監(jiān)管可以在內(nèi)控機制失效時起到預(yù)警和控制作用。

（四）建立財務(wù)風(fēng)險全流程控制方案

篇10

[關(guān)鍵詞] 中國海外投資； 全球系統(tǒng)性風(fēng)險； 區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險； 風(fēng)險測量

2012年11月楊柳勇張晶晶： 全球、區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險測量與中國海外投資2012年11月浙江大學(xué)學(xué)報（人文社會科學(xué)版）一、 引言

中國經(jīng)濟經(jīng)歷了三十多年的高速穩(wěn)定發(fā)展，且多年“雙順差”積累了高額的外匯儲備，促使中國正逐漸從主要的海外投資流入國轉(zhuǎn)型為海外投資流出國本文研究范圍為中國大陸地區(qū)的對外投資目的地，文中的中國都指中國大陸，不包括港澳臺地區(qū)。。尤其是2007年全球金融危機以來，中國經(jīng)濟相對于西方國家受金融危機影響較小，更為中國企業(yè)提供了“海外抄底”的機會[1]。2010年，中國對外直接投資凈額（流量）達688.1億美元，同比增長了21.7%，位居全球第五。對外直接投資連續(xù)九年保持增長，年均增速達49.9%數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部、國家統(tǒng)計局、外匯管理中心聯(lián)合的《2010年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》。。

隨著海外投資規(guī)模的擴大，海外投資的風(fēng)險防控也越來越受關(guān)注。特別是中國企業(yè)的海外投資處于起步階段，對國外環(huán)境不熟悉，且缺乏國際投資經(jīng)驗，特別需要能夠有效控制海外投資風(fēng)險的信息。國家層面海外投資風(fēng)險的已有研究主要集中于對“國家風(fēng)險”的分析，將國家風(fēng)險細(xì)分為政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險等維度，研究其中的一種或幾種風(fēng)險。目前，特定國家的風(fēng)險信息來源較為豐富，國際上有標(biāo)準(zhǔn)普爾、歐洲貨幣局、穆迪等權(quán)威機構(gòu)為投資者提供相關(guān)國家的信用評級信息，我國官方通過商務(wù)部主辦的《中國投資指南》為投資者提供海外投資目的地風(fēng)險提示信息，商務(wù)部出版的《中國對外投資促進國別/地區(qū)系列報告》也為投資者提供相應(yīng)信息。

上述研究和信息都將不同國家（地區(qū)）的風(fēng)險分別獨立看待，未考慮影響多個國家（地區(qū)）的系統(tǒng)性風(fēng)險因素。系統(tǒng)性風(fēng)險（systematic risk），一般又稱為市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險，是指由宏觀經(jīng)濟參數(shù)的變化而導(dǎo)致的影響整個市場且不可通過分散投資來規(guī)避的風(fēng)險。隨著全球經(jīng)濟一體化的加深，世界各國間的聯(lián)系日趨緊密，全球市場的系統(tǒng)性風(fēng)險對各國經(jīng)濟的影響逐漸突顯出來。因此，任何一個投資目的地的風(fēng)險中必然包含了全球的系統(tǒng)性風(fēng)險因素。同時，隨著區(qū)域一體化的深入，區(qū)域內(nèi)各國經(jīng)濟間的聯(lián)系更加緊密，如使用統(tǒng)一貨幣且合作緊密的歐洲，因此，地理位置或經(jīng)濟上聯(lián)系緊密的國家（地區(qū)）還共同受區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險的影響。在研究海外投資風(fēng)險時必須將這類同時影響多個國家（地區(qū)）的系統(tǒng)性風(fēng)險與投資目的地的特有風(fēng)險（idiosyncratic risk）區(qū)別開來。而在本文調(diào)查范圍內(nèi)，目前已有的關(guān)于中國海外投資風(fēng)險的研究中幾乎沒有針對系統(tǒng)性風(fēng)險的研究。

因此，本文的研究目的是通過測量中國海外投資目的地的全球、區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險，分析各國系統(tǒng)性風(fēng)險特征，為投資者提供相應(yīng)的系統(tǒng)性風(fēng)險提示信息，幫助投資者更加合理地布局海外投資，避免集中投資于受系統(tǒng)性風(fēng)險影響較大的國家（地區(qū)），合理規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。

關(guān)于海外投資的系統(tǒng)性風(fēng)險研究，Solnik提出了ICAPM模型。該模型直接將資本資產(chǎn)定價模型應(yīng)用于國際市場，通過在全球市場進行組合投資來分散非系統(tǒng)性風(fēng)險，將無法分散的系統(tǒng)性風(fēng)險歸入風(fēng)險溢價，從而對海外投資項目進行定價[2]505510。大量實證研究基于這一基本思想，采用不同的樣本和實證方法，計算投資項目的Beta系數(shù)，研究海外投資的系統(tǒng)性風(fēng)險溢價[3][4]47 。但投資組合理論的基本假設(shè)較為理想，要求市場有效、所有投資者同質(zhì)并擁有相同的進出國際資本市場的權(quán)利以及企業(yè)的投資與融資決策相互獨立，而這些條件在企業(yè)進行海外投資時難以滿足[5]2331。Harvey認(rèn)為，跨期資本資產(chǎn)定價模型在發(fā)達經(jīng)濟體適用，但在新興市場中失效[6]。因此，在微觀層面，利用投資組合理論與資本資產(chǎn)定價模型評估的中國海外投資系統(tǒng)性風(fēng)險的方法存在缺陷。

Kose等用GDP增長率方差來衡量一國經(jīng)濟波動，將60個國家 1960—1990年的GDP波動率分別分解為全球系統(tǒng)性因素、區(qū)域系統(tǒng)性因素和國家特有因素三部分。研究發(fā)現(xiàn)，在全球系統(tǒng)性因素占比中，發(fā)達國家高于發(fā)展中國家，而在非系統(tǒng)性因素的占比中，發(fā)展中國家高于發(fā)達國家，且只有北美地區(qū)存在明顯的區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險[7]。Swartz將亞洲國家（地區(qū)）的總體風(fēng)險分解為全球風(fēng)險、區(qū)域風(fēng)險和國家特有風(fēng)險，研究發(fā)現(xiàn)，中國、韓國、中國臺灣的回報更多受到全球性沖擊的影響，日本、印度的回報更多受區(qū)域性沖擊的影響[8]。

本文參考上述研究思想，將全球各國看作一個完整的市場，用全球各國經(jīng)濟波動中的共同部分來描述系統(tǒng)性因素，從國家層面評估海外投資目的地的系統(tǒng)性風(fēng)險本文選擇宏觀國家層面的研究角度也是因為我國企業(yè)層面的具體海外投資規(guī)模數(shù)據(jù)無法獲得。。本文還在Akdogan提出的國際風(fēng)險分解模型[9]的基礎(chǔ)上進行改進，將中國海外投資目的地的總風(fēng)險分解為全球系統(tǒng)性風(fēng)險、區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險與該國（地區(qū)）特有風(fēng)險（非系統(tǒng)性風(fēng)險），并將分解結(jié)果與中國在該地的歷史平均投資額相結(jié)合，評價中國海外投資系統(tǒng)性風(fēng)險的現(xiàn)狀，為從事海外投資的企業(yè)提供系統(tǒng)性風(fēng)險的相關(guān)信息。

二、 研究設(shè)計

（一） 全球、區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險分解

本文在Akdogan提出的國際風(fēng)險分解模型[9]的基礎(chǔ)上進行了改進，將一國的總風(fēng)險分解為全球、區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。Akdogan的模型如下： εi，t=λi，wwt+ei，tei，t～IID（0，σ2ei）（1）（1）式中，εi，t代表對i國投資t期的非預(yù)期回報 衡量一國投資總風(fēng)險的是非預(yù)期回報的方差，而不是總回報方差，因此以非預(yù)期回報為基礎(chǔ)進行分解。該變量的具體測量方法將在后文說明。；ωt為全球系統(tǒng)性因素，代表了全球經(jīng)濟一體化導(dǎo)致的t時期各國同時受到的全球經(jīng)濟的系統(tǒng)性影響；λi，w為全球系統(tǒng)性因素對非預(yù)期回報的影響程度；λi，wωt代表非預(yù)期回報εi，t中受全球系統(tǒng)性影響的部分；ei，t代表i國t期非預(yù)期回報中剔除了全球系統(tǒng)性因素后剩下的部分。

本文在Akdogan提出的模型基礎(chǔ)上進一步假設(shè)各國同時還受一個區(qū)域系統(tǒng)性因素的影響，繼續(xù)建立以下模型：ei，t=∑kj=1Zi，jλi，φjφt，j+μi，tμi，t～IID（0，σ2μi）（2）（2）式中，ei，t為（1）式中i國t期剔除了全球系統(tǒng)性因素后剩下的非預(yù)期回報；φt，j為j區(qū)域的系統(tǒng)性因素，代表了區(qū)域經(jīng)濟一體化導(dǎo)致的t時期同一區(qū)域內(nèi)各國同時受到的區(qū)域經(jīng)濟系統(tǒng)性影響；將全球各國分為k個區(qū)域，j代表區(qū)域編號，Zi，j為虛擬變量，若i國屬于j區(qū)域，則Zi，j取1，否則為0；λi，φj為區(qū)域系統(tǒng)性因素對非預(yù)期回報的影響程度；λi，φjφt，j代表非預(yù)期回報中的區(qū)域系統(tǒng)性因素部分；μi，t為i國非預(yù)期回報中剔除了全球、區(qū)域系統(tǒng)性因素后剩下的非系統(tǒng)性因素部分，代表了該國受到的來自國內(nèi)的意外沖擊。

綜上所述，對一國投資的非預(yù)期回報εi，t可分解為：εi，t=λi，wwt+∑kj=1Zi，jλi，φjφt，j+μi，tμi，t～IID（0，σ2μi）（3）假設(shè)全球系統(tǒng)性因素、區(qū)域系統(tǒng)性因素與非系統(tǒng)性因素之間互相獨立，則εi，t的方差σ2εi可分解為：σ2εi=λ2i，wσ2w+λ2i，φjσ2φj+σ2μi（4）其中σ2εi為非預(yù)期回報的方差，代表i國的總體投資風(fēng)險；σ2ω為全球系統(tǒng)性因子ωt的方差，σ2φj為區(qū)域系統(tǒng)性因子φt，j的方差，σ2μi為非系統(tǒng)性因素的方差。通過（4）式，將代表i國總體風(fēng)險的σ2εi分解為全球系統(tǒng)性風(fēng)險λ2i，ωσ2ω、區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險λ2i，φjσ2φj與非系統(tǒng)性風(fēng)險σ2μi三部分。

（二） 風(fēng)險測量方法

1.總風(fēng)險測量

首先測量各投資目的地的總風(fēng)險。本文參考Sunesen的做法[10]38，用GDP增長率代表投資回報，基于新古典增長理論與內(nèi)生增長理論，將投資回報分解為預(yù)期與非預(yù)期兩個部分，其中非預(yù)期回報部分的方差即為總風(fēng)險。參考Islam的面板增長模型[11]11291131，構(gòu)建如下計量經(jīng)濟學(xué)模型：lnYi，t=αi+∑m1k'=1β1，k'lnYi，tk'+∑m2k=0β2，klninvi，tk+∑m3k=0β3，kln（ni，tk+g+δ）+∑m4k=0β4，klnopeni，tk+εi，t（5）其中Yi，t為i國t期的人均GDP，為排除通脹因素使用以2005年為基期的不變價折算的實際GDP；αi為無法觀測的個體固定效應(yīng)，反映了不隨時間變化的國家（地區(qū)）個體特征，如地理環(huán)境、文化背景、政治體制等。索羅模型中資本積累是經(jīng)濟增長的主要動力，故模型引入投資作為解釋變量，invi，tk為i國tk期總投資。ni，tk為i國tk期人口增長率，g為技術(shù)增長率，δ為折舊率。此外，在開放經(jīng)濟下，經(jīng)濟增長受到貿(mào)易量的影響，故引入凈出口額變量，openi，tk為i國t-k期凈出口總額。εi，t為隨機擾動項，反映了意外沖擊，用于測量（1）式中的非預(yù)期回報，其方差即為總風(fēng)險。由于經(jīng)濟變量之間的影響在時間上存在滯后性，因此本模型引入了各個解釋變量的滯后項，mi為滯后階數(shù)，其具體數(shù)值在模型估計中根據(jù)模型的估計效果確定。所有變量取對數(shù)形式是為了消除數(shù)據(jù)的規(guī)模影響。

模型中含有被解釋變量的滯后項，滯后被解釋變量Yi，tk與個體固定效應(yīng)ai存在相關(guān)性，會產(chǎn)生內(nèi)生性問題，Hsiao[12]3190和Nickell[13]分別證明了Pooled OLS（POLS）估計法和Fixed Effects（FE）估計法在估計動態(tài)面板模型時得到的均為有偏估計，故本文采用系統(tǒng)GMM（System Generalized Method of Moments）法估計模型Arellano和Bond最早提出用差分GMM（Difference GMM）來估計動態(tài)面板模型，但是Blundell和Bond提出，當(dāng)被解釋變量序列相關(guān)度不高時，滯后項與當(dāng)前差分項的相關(guān)性很小，即滯后水平項不是差分項適合的工具變量，在此情況下差分GMM估計會出現(xiàn)偏差。Blundell和Bond提出了系統(tǒng)GMM（System GMM），在假設(shè)解釋變量的差分與固定效應(yīng)不相關(guān)的前提下，差分項作為滯后水平項的工具變量，比差分GMM中的工具變量更有效，因此估計效果也更好。參見M.Arellano & S.Bond，″Some Tests of Specification for Panel Data： Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations，″Review of Economic Studies，Vol.58， No.2（1991），pp.277297；R.Blundell & S.Bond，″Initial Conditions and Moment Restrictions in Dynamic Panel Data Models，″Journal of Econometrics，Vol.87，No.1（1998），pp.115143。。由于GMM方法要求在大樣本條件下估計，故本文進行了小樣本修正，用逐步引入法在引入工具變量時，lninv、ln（n+g+δ）、lnopen均被視作內(nèi)生變量，采用GMMSTYLE引入法。具體參見F.Windmeijer，″A Finite Sample Correction for the Variance of Linear Efficient TwoStep GMM Estimators，″ Journal of Econometrics，Vol.126，No.1（2005）， pp.2551。確定解釋變量滯后階數(shù)的取值。全部估計在Stata中完成。

2.全球、區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險測量

接下來將總風(fēng)險分解為全球、區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險。Akdogan直接用已有的指標(biāo)度量全球系統(tǒng)性因素，通過回歸的方法估計風(fēng)險分解模型[9]。該方法的主要問題在于所選用的指標(biāo)能否準(zhǔn)確度量影響全球各國經(jīng)濟波動的系統(tǒng)性因素。本文采用主成分分析法（Principal Components Analysis， PCA），用主成分因素來代表系統(tǒng)性因素，可以更加直接地捕捉各國（地區(qū)）經(jīng)濟波動的“共同”部分，抓住系統(tǒng)性風(fēng)險的“市場風(fēng)險”本質(zhì)。

首先，從非預(yù)期回報中提取全球系統(tǒng)性因素。將119個國家（地區(qū)）的非預(yù)期回報進行主成分分析，按方差解釋能力的順序提取主成分，得到的第一主成分因子能最多地解釋各國（地區(qū)）非預(yù)期回報中的共同點，可將該因子視為影響全球各國經(jīng)濟波動的全球系統(tǒng)性因素ωt，該主成分的因子負(fù)載即為λi，ω，解釋為全球系統(tǒng)性因素對非預(yù)期回報的影響，ωt的方差代表全球系統(tǒng)性風(fēng)險。

同理，用主成分分析法提取區(qū)域系統(tǒng)性因子。將119個國家（地區(qū)）按照地理或者經(jīng)濟上聯(lián)系的緊密程度分為4個區(qū)域：亞洲、非洲、歐美與大洋洲 由于作為中國海外投資主要目的地的北美國家只有加拿大和美國，無法用本文的主成分分析法單獨測量北美的區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險，考慮到北美與歐洲同屬發(fā)達國家，經(jīng)濟金融聯(lián)系緊密，因此在本階段的分析中將兩者合為一個區(qū)域，后文將分別分析兩個區(qū)域的風(fēng)險。以及南美洲。對非預(yù)期回報提取全球系統(tǒng)性因素后剩下的部分為ei，t，按區(qū)域分別進行主成分回歸。按照方差解釋能力的順序提取主成分，提取得到的第一主成分因子能夠最多地解釋各個國家（地區(qū)）非預(yù)期回報在剔除了全球共同因子后的共同點，因此可將該因子視為影響該區(qū)域各國（地區(qū)）經(jīng)濟波動的區(qū)域系統(tǒng)性因子φt，j，該主成分的因子負(fù)載即為λi，φi，代表區(qū)域系統(tǒng)性因子對非預(yù)期回報的影響，φt，j的方差代表區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險。