導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理框架，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：監(jiān)管框架

一、導(dǎo)言

在次貸危機(jī)中，銀行交易賬戶資產(chǎn)大幅縮水，流動(dòng)性不足，給許多銀行帶來(lái)重大損失甚至造成銀行倒閉。銀行倒閉的一個(gè)重要因素是當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理框架沒(méi)有捕捉到重要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為了改進(jìn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，巴塞爾委員會(huì)先后了3個(gè)資本協(xié)議關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要修訂，分別是1996年與2005年的《資本協(xié)議關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的修訂》(amendment to the capi－tal accord to imcorporate market risks)和2009年的《新巴塞爾協(xié)議市場(chǎng)框架修訂》(revisions to thebasel ii market risk丘amework)。這些修訂進(jìn)一步完善了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架。在次貸危機(jī)中，我國(guó)商業(yè)銀行也遭受了損失，2008年

乘數(shù)因子由各監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)質(zhì)量評(píng)估情況自行設(shè)定，其絕對(duì)值最小為3。監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)既往模型的事后檢驗(yàn)結(jié)果給這個(gè)因子一個(gè)附加因子，引入內(nèi)在的正向激勵(lì)機(jī)制以維持預(yù)測(cè)模型的質(zhì)量。如果事后檢驗(yàn)結(jié)果令人滿意，附加因子可以為0。要求用模型的銀行應(yīng)使用獨(dú)立的資本要求涵蓋未包括在模型內(nèi)的債券和股票的特定風(fēng)險(xiǎn)。由于擔(dān)心模型法低估特定風(fēng)險(xiǎn)，要求使用模型法計(jì)算特定風(fēng)險(xiǎn)資本不能低于標(biāo)準(zhǔn)法的一半。

經(jīng)過(guò)對(duì)1995年提議再次征求意見(jiàn)，征得10國(guó)集團(tuán)中央銀行同意后，1996年1月，委員會(huì)正式頒布 了《資本協(xié)議關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的修訂》和《市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型法事后檢驗(yàn)監(jiān)管框架》，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正式納入資本監(jiān)管框架，要求10國(guó)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)最遲在1997年底執(zhí)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資本標(biāo)準(zhǔn)。

三、第二階段：關(guān)注特定風(fēng)險(xiǎn)

1997年9月，巴塞爾委員會(huì)了《資本協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)修訂的修正》，允許滿足要求的銀行基于模型計(jì)提特定風(fēng)險(xiǎn)資本，取消了內(nèi)部模型計(jì)算的特定風(fēng)險(xiǎn)資本要求不低于標(biāo)準(zhǔn)法50％的條款，但達(dá)不到要求的銀行仍必須用標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)提特定風(fēng)險(xiǎn)資本。

委員會(huì)認(rèn)為模型不能捕捉到事件風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)量和驗(yàn)證這些風(fēng)險(xiǎn)的方法有很大不同，并且建模仍在快速演化中，還不能設(shè)立統(tǒng)一的指引。在銀行解釋其使用的方法能捕捉事件和違約風(fēng)險(xiǎn)之前，特定風(fēng)險(xiǎn)模型的乘數(shù)因子是4。如果滿足委員會(huì)和監(jiān)管當(dāng)局的要求，乘數(shù)因子為3.然而，如果未來(lái)的事后檢測(cè)證明模型存在嚴(yán)重缺陷，乘數(shù)因子仍為4。

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型不能完全捕捉交易賬戶風(fēng)險(xiǎn)，如厚尾、相關(guān)性和波動(dòng)率變化、日內(nèi)交易風(fēng)險(xiǎn)、特定風(fēng)險(xiǎn)等。隨著更多信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的產(chǎn)品(如cds，cdo)和其它結(jié)構(gòu)產(chǎn)品進(jìn)入交易賬戶，這些產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，并且流動(dòng)性不足，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型更難捕捉這些風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管套利和公允價(jià)值計(jì)價(jià)使交易賬戶風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)一步增加。最高4×var的要求阻礙銀行改進(jìn)特定風(fēng)險(xiǎn)模型，因?yàn)槟Ｐ透倪M(jìn)反而會(huì)增加特定風(fēng)險(xiǎn)資本要求。另外，特定風(fēng)險(xiǎn)模型缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局的要求存在很大差異。為了解決這些問(wèn)題，巴塞爾委員會(huì)和國(guó)際證券協(xié)會(huì)組織于2005年6月了《新資本協(xié)議在交易業(yè)務(wù)中的應(yīng)用和雙重違約影響的處理》，以改進(jìn)交易賬戶體制，特別是特定風(fēng)險(xiǎn)處理。

修訂標(biāo)準(zhǔn)法特定風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提，提出對(duì)于未評(píng)級(jí)債券、非合格發(fā)行者(包括證券化暴露)、信用衍生品對(duì)沖頭寸的特定風(fēng)險(xiǎn)資本要求。取消模型法特定風(fēng)險(xiǎn)資本要求乘數(shù)因子為4的要求。提高特定風(fēng)險(xiǎn)模型的標(biāo)準(zhǔn)，要求特定風(fēng)險(xiǎn)模型必須捕捉價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的所有重要組成部分，并且能夠反映市場(chǎng)變化和資產(chǎn)組合組成變化。模型必須解釋資產(chǎn)組合歷史上價(jià)格變化，捕捉集中度風(fēng)險(xiǎn)，在不利的市場(chǎng)環(huán)境下保持穩(wěn)健，反映與單個(gè)產(chǎn)品相關(guān)的基本風(fēng)險(xiǎn)，捕捉事件風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)事后檢驗(yàn)。應(yīng)通過(guò)壓力測(cè)試確保特定風(fēng)險(xiǎn)模型考慮var模型沒(méi)有捕捉到事件風(fēng)險(xiǎn)的影響。銀行模型必須保守地估計(jì)缺乏流動(dòng)性的頭寸和價(jià)格不完全透明的頭寸。此外，模型必須達(dá)到最低數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)要求，替代參數(shù)僅在現(xiàn)有數(shù)據(jù)不充分或不能反映頭寸或資產(chǎn)組合的真實(shí)波動(dòng)率時(shí)使用，并且應(yīng)審慎使用。要求銀行捕獲新增違約風(fēng)險(xiǎn)，但是沒(méi)提出專門的方法，可以是內(nèi)部模型的一部分，或者是通過(guò)單獨(dú)計(jì)算額外要求資本(sur—charge)。當(dāng)銀行通過(guò)額外資本捕捉新增風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該能證明這種額外資本達(dá)到監(jiān)管要求，但這種額外資本不受乘數(shù)因子或監(jiān)管事后檢驗(yàn)約束。要求銀行不管使用什么方法計(jì)算新增違約風(fēng)險(xiǎn)，須滿足信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法標(biāo)準(zhǔn)，并適當(dāng)調(diào)整以反映流動(dòng)性、集中度、對(duì)沖和期權(quán)的影響，內(nèi)部模型不能捕捉新增違約風(fēng)險(xiǎn)的銀行，使用信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法計(jì)算額外資本。

2005年11月，巴塞爾委員會(huì)將上述兩個(gè)文件內(nèi)容匯總，對(duì)1996年的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)議修改進(jìn)行了修訂，了《資本協(xié)議關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的修訂》，并編入2006年basel ii綜合版中。

四、第三階段：新增風(fēng)險(xiǎn)和證券化產(chǎn)品的處理

2005年提出新增違約風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管要求后，巴塞爾委員會(huì)為了鼓勵(lì)更多的銀行開(kāi)發(fā)內(nèi)部模型計(jì)算新增風(fēng)險(xiǎn)資本要求，2007年1月《交易賬戶新增違約風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算指引討論稿》，對(duì)銀行如何達(dá)到新增違約風(fēng)險(xiǎn)模型要求和監(jiān)管當(dāng)局如何評(píng)估模型進(jìn)行指導(dǎo)。在次貸危機(jī)中，金融機(jī)構(gòu)損失主要來(lái)自證券化產(chǎn)品信用評(píng)級(jí)下降、信用價(jià)差擴(kuò)大和流動(dòng)性不足。因此，僅僅捕捉新增違約風(fēng)險(xiǎn)是不夠的。2008年7月，巴塞爾委員會(huì)《交易賬戶新增風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算指引》和《basel ⅱ市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)框架修訂》征求意見(jiàn)，將新增違約風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展為新增風(fēng)險(xiǎn)，包括違約風(fēng)險(xiǎn)和遷徙風(fēng)險(xiǎn)。2009年1月再次征求意見(jiàn)，并于2009年7月《basel ⅱ市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)框架修訂》和《交易賬戶新增風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算指引》最終稿。新的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)框架主要變化在補(bǔ)充壓力var(stressed value-at-risk)、新增風(fēng)險(xiǎn)模型要求和證券化產(chǎn)品的處理上。

次貸危機(jī)中，許多銀行交易賬戶損失遠(yuǎn)高于計(jì)提的資本，也就是說(shuō)計(jì)提的資本不能抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。于是，巴塞爾委員會(huì)要求銀行計(jì)算壓力狀態(tài)下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本要求的順周期性。壓力var是根據(jù)連續(xù)12個(gè)月重大金融虧損歷史數(shù)據(jù)10天持有期、99％置信水平單尾風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。這一年的壓力期應(yīng)經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)和定期檢查。補(bǔ)充壓力var后，銀行必須達(dá)到的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求=前一日var與前60個(gè)營(yíng)業(yè)日日均var均值×乘數(shù)因子中的較大值+最新可得的壓力var值與前60個(gè)營(yíng)業(yè)日壓力var均值×乘數(shù)因子中的較大值。

新增風(fēng)險(xiǎn)包括非證券化產(chǎn)品的違約風(fēng)險(xiǎn)和信用遷移風(fēng)險(xiǎn)。新增風(fēng)險(xiǎn)主要是為了彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(var，99％，10天)模型存在的缺陷。新增風(fēng)險(xiǎn)資本要求代表了對(duì)資本計(jì)劃期為一年、置信區(qū)間為99.9％的非證券化信用產(chǎn)品的違約和信用遷移風(fēng)險(xiǎn)，并同時(shí)考慮個(gè)別頭寸和組合頭寸持有期，最低持有期為三個(gè)月。新增風(fēng)險(xiǎn)的資本要求為前12周平均新增風(fēng)險(xiǎn)和最新新增風(fēng)險(xiǎn)的較大者。巴塞爾委員會(huì)認(rèn)為目前的技術(shù)不能充分捕捉證券化頭寸風(fēng)險(xiǎn)，在技術(shù)達(dá)到滿意之前。證券化頭寸(關(guān)聯(lián)交易組合除外)仍用標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)提資本，不允許將證券化頭寸納入新增風(fēng)險(xiǎn)模型。

證券化產(chǎn)品同傳統(tǒng)債券不同，價(jià)格同基礎(chǔ)債務(wù)人違約呈非線性關(guān)系，模型難以捕捉到其特定風(fēng)險(xiǎn)。為此，巴塞爾委員會(huì)要求，除了關(guān)聯(lián)交易組合外，證券化產(chǎn)品即使包括在var模型中，也必須用標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)提資本。對(duì)于評(píng)級(jí)的證券化頭寸，分別規(guī)定了實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)法和模型法銀行不同外部信用評(píng)級(jí)證券化暴露和再證券化暴露的特定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)算資本要求：對(duì)未評(píng)級(jí)證券化頭寸，分別規(guī)定了實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法和標(biāo)準(zhǔn)法銀行計(jì)提資本的方法：還規(guī)定n次違約互換的特定風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提辦法。

關(guān)聯(lián)交易組合被定義滿足下面條件的證券化暴露和n次違約信用衍生品的組合：一次證券化暴露和按比例分層的證券化暴露的n次違約信用衍生品；單名參考實(shí)體。在標(biāo)準(zhǔn)法下，關(guān)聯(lián)交易組合特定風(fēng)險(xiǎn)資本等于是多頭和空頭特定風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提凈值中數(shù)額較大者，其一般風(fēng)險(xiǎn)可以抵扣。在模型法下，經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局許可，銀行可以將關(guān)聯(lián)交易組包含在其模型中，不僅僅要充分捕捉新增風(fēng)險(xiǎn)，而是所有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、即綜合風(fēng)險(xiǎn)。綜合風(fēng)險(xiǎn)包括雙重違約風(fēng)險(xiǎn)、信用價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、隱含相關(guān)性波動(dòng)、回收率波動(dòng)和對(duì)沖的收益、風(fēng)險(xiǎn)和成本。用模型計(jì)算關(guān)聯(lián)交易組合綜合風(fēng)險(xiǎn)的銀行應(yīng)每周進(jìn)行一次壓力測(cè)試，監(jiān)管當(dāng)局可以對(duì)綜合風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量有缺陷的銀行增加補(bǔ)充資本要求。綜合風(fēng) 險(xiǎn)資本要求是前12周綜合風(fēng)險(xiǎn)平均值和最近綜合風(fēng)險(xiǎn)的較大者。

五、結(jié)論

通過(guò)分析市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管的演進(jìn)過(guò)程，可以看出其發(fā)展的特征：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頭寸不斷細(xì)分，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)逐漸清晰，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)顯著提高。

1993年《市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施》將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)界定為交易賬戶債券、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和所有外匯風(fēng)險(xiǎn)，1996年將商品風(fēng)險(xiǎn)也納入在內(nèi)，并在標(biāo)準(zhǔn)法中把期權(quán)頭寸單列計(jì)算。隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。把證券化產(chǎn)品與非證券化產(chǎn)品區(qū)分開(kāi)來(lái)，在證券化產(chǎn)品中又將關(guān)聯(lián)交易組合作為例外處理。開(kāi)始僅將利率風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)分為特定風(fēng)險(xiǎn)和一般風(fēng)險(xiǎn)。2005年，認(rèn)識(shí)到在var外存在新增違約風(fēng)險(xiǎn)。次貸危機(jī)顯示出信用評(píng)級(jí)下降也帶來(lái)巨大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，將新增違約風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展為新增風(fēng)險(xiǎn)，包括新增違約風(fēng)險(xiǎn)和遷徙風(fēng)險(xiǎn)。證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對(duì)于相對(duì)簡(jiǎn)單的關(guān)聯(lián)交易組合，計(jì)算綜合風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于更復(fù)雜的其他證券化產(chǎn)品，由于受模型捕捉風(fēng)險(xiǎn)能力限制，則選擇標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)算特定風(fēng)險(xiǎn)。

隨著風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)和計(jì)量技術(shù)的提高，巴塞爾委員會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求越來(lái)越高。1993年《市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施》主要是標(biāo)準(zhǔn)法，提出外匯風(fēng)險(xiǎn)模擬法。1996年對(duì)內(nèi)部模型法提出具體要求，只有符合條件的銀行才允許使用模型法，但仍對(duì)模型法計(jì)量特定風(fēng)險(xiǎn)存在顧慮，要求其不低于標(biāo)準(zhǔn)法的50％。隨著計(jì)量技術(shù)的提高，放棄了這種限制，提出特定風(fēng)險(xiǎn)模型的具體要求，并要求捕捉新增違約風(fēng)險(xiǎn)。最新的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架提出新增風(fēng)險(xiǎn)模型和綜合風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的要求，引入了壓力情況下的var以應(yīng)對(duì)危機(jī)情況下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)激增。

篇2

一、計(jì)量方法的選取

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的定義。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)價(jià)格（利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格）的不利變動(dòng)而使銀行表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。其存在于銀行的交易和非交易業(yè)務(wù)中。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)（包括黃金）、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，分別是指由于利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格的不利變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)按照來(lái)源的不同，可以分為重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.VaR理論模型。(1)VaR的定義。VaR的英文全稱是ValueatRisk，即“處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值”，是指市場(chǎng)正常波動(dòng)下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更為確切地，它是指在市場(chǎng)正常波動(dòng)下和給定的置信水平，資產(chǎn)組合價(jià)值在未來(lái)特定時(shí)期內(nèi)的最大潛在損失（可以是絕對(duì)值，也可以是相對(duì)值）用公式表示為:prlb(p

(2)VaR的一般性原理?？紤]一個(gè)資產(chǎn)組合，假設(shè)該組合的期初價(jià)值為， R是持有期內(nèi)的投資回報(bào)率，那么該組合的期末價(jià)值為。若在某一置信度1-α下，資產(chǎn)組合的最低價(jià)值為 ，則根據(jù)VaR的定義――在一定置信水平下，該組合在未來(lái)特定一段時(shí)間內(nèi)的最大可能損失為:。由此可見(jiàn)，計(jì)算VaR就相當(dāng)于在一定置信度下計(jì)算最小的或最低回報(bào)率。VaR的最普遍形式可以從未來(lái)投資組合價(jià)值的概率分布中獲得，在給定的置信度1-α下，根據(jù)，我們可以找到資產(chǎn)組合的最低價(jià)值，即該組合未來(lái)價(jià)值低于的概率為α。

VaR計(jì)算模型能夠更加精確地計(jì)算持有交易資產(chǎn)所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；更為準(zhǔn)確，是一種全面考慮資產(chǎn)在未來(lái)時(shí)間段里可能發(fā)生的最大概率損失的方法，能更有效地支持對(duì)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。VaR計(jì)算中最有代表性的方法是歷史模擬法、Delta一正態(tài)法和 MonteCarlo模擬法。本文主要采用歷史模擬法測(cè)算交易性資產(chǎn)的預(yù)期損失。

(3)歷史模擬法。就歷史模擬法而言，市場(chǎng)因子模型采用的是歷史模擬的方法，即用給定歷史時(shí)期上所觀測(cè)到的市場(chǎng)因子的變化，來(lái)表示市場(chǎng)因子的未來(lái)變化；在估值模型中，歷史模擬法采用的是全值估計(jì)法，即根據(jù)市場(chǎng)因子的未來(lái)價(jià)格水平對(duì)頭寸進(jìn)行重新估計(jì)，計(jì)算出頭寸的價(jià)值變化（損益）；最后，在歷史模擬中，將組合損益從最小到最大排序，得到損益分布，通過(guò)給定置信度下的分位數(shù)求出VaR。如對(duì)于 1000個(gè)可能的損益情況，95%的置信度對(duì)應(yīng)的分位數(shù)為組合的第50個(gè)最大損益值?？紤]一個(gè)資產(chǎn)組合VP，其市場(chǎng)因子為 (i=l，2，…，n)，用歷史模擬法計(jì)算其95%置信度下的日VaR。首先預(yù)測(cè)市場(chǎng)因子的日波動(dòng)性，選取市場(chǎng)因子過(guò)去101個(gè)交易日的歷史價(jià)格序列，可以得到市場(chǎng)因子價(jià)格的100個(gè)日變化：

F(i)的歷史價(jià)格水平向量 觀測(cè)到的變化向量

假定這100個(gè)變化在未來(lái)的一天都可能出現(xiàn)。于是，對(duì)于每一個(gè)市場(chǎng)因子，將市場(chǎng)因子的當(dāng)前值和觀測(cè)到的變化向量相加，就可以得到100個(gè)市場(chǎng)因子未來(lái)可能的價(jià)格水平，以向量n來(lái)表示：

根據(jù)相關(guān)的定價(jià)公式，可以計(jì)算出市場(chǎng)因子當(dāng)前價(jià)值和未來(lái)的可能價(jià)值。于是，可求出資產(chǎn)組合的未來(lái)收益：

將損益從小到大排列，得到組合的未來(lái)?yè)p益分布，根據(jù)95%置信水平下的分位數(shù)（由于有100個(gè)變化樣本，則95%的分位數(shù)對(duì)應(yīng)的是第5個(gè)最不利的變化），可以求出VaR的值。

二、VaR在回購(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的實(shí)證研究

假設(shè)A行有一筆1000萬(wàn)的7天回購(gòu)和一筆800萬(wàn)的14天回購(gòu)交易，我們想得知當(dāng)天A行針對(duì)這兩筆交易性資金所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。即如果給定的的置信度為95%，持有期為一天，則我們想知道在95%的可能下，明天A行針對(duì)這兩筆交易性資產(chǎn)所可能面臨的最大損失是多少。用歷史模擬法計(jì)算VaR。這里選取2007年11月28日到2008年1月22日40個(gè)交易日每日加權(quán)利率，通過(guò)excel計(jì)算每天該組合頭寸的損益。

然后我們將得到的40個(gè)可能損失或者收益按照從最壞到最好的順序排列，由于給定的置信度為95%，則VaR就是第2個(gè)最大損失。見(jiàn)下表，則VaR為人民幣15.41萬(wàn)元。即，我們有95%的把握認(rèn)為，該回購(gòu)頭寸在1月23日這天由于匯率的變動(dòng)，所可能遭受的最大損失為人民幣15.41萬(wàn)元。

通過(guò)此種方法，可以計(jì)算A行回購(gòu)頭寸的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)計(jì)算出的風(fēng)險(xiǎn)損失估計(jì)值來(lái)確定所應(yīng)設(shè)置的充足性資本保證金。從而達(dá)到對(duì)A行交易頭寸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理的目的。

該方法的優(yōu)點(diǎn)是：相比于傳統(tǒng)的計(jì)量方法，該方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)更加敏感；反映了風(fēng)險(xiǎn)因子收益分布，因此不需要任何分布假設(shè)，也無(wú)須計(jì)算波動(dòng)率、相關(guān)系數(shù)等模型參數(shù)；該方法的風(fēng)險(xiǎn)因子的歷史收益本身已完全包含了風(fēng)險(xiǎn)因子之間的相關(guān)關(guān)系，因而可以全面反映風(fēng)險(xiǎn)因子和組合價(jià)值的各種關(guān)系，是一個(gè)完全估值模型。其缺點(diǎn)是：該方法對(duì)數(shù)據(jù)樣本選擇區(qū)間較為敏感，既可能包括極端的價(jià)格波動(dòng)，也可能排除極端情況。忽略了交易品期限結(jié)構(gòu)的不一致性。假定根據(jù)過(guò)去可以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)將來(lái)，電腦軟件與硬件的投入較大，所有歷史數(shù)據(jù)都具有相同的權(quán)重。

三、政策建議

1.分級(jí)管理。所謂分級(jí)管理指的是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理，構(gòu)建一個(gè)分級(jí)分層次的全面風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，通過(guò)各個(gè)層次的監(jiān)督和控制，使風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)全面覆蓋每一個(gè)可能的漏洞和問(wèn)題。筆者認(rèn)為，A行可以構(gòu)建三個(gè)層級(jí)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。第一層級(jí)是一線業(yè)務(wù)部門。執(zhí)行相應(yīng)專業(yè)條線管理部門對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，控制本業(yè)務(wù)單元的風(fēng)險(xiǎn)。第二層級(jí)是各專業(yè)條線管理部門。定期監(jiān)控相應(yīng)一線業(yè)務(wù)部門面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過(guò)計(jì)量、監(jiān)測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，給出指導(dǎo)性建議、制定有關(guān)規(guī)則。第三層及是A行風(fēng)險(xiǎn)管理部門。根據(jù)銀監(jiān)局、總行等上級(jí)部門下達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)指引、行里的風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)政策等擬定全分行統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)政策和風(fēng)險(xiǎn)限額，以及對(duì)限額的分配系數(shù)，分析、監(jiān)測(cè)和計(jì)量全行的風(fēng)險(xiǎn)水平，并通過(guò)業(yè)務(wù)管理部門將風(fēng)險(xiǎn)管理意圖傳導(dǎo)到一線業(yè)務(wù)部門。同時(shí)通過(guò)定期考核等辦法來(lái)監(jiān)督各業(yè)務(wù)管理部門的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)行情況。

2.集中控制。所謂集中控制，指的是行領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)站在全局角度來(lái)把握市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理。建議，在分層級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，A行可考慮成立獨(dú)立于業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，負(fù)責(zé)對(duì)全行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制進(jìn)行決策，從全局角度來(lái)把握風(fēng)險(xiǎn)，減少經(jīng)營(yíng)性的業(yè)務(wù)部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理決策的影響。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)可定期評(píng)價(jià)A行總體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的有效性和獨(dú)立性以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)設(shè)施狀況。同時(shí)，可對(duì)那些能夠量化的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頒布量化風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)（比如限額、風(fēng)險(xiǎn)資本衡量方法等），對(duì)不易量化的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)做出評(píng)估，建立相應(yīng)得操作規(guī)程，根據(jù)A行實(shí)際情況設(shè)計(jì)或修正A行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，使總體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平、結(jié)構(gòu)與A行的經(jīng)營(yíng)方針相一致。

篇3

關(guān)鍵詞：國(guó)有商業(yè)銀行；全面風(fēng)險(xiǎn)管理；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；公司特有風(fēng)險(xiǎn)

一、國(guó)有商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分析

按照巴塞爾《有效銀行監(jiān)管的核心原則》的風(fēng)險(xiǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)，銀行業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有信用風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。與西方商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)相比，我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期國(guó)有商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)主要集中體現(xiàn)在信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)上。信用風(fēng)險(xiǎn)主要是在銀行的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)中交易對(duì)象無(wú)力履約，操作風(fēng)險(xiǎn)則在于內(nèi)部控制以及公司治理機(jī)制的失效。國(guó)有商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的成因分內(nèi)外兩方面因素。本文把國(guó)有商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)劃分為兩大類：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。

(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的成因

國(guó)有商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具體包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融政策風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)體制風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)和銀行競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。在轉(zhuǎn)軌時(shí)期國(guó)有商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因表現(xiàn)在：(1)國(guó)有企業(yè)“綁架”國(guó)有商業(yè)銀行。由于歷史和體制方面的原因，加之我國(guó)企業(yè)以間接融資為主，以國(guó)有企業(yè)為主造成的國(guó)有商業(yè)銀行累積的制度性不良貸款，雖然通過(guò)發(fā)行次級(jí)債券、不良資產(chǎn)剝離、動(dòng)用外匯儲(chǔ)備注資，使得目前中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行的不良資產(chǎn)率大大下降，然而，只要國(guó)有企業(yè)還沒(méi)有改制成真正的股份公司，國(guó)有企業(yè)仍將過(guò)度依賴國(guó)有商業(yè)銀行，國(guó)有商業(yè)銀行被“綁架”的現(xiàn)狀仍將繼續(xù)。因?yàn)樵谡蟛环值那闆r下，國(guó)有企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行相當(dāng)于一個(gè)人身上的兩個(gè)口袋，對(duì)一個(gè)人來(lái)說(shuō)，把左口袋的錢放在右口袋“績(jī)效”相同。然而，現(xiàn)實(shí)情況是國(guó)有企業(yè)這個(gè)口袋的底破了，放多少錢漏多少錢!因此，只要國(guó)有企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行都沒(méi)有改制成真正的股份公司，國(guó)有商業(yè)銀行的政策、體制風(fēng)險(xiǎn)就大大增加。(2)社會(huì)信用意識(shí)淡薄，信用評(píng)估體系缺乏。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，信用大于生命。銀行向客戶提供的不僅僅是一種產(chǎn)品，而更是一種信用。目前，我國(guó)還沒(méi)有建立起獨(dú)立的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行無(wú)法獲得有價(jià)值的信用風(fēng)險(xiǎn)信息，客戶信用審查的成本極高；現(xiàn)有的會(huì)計(jì)、審計(jì)等信息中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信息能力較差，有時(shí)甚至出現(xiàn)提供虛假信息現(xiàn)象；還沒(méi)有面向金融機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和信息咨詢服務(wù)的專業(yè)化公司。因此，目前國(guó)有商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)很大。

(3)國(guó)有商業(yè)銀行的壟斷性地位問(wèn)題。維持國(guó)家商業(yè)銀行的非競(jìng)爭(zhēng)性甚至壟斷性地位是目前整體和宏觀視角的中國(guó)金融改革和發(fā)展的目標(biāo)。這一目標(biāo)不僅僅是銀行內(nèi)部存在抵制競(jìng)爭(zhēng)、保護(hù)壟斷地位，更主要還是政府行為。其理論依據(jù)是：銀行業(yè)數(shù)量太多有可能影響金融穩(wěn)定性，因此，非競(jìng)爭(zhēng)性甚至壟斷性銀行結(jié)構(gòu)是有效的(馬爾科·斯科雷伯，1999年)，在某些情況下，集中性銀行要比競(jìng)爭(zhēng)性銀行體系更加有效，如擁有眾多競(jìng)爭(zhēng)性銀行的美國(guó)金融業(yè)曾經(jīng)表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定，而一些由幾家大銀行壟斷控制的國(guó)家則表現(xiàn)出了比較高的穩(wěn)定性(富蘭克·艾倫，2002)。然而過(guò)度集中意味著只有少數(shù)幾家銀行享受經(jīng)濟(jì)地租，并且有可能因?yàn)槿狈Ω?jìng)爭(zhēng)而導(dǎo)致效益和效率低下。2003年四大國(guó)有商業(yè)銀行2．9%的平均資本利潤(rùn)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于世界1000家大銀行17．6%的平均資本利潤(rùn)率就是很好的證明。可見(jiàn)，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)外在的政策體制風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)內(nèi)部化了其盈利性風(fēng)險(xiǎn)。

(二)公司特有風(fēng)險(xiǎn)的成因

公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)有商業(yè)銀行作為一個(gè)經(jīng)營(yíng)貨幣的特殊企業(yè)，自身在經(jīng)營(yíng)管理方面存在的風(fēng)險(xiǎn)。主要有資本風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。在轉(zhuǎn)軌時(shí)期國(guó)有商業(yè)銀行公司特有風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有：(1)外在風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在化。由于國(guó)有商業(yè)銀行目前股份制改革處“形似”階段，產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)改革沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，國(guó)有商業(yè)銀行本身對(duì)此無(wú)能為力，因而國(guó)有商業(yè)銀行主體錯(cuò)位、權(quán)責(zé)不明，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的本位意識(shí)不強(qiáng)，雖然政府宏觀層面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和防范非常重視，而微觀上銀行企業(yè)還是被動(dòng)式風(fēng)險(xiǎn)管理，因而管理風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。(2)內(nèi)控制度不健全，風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)不完善。完善的內(nèi)控制度是現(xiàn)代銀行有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和持續(xù)發(fā)展的重要內(nèi)部制度保障。內(nèi)部控制不僅要求現(xiàn)代銀行企業(yè)建立內(nèi)部制度政策與程序，還要檢查內(nèi)部控制政策與程序是否得到了遵守。目前，國(guó)有商業(yè)銀行一方面控制不足，表現(xiàn)為內(nèi)控制度不健全、管理部門銜接不充分；一方面控制分散，表現(xiàn)為規(guī)章制度數(shù)量龐大，文件滿天飛，缺少整合性。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，目前大多數(shù)商業(yè)銀行都還沒(méi)有現(xiàn)代意義上獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，也沒(méi)有專職的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理，沒(méi)有一個(gè)獨(dú)立的部門有能力承擔(dān)起有效管理銀行全面風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)。因此，國(guó)有商業(yè)銀行的操作風(fēng)險(xiǎn)較大。(3)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和工具落后。風(fēng)險(xiǎn)量化管理和模型化是現(xiàn)代銀行企業(yè)管理在技術(shù)上的重要發(fā)展趨勢(shì)。而目前國(guó)有商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)量化管理技術(shù)和工具方面非常薄弱，沒(méi)有建立信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)系統(tǒng)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)?？傊盐覈?guó)國(guó)有商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分內(nèi)、外兩個(gè)方面并分析其成因，目的就是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理，向巴塞爾新資本協(xié)議過(guò)渡。

二、銀行ERM的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

美國(guó)著名的專業(yè)機(jī)構(gòu)COSO在2003年7月份公布了《全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架(草案)》。該框架規(guī)定：“全面風(fēng)險(xiǎn)管理(EnterpriseRiskManagement，簡(jiǎn)稱ERM)是一個(gè)過(guò)程，這個(gè)過(guò)程受董事會(huì)、管理層和其他人員的影響。這個(gè)過(guò)程從企業(yè)戰(zhàn)略制定一直貫穿到企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)中，用于識(shí)別那些可能影響企業(yè)的潛在事件并管理風(fēng)險(xiǎn)，使之在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好之內(nèi)，從而合理確保企業(yè)取得既定的目標(biāo)。”ERM框架有三個(gè)維度，第一維度是企業(yè)的目標(biāo)；第二維度是全面風(fēng)險(xiǎn)管理要素；第三維度是企業(yè)的各個(gè)層級(jí)。企業(yè)的目標(biāo)有4個(gè)，即戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、報(bào)告目標(biāo)和合規(guī)目標(biāo)；全面風(fēng)險(xiǎn)管理要素有8個(gè)，即內(nèi)部環(huán)境、目標(biāo)設(shè)定、事件識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策、控制活動(dòng)、信息與交流、監(jiān)控；企業(yè)的層級(jí)包括整個(gè)企業(yè)、各職能部門、各條業(yè)務(wù)線及下屬各子公司。ERM三個(gè)維度的關(guān)系是，全面風(fēng)險(xiǎn)管理的8個(gè)要素都是為企業(yè)的4個(gè)目標(biāo)服務(wù)的；企業(yè)各個(gè)層級(jí)都要堅(jiān)持同樣的4個(gè)目標(biāo)；每個(gè)層次都必須從以上8個(gè)方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。全面風(fēng)險(xiǎn)管理也是《巴塞爾新資本協(xié)議》蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)管理新理念，是當(dāng)今國(guó)際銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理新趨勢(shì)。全面風(fēng)險(xiǎn)管理是全程、立體、動(dòng)態(tài)、計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)控制。目前，國(guó)際先進(jìn)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理理念體現(xiàn)在：

(1)市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)理念。國(guó)際先進(jìn)銀行市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)理念的實(shí)質(zhì)是利益均沾、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，以求共贏。以香港地區(qū)為例，香港大小銀行150多家，但無(wú)論大小都有明確的市場(chǎng)定位。即使有能力滿足單一客戶的大額貸款要求的大銀行，它們往往也不會(huì)“獨(dú)吞”，而是采取“銀團(tuán)貸款”的方式分散風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)理念有效預(yù)防和分散了風(fēng)險(xiǎn)，造就香港彈丸之地卻支持各家銀行盈利的奇跡。(2)明確的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。董事會(huì)依據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的銀行的市場(chǎng)定位，制定中長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。在此基礎(chǔ)上，依據(jù)主要股東風(fēng)險(xiǎn)偏好，在風(fēng)險(xiǎn)和收益間進(jìn)行權(quán)衡，確定投資回報(bào)目標(biāo)，制定銀行的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略管理。銀行的高級(jí)管理層依據(jù)董事會(huì)制定的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，負(fù)責(zé)銀行的經(jīng)營(yíng)管理，經(jīng)營(yíng)績(jī)效由董事會(huì)考核。(3)完善的風(fēng)險(xiǎn)管理組織。實(shí)行董事會(huì)、高級(jí)管理層相互獨(dú)立的、立體的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，即所有者從外部對(duì)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理行為進(jìn)行監(jiān)測(cè)，高級(jí)管理層對(duì)分支機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)控制。董事會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)委員會(huì)對(duì)全行的風(fēng)險(xiǎn)尤其是高級(jí)管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面監(jiān)測(cè)。銀行高級(jí)管理層則建立另一套風(fēng)險(xiǎn)控制框架，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)的自我控制與管理，通常設(shè)立內(nèi)部審計(jì)部或稽核部。(4)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。隨著信息技術(shù)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)際先進(jìn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理廣泛運(yùn)用了數(shù)學(xué)模型。運(yùn)用模型，根據(jù)建立的龐大健全的數(shù)據(jù)庫(kù)，能夠準(zhǔn)確地計(jì)算出客戶的違約概率、違約損失率，從而大大提高風(fēng)險(xiǎn)管理的能力和效果。

三、符合國(guó)際慣例適合我國(guó)國(guó)情的國(guó)有商業(yè)銀行ERM構(gòu)建

盡管巴塞爾新資本協(xié)議為全世界的各類銀行設(shè)計(jì)了各種可供選擇的方法，但國(guó)際貨幣基金組織告誡世界各國(guó)特別是發(fā)展中國(guó)家實(shí)施新資本協(xié)議要有充分準(zhǔn)備，不應(yīng)盲從，要考慮本國(guó)實(shí)際情況，不應(yīng)該降低實(shí)施質(zhì)量，應(yīng)在完全或基本遵守《有效銀行監(jiān)管的核心原則》的基礎(chǔ)上向新協(xié)議過(guò)渡。因此，我國(guó)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，國(guó)有商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理的核心思想是，風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略必須與銀行的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相適應(yīng)。如果二者不匹配，其結(jié)果將是：在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展時(shí)，銀行對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展給予更多關(guān)注，風(fēng)險(xiǎn)管理沒(méi)有受到應(yīng)有重視，而在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制受到高度重視，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)則缺乏足夠動(dòng)力。

篇4

關(guān)鍵詞：全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架；商業(yè)銀行；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

前言

在我國(guó)近年來(lái)的金融業(yè)界發(fā)展中，事關(guān)銀行的大案要案屢有發(fā)生，這些案件的出現(xiàn)充分暴露了我國(guó)銀行業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)管理的混亂與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的不成熟。而針對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，我們有必要在商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念框架的基礎(chǔ)上進(jìn)行商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制構(gòu)建，從根本上杜絕商業(yè)銀行在日常發(fā)展中可能遇到的問(wèn)題。

一、商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念

在全球知名的銀行監(jiān)管委員會(huì)中，其制定的巴塞爾協(xié)議將銀行日常經(jīng)營(yíng)中面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)分為八類，這八類風(fēng)險(xiǎn)分別是信用風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)與聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。在這八種商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中，信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與操作風(fēng)險(xiǎn)是其主要面對(duì)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)種類，而在這三種商業(yè)銀行勉勵(lì)的呢風(fēng)險(xiǎn)中，信用風(fēng)險(xiǎn)是其中帶來(lái)危機(jī)最大的一種風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)商業(yè)銀行的日常經(jīng)營(yíng)中，銀行壞賬、不良貸款上升、資產(chǎn)質(zhì)量下降等等銀行遇到的不良經(jīng)營(yíng)狀況都會(huì)影響對(duì)導(dǎo)致其自身信用風(fēng)險(xiǎn)的不斷加深。在商業(yè)銀行面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中，隨著我國(guó)近年來(lái)人民幣國(guó)際化程度的加深，商業(yè)銀行業(yè)應(yīng)格外關(guān)注市場(chǎng)價(jià)格、利率與匯率的實(shí)時(shí)變動(dòng)，并通過(guò)隨時(shí)改變自身經(jīng)營(yíng)策略的方式隨之采取最好的辦法進(jìn)行相關(guān)的應(yīng)對(duì)，以此保證商業(yè)銀行的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。而在商業(yè)銀行面臨的操作風(fēng)險(xiǎn)中，由于商業(yè)銀行自身內(nèi)部程序的不完善、由于人員操作問(wèn)題帶來(lái)的相關(guān)損失所造成的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)逐漸引起了人們的注意。以上三種商業(yè)銀行所面臨的主要金融風(fēng)險(xiǎn)都在銀行資本金的約束范圍內(nèi)，商業(yè)銀行可以通過(guò)相關(guān)辦法進(jìn)行具體的計(jì)算[1]。隨著近年來(lái)國(guó)際金融業(yè)界出現(xiàn)的巨變，國(guó)際銀行監(jiān)管委員會(huì)根據(jù)目前國(guó)際金融形勢(shì)，提出了新巴塞爾協(xié)議。在國(guó)際銀行監(jiān)管委員會(huì)提出的新巴塞爾協(xié)議中，其對(duì)商業(yè)銀行的日常經(jīng)營(yíng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)提出了明確的要求。此外，在國(guó)際金融系統(tǒng)中，由美國(guó)人提出的全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架的相關(guān)理論已經(jīng)初步完場(chǎng)，且取得了不小的實(shí)踐成果，這就給全球的商業(yè)銀行業(yè)界的相關(guān)安全發(fā)展指明了一條新的道路。

二、基于全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制構(gòu)建的相關(guān)研究

(一)正確認(rèn)識(shí)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理

在全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建中，相關(guān)商業(yè)銀行需要將自身經(jīng)營(yíng)中勉勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)、收益、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及風(fēng)險(xiǎn)策略多種風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行緊密結(jié)合，并將這些要素結(jié)合成一個(gè)有機(jī)整體，以此減少商業(yè)銀行因操作失誤帶來(lái)的金融損失，增強(qiáng)商業(yè)銀行自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在具體的實(shí)施過(guò)程中，相關(guān)商業(yè)銀行的管理人員應(yīng)重視商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程，并發(fā)動(dòng)商業(yè)銀行的全體員工共同參與構(gòu)建相關(guān)預(yù)警機(jī)制，從而將商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)幾率降到最低[2]。

(二)培育商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的土壤與文化

在全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建中，商業(yè)銀行可以通過(guò)在企業(yè)文化中植入風(fēng)險(xiǎn)管理理念的方法，為商業(yè)銀行中風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建提供生長(zhǎng)的土壤。在商業(yè)銀行相關(guān)人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理理念進(jìn)行貫徹時(shí)，應(yīng)將相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)理念在全體員工中形成一種相對(duì)思維與處事的方式，以此保證全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制構(gòu)建的更好落實(shí)[3]。

(三)建立并健全商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系

在全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建中，必須確定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系，只有這樣才能避免商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建中相關(guān)問(wèn)題的出現(xiàn)。在具體的實(shí)施中，商業(yè)銀行應(yīng)借鑒國(guó)外成型的風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系，并根據(jù)我國(guó)具體國(guó)情，建設(shè)具有中國(guó)特色的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系。

(四)建立并健全商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系與法律體系

在全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建中，相關(guān)的制度與法律體系至關(guān)重要。俗話說(shuō)無(wú)規(guī)矩不成方圓，在商業(yè)銀行所面臨的激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，只有具有規(guī)范的相關(guān)制度、嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理手段才能真正的適應(yīng)商業(yè)銀行發(fā)展的而需求，最大程度上降低商業(yè)銀行日常經(jīng)營(yíng)中所面臨的種種風(fēng)險(xiǎn)[4]。

三、結(jié)論

隨著我國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷發(fā)展與完善，我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中所發(fā)揮的作用也在不斷增強(qiáng)，在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境的趨勢(shì)下，我國(guó)商業(yè)銀行面臨著重大的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，這也就使得全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建成為了我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展的的當(dāng)務(wù)之急。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

從“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”套利談起

交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)主要存在于場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)和證券融資業(yè)務(wù)，其中以場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)為主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利是金融衍生品市場(chǎng)重要的交易策略，而基于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利形成的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)理論則成為衍生品定價(jià)的普遍方法。

根據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利策略，當(dāng)價(jià)格關(guān)系出現(xiàn)偏離時(shí)就會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，通過(guò)在市場(chǎng)上的買賣對(duì)沖，就可以鎖定利潤(rùn)，避免市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的影響。這種交易策略在金融危機(jī)前被廣泛采用，很多國(guó)際投行甚至通過(guò)量化投資，實(shí)現(xiàn)策略精準(zhǔn)實(shí)施，獲取了大量利潤(rùn)。然而，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利真的是“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的嗎？其實(shí)不然。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利規(guī)避的僅僅是市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而沒(méi)有規(guī)避交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)。在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利交易策略中，策略兩端的交易都會(huì)面臨交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)。如果交易對(duì)手為國(guó)際金融巨頭，那么交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)可能較低，但并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

與此類似，銀行參與涉及衍生品背對(duì)背交易或者自營(yíng)交易也會(huì)出現(xiàn)對(duì)沖了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，卻帶來(lái)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的情形。以國(guó)內(nèi)銀行為例，銀行與國(guó)內(nèi)某企業(yè)簽訂了外匯遠(yuǎn)期合同（美元兌換歐元）。銀行在美元相對(duì)歐元升值時(shí)獲利，企業(yè)在美元貶值時(shí)獲利。不考慮銀行收取的服務(wù)費(fèi)用，這個(gè)交易的初始價(jià)值為零。銀行與外資投資銀行簽訂了一筆金額相同，但是頭寸相反的交易，用以對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在本項(xiàng)交易中，銀行將在美元相對(duì)歐元貶值時(shí)獲利。未來(lái)可能存在兩種情形：第一種情形，正如該企業(yè)預(yù)期的，美元幣值貶值。那么銀行欠企業(yè)錢，而投資銀行則將欠銀行錢。如果投資銀行違約，銀行需要平倉(cāng)，其損失金額就是外匯遠(yuǎn)期空頭的重置成本。第二種情況，與該企業(yè)預(yù)期的相反，美元幣值升值。結(jié)果，企業(yè)欠銀行錢。如果該企業(yè)違約，銀行平倉(cāng)后的損失，就等于外匯遠(yuǎn)期多頭的重置成本。由此可見(jiàn)，銀行對(duì)沖了所有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，卻保留了與該企業(yè)、投資銀行的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。

因此，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利并非真正的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”，那么基于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利分析框架形成的衍生品無(wú)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方法也就不再“合理”?；跓o(wú)風(fēng)險(xiǎn)方法的一般衍生品定價(jià)也只是考慮規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，而沒(méi)有考慮交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)。因此衍生品盛行的西方金融市場(chǎng)成為金融危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)給其帶來(lái)了極大的破壞性沖擊。傳統(tǒng)的衍生品無(wú)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方法將不再合理，未來(lái)必須將信用風(fēng)險(xiǎn)納入定價(jià)，從而做到真正的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓中的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)

出于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓（規(guī)避）的目的，金融創(chuàng)新大大增加了金融市場(chǎng)中的衍生品種類，促進(jìn)了衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。在2008年上半年，全球衍生品市場(chǎng)交易名義本金就高達(dá)531萬(wàn)億美元，雖然在2009年后有所下降，但市場(chǎng)交易名義本金仍然高達(dá)450萬(wàn)億美元。衍生品市場(chǎng)巨大的交易中隱藏著重大的風(fēng)險(xiǎn)，即交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)。

金融衍生品使得金融風(fēng)險(xiǎn)可以進(jìn)行分離或者合成，這一技術(shù)可以實(shí)現(xiàn)復(fù)制現(xiàn)貨買賣而不用現(xiàn)貨交割，為風(fēng)險(xiǎn)管理提供了巨大便利。然而，金融衍生品只是將風(fēng)險(xiǎn)合成，即將“合成風(fēng)險(xiǎn)”進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，而非消滅風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)將“合成風(fēng)險(xiǎn)”進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)，如進(jìn)行背對(duì)背平盤交易，或者購(gòu)買CDS（信用違約掉期）進(jìn)行保護(hù)，事實(shí)上因?yàn)榭蛻絷P(guān)系、合同的特殊約定并不能完全復(fù)制，對(duì)沖全部風(fēng)險(xiǎn)是不可能的。因此在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，交易的各方并不完全隔絕的，就像藕斷絲還連，這里的“絲”就是交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)。

舉個(gè)例子來(lái)講，就銀行的代客交易業(yè)務(wù)進(jìn)行背對(duì)背平盤，存在兩端兩筆交易業(yè)務(wù)，即在A端與客戶進(jìn)行交易時(shí)，會(huì)同時(shí)在B端進(jìn)行同樣的一筆交易，實(shí)現(xiàn)背對(duì)背平盤。當(dāng)市場(chǎng)向A端客戶有利方向發(fā)展時(shí)，在B端交易中就出現(xiàn)了交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)；反之當(dāng)市場(chǎng)向A端客戶不利方向發(fā)展時(shí)，A端存在交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)。從背對(duì)背平盤交易來(lái)看，銀行對(duì)沖了所有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，卻出現(xiàn)了交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，銀行兩端的客戶雖然沒(méi)有直接的交易，卻因?yàn)殂y行的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)而互相聯(lián)系在一起。

將風(fēng)險(xiǎn)合成并實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓方便了風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)了金融衍生品的快速發(fā)展，然而事實(shí)上“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓”只是“將問(wèn)題轉(zhuǎn)化為新問(wèn)題”，規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，卻引發(fā)了交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生品市場(chǎng)快速發(fā)展、金融衍生品交易迅速增加的同時(shí)，交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)也隨之迅速積累，成為金融體系、金融市場(chǎng)中新的問(wèn)題。

交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的特性

交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)不同于傳統(tǒng)的借貸風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)，具有其特殊性，并與其他風(fēng)險(xiǎn)有著密切的聯(lián)系。

交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)與傳統(tǒng)的借貸風(fēng)險(xiǎn)（Lending Risk）不同，主要有兩個(gè)方面：一是動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。借貸風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于貸款、信用卡、抵押貸款以及債券等交易，在交易初期就已經(jīng)有確定的正風(fēng)險(xiǎn)暴露，風(fēng)險(xiǎn)敞口是靜態(tài)的。對(duì)于交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)則主要存在于衍生品交易當(dāng)中，如OTC市場(chǎng)（場(chǎng)外交易市場(chǎng)）和證券融資業(yè)務(wù)，合約的經(jīng)濟(jì)價(jià)值為在交易對(duì)手違約時(shí)合同規(guī)定的所有未來(lái)現(xiàn)金流的凈值，可為正，可為負(fù)，具有極高不確定性，因此交易對(duì)手違約時(shí)風(fēng)險(xiǎn)暴露存在不確定性，其風(fēng)險(xiǎn)敞口是動(dòng)態(tài)變化的，不同于借貸風(fēng)險(xiǎn)的靜態(tài)敞口。二是風(fēng)險(xiǎn)敞口是雙向的。來(lái)自于貸款、信用卡、抵押貸款以及債券等交易只有交易一方承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于OTC市場(chǎng)和證券融資業(yè)務(wù)，正是由于其主要交易衍生品，其交易具有高杠桿性，并且風(fēng)險(xiǎn)是雙向的，這是由于其合約價(jià)值的不確定性決定的。由于合約價(jià)值可為正，可為負(fù)，當(dāng)自身浮盈時(shí)，自身存在交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，交易對(duì)手可能違約，而當(dāng)自身浮虧時(shí)，交易對(duì)手存在交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，即自身可能會(huì)違約，因此風(fēng)險(xiǎn)敞口是雙向的，不同于借貸風(fēng)險(xiǎn)的單向風(fēng)險(xiǎn)敞口。

與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（Market Risk）相比，對(duì)沖交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)比較困難：通過(guò)對(duì)整個(gè)投資組合的對(duì)沖頭寸進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整就可以有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，然而規(guī)避交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)需要在交易對(duì)手層面動(dòng)態(tài)調(diào)整CDS頭寸，但這很難實(shí)現(xiàn)，一則成本太高，二則對(duì)小公司來(lái)說(shuō)缺乏具流動(dòng)性的金融工具。實(shí)踐中交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖主要針對(duì)在投資組合層面管理預(yù)期損失，并對(duì)需要特別關(guān)注的交易對(duì)手進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

與傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)（Credit Risk）相比，交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)更加敏感和傳染性，原因在于危機(jī)期間，市場(chǎng)波動(dòng)性上升而造成衍生品風(fēng)險(xiǎn)暴露增加，與此同時(shí)交易對(duì)手違約概率上升。交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)存在于金融機(jī)構(gòu)之間，而金融機(jī)構(gòu)的信用水平在危機(jī)時(shí)期會(huì)變得高度相關(guān)。由于金融機(jī)構(gòu)的相互依賴性，交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)不僅對(duì)單個(gè)企業(yè)存在威脅，同時(shí)對(duì)全球金融系統(tǒng)的穩(wěn)定也存在嚴(yán)重威脅。這不是危言聳聽(tīng)，1998年美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)投資銀行聯(lián)合救助長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM），及2008年全球金融系統(tǒng)面臨深淵，都充分證實(shí)了這一點(diǎn)。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要出現(xiàn)在信貸業(yè)務(wù)中，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的敏感性較低，且信用風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)間的傳染性也比交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)低很多。

交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)之所以難以管理，一方面在于其與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)敞口是以市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算的，風(fēng)險(xiǎn)損失是當(dāng)交易對(duì)手違約時(shí)按市場(chǎng)價(jià)格復(fù)制該頭寸的成本，因此風(fēng)險(xiǎn)敞口與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系密切，交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)與交易對(duì)手的流動(dòng)性也關(guān)系密切，比傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)要復(fù)雜得多。另一方面，交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)還與交易對(duì)手信用質(zhì)量密切相關(guān)，尤其是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)敞口與交易對(duì)手信用質(zhì)量相關(guān)時(shí)，交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)就更為復(fù)雜。交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)依賴于風(fēng)險(xiǎn)暴露和交易對(duì)手的信用質(zhì)量，但如果兩者存在某種程度的關(guān)聯(lián)并同時(shí)惡化，就會(huì)帶來(lái)錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)敞口和違約概率同時(shí)隨著市場(chǎng)波動(dòng)而同向變化時(shí)，由錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)損失就會(huì)增加。如對(duì)于看跌期權(quán)，當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，期權(quán)價(jià)值隨之增加，期權(quán)買方的交易對(duì)手違約的概率也會(huì)隨之提高，錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生使得交易對(duì)手總體風(fēng)險(xiǎn)迅速增加。

風(fēng)險(xiǎn)防范及管理措施

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓熨平了市場(chǎng)波動(dòng)給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的負(fù)面影響，成為金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和風(fēng)險(xiǎn)攤薄的重要途徑。此次金融危機(jī)讓人們認(rèn)識(shí)到：交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)使金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，不僅對(duì)單個(gè)企業(yè)存在威脅，同時(shí)對(duì)全球金融系統(tǒng)的穩(wěn)定也存在嚴(yán)重威脅；金融機(jī)構(gòu)淡薄的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)將會(huì)危及整個(gè)金融體系，“大而不倒”或者“大而不允許倒”的幻想被現(xiàn)實(shí)擊破。交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)成為未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)。

轉(zhuǎn)變管理理念，提高風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量水平。全視圖的流程風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)是未來(lái)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)管理的基本框架。摩根大通、高盛等國(guó)際大型金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)逐步建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，從風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量到押品管理、風(fēng)險(xiǎn)緩釋都形成了完善的流程管理。在流程管理中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的度量提出了更高的精度要求。根據(jù)巴塞爾新資本協(xié)議要求，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)度量的方法將有標(biāo)準(zhǔn)法向內(nèi)部模型法轉(zhuǎn)變，這不僅能夠提高風(fēng)險(xiǎn)度量的精度，也能夠?qū)崿F(xiàn)批量計(jì)算，便于風(fēng)險(xiǎn)的匯總和凈額結(jié)算。

使用凈額結(jié)算，加強(qiáng)押品管理。凈額結(jié)算是指與交易對(duì)手存在多筆交易時(shí)，對(duì)多筆交易進(jìn)行匯總后結(jié)算。根據(jù)ISDA協(xié)議（ISDA主協(xié)議是由國(guó)際掉期和衍生品交易協(xié)會(huì)International Swap andDerivatives Association，ISDA——的標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議。）使用凈額結(jié)算，可以降低風(fēng)險(xiǎn)暴露，避免交易對(duì)手違約概率飆升時(shí)風(fēng)險(xiǎn)敞口的急劇增加，降低了錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)。押品和保證金是交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要風(fēng)險(xiǎn)緩釋手段，根據(jù)信用支持協(xié)議（CSA協(xié)議）（《信用支持協(xié)議》是國(guó)際互換與衍生品協(xié)會(huì)總協(xié)議的重要組成部分，其對(duì)交易雙方相互交付抵押品的具體細(xì)節(jié)做出規(guī)定：市價(jià)評(píng)估時(shí)間、方式、抵押品的種類、數(shù)量，交付抵押起點(diǎn)金額，抵押利息計(jì)算和爭(zhēng)議解決等），當(dāng)押品的市場(chǎng)價(jià)格和交易對(duì)手信用質(zhì)量發(fā)生變化時(shí)，可以對(duì)押品的價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，從而降低風(fēng)險(xiǎn)暴露，降低違約時(shí)的損失率。2009年，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)推出了“中國(guó)化的ISDA主協(xié)議”，即《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生品交易主協(xié)議》（NAFMII），這成為中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的押品管理協(xié)議。

建立CVA交易臺(tái)，規(guī)避錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)。新巴塞爾資本協(xié)議在資本計(jì)提和資本質(zhì)量方面的新規(guī)都對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制提出了更加嚴(yán)格的要求。信用價(jià)值調(diào)整（Credit Valuation Adjustment，CVA）是指對(duì)沖交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的成本，它基于與交易對(duì)手投資組合的所有交易而得出。新巴塞爾協(xié)議要求將CVA納入會(huì)計(jì)處理，并計(jì)提資本。單個(gè)交易者支付給CVA交易臺(tái)一筆費(fèi)用（CVA費(fèi)用），CVA交易臺(tái)使用該費(fèi)用來(lái)覆蓋對(duì)沖交易存續(xù)期內(nèi)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的成本。當(dāng)交易對(duì)手實(shí)際違約時(shí)，所有產(chǎn)品的全部費(fèi)用應(yīng)該被作為部分的緩沖，考慮到與同一交易對(duì)手的凈額結(jié)算效應(yīng)，CVA交易臺(tái)向交易者或者工司補(bǔ)償?shù)韧谘苌范⑹袃r(jià)值損失的部分。通過(guò)建立CVA交易臺(tái)，可以實(shí)現(xiàn)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的有效管理，規(guī)避錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)。

建立中央清算系統(tǒng)。將中央交易對(duì)手機(jī)制引入交易對(duì)手清算系統(tǒng)，單個(gè)機(jī)構(gòu)將其交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到中央交易對(duì)手，由中央交易對(duì)手集中進(jìn)行管理。對(duì)于單個(gè)機(jī)構(gòu)，其交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)移給中央交易對(duì)手，規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于中央交易對(duì)手，在多邊的凈額中可以獲得收益，但承擔(dān)了轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于整個(gè)金融體系，交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)集中到中央交易對(duì)手，存在風(fēng)險(xiǎn)集中的隱患，如果風(fēng)險(xiǎn)集中度過(guò)高，中央交易對(duì)手無(wú)法繼續(xù)進(jìn)行清算，將危機(jī)金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行。中央交易對(duì)手被要求嚴(yán)格集中管理其風(fēng)險(xiǎn)，避免出現(xiàn)上述情形。

國(guó)內(nèi)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)管理的挑戰(zhàn)和展望

與國(guó)際大型金融機(jī)構(gòu)相比，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)管理方面還有很多路要走。銀監(jiān)會(huì)在2012年《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》中明確提出計(jì)量所有衍生產(chǎn)品和證券融資交易的CCR風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)方法，要求銀行等金融機(jī)構(gòu)重視交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，并將其納入監(jiān)管體系。然而從實(shí)施層面來(lái)看，銀行開(kāi)始識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)到提出相應(yīng)的方法論再到建立起風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)都需要時(shí)間，銀監(jiān)會(huì)提出詳細(xì)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和方法也需要時(shí)間，交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)的管理和監(jiān)管不可能一蹴而就。

在風(fēng)險(xiǎn)管理方面將國(guó)外的技術(shù)引入國(guó)內(nèi)，可能還面臨這具體實(shí)施的問(wèn)題。比如說(shuō)，國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)多采用保證金交易，較少采用抵押協(xié)議，而按照ISDA主協(xié)議國(guó)際衍生品交易多采用抵押品作為風(fēng)險(xiǎn)緩釋方法，保證金協(xié)議在多大程度上能夠替代抵押協(xié)議值得商榷。以銀行來(lái)說(shuō)，其國(guó)內(nèi)的衍生品交易對(duì)手多為國(guó)內(nèi)大型的企業(yè)、機(jī)構(gòu)，這些企業(yè)、機(jī)構(gòu)同時(shí)也是商業(yè)銀行重要的銀行賬戶客戶，是其存款大客戶，迫于存款壓力，銀行在抵押協(xié)議上的議價(jià)能力和執(zhí)行能力可能會(huì)降低，保證金協(xié)議和抵押協(xié)議在很多時(shí)候都很難得到有效執(zhí)行，抵押協(xié)議的適用性也是國(guó)內(nèi)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)管理的難點(diǎn)之一。

篇6

論文摘要：營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，貫徹經(jīng)營(yíng)過(guò)程的始終，是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高度集中的部分。文章在已有營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)理論應(yīng)用研究成果的基礎(chǔ)上，借鑒企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式的核心思想，構(gòu)建包括戰(zhàn)略目標(biāo)、技術(shù)流程、基礎(chǔ)設(shè)施和內(nèi)部環(huán)境四個(gè)維度的營(yíng)銷全面風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，并以VaR和Es方法為分析框架，全面度量營(yíng)銷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)提供及時(shí)準(zhǔn)確的預(yù)警以及相應(yīng)的防范措施，使企業(yè)能全面系統(tǒng)地管理營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)，提高管理水平。

一、引言

2006年6月6日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委了《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，標(biāo)志著中央企業(yè)開(kāi)始實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的發(fā)展。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。企業(yè)為了能在變化頻繁、具有高風(fēng)險(xiǎn)性的市場(chǎng)上生存發(fā)展，加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是必要的途徑之一。企業(yè)的效益要在滿足消費(fèi)者的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)，即要在銷售中得到體現(xiàn)。從這個(gè)意義上說(shuō)：市場(chǎng)營(yíng)銷是企業(yè)的主體活動(dòng)，市場(chǎng)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)則是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高度集中的部分。營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與防范是管理的重點(diǎn)，本文借鑒企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的核心思想，構(gòu)建包括營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)、技術(shù)流程、基礎(chǔ)設(shè)施和內(nèi)部環(huán)境四個(gè)維度的企業(yè)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，并建立VaR和ES方法的營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)度量分析框架，在實(shí)現(xiàn)對(duì)各類營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)量化分析的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)營(yíng)銷活動(dòng)進(jìn)行基于風(fēng)險(xiǎn)的績(jī)效考核和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，全面系統(tǒng)地管理企業(yè)的營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理概述

營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在營(yíng)銷過(guò)程中，由于企業(yè)環(huán)境(包括宏觀環(huán)境和企業(yè)微觀環(huán)境)復(fù)雜性、多變性和不確定性以及企業(yè)對(duì)環(huán)境認(rèn)知能力的有限性使企業(yè)制定的營(yíng)銷戰(zhàn)略和策略與市場(chǎng)發(fā)展變化的不協(xié)調(diào)，從而可能導(dǎo)致?tīng)I(yíng)銷活動(dòng)受阻、失敗或達(dá)不到預(yù)期營(yíng)銷的目標(biāo)等企業(yè)承受的各種風(fēng)險(xiǎn)。已有的文獻(xiàn)從不同的視角對(duì)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行劃分，不同的劃分適宜于解決不同的問(wèn)題。對(duì)于企業(yè)而言，營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)在本質(zhì)上是一種損失的可能性，表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生與否、發(fā)生時(shí)間、發(fā)生原因、潛在損失多大等的不確定性。產(chǎn)生營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)和影響其風(fēng)險(xiǎn)大小的因素主要包括環(huán)境因素、信息因素、商業(yè)因素、管理因素等諸多方面。其中，環(huán)境因素、信息因素、商業(yè)因素是產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的外因，企業(yè)的營(yíng)銷組織管理因素是內(nèi)因。

營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理的出發(fā)點(diǎn)不同，其重點(diǎn)是控制和減少損失。進(jìn)而增加獲利機(jī)會(huì)。借鑒威廉和漢斯在《風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)》中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的定義，可將營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理定義為：通過(guò)對(duì)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和控制，以最低的成本使?fàn)I銷風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的各種損失降低到最低程度的管理方法。目前對(duì)企業(yè)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理的研究主要集中在營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理上，一般通過(guò)對(duì)構(gòu)建的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和預(yù)警指標(biāo)體系進(jìn)行各種定性和定量的處理，得到相應(yīng)的營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并結(jié)合企業(yè)承受營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)的能力及風(fēng)險(xiǎn)管理水平，提出應(yīng)采取的相應(yīng)預(yù)警控制措施。但目前研究的量化程度和系統(tǒng)性尚有不足，本文在已有研究基礎(chǔ)上，借鑒ERM的核心理念，嘗試建立一個(gè)企業(yè)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，對(duì)企業(yè)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行通盤管理，以期為企業(yè)的營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)決策提供科學(xué)量化的依據(jù)。

三、全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式

自1955年沃頓商學(xué)院的施耐德教授提出“風(fēng)險(xiǎn)管理”的概念以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展歷經(jīng)傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理、現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理和全面風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)階段。隨著全球一體化的發(fā)展，企業(yè)外部環(huán)境變化的不確定性日益增加。企業(yè)越來(lái)越重視風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理。尤其是2004年美國(guó)著名的職業(yè)機(jī)構(gòu)COSO出臺(tái)的《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理——整合框架》中提出的風(fēng)險(xiǎn)管理概念、內(nèi)容、框架構(gòu)成了全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論的核心，全面風(fēng)險(xiǎn)管理等新理論被越來(lái)越多地納入到企業(yè)實(shí)踐中。

全面風(fēng)險(xiǎn)管理(Enterprise-wide Risk Management.ER-M)是從戰(zhàn)略目標(biāo)制定到目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)管理，是一個(gè)復(fù)雜體系和動(dòng)態(tài)過(guò)程，這個(gè)過(guò)程由全體員工實(shí)施，包括建立并維護(hù)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，在企業(yè)層面和企業(yè)各個(gè)流程的層面，執(zhí)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理的一般程序，管理企業(yè)的所有重大風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。其核心理念是用系統(tǒng)的、動(dòng)態(tài)的方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。以減少過(guò)程中的不確定性。它不僅使各層級(jí)的管理者建立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，重視風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，防患于未然，而且在各階段、各方面實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，形成一個(gè)前后連貫的管理過(guò)程，以保證企業(yè)在實(shí)現(xiàn)其未來(lái)戰(zhàn)略目標(biāo)的過(guò)程中，將市場(chǎng)不確定性和變化所產(chǎn)生的影響控制在可接受范圍內(nèi)。

四、構(gòu)建企業(yè)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

現(xiàn)代企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制應(yīng)從獨(dú)立型向綜合型轉(zhuǎn)變，需要各個(gè)部門或各職務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的協(xié)調(diào)。建立一體化的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)作為企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的一部分，其構(gòu)建過(guò)程與企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)一樣也是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，須有一個(gè)系統(tǒng)的框架將管理范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)形成一個(gè)有機(jī)的整體。企業(yè)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的框架包括四個(gè)維度：戰(zhàn)略目標(biāo)、技術(shù)流程、基礎(chǔ)設(shè)施和內(nèi)部環(huán)境，其中戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是系統(tǒng)的核心，技術(shù)流程、基礎(chǔ)設(shè)施和內(nèi)部環(huán)境為支持要素。從系統(tǒng)決策的角度出發(fā)，綜合考慮影響風(fēng)險(xiǎn)決策的因素，即價(jià)格(Price)、偏好(Preference)和概率(Probability)三個(gè)基本要素，將整個(gè)企業(yè)營(yíng)銷面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)以及承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)業(yè)務(wù)單位納入到統(tǒng)一的管理體系中，通過(guò)資源的有效整合，達(dá)到上述三個(gè)要素(3P’s)的最優(yōu)均衡，實(shí)現(xiàn)企業(yè)營(yíng)銷價(jià)值創(chuàng)造的最優(yōu)化。

1　營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)戰(zhàn)略目標(biāo)。營(yíng)銷全面風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略目標(biāo)主要是結(jié)合企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)置營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。根據(jù)企業(yè)內(nèi)部的組織、人員和系統(tǒng)可承受風(fēng)險(xiǎn)的水平和狀態(tài)以及企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理文化經(jīng)驗(yàn)。對(duì)企業(yè)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)明確定位。營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)目標(biāo)有兩個(gè)：一是安全性目標(biāo)，是指在經(jīng)營(yíng)實(shí)力范圍內(nèi)，設(shè)定營(yíng)銷安全指標(biāo)，并進(jìn)行與之相適應(yīng)的資本分配、風(fēng)險(xiǎn)配置，從而實(shí)現(xiàn)將超過(guò)整體經(jīng)營(yíng)實(shí)力的損失發(fā)生概率控制在一定水平之下。達(dá)到確保企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)。這是首要的也是初級(jí)的目標(biāo)：二是盈利性目標(biāo)，是指根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益指標(biāo)，重新分配經(jīng)營(yíng)資源(人、物、資金)，以實(shí)現(xiàn)向收益性高的領(lǐng)域投入更多資源，達(dá)到提高收益和效率的目標(biāo)。這是風(fēng)險(xiǎn)管理的第二階段目標(biāo)，也是營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理的高級(jí)目標(biāo)。安全目標(biāo)是盈利目標(biāo)的前提和基礎(chǔ)，而盈利能力的提高與利潤(rùn)的積累又能進(jìn)一步提高企業(yè)的營(yíng)銷安全系數(shù)。

2　營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)技術(shù)流程。風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的內(nèi)部審核和控制，是一個(gè)系統(tǒng)化的技術(shù)過(guò)程。營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的技術(shù)流程可概括為以下5步：

(1)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)定位。營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)定位應(yīng)根據(jù)企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)決定。體現(xiàn)為構(gòu)建營(yíng)銷評(píng)價(jià)體系所選擇的一系列營(yíng)銷安全性和盈利性指標(biāo)上。并具體細(xì)化到風(fēng)險(xiǎn)閾值和經(jīng)濟(jì)資本的持有水平上。

(2)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。按照給企業(yè)帶來(lái)潛在損失的不同風(fēng)險(xiǎn)類別對(duì)企業(yè)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類識(shí)別，并分析風(fēng)險(xiǎn)因素間的相互關(guān)系。本文將營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)分為營(yíng)銷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)銷信用風(fēng)險(xiǎn)和營(yíng)銷操作風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)類別。

其中，營(yíng)銷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指與市場(chǎng)相關(guān)的因子不利波動(dòng)而導(dǎo)致?lián)p失的可能性，其主要來(lái)源包括消費(fèi)者需求的變化、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手間力量對(duì)比的變化以及政策、法律、政治、軍事、宗教等其它方面的變化等。導(dǎo)致的損失諸如：營(yíng)銷策略難以順利實(shí)施、目標(biāo)市場(chǎng)縮小或消失、產(chǎn)品難以順利售出、盈利目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)、企業(yè)聲譽(yù)下降等；營(yíng)銷信用風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)采取的“先提貨。后付款”的信用銷售形式引起的，指信用交易的受信方不能正常履約，因而給信用交易的授信方帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)，多表現(xiàn)為債務(wù)人未能如期償還其債務(wù)造成信用銷售合同違約，給賒銷企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；營(yíng)銷操作風(fēng)險(xiǎn)是與企業(yè)營(yíng)銷業(yè)務(wù)過(guò)程相關(guān)的不確定性，是企業(yè)圍繞產(chǎn)品銷售、勞務(wù)提供及市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪，制定信用銷售政策等過(guò)程中發(fā)生的各種由非市場(chǎng)和信用因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括由于企業(yè)的交易系統(tǒng)不完善、管理失誤、控制缺失、詐騙或其他一些人為錯(cuò)誤而導(dǎo)致的潛在損失。主要包括流程風(fēng)險(xiǎn)、人員風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、事件風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

(3)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)度量。本文構(gòu)建以VaR和ES方法為分析框架的營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)度量模型，對(duì)上述三類營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。

目前VaR方法已成為金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的主流方法，受險(xiǎn)價(jià)值(Value at Risk，VaR)表示在一定置信水平下，某已知頭寸或組合在未來(lái)特定的一段時(shí)間內(nèi)的最大可能損失。對(duì)于企業(yè)的營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)度量而言，VaR實(shí)際上是要回答在概率給定的情況下，企業(yè)營(yíng)銷業(yè)務(wù)在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的最多可能損失是多，少。期望短缺(Expeeted Shortfall，ES)，直觀上的解釋是損失超過(guò)VaR的條件期望值，可作為VaR缺陷的補(bǔ)充，進(jìn)一步加深對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，更好地處理小概率事件和控制失控所引起的極端超額損失。

對(duì)于各類營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)采取不同的度量方法：對(duì)于營(yíng)銷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可采用Risk Metrics方法。計(jì)算商品價(jià)格的VaR值，可以得到商品價(jià)格的變動(dòng)率和變動(dòng)方向：對(duì)于營(yíng)銷信用風(fēng)險(xiǎn)可采用Credit Metrics方法。計(jì)算商品賒銷的VaR值，建立信用狀況和到期付款情況之間的數(shù)量關(guān)系，計(jì)算受信客戶信用變化帶來(lái)的企業(yè)賒銷產(chǎn)品價(jià)值的變化：對(duì)于營(yíng)銷操作風(fēng)險(xiǎn)可采用Delta、EVT等方法。計(jì)算出企業(yè)營(yíng)銷操作VaR值和超額損失ES值，并以概率分布表示未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)營(yíng)銷操作風(fēng)險(xiǎn)損失值。在此基礎(chǔ)上，綜合各類營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)，得到一定置信水平下的總體營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)VaR值和ES值?？勺鳛闋I(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警值，為企業(yè)營(yíng)銷決策提供依據(jù)。

(4)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)控制。常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略包括：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和接受風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)整體出發(fā)，充分考慮各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的相關(guān)性，選擇最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理策略組合，有效地利用企業(yè)有限的資源。

對(duì)于營(yíng)銷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，集中在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生、分析和控制策略，正是由于環(huán)境因素的變化，競(jìng)爭(zhēng)者和消費(fèi)者行為的改變，導(dǎo)致產(chǎn)品供需變化，使得價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)，為企業(yè)帶來(lái)潛在的損失。商品價(jià)格的變動(dòng)率越大，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)須適時(shí)地調(diào)整營(yíng)銷策略或策略組合以控制風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于營(yíng)銷信用風(fēng)險(xiǎn)的控制。著重于企業(yè)信用管理制度的建立、客戶信用評(píng)價(jià)技術(shù)和應(yīng)收賬款管理等方面。采用“全程信用管理模式”，以企業(yè)信用銷售之初的新客戶接觸到貨款收回(或變成壞賬)的操作過(guò)程為主鏈，按照信用交易發(fā)展的時(shí)間順序，將信用管理技術(shù)的內(nèi)涵和外延分解成四個(gè)層面：交易過(guò)程、管理環(huán)節(jié)、技術(shù)支持和控制環(huán)節(jié)。在時(shí)間順序上，將整個(gè)過(guò)程分為三個(gè)階段：事前控制、事中控制和事后控制；對(duì)于營(yíng)銷操作風(fēng)險(xiǎn)的控制，企業(yè)主要是通過(guò)操作手冊(cè)或風(fēng)險(xiǎn)清單等進(jìn)行定性化管理。通過(guò)度量由于營(yíng)銷流程中的誤差和疏忽所造成的操作風(fēng)險(xiǎn)損失，計(jì)提相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)資本，為業(yè)務(wù)活動(dòng)分配資金，更科學(xué)合理地指導(dǎo)費(fèi)用的分配，確保不管公司層面還是業(yè)務(wù)單元層面都有足夠的資本來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健、安全的經(jīng)營(yíng)，同時(shí)通過(guò)分析損失來(lái)源和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因子的不確定性，使管理可集中在降低日常損失和提高效率上，并且改進(jìn)運(yùn)作過(guò)程的質(zhì)量。

(5)動(dòng)態(tài)監(jiān)查調(diào)整。營(yíng)銷全面風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，內(nèi)部審計(jì)部門需要隨時(shí)檢查管理的執(zhí)行力度和效果并及時(shí)反饋，加以調(diào)整，根據(jù)修正后的資源配置計(jì)劃，重復(fù)上述流程進(jìn)入下一個(gè)管理周期，以保持風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)整個(gè)流程的科學(xué)性和適宜性。

3　營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施。營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施包括兩部分：組織架構(gòu)和信息技術(shù)平臺(tái)，它們?yōu)橛行?zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理流程提供了組織保障和系統(tǒng)支持。

營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)是企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的一部分，從整個(gè)企業(yè)角度出發(fā)，以風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)為中心，建立覆蓋整個(gè)企業(yè)的、容納各種風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)明確、分工協(xié)作的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。其組織架構(gòu)由三個(gè)層級(jí)構(gòu)成，每個(gè)層級(jí)都建立并完善授權(quán)制度，確定從企業(yè)董事會(huì)到具體業(yè)務(wù)部分的明確風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)的責(zé)任制度。第一層級(jí)——企業(yè)董事會(huì)、全面風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，負(fù)責(zé)制定風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、目標(biāo)規(guī)劃和基本方針，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面統(tǒng)一的管理，為公司制定發(fā)展戰(zhàn)略和日常經(jīng)營(yíng)提供重要決策支持與依據(jù)，并對(duì)企業(yè)中的各種風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)最終責(zé)任：第二層級(jí)——公司風(fēng)險(xiǎn)管理部，風(fēng)險(xiǎn)管理部獨(dú)立于業(yè)務(wù)部門，對(duì)全面風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)負(fù)責(zé)，設(shè)立首席風(fēng)險(xiǎn)管理官(CRO)作為公司風(fēng)險(xiǎn)管理的最高執(zhí)行官，根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略要求，傳導(dǎo)、落實(shí)和執(zhí)行各項(xiàng)具體風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，行使風(fēng)險(xiǎn)度量、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等職能；第三層級(jí)——相關(guān)業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理。主要涉及營(yíng)銷部門和財(cái)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理，對(duì)本部門經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)管理部雙重負(fù)責(zé)，由風(fēng)險(xiǎn)管理部進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)。部門的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理具有自主的對(duì)各部門業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的權(quán)力，負(fù)責(zé)制定本部門的風(fēng)險(xiǎn)管理細(xì)則、辦法，組織實(shí)施本系統(tǒng)各類風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)，并向風(fēng)險(xiǎn)管理部報(bào)告。該組織架構(gòu)中的所有層級(jí)部門在日常風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中又通過(guò)自上而下決策與自下而上的信息反饋線路貫穿為一個(gè)整體，并且在風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)支持下形成風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)態(tài)循環(huán)。

營(yíng)銷信息技術(shù)平臺(tái)的構(gòu)建為全面風(fēng)險(xiǎn)管理提供系統(tǒng)支持，包括：營(yíng)銷信息收集系統(tǒng)、營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)和營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告生成系統(tǒng)。其中，營(yíng)銷信息收集系統(tǒng)主要負(fù)責(zé)集成來(lái)自公司外部環(huán)境中的風(fēng)險(xiǎn)信息、來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)信息、來(lái)自客戶的風(fēng)險(xiǎn)信息以及企業(yè)內(nèi)部的各類風(fēng)險(xiǎn)信息；營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)主要是通過(guò)計(jì)量模型算法實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)度量，分析的內(nèi)容主要有價(jià)格波動(dòng)率、各類風(fēng)險(xiǎn)的VAR，值和ES值、風(fēng)險(xiǎn)資本CaR、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益、情景測(cè)試、模擬測(cè)試等；營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告生成系統(tǒng)主要是根據(jù)不同層級(jí)管理者的需求，將風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果按照規(guī)定生成不同級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，為公司各層級(jí)管理者的決策提供相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)分析支持。

4　營(yíng)銷風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)內(nèi)部環(huán)境。企業(yè)內(nèi)部環(huán)境因素對(duì)營(yíng)銷全面風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)能否成功實(shí)施起到很大的制約作用，企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境包括文化、價(jià)值取向、管理風(fēng)格、溝通等，而其中文化因素尤為突出?？梢哉f(shuō)。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理文化決定了風(fēng)險(xiǎn)管理模式和管理效果。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理不僅需要從組織、流程、技術(shù)等方面去改進(jìn)和完善，更需要從文化等內(nèi)部環(huán)境因素方面去培育和經(jīng)營(yíng)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的企業(yè)文化，將全員風(fēng)險(xiǎn)管理融于企業(yè)文化之中，在內(nèi)部管理各個(gè)層面營(yíng)造風(fēng)險(xiǎn)管理文化氛圍，同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理文化的培訓(xùn)和傳播。將風(fēng)險(xiǎn)管理文化建設(shè)與薪酬制度和人事制度掛鉤。目前，國(guó)際上流行使用一種叫做風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本收益率方法(Risk Adiusted Return on Capi-tal，RAROC)來(lái)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。該方法使管理者能夠根據(jù)交易所冒的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)調(diào)整相應(yīng)的獲利狀況，還可為在追逐利益的過(guò)程中不可避免地帶來(lái)“道德風(fēng)險(xiǎn)”的問(wèn)題提供了一個(gè)解決辦法，被銀行、企業(yè)廣泛采用，使風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)融入企業(yè)的戰(zhàn)略決策及各項(xiàng)活動(dòng)之中，為企業(yè)有效實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理提供適宜的內(nèi)部環(huán)境。

篇7

關(guān)鍵詞： 新巴塞爾資本協(xié)議商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理

一、《新巴塞爾資本協(xié)議》關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理的新理念

《新巴塞爾資本協(xié)議》闡述的不僅僅是最低資本金要求、監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督檢查、市場(chǎng)約束三大支柱，其內(nèi)容遠(yuǎn)比我們一般意義上所歸納的三大支柱要豐富得多?！缎掳腿麪栙Y本協(xié)議》的核心是風(fēng)險(xiǎn)管理，它從不同角度闡述了關(guān)于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的理念。

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理是商業(yè)銀行的核心功能

一般意義上，我們認(rèn)為商業(yè)銀行是以追逐利潤(rùn)為目的的金融企業(yè)，核心功能是向社會(huì)提供信用中介、金融服務(wù)，是典型意義上的間接融資的金融機(jī)構(gòu)。由于來(lái)自外部、內(nèi)部的壓力，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)理念不斷創(chuàng)新，其業(yè)務(wù)已不再局限于信用中介，而是多元的綜合的業(yè)務(wù)。因此，商業(yè)銀行的定位也出現(xiàn)了新的變化，其核心功能不是簡(jiǎn)單的信用中介、金融服務(wù)，而是風(fēng)險(xiǎn)管理，換句話說(shuō)，商業(yè)銀行的核心功能、基本任務(wù)是管理風(fēng)險(xiǎn)。

（二）商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理是全面風(fēng)險(xiǎn)管理

在我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中，把更多的精力放在信用風(fēng)險(xiǎn)上，忽略了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等，使風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)象不全面，這種狀況是受1988年《巴塞爾協(xié)議》影響的。1988年《巴塞爾協(xié)議》對(duì)商業(yè)銀行資本金的要求對(duì)應(yīng)的是信用風(fēng)險(xiǎn)，雖然我們分析其中隱含了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但并沒(méi)有直接顯現(xiàn)出來(lái)。在該協(xié)議的指導(dǎo)下，商業(yè)銀行在資本金管理中強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行資本金如何滿足信用風(fēng)險(xiǎn)，把信用風(fēng)險(xiǎn)作為商業(yè)銀行面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)。隨著商業(yè)銀行生存、發(fā)展的外部環(huán)境發(fā)生變化，特別是利率市場(chǎng)化以來(lái)，以利率風(fēng)險(xiǎn)為主要風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)成為商業(yè)銀行在新形勢(shì)下面臨的新的、重要的風(fēng)險(xiǎn)，使商業(yè)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有了新的認(rèn)識(shí)，管理有了新的發(fā)展?！缎掳腿麪栙Y本協(xié)議》指出，商業(yè)銀行面臨信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理是全面風(fēng)險(xiǎn)管理。

（三）監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督檢查、市場(chǎng)約束是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段

《新巴塞爾資本協(xié)議》的重要貢獻(xiàn)是“三大支柱”，其中監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督檢查、市場(chǎng)約束是第二、三支柱。在三大支柱中，盡管第一支柱繼承了《巴塞爾協(xié)議》的思想，在整個(gè)新協(xié)議中占據(jù)大量的篇幅論述分析，但并不能說(shuō)明第二、三支柱不重要。因此，《新巴塞爾資本協(xié)議》認(rèn)為監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督檢查、市場(chǎng)約束是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段。它對(duì)監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督檢查的重要性是這樣描述的，“對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和資本充足率的考核僅考察銀行是否符合最低資本要求是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因此，新協(xié)議提出的監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督檢查突出了銀行和監(jiān)管當(dāng)局都應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的能力。毫無(wú)疑問(wèn)，任何形式的資本充足率框架，包括更具前瞻性的新協(xié)議，在一定程度上都落后于復(fù)雜程度化高銀行不斷變化的風(fēng)險(xiǎn)輪廓，特別考慮到這些銀行充分利用新出現(xiàn)的各種業(yè)務(wù)機(jī)遇。因此，這就需要監(jiān)管當(dāng)局對(duì)第二支柱給予充分的重視?！?/p>

（四）建模是風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的基本方法

《新巴塞爾資本協(xié)議》在提出信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，給出了計(jì)量三大風(fēng)險(xiǎn)的方法。信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法是標(biāo)準(zhǔn)法、內(nèi)部評(píng)級(jí)初級(jí)法（IRB初級(jí)法）、內(nèi)部評(píng)級(jí)高級(jí)法（IRB高級(jí)法），其中標(biāo)準(zhǔn)法延續(xù)了《巴塞爾協(xié)議》的思想，由外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，有人稱作外部評(píng)級(jí)法，而IRB法由商業(yè)銀行建立數(shù)學(xué)模型進(jìn)行評(píng)級(jí)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法是標(biāo)準(zhǔn)法、內(nèi)部模型法，其中內(nèi)部模型法的計(jì)量基礎(chǔ)是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）。操作風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法是基本指標(biāo)法、標(biāo)準(zhǔn)法、高級(jí)計(jì)量法（AMA），其中高級(jí)計(jì)量法要求商業(yè)銀行自己建立內(nèi)部模型?！缎掳腿麪栙Y本協(xié)議》計(jì)量三大風(fēng)險(xiǎn)共設(shè)計(jì)了8種方法，除信用風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)法外，其他7種方法均建立在模型設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，其中信用風(fēng)險(xiǎn)的IRB法、操作風(fēng)險(xiǎn)的AMA法要求商業(yè)銀行自行設(shè)計(jì)內(nèi)部模型。這反映出通過(guò)建立數(shù)學(xué)模型計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)是《新巴塞爾資本協(xié)議》提出的新要求。盡管風(fēng)險(xiǎn)是否能夠通過(guò)模型計(jì)量精確計(jì)算存在爭(zhēng)議，但從理論上看，商業(yè)銀行通過(guò)符合監(jiān)管當(dāng)局要求的內(nèi)部模型計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)敏感性強(qiáng)，資本消耗小。

二、我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐

與《新巴塞爾資本協(xié)議》及西方發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐相比，我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理還處于較低的水平。

（一）起點(diǎn)低、起步晚

歷史上商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理大致經(jīng)歷了五個(gè)階段，第一個(gè)階段是負(fù)債管理，就是拉存款。第二個(gè)階段是資產(chǎn)管理，主要是信貸風(fēng)險(xiǎn)管理。第三個(gè)階段是資產(chǎn)負(fù)債綜合管理，比如比例管理。第四個(gè)階段是資本充足率管理，標(biāo)志是1988年《巴塞爾協(xié)議》的推出。第五個(gè)階段是全面風(fēng)險(xiǎn)管理，標(biāo)志是《新巴塞爾資本協(xié)議》的推出。西方商業(yè)銀行大概處于第四個(gè)階段向第五個(gè)階段過(guò)渡的時(shí)期，而我國(guó)大多數(shù)商業(yè)銀行處于第一階段，少數(shù)銀行可能已經(jīng)到了第四個(gè)或第五個(gè)階段（鐘偉，2004）。這說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理起點(diǎn)低，與西方國(guó)家商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理上存在較大的差距。另外，我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)始認(rèn)識(shí)并逐步重視風(fēng)險(xiǎn)管理起步于1994年專業(yè)銀行的商業(yè)化改革，1997年亞洲金融危機(jī)之后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理有了進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)，有了1998年的增加資本金、資產(chǎn)負(fù)債比例管理、1999年成立資產(chǎn)管理公司剝離不良資產(chǎn)。從1994年算起，才不過(guò)二十幾年，與西方國(guó)家商業(yè)銀行成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理是無(wú)法比擬的。

（二）規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)管理之間存在矛盾沖突

在我國(guó)商業(yè)銀行中，普遍存在重規(guī)模擴(kuò)張、輕風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)象，對(duì)一家銀行的評(píng)價(jià)，基本上以規(guī)模為標(biāo)準(zhǔn)，似乎哪家銀行規(guī)模擴(kuò)張快；哪家銀行就發(fā)展得快，哪家銀行規(guī)模大，哪家銀行就是好銀行。隨著國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革的不斷深入和銀監(jiān)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度的加大，我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不斷增強(qiáng)，越來(lái)越重視規(guī)模擴(kuò)張、資本約束、風(fēng)險(xiǎn)管理之間關(guān)系，但是，規(guī)模擴(kuò)張的沖動(dòng)并沒(méi)有從經(jīng)營(yíng)理念上根本解決。優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)主要集中在這幾個(gè)方面。隨著國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，一些不合規(guī)的項(xiàng)目紛紛下馬，使這些行業(yè)存在較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。而一些商業(yè)銀行為了擴(kuò)張規(guī)模、追逐利潤(rùn)，把大量的信貸資金集中在有限的行業(yè)、有限的地區(qū)，且單筆貸款規(guī)模大、期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)集中度明顯。而在國(guó)外，并不是簡(jiǎn)單地把商業(yè)銀行規(guī)模作為衡量經(jīng)營(yíng)者的唯一標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)模是指有效的規(guī)模。銀行經(jīng)營(yíng)者非常清楚發(fā)展和市場(chǎng)、規(guī)模和質(zhì)量之間的辨證關(guān)系，在國(guó)外中小銀行界有 “小即美”的觀點(diǎn)。這并不是說(shuō)越小越好，而是說(shuō)小規(guī)模的銀行，只要保持盈利穩(wěn)定甚至超過(guò)大銀行，同樣能受到尊敬。英國(guó)有一家中小銀行，規(guī)模不過(guò)300多億英鎊，只做單一的按揭業(yè)務(wù)，但總資產(chǎn)盈利率5年始終保持在 1%，達(dá)到了花旗銀行等歐美大銀行的水平，在英國(guó)銀行界受到非常高的評(píng)價(jià)。在西班牙，僅經(jīng)營(yíng)本土市場(chǎng)上傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的西班牙人民銀行也在國(guó)際金融界享有極佳聲譽(yù)。這說(shuō)明在國(guó)際金融界，銀行是不以大小論英雄的，關(guān)鍵是看盈利能力和市值（陳小憲，2003）。

（三）風(fēng)險(xiǎn)管理方法單一

現(xiàn)代商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)非常豐富，而且分類科學(xué)、量化準(zhǔn)確、手段先進(jìn)，這些技術(shù)來(lái)源于科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念。計(jì)量方法和模型化是西方發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理在技術(shù)上的重要發(fā)展。目前，不僅針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)發(fā)了以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR為代表的計(jì)量模型，而且對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、一般認(rèn)為不易量化的操作風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)發(fā)了計(jì)量模型。我國(guó)商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理的先進(jìn)技術(shù)與方法方面還存在許多空白，在風(fēng)險(xiǎn)量化管理方面還非常薄弱，大多數(shù)銀行還停留在資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)管理和頭寸匹配管理的水平上，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR、IRB、AMA、RAROC和持續(xù)期等概念剛剛開(kāi)始引入，甚至不太熟悉，更談不上普遍使用了。

（四）風(fēng)險(xiǎn)控制體系不完善

法人治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，沒(méi)有建立獨(dú)立的審貸官序列?，F(xiàn)代商業(yè)銀行業(yè)務(wù)線都是縱向式的，適應(yīng)這種體制，其審貸官序列也都是縱向式的。目前國(guó)內(nèi)銀行的審貸體制基本上是橫向的，沒(méi)有形成現(xiàn)代意義上的風(fēng)險(xiǎn)管理組織制度。大多數(shù)商業(yè)銀行還沒(méi)有獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，也沒(méi)有專職的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理，無(wú)論是內(nèi)部稽核部門、信貸管理部門（管理信用風(fēng)險(xiǎn)）或資金管理部門（管理利率等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)），都沒(méi)有能力承擔(dān)起獨(dú)立的、具有權(quán)威性的、能夠有效管理銀行各個(gè)方面風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)。

三、以《新巴塞爾資本協(xié)議》為標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理

《新巴塞爾資本協(xié)議》的逐步實(shí)施，必將像《巴塞爾協(xié)議》一樣，成為國(guó)際銀行業(yè)的監(jiān)管準(zhǔn)則。因此，我國(guó)商業(yè)銀行要以《新巴塞爾資本協(xié)議》為標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理。

（一）引入先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)量方法

計(jì)量方法的引入和使用是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行精確管理的具體實(shí)踐。我國(guó)商業(yè)銀行要緊跟國(guó)際商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的步伐，引入先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)量方法。一是要從觀念上充分認(rèn)識(shí)商業(yè)銀行使用計(jì)量方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的意義，這是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理理念的轉(zhuǎn)變。二是研究能夠準(zhǔn)確計(jì)量我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的方法。在爭(zhēng)取巴塞爾委員會(huì)支持的基礎(chǔ)上，充分掌握《新巴塞爾資本協(xié)議》思想的前提下，設(shè)計(jì)我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量模型，然后積累數(shù)據(jù)，對(duì)計(jì)量模型進(jìn)行測(cè)試，修正后確定三大風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量模型，并且在我國(guó)商業(yè)銀行中推廣，全面實(shí)施《新巴塞爾資本協(xié)議》。

（二）加強(qiáng)外部監(jiān)管，嚴(yán)格信息披露

在外部監(jiān)管方面，2003年4月，銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)成立，對(duì)商業(yè)銀行外部監(jiān)管加強(qiáng)，從銀監(jiān)會(huì)頒布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》看，《新巴塞爾資本協(xié)議》外部監(jiān)管的四項(xiàng)原則在很大程度上得到了落實(shí)。但是，與《新巴塞爾資本協(xié)議》相比，銀監(jiān)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估過(guò)于簡(jiǎn)單化，只是強(qiáng)調(diào)了信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估狀況，而《新巴塞爾資本協(xié)議》則要求確保風(fēng)險(xiǎn)管理覆蓋所有風(fēng)險(xiǎn)類型，并且對(duì)任何風(fēng)險(xiǎn)種類以及對(duì)金融創(chuàng)新等相關(guān)因素進(jìn)行監(jiān)控。鑒于目前的狀況，監(jiān)管當(dāng)局要在提高監(jiān)管人員素質(zhì)和專業(yè)化水平的基礎(chǔ)上，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，建立統(tǒng)一的考核監(jiān)測(cè)平臺(tái)，爭(zhēng)取在較短的時(shí)間內(nèi)使我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平盡快趕上國(guó)際先進(jìn)銀行的水平。

在信息披露方面，《新巴塞爾資本協(xié)議》對(duì)商業(yè)銀行信息披露的頻率、范圍有著具體的規(guī)定，特別是商業(yè)銀行信息披露的適用范圍，包括定性披露和定量披露，有著明確的規(guī)定。而我國(guó)的商業(yè)銀行，除上市銀行外，大部分在信息披露方面不規(guī)范，沒(méi)有達(dá)到《新巴塞爾資本協(xié)議》的要求。因此，要嚴(yán)格信息披露，一是要完善銀行會(huì)計(jì)體系和會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)信息披露；二是要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)披露。三是要完善資本信息披露。

（三）淡化特色，強(qiáng)化國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)

2004年，銀監(jiān)會(huì)了《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，作為實(shí)施《新巴塞爾資本協(xié)議》的過(guò)渡，這一法規(guī)既體現(xiàn)了1988年《巴塞爾協(xié)議》的思想，又體現(xiàn)了《新巴塞爾資本協(xié)議》的思想，但不是這兩個(gè)協(xié)議的翻版，是“中國(guó)特色的《巴塞爾協(xié)議》”。從理論框架看，《辦法》的制定以巴塞爾資本協(xié)議為基礎(chǔ)，充分借鑒了巴塞爾新資本協(xié)議的整體框架，體現(xiàn)了對(duì)《巴塞爾協(xié)議》原則的貫徹和實(shí)施。但是，從2007年開(kāi)始，國(guó)際銀行業(yè)的監(jiān)管準(zhǔn)則是《新巴塞爾資本協(xié)議》，顯然，《辦法》與之有較大的差距。在2006年4月“中西銀行業(yè)重組經(jīng)驗(yàn)高層研討會(huì)”上，劉明康表示，從2010年到2012年,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)將開(kāi)始要求“擁有相對(duì)較多境外分支機(jī)構(gòu)”的國(guó)內(nèi)銀行執(zhí)行新的資本協(xié)議，也就是說(shuō)，經(jīng)過(guò)四年多的過(guò)渡期，我國(guó)將實(shí)施《新巴塞爾資本協(xié)議》。同時(shí)，嚴(yán)格執(zhí)行《新巴塞爾資本協(xié)議》的標(biāo)準(zhǔn)，切莫再制定一套新標(biāo)準(zhǔn)。在金融全球化背景下，我國(guó)銀行監(jiān)管要淡化特色，強(qiáng)化國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，使我國(guó)商業(yè)銀行與跨國(guó)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)上站在同一起跑線。

[參考文獻(xiàn)]

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篇8

一、VaR介紹

VaR(Value-at-Risk)中文譯為“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”，是指在正常的市場(chǎng)條件和一定的置信水平上，計(jì)算出給定時(shí)間段內(nèi)預(yù)期發(fā)生的最壞情況損失的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。VaR有絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)值和相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)值之分，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)值是指相對(duì)于初始投資額的最大可能損失。

考慮到投資組合，假定W0為投資組合的初始價(jià)值，R是持有期的投資回報(bào)率，則在持有末期，投資組合的價(jià)值可以表示為W=W0(1+R)，假定回報(bào)率的期望回報(bào)和波動(dòng)性分別為μ和σ。如果在某一置信水平α下，投資組合的最低價(jià)值為W*=W0(1+R*)。根據(jù)VaR的定義，投資組合在未來(lái)特定的一段時(shí)間內(nèi)的最大可能損失可以定義相對(duì)于頭組組合均值(期望回報(bào))的VaR，公式如下：

VaR相對(duì)=E(W)-W*=-W0(R*-μ)

絕對(duì)VaR是相對(duì)于初始值的資產(chǎn)損失，與平均期望值無(wú)關(guān)。公式如下：

VaR絕對(duì)=W0-W*=-W0R*

根據(jù)以上的定義，計(jì)算VaR就就相當(dāng)于計(jì)算最小值W*和最小回報(bào)率R*。假設(shè)投資組合未來(lái)回報(bào)行為的隨機(jī)過(guò)程，假定其未來(lái)回報(bào)的概率密度函數(shù)為f(w)，則對(duì)于某一置信水平α下的投資組合的最低值W*有：

α=∫∞W*f(w)dw或1-α=∫W*-∞f(w)dw

無(wú)論其分布是肥尾還是瘦尾，離散還是連續(xù)的，這種表達(dá)方式對(duì)于任何分布都是有效的。

如果進(jìn)一步假設(shè)其分布是正態(tài)分布形式，則可以簡(jiǎn)化VaR的計(jì)算，在正態(tài)分布的條件下，可以根據(jù)置信水平選擇一個(gè)對(duì)應(yīng)的乘子，用組合的標(biāo)準(zhǔn)差與該乘子相乘，就可以求得VaR，這方法是基于對(duì)參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差的估計(jì)，而不從經(jīng)驗(yàn)分布上確定，也就是參數(shù)計(jì)算方法。

首先把一般的分布f(w)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)的正態(tài)分布Φ(ε)，其中ε的均值為0，方差為1，用最低回報(bào)R*表示的投資組合的最小值W*=W0(1+R*)，一般而言，R*是負(fù)的，也可以表示為-|R*|。再把R*和標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)的偏離α聯(lián)系起來(lái)，即：-α=-|R*|+μσ

這等價(jià)于：1-α=∫W*-∞f(w)dw=∫|R*|-∞f(r)dr=∫α-∞Φ(ε)dε

因此VaR的問(wèn)題就等價(jià)于尋找一個(gè)偏離α使得上式成立的。引入雷擊標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)：N(d)=∫α-∞Φ(ε)dε

由此我們就可以計(jì)算出響應(yīng)的最小回報(bào)R*和VaR值，最小回報(bào)可以表示為：

R*=-ασ+μ

若投資組合的持有期的時(shí)間間隔為t，則相對(duì)VaR為：

VaR相對(duì)=-W0(R*-μ)=W0ασt

類似的，可以得到絕對(duì)VaR為：

VaR絕對(duì)=W0-W*=-W0R*=W0(ασt-μt

二、商業(yè)銀行主要面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)

所謂金融風(fēng)險(xiǎn)，是指金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)和個(gè)人未來(lái)收益的不確定性，或指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的不確定性所導(dǎo)致的資金在籌措和運(yùn)用中產(chǎn)生損失的可能性。商業(yè)銀行作為金融機(jī)構(gòu)的主要組成部分，其經(jīng)營(yíng)特征和業(yè)務(wù)性質(zhì)決定了它們?cè)诮?jīng)營(yíng)過(guò)程中必然面對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)銀行金融風(fēng)險(xiǎn)主要包括如下幾種類型：

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，指金融機(jī)構(gòu)所持有的頭寸或投資組合由于市場(chǎng)價(jià)格(如利率、匯率、股價(jià)和商品價(jià)格等)的不利變化而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)：指由于交易對(duì)方不履行合約或無(wú)力履行合約而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

3.操作風(fēng)險(xiǎn)：指由于無(wú)法進(jìn)行預(yù)期的交易而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)直接與機(jī)構(gòu)的管理系統(tǒng)有關(guān)，雖然發(fā)生的概率相對(duì)較小，但引起的損失可能非常巨大。

4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：指由于金融市場(chǎng)流動(dòng)性不足或金融交易者的資金流動(dòng)性不足而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可視為一種綜合性風(fēng)險(xiǎn)是其它風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)整體經(jīng)營(yíng)方面的綜合體現(xiàn)。

5.法律風(fēng)險(xiǎn)：是指當(dāng)交易對(duì)手不具備法律或監(jiān)管部門授予的交易權(quán)利時(shí)而導(dǎo)致的損失的可能性。

三、我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀

從風(fēng)險(xiǎn)管理的理論和方法看，目前指導(dǎo)我國(guó)商業(yè)銀行的理論主要是傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論，重點(diǎn)是采用分類單獨(dú)控制策略來(lái)管理和控制各類風(fēng)險(xiǎn)，主要圍繞資產(chǎn)負(fù)債管理和信貸評(píng)估展開(kāi)工作。我國(guó)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理不盡人意，主要體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)的定量管理上，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的以定性管理為主的風(fēng)險(xiǎn)管理方式已落后于建立在應(yīng)用現(xiàn)代金融理論、數(shù)理統(tǒng)計(jì)技術(shù)和各種模型基礎(chǔ)之上的以量化管理為主的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，后者能夠更加科學(xué)、合理和準(zhǔn)確地測(cè)度和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)商業(yè)銀行在量化管理方面的滯后，主要表現(xiàn)有：(1)在定量風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)上，起步較晚，認(rèn)識(shí)滯后；(2)在風(fēng)險(xiǎn)管理策略上，沒(méi)有構(gòu)建社會(huì)和企業(yè)信用狀況度量機(jī)制，在評(píng)級(jí)方法、評(píng)級(jí)結(jié)果的檢驗(yàn)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)培育和資信數(shù)據(jù)庫(kù)等方面都與國(guó)際上的現(xiàn)代商業(yè)銀行存在相當(dāng)?shù)牟罹啵?3)在風(fēng)險(xiǎn)定量管理的方法、技術(shù)上，我國(guó)雖然根據(jù)1988年巴塞爾協(xié)議建立了風(fēng)險(xiǎn)管理的基本框架，但是風(fēng)險(xiǎn)量化管理還只是停留在資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)管理和頭寸配備方面，更多的是定性分析信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，局部上運(yùn)用定量分析方法，如企業(yè)報(bào)表的分析、風(fēng)險(xiǎn)度計(jì)算等，還談不上設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型來(lái)對(duì)商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理方法主要是風(fēng)險(xiǎn)定性分析，其定量分析的水平只是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的初級(jí)階段。

四、VaR在我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中的適用性與局限性

(一)VaR在我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中的適用性

1.VaR能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的量化分析。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)與關(guān)鍵。VaR方法可以對(duì)投資組合或機(jī)構(gòu)所需承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)生的潛在損失有一個(gè)客觀的、事前的估計(jì)值，使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理決策有了客觀的依據(jù)。這個(gè)客觀的估計(jì)值(VaR值)，概括反映了商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，方便了業(yè)務(wù)部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息的交流，有利于商業(yè)銀行對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一管理。

現(xiàn)階段，我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)還以信用風(fēng)險(xiǎn)為主，但是用發(fā)展的眼光來(lái)看，我國(guó)金融市場(chǎng)作為一個(gè)發(fā)展中的新興市場(chǎng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)必將隨金融市場(chǎng)的發(fā)展而逐漸加大。但我國(guó)商業(yè)銀

行目前的風(fēng)險(xiǎn)管理無(wú)法確實(shí)地把握風(fēng)險(xiǎn)的尺寸，不能對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行切實(shí)有效的管理。而VaR能夠?qū)︺y行暴露在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的頭寸所需承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的估量，有效解決了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中的度量問(wèn)題。因而使用VaR方法能夠幫助我國(guó)商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理打下良好的基礎(chǔ)。

2.VaR可作為設(shè)置頭寸限額與資源配置的工具。在商業(yè)銀行中，管理部門可以利用VaR為業(yè)務(wù)單位或交易員設(shè)置頭寸限額，從而避免由于交易員過(guò)度投機(jī)而導(dǎo)致銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大的現(xiàn)象。由于VaR是用一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)值來(lái)表示投資組合所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因此商業(yè)銀行可以利用這個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)值來(lái)設(shè)置頭寸限額，便于交易員或管理層對(duì)其有直觀的感受和了解。

我國(guó)商業(yè)銀行可以對(duì)整體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)VaR值設(shè)置總限額，通過(guò)VaR系統(tǒng)分解到各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為其設(shè)定資金頭寸的上限，從而使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理更加準(zhǔn)確和科學(xué)。商業(yè)銀行將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額分配到各個(gè)業(yè)務(wù)單位后，對(duì)于超出限額的例外情況要進(jìn)行監(jiān)督，并做出適當(dāng)處理。此外，可以利用VaR來(lái)比較不同業(yè)務(wù)之間的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況，從而進(jìn)行資源配置，將相對(duì)較多的資金投放至風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的業(yè)務(wù)上去，能夠使資源得到有效地利用。

3.VaR可作為交易員績(jī)效評(píng)估的工具?？荚u(píng)交易員的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的一部分。目前，對(duì)于交易員的績(jī)效評(píng)估，國(guó)際上較為流行的是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率的方法(RAROC)。

RAROC是資本收益與當(dāng)期資本VaR的比值，可以揭示每獲得1美元的贏利銀行所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。如果交易員從事高風(fēng)險(xiǎn)的投資，即使贏利再高，由于VaR值較高，RAROC值也不會(huì)很高，當(dāng)然其個(gè)人業(yè)績(jī)的評(píng)估結(jié)果也不會(huì)很高。將VaR方法運(yùn)用到業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估中，可以比較真實(shí)的反映交易員的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并能對(duì)其過(guò)度投機(jī)行為進(jìn)行限制。

(二)VaR在我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中的局限性

1“厚尾”現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致VaR值被低估。

VaR模型大多是建立在資產(chǎn)組合的收益和市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)呈正態(tài)分布的基礎(chǔ)上的。但是有學(xué)者提出，股票收益率并不是正態(tài)分布。收益率實(shí)際分布曲線的尾部比正態(tài)分布預(yù)計(jì)的情形要大得多。如果商業(yè)銀行利用服從正態(tài)分布的VaR模型來(lái)計(jì)算的話，在一定置信水平下得出的VaR值可能會(huì)小于實(shí)際可能發(fā)生的損失，這就是“厚尾”現(xiàn)象。我國(guó)的股票市場(chǎng)剛剛起步，并不穩(wěn)定，給我們的感覺(jué)是波動(dòng)幅度較大。因此“厚尾”現(xiàn)象的影響就更不能忽視。我國(guó)商業(yè)銀行在引入VaR模型時(shí)，必須開(kāi)發(fā)出克服“厚尾”現(xiàn)象的模型。

2.基于大量歷史數(shù)據(jù)的算法，影響VaR的有效性。從目前已有的一些VaR模型來(lái)看，需要大量的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算、分析和預(yù)測(cè)。而且按照巴塞爾委員的要求，VaR模型的有效性必須進(jìn)行返回檢驗(yàn)，驗(yàn)證該模型的預(yù)測(cè)值和現(xiàn)實(shí)結(jié)果是否相同，這個(gè)過(guò)程要求的數(shù)據(jù)期限就更長(zhǎng)了。VaR模型如果采用99%的置信水平和1個(gè)月的持有期，一次檢驗(yàn)就需要長(zhǎng)達(dá)八年多的歷史數(shù)據(jù)。但是我國(guó)股市起步較晚，最早上市的股票至今也只有十幾年的時(shí)間，許多股票只有三五年甚至更短的時(shí)間，所以很難采集到足夠的數(shù)據(jù)。第二個(gè)就是數(shù)據(jù)有效性的問(wèn)題，由于市場(chǎng)的發(fā)展不成熟，使一些數(shù)據(jù)不具有代表性，缺乏可信性。

這些為我國(guó)VaR模型的建立提出了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。因此，我國(guó)商業(yè)銀行在引進(jìn)VaR方法時(shí)，不能照辦照抄，必須要針對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)活動(dòng)，開(kāi)發(fā)出適應(yīng)我國(guó)金融市場(chǎng)特點(diǎn)的VaR模型。針對(duì)這一問(wèn)題，可以考慮使用99%的置信水平和較短的持有期，這樣就能在很大程度上克服數(shù)據(jù)不足的局限。

五、我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)用VaR方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理所需的條件

(一)必須建立完善的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)

在我國(guó)信用評(píng)級(jí)領(lǐng)域，無(wú)論是債券評(píng)級(jí)還是企業(yè)評(píng)級(jí)，目前均沒(méi)有違約率方面的統(tǒng)計(jì)。債券評(píng)級(jí)方面，由于我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模很小，而且債券發(fā)行都有嚴(yán)格的審批及保證條件，幾乎不存在債券違約的情況。難以收集債券違約的樣本，因而也沒(méi)有債券違約率。企業(yè)評(píng)級(jí)方面，由于商業(yè)貸款的非公開(kāi)性，社會(huì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)很難對(duì)違約狀況做出統(tǒng)計(jì)。而我國(guó)銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)開(kāi)展時(shí)間短且不規(guī)范，貸款企業(yè)信用評(píng)級(jí)更多的用于客戶的選擇及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警，尚未向更深層次的風(fēng)險(xiǎn)量化管理方向發(fā)展。很關(guān)鍵的是關(guān)于信用等級(jí)違約率方面的統(tǒng)計(jì)，所以，首先必須建立完善的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)。信用評(píng)級(jí)的核心是充分揭示借款人特定債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)。為此，商業(yè)銀行應(yīng)該對(duì)影響借款人未來(lái)償付能力的各種因素及其變化趨勢(shì)進(jìn)行全面系統(tǒng)的考察，在定性分析和定量分析的基礎(chǔ)上，再確定借款人的違約可能性及嚴(yán)重程度，以便全面、真實(shí)、動(dòng)態(tài)地反映債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)程度，從而得出債務(wù)人的最終評(píng)級(jí)。

(二)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)作為一個(gè)專用的信息系統(tǒng)，在開(kāi)發(fā)過(guò)程中應(yīng)首先遵循通用信息系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)原則，并在開(kāi)發(fā)時(shí)注意其獨(dú)特性。

1.模型、算法的應(yīng)用

風(fēng)險(xiǎn)的定量管理不僅需要復(fù)雜的模型或算法，而且大多數(shù)情況下還需要綜合運(yùn)用這些模型或算法。因此，在系統(tǒng)設(shè)計(jì)時(shí)，首先是分析風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)中所要用到的模型或算法，將它們進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆纸夂徒M合，得到所需設(shè)計(jì)的基本模型或算法；然后在此基礎(chǔ)上著手基本算法或模型的設(shè)計(jì)，然后再運(yùn)用可重用技術(shù)將這些基本算法或模型組合成各種復(fù)雜的算法或模型。

2.廣泛的可操作性

在商業(yè)銀行的各個(gè)部門及整個(gè)銀行組織機(jī)構(gòu)的各個(gè)層次都不同程度地需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理，因而風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的使用者將是各種層次的管理人員，他們使用計(jì)算機(jī)的能力與需求不同。為了使所設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)能真正地服務(wù)于銀行的日常工作，在系統(tǒng)設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)注意盡量使系統(tǒng)的操作簡(jiǎn)單、方便。

六、結(jié)論與建議

綜上所述，VaR方法應(yīng)當(dāng)被作為風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的必要程序，它是我國(guó)商業(yè)銀行安全的第一底線。從考察我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的狀況看，適時(shí)適度地結(jié)合國(guó)情借鑒VaR量化管理經(jīng)驗(yàn)確有必要。從可行性來(lái)看，VaR方法在我國(guó)的應(yīng)用前景是廣闊的，即可用于銀行貸款定價(jià)和監(jiān)測(cè)信貸風(fēng)險(xiǎn)也可用于控制銀行資本風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本配置；并視不同情況和不同需求，運(yùn)用于個(gè)案、組合和整體資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。從現(xiàn)實(shí)意義上說(shuō)，就整個(gè)金融體系的安全和發(fā)展而言，隨著我國(guó)計(jì)算技術(shù)的提高、信用環(huán)境的改善和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)的建立健全，VaR模型也將會(huì)在現(xiàn)代商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。因此，我們應(yīng)著力于借鑒這一理論與方法，并不斷改進(jìn)和創(chuàng)新，使之符合我國(guó)實(shí)際，洋為中用。

篇9

自20世紀(jì)七十年代布雷頓森林體系崩潰以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了重大變革。金融市場(chǎng)得到了迅猛地發(fā)展,同時(shí)也帶來(lái)了市場(chǎng)波動(dòng)性的加劇和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜化。金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)暴露在日益復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)中,這在客觀上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù),尤其是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)和關(guān)鍵在于測(cè)量風(fēng)險(xiǎn),即將風(fēng)險(xiǎn)定量化。

經(jīng)過(guò)近三十多年的發(fā)展,國(guó)外投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理的理論與方法已相當(dāng)成熟,其主要包括三種思路：一是Markowitz資產(chǎn)組合理論框架下的投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理；二是建立在Black scholes模型上的衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理理論及方法；三是研究的VaR及其拓展模型的風(fēng)險(xiǎn)管理理論及方法。VaR最初在1993年被提出，是一種對(duì)在市場(chǎng)不利情況下潛在損失的測(cè)度。而VaR的最大優(yōu)點(diǎn)在于：不管金融風(fēng)險(xiǎn)的根源在哪個(gè)市場(chǎng)，VAR模型都可用一個(gè)數(shù)值表示未來(lái)某個(gè)時(shí)期的潛在損失，這樣不同的市場(chǎng)、交易者和金融工具間就可進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的比較。

VaR(value at risk),按字面意思解釋就是“按風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)”，就是指在某一特定的時(shí)期內(nèi),對(duì)給定的置信度、給定的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合可能遭受的最大損失值。其數(shù)學(xué)定義為：P(ΔPΔt≤VaR)=1－δ,其中ΔPΔt表示在Δt時(shí)間內(nèi),某資產(chǎn)的市場(chǎng)值的變化,δ為給定的概率。即：對(duì)某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合,在市場(chǎng)條件下,對(duì)給定的時(shí)間區(qū)間和置信水平,VaR給出了其最大可能的預(yù)期損失。也就是說(shuō)，我們可以1－δ的概率保證,損失不會(huì)超過(guò)VaR。

VaR方法把一種資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)歸納起來(lái)用一個(gè)單一的指標(biāo)來(lái)衡量,把風(fēng)險(xiǎn)管理中所涉及的主要方面組合價(jià)值的潛在損失用具體的貨幣單位來(lái)表達(dá)。資產(chǎn)組合價(jià)值波動(dòng)的統(tǒng)計(jì)測(cè)量,其核心在于構(gòu)造組合價(jià)值變化的概率分布,基本思想仍然是利用資產(chǎn)價(jià)值的歷史波動(dòng)信息來(lái)推斷未來(lái)情形,只是對(duì)未來(lái)價(jià)值波動(dòng)的推斷不是一個(gè)確定值,而是一個(gè)概率分布。令一種資產(chǎn)或一個(gè)投資組合的初始價(jià)值為P0,收益率為R，則期末的價(jià)值為P=P0(1＋R)。令R的期望值與波動(dòng)性分別為μ和σ,在給定置信水平下,該投資組合的最小價(jià)值為P′=P0(1＋R′),風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR值定義為相對(duì)損失,即VaR=E(P)－P′,將P與P′代入,則VaR=－P0(R′－μ)。

二、具體計(jì)算

由VaR的數(shù)學(xué)定義式可以看出，計(jì)算VaR值只需確定三個(gè)變量：置信度、持有期和資產(chǎn)組合未來(lái)回報(bào)的概率分布。其中前兩者是風(fēng)險(xiǎn)管理者根據(jù)需要主觀確定的,所以資產(chǎn)組合未來(lái)回報(bào)的概率分布的確定就成為VaR計(jì)算的關(guān)鍵。

時(shí)間范圍的選擇是主觀行為,它與銀行或者金融機(jī)構(gòu)所要分析的資產(chǎn)類型有關(guān)。投資于高流動(dòng)性的資產(chǎn),選擇的期限一般較短,比如一天或者一周。對(duì)于按季節(jié)調(diào)整的資產(chǎn),時(shí)間范圍一般選擇為90天。盡管VaR值與時(shí)間范圍有關(guān)，一般在實(shí)際應(yīng)用中,不是按不同的時(shí)間范圍分別給出相應(yīng)的VaR值計(jì)算方法,而是采用不十分精確但被使用者普遍接受的簡(jiǎn)單可行的處理方法。其方法是：t天的VaR值近似地等于1天的VaR值乘t1/2。

置信水平的選擇,金融學(xué)的理論尚無(wú)一般的指導(dǎo)原則,它主要是基于風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。例如,銀行信托公司選擇的置信水平是99％；花旗銀行選擇的置信水平是954％；J.P摩根銀行選擇置信水平是95％；美洲銀行選擇的置信水平是95％；美孚石油公司選擇的置信水平是997％。一般來(lái)說(shuō),時(shí)間范圍相同,置信水平越高,VaR值越大。選定了時(shí)間范圍和置信水平以后,還要求得資產(chǎn)組合價(jià)值的概率分布,為此一般要推導(dǎo)出概率密度函數(shù)，一般常用的方法是假設(shè)服從正態(tài)分布,或者從已知的分布推導(dǎo)出來(lái)。而對(duì)一般的分布可有相應(yīng)的解決方法,但一般說(shuō)來(lái)比較復(fù)雜。

對(duì)于資產(chǎn)組合未來(lái)回報(bào)的概率分布的確定，無(wú)論具體采用哪種方法，根本的就是希望通過(guò)某種方法來(lái)估計(jì)出投資對(duì)象的價(jià)值變動(dòng)背后隱藏著的分布，既然VaR就相當(dāng)于該分布的某一個(gè)分位數(shù)，那么，一旦已知了分布，就很容易得到這個(gè)分位數(shù)，也很容易分析它的各種特征。關(guān)于VaR的系統(tǒng)地處理，可以通過(guò)Matlab的基本命令來(lái)實(shí)現(xiàn)。

三、VaR的拓展模型

20世紀(jì)九十年代以來(lái),尤其是1998年長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)的破產(chǎn),使得流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要性越來(lái)越被眾多監(jiān)管機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者所認(rèn)同。國(guó)際清算銀行等權(quán)威金融機(jī)構(gòu),也已經(jīng)意識(shí)到對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加以研究的重要性,并開(kāi)始制定將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)合成的管理方法到目前為止,將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)合成的風(fēng)險(xiǎn)管理方法基本思路是,在傳統(tǒng)的VaR方法基礎(chǔ)上,通過(guò)各種不同的方式,融合進(jìn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),將其統(tǒng)稱為VaR拓展模型,以此為基礎(chǔ)形成新的風(fēng)險(xiǎn)管理框架,按照研究方法的不同可以劃分為兩大類。

（1）基于資產(chǎn)頭寸變現(xiàn)期限的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)合成的管理?；谫Y產(chǎn)頭寸變現(xiàn)期限的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)合成的管理方法,都是將研究的重點(diǎn)集中于對(duì)能夠?qū)①Y產(chǎn)頭寸變現(xiàn)的期限,即資產(chǎn)出清的時(shí)間進(jìn)行研究。

篇10

關(guān)鍵詞：VaR方法；風(fēng)險(xiǎn)管理；文獻(xiàn)綜述

一、VaR方法介紹

現(xiàn)資組合理論研究的是各種相互關(guān)聯(lián)的、確定的及不確定的條件下，理性的投資者應(yīng)當(dāng)如何做出最佳投資選擇，即如何把一定數(shù)量的資金按合適的比例，分散投資于各種不同的證券上，以實(shí)現(xiàn)效用最大化的目標(biāo)。在這一領(lǐng)域內(nèi)，國(guó)外學(xué)術(shù)界先后提出了投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和期權(quán)定價(jià)模型，建立了對(duì)于各種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和分析的重要思想方法。隨著金融全球化的發(fā)展，金融市場(chǎng)、金融交易規(guī)模日趨擴(kuò)大，金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性相應(yīng)變大，對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分析研究變得尤其重要。VaR方法即是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度的一種重要工具。

VaR（ValueatRisk）字面解釋為“在險(xiǎn)價(jià)值”，其含義為在一定概率水平（置信水平）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價(jià)值在未來(lái)特定時(shí)期內(nèi)的最大可能損失。用公式表示為：Prob（ΔP

其中Prob：資產(chǎn)價(jià)值損失小于可能損失上限的概率；ΔP：某一金融資產(chǎn)在一定持有期Δt的價(jià)值損失額；VaR：置信水平α下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值――可能的損失上限；α：給定的概率――置信水平。

VaR方法可以將不同市場(chǎng)因子、不同資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)集成加總，充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的相互作用，較好地反映金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜結(jié)構(gòu)間的動(dòng)態(tài)影響，得到較為準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)暴露估計(jì)。因此基于VaR方法的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量理論和技術(shù)，為測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供了統(tǒng)一的框架和指標(biāo)，成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主流方法。

二、國(guó)外研究動(dòng)態(tài)

20世紀(jì)90年代初，國(guó)外學(xué)術(shù)界開(kāi)始強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的量化和統(tǒng)一的度量尺度。1993年7月，國(guó)際性民間研究機(jī)構(gòu)G―30在《衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則》報(bào)告中最早提出利用VaR方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管。VaR方法的核心在于如何確定資產(chǎn)組合收益的統(tǒng)計(jì)分布和概率密度函數(shù)。國(guó)外對(duì)基于VaR方法的風(fēng)險(xiǎn)管理的研究已經(jīng)相當(dāng)成熟，主要集中在如何確定VaR值的問(wèn)題上。

歷史模擬法（HS，Historical Simulationmethod）沒(méi)有對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)做出假設(shè)，而是假定采樣周期中收益率不變，借助過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)收益的頻率，通過(guò)找到歷史上一段時(shí)間內(nèi)的平均收益以及置信水平下的最低收益水平，來(lái)推算VaR的值。其隱含的假定是歷史數(shù)據(jù)在未來(lái)可以重現(xiàn)。HS方法簡(jiǎn)單，易于操作，但弊端在于用過(guò)去的數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)將來(lái)的發(fā)展誤差較大。Boudoukh、Richardson和Whitelaw（1998）改進(jìn)了歷史模擬法，提出了具有指數(shù)權(quán)重的歷史模擬。Hull和White（1998）認(rèn)為可以通過(guò)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算每一個(gè)市場(chǎng)因子當(dāng)前日期和每一天的日變動(dòng)估計(jì)，然后用當(dāng)前波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率作比值來(lái)對(duì)歷史收益進(jìn)行調(diào)整，用調(diào)整后的收益率替代實(shí)際的收益率來(lái)為投資組合定價(jià)，進(jìn)而形成經(jīng)驗(yàn)分布以估計(jì)VaR的值。這種方法的好處是通過(guò)重新調(diào)整收益能夠反映目前的市場(chǎng)變動(dòng)。Bulter和Schachter（1996）則提出利用高斯核估計(jì)和高斯Legendre積分相結(jié)合，來(lái)求得VaR的值和對(duì)應(yīng)的置信區(qū)間。

蒙特卡羅模擬法（MC，MonteCarlo）的基本思想是用市場(chǎng)因子的歷史數(shù)據(jù)生成該市場(chǎng)因子未來(lái)的可能波動(dòng)情景，并通過(guò)模擬來(lái)確定真實(shí)分布，從而確定VaR的值。由于MC方法可以較好地處理非線性、非正態(tài)問(wèn)題，可以用來(lái)分析各類風(fēng)險(xiǎn)，故優(yōu)越性較明顯。在此基礎(chǔ)上形成的Delta-Gamma-thetaMonteCarlo、網(wǎng)格MonteCarlo和情景MonteCarlo等模擬更簡(jiǎn)化了計(jì)算。

方差―協(xié)方差估計(jì)法的核心是對(duì)資產(chǎn)回報(bào)的方差―協(xié)方差矩陣進(jìn)行估計(jì)從而確定VaR的值和置信區(qū)間。Engle（1982）引入了自回歸條件異方差A(yù)RCH模型，Bollerslev（1986）提出了廣義自回歸條件異方差GARCH模型，使這一方法能夠解決殘差異方差問(wèn)題。這些方法都有賴于資產(chǎn)組合的概率分布滿足正態(tài)分布這一前提。

對(duì)不滿足正態(tài)性的資產(chǎn)組合，VaR方法得到的值通常被低估，故近年國(guó)外學(xué)者又提出半?yún)?shù)法（厚尾方法）。該方法著重于對(duì)收益率分布尾部的估計(jì)，使之能夠解決金融時(shí)間序列的“厚尾”現(xiàn)象。尤其是基于ARCH模型族的VaR分析在描述資產(chǎn)收益波動(dòng)性方面有不可比擬的功能。

國(guó)外除了研究VaR的估計(jì)方法外，還討論了VaR的缺陷問(wèn)題。Artzner、Fritte、Giorgio等學(xué)者通過(guò)理論與實(shí)證的研究都認(rèn)為一個(gè)行之有效的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法必須滿足正齊性、次可加性、單調(diào)性及過(guò)渡不變性。Beder通過(guò)實(shí)證研究總結(jié)了VaR的兩點(diǎn)缺陷：其一，VaR不能起到預(yù)警作用，即用VaR不能表示出臨近的不利事件的發(fā)生；其二，VaR本身沒(méi)有意義，主要表現(xiàn)在金融工具本身很復(fù)雜，證券組合龐雜，市場(chǎng)概率的估計(jì)困難，計(jì)算中各種近似方法的運(yùn)用與估計(jì)VaR的統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤很多。Artzner通過(guò)實(shí)證研究認(rèn)為VaR在非正態(tài)分布的情況下不能滿足次可加性。Meckay認(rèn)為在進(jìn)行投資組合優(yōu)化時(shí)，由于VaR不能表示為各種組合資產(chǎn)頭寸的函數(shù)，因此無(wú)法對(duì)其進(jìn)行直接優(yōu)化。

目前國(guó)外對(duì)VaR方法的研究已經(jīng)超出了金融資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的范圍，涉及到非金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度量、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和金融監(jiān)管等方面。如Charles將VaR風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量技術(shù)應(yīng)用到存貨管理中，以解決存貨管理中的風(fēng)險(xiǎn)控制，并使用計(jì)算機(jī)和模擬技術(shù)解決數(shù)值問(wèn)題。

三、國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài)

我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不夠完善，金融市場(chǎng)初具規(guī)模，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)被政策風(fēng)險(xiǎn)所掩蓋，以致國(guó)內(nèi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)較晚，對(duì)VaR方法的研究起步也較晚。國(guó)內(nèi)對(duì)VaR方法的研究以1999年為界限可以分為兩個(gè)階段――了解學(xué)習(xí)階段和深入研究并具體應(yīng)用階段。

了解學(xué)習(xí)階段主要是對(duì)VaR方法的引入，著重于對(duì)VaR的概念、方法的介紹。國(guó)內(nèi)對(duì)VaR方法的研究最早始于鄭文通（1997），對(duì)VaR方法產(chǎn)生的背景、計(jì)算原理及應(yīng)用作了介紹，并分析該方法對(duì)中國(guó)的現(xiàn)實(shí)意義。牛昂在《風(fēng)險(xiǎn)管理的新方法》（1997）中介紹了各種計(jì)算VaR的方法，并對(duì)優(yōu)劣性進(jìn)行了評(píng)議。此外姚剛（1998）和劉宇飛（1999）也深入探討了VaR的含義和估計(jì)方法。顧乃康在《VaR：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定和管理的新工具》（1998）中探討了VaR的度量問(wèn)題。

自1999年開(kāi)始，我國(guó)學(xué)者對(duì)VaR的討論進(jìn)入深入研究和實(shí)際運(yùn)用的階段。詹原瑞（1999）從極值理論的角度對(duì)VaR進(jìn)行了理論和實(shí)際運(yùn)用的雙層次研究。之后更多的學(xué)者在理論范疇和實(shí)證范疇研究了VaR方法。王春峰在專著《金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理》（2001）中第一次全面系統(tǒng)地介紹了以VaR為核心的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法，同時(shí)指出用MonteCarlo模擬法計(jì)算VaR所存在的缺陷，提出了用馬爾科夫鏈來(lái)計(jì)算VaR值，將國(guó)內(nèi)VaR的研究推向了一個(gè)新的高度。馬杰（2001）在《人民幣行為研究與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理》博士論文中，將VaR方法應(yīng)用于宏觀和微觀兩個(gè)層面的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。屠新曙（2002）將VaR與最佳投資組合的概念結(jié)合起來(lái)，開(kāi)發(fā)了一種新的理論，一種類似Markowitz均值―方差選擇最優(yōu)投資組合的理論，即滿足VaR約束條件的最優(yōu)均值―――投資組合理論。趙睿（2002）引入了考察投資績(jī)效對(duì)投資組合影響的方法，求解了約束下的投資組合問(wèn)題。與VaR理論發(fā)展并駕齊驅(qū)，其應(yīng)用也逐漸細(xì)化到股市、銀行、企業(yè)等的風(fēng)險(xiǎn)管理分析中。杜海濤（2000）將VaR方法運(yùn)用于市場(chǎng)指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)度量、單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)度量、基金管理人員績(jī)效評(píng)估及確定配股價(jià)格等方面。范英（2001）在股票價(jià)格隨機(jī)游走的假設(shè)下計(jì)算了深圳股市在不同置信水平下的風(fēng)險(xiǎn)值，對(duì)此方法在我國(guó)股票投資中的應(yīng)用進(jìn)行了初步探討。尹念（2010）用GARCH模型擬合滬深300綜指收益率的波動(dòng)率，并以此預(yù)測(cè)VaR值作為評(píng)價(jià)股市風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家更大。郭家華（2010）提出我國(guó)的銀行監(jiān)管應(yīng)從傳統(tǒng)的思路――制定更嚴(yán)格管制條例和進(jìn)行更嚴(yán)格的現(xiàn)場(chǎng)審查中跳出來(lái)，轉(zhuǎn)而建立全國(guó)統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)體系，鼓勵(lì)商業(yè)銀行采用VaR模型和方法，才有利于我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高和金融體系的健康發(fā)展。張?zhí)铮?010）結(jié)合國(guó)內(nèi)某大型外貿(mào)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)例，介紹了如何用VaR方法管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績(jī)效評(píng)價(jià)，認(rèn)為VaR方法不但能建立相對(duì)理性及量化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，較好地解決企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的混亂現(xiàn)象，且VaR值可作為一參考指標(biāo)指導(dǎo)企業(yè)資源更好地配置。

國(guó)內(nèi)亦有學(xué)者研究VaR方法的缺陷。王建華在《度量與控制金融風(fēng)險(xiǎn)的新方法》（2002）一文中首次指出了VaR的缺陷并提出了CvaR的概念，闡述了CVaR優(yōu)點(diǎn)和作用及在證券組合優(yōu)化中的應(yīng)用。曲圣寧、田新時(shí)等在《投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理中VaR模型的缺陷以及CVaR模型研究》（2005）對(duì)CvaR作了更深入研究。郭光（2010）認(rèn)為“VaR方法并不是萬(wàn)能的，不能作為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的一種方法論，但可以成為一種管理手段”，系統(tǒng)地歸納出克服VaR法缺陷的方式，提出為順應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求而開(kāi)發(fā)適合具體環(huán)境的VaR模型將成為VaR方法發(fā)展的趨勢(shì)。

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