導(dǎo)語：如何才能寫好一篇投資收益好的項目，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

剛剛公布年報的三家保險公司中，投資收益率均出現(xiàn)了不同程度的下降，不過由于投資規(guī)模的擴大，投資收益基本與2009年持平。

剛剛披露的年報數(shù)據(jù)顯示，2010年，中國人壽、中國太保、中國平安總投資收益率分別為5.11%、5.3%、4.9%，均比2009年出現(xiàn)了一定程度的下降。

不過，由于三家保險公司的權(quán)益投資占比處于相對低位，還可以加倉，這將給市場帶來投資機會。

平安副首席投資執(zhí)行官、平安資產(chǎn)管理公司董事長兼CEO陳德賢認為，今年的投資機會還不錯，A股許多股票的估值已經(jīng)非常便宜，對保險公司是一個比較長期價值的投資機會。

投資收益率均下滑

去年A股市場跌幅超過14%，手握重兵的險資表現(xiàn)也不盡如人意。

從已經(jīng)公布年報的三家保險巨頭來看，總投資收益率都出現(xiàn)不同程度的下降。

中國平安的總投資收益率從2009年的6.4%降至去年的4.9%，太保從6.3%降至5.3%，國壽從5.78%降至5.11%。

在股指下滑、銀行信貸稍顯緊張的2010年，各大保險公司都紛紛降低股票和基金市場的投資金額，增加債券、協(xié)議存款、固定收益類的投資。

中國平安數(shù)據(jù)顯示，與2009年底相比，2010年底的固定到期日投資占比為77.8%,上升1.8個百分點。其中定期存款占比從15.5%上升到17.5%，上升了2個百分點。而權(quán)益投資則從10.8%下降到9.8%。

在固定收益類投資方面，中國太保上升速度最快，固定收益類占比從2009年底的74.4%上升到2010年底的79.5%，上升了5.1個百分點。中國人壽的定期存款占比從29.43%上升到33.05%，上升了3.62個百分點，不過債券占比下降，兩項合計占比還是出現(xiàn)略微下降，從79.11%下降到78.56%。

在股票、基金等權(quán)益類投資上，占比均有下降。中國人壽從15.31%降至14.66%；中國太保從12.3%降至11.9%；中國平安則從10.8%降至9.8%，占比最小，降幅最大。

隨著保費收入的增加，保險公司投資規(guī)模在不斷擴大，這也使得三家保險公司總投資收益基本與2009年持平。

中國人壽總投資規(guī)模從2009年底的11720.93億元增加到了2010年底的13361.61億元，上升14%。即使總投資收益率下降，投資收益仍然從2009年的628.07億元上升到2010年的682.8億元。

中國太保從195.36億元增加到209.02億元。中國平安微幅下降，從307.28億元下降到292.72億元，總體變化不大。

國壽權(quán)益投資收益墊底

對保險公司不僅要看已經(jīng)獲得的收益，還要看未體現(xiàn)在損益表中的收益。雖然中國人壽的總投資收益增加最多，但是未實現(xiàn)在損益表的投資總回報則不盡如人意。

從三家保險公司的凈利潤增幅看，2010年中國人壽只增加2.27%，為三家最低。中國太保達到16.33%，中國平安達到24.69%。

華泰聯(lián)合證券研究報告認為，中國人壽由于權(quán)益投資倉位較高，浮盈迅速下降。2010 年底倉位為14.7%，較年初15.3%小幅下降，但是相比同業(yè)10%~15%的水平仍然偏高。因此在市場下跌的情況下，公司權(quán)益投資受影響程度較大。

宏源證券一位分析師也認為，中國人壽四季度權(quán)益投資表現(xiàn)不佳。全年公司實現(xiàn)投資收益372.8 億元，真實投資收益率僅為2.97%，其中，四季度僅實現(xiàn)真實投資收益63.8 億，投資收益率僅為0.5%，如果債券投資保持4%的收益率，那么權(quán)益投資遭遇虧損。

上述宏源證券分析師認為，通過幾張會計報表的盈虧合并來計算2010年真實投資收益率，中國人壽以2.97%列末位，而中國太保為3.9%，中國平安為4%。

而這也反映出三家保險公司不同的投資風格和投研實力，在他看來，平安的投資風格相對市場化一些，通過頻繁的波段操作，在2010年保持了較好的收益水平。

在3月30日中國平安的業(yè)績會上，陳德賢在回答《投資者報》記者提問時表示，對4.9%的投資收益率比較滿意，如果按未實現(xiàn)在損益表的投資總回報計算，投資收益水平保持行業(yè)領(lǐng)先。

險資還有加倉空間

“今年股市上漲應(yīng)該是一個大概率事件?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士認為，三家保險公司的權(quán)益投資占比處于相對低位，可以及時加倉，權(quán)益投資上應(yīng)該有比較好的機會。

陳德賢也向《投資者報》記者表示，今年的投資機會還不錯。股市雖會有波動，但是估值已經(jīng)比較便宜，對保險公司是一個長期價值投資機會。從債券市場看，今年利率也會上升不少。

而隨著央行不斷提高存款準備金，市場資金緊張。上述宏源證券分析師認為，以協(xié)議存款為例，其收益率可以達到5.5%，比定期存款要高出50個基點，在資金緊張的情況下，各家保險公司的協(xié)議存款比重會上升，因此，收益率也會上升。

除此之外，保險資金投資領(lǐng)域在不斷拓展，目前已經(jīng)拓展到房地產(chǎn)、基建項目等。

今年年初，保監(jiān)會已同意在上海試點保險資金投資保障性住房。

3月9日，太保集團正式對外消息，由其旗下太平洋資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的“太平洋―上海公共租賃房項目債權(quán)投資計劃”正式通過保監(jiān)會的備案，成為國內(nèi)首單保險資金不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃。

該計劃將募集資金40億元，投向上海市徐匯區(qū)鐵路南站地區(qū)、徐匯區(qū)華涇地塊和普陀區(qū)上糧二庫部分地塊公共租賃住房項目。

3月28日，中國太保資產(chǎn)管理公司董事長湯大生在業(yè)績會上表示，繼上海公租房的項目后，太平洋資產(chǎn)未來還會從長期投資的角度，考慮保險資金的投資收益要求，以及公租屋的建設(shè)需要，來選擇有利的項目，其收益的水平肯定會高于現(xiàn)在債券或其它資產(chǎn)的配置產(chǎn)品。

篇2

關(guān)鍵詞：城市基礎(chǔ)設(shè)施投資 投資預(yù)算 預(yù)算管理

投資預(yù)算管理的理論基礎(chǔ)

（一）投資預(yù)算管理在全面預(yù)算管理中的地位

全面預(yù)算管理是企業(yè)提高資源使用效率和勞動生產(chǎn)率，保持企業(yè)的市場競爭力和獲利能力的一種有效方法，是企業(yè)的一項重要管理工具。投資預(yù)算管理是全面預(yù)算管理中的一部分，它與經(jīng)營預(yù)算管理、財務(wù)預(yù)算管理一起共同構(gòu)成全面預(yù)算管理體系。投資活動是一切經(jīng)濟活動的起點，投資預(yù)算管理的好壞關(guān)系到整個投資活動的成功與否。投資預(yù)算是經(jīng)營預(yù)算和財務(wù)預(yù)算的基礎(chǔ)，經(jīng)營預(yù)算和財務(wù)預(yù)算受到投資金額、投資期限、投資領(lǐng)域等因素的制約，因此高度依賴于投資預(yù)算。特別是對于初創(chuàng)期的企業(yè)，投資預(yù)算管理顯得更為重要。因為對于初創(chuàng)期的企業(yè)，公司需要投入更多的人力、物力、財力，投資的支出金額更大。因此，投資預(yù)算管理在全面預(yù)算管理中占有著十分重要的地位。

（二）投資預(yù)算管理的功能

落實企業(yè)戰(zhàn)略目標功能。企業(yè)的投資預(yù)算管理總是與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略緊密結(jié)合，它是以企業(yè)的戰(zhàn)略目標為導(dǎo)向，通過對企業(yè)的人力、物力、財力等資源進行科學(xué)、合理的配置，并通過定量化的設(shè)計和展示來反映企業(yè)未來的計劃和目標。通過對投資預(yù)算進行嚴格控制和管理，隨時根據(jù)實際情況進行調(diào)整，使企業(yè)在投資中趨利避害，以更高的效率，更快的速度，更好的質(zhì)量實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標。

規(guī)劃功能。投資預(yù)算實際上就是對企業(yè)未來的投資活動進行科學(xué)、合理的計劃和安排，對企業(yè)資源進行有效配置的一個過程。投資預(yù)算管理可以對企業(yè)未來的發(fā)展步驟進行一個大概的設(shè)計，促進企業(yè)整體穩(wěn)步前進和發(fā)展。

協(xié)調(diào)功能。通過投資預(yù)算管理，根據(jù)各部門的實際情況，對企業(yè)資源進行科學(xué)、合理的配置，保持各部門之間的協(xié)調(diào)合作與分工，能有效提高企業(yè)的整體生產(chǎn)效率和競爭力。同時，通過明確定義各部門和各員工的權(quán)限空間和責任范圍，使各部門、各員工能夠明確自己的職責和權(quán)限，既避免了職責交叉，又消除了職責真空，從而實現(xiàn)了各部門、各員工之間良好的合作，進而實現(xiàn)整個經(jīng)濟活動的協(xié)調(diào)一致。

控制功能。一方面，通過投資預(yù)算管理，可以在活動之前，就對之后的投資活動作一個整體的規(guī)劃和安排，在活動之中對項目的運行的情況進行有效監(jiān)控和評估，從而及時發(fā)現(xiàn)問題并改正，對投資項目的正常運行實行有效控制。另一方面，通過投資預(yù)算管理，可以初步描述未來投資活動的過程，使企業(yè)準確把握可能遇到的困難以及潛在風險，從而提前制定風險防范措施，使之后的投資活動更加順利進行。

（三）投資預(yù)算的項目評價方法

1.凈現(xiàn)值法。所謂凈現(xiàn)值，就是一個投資項目在未來各年的投資收益的總現(xiàn)值與投資成本的總現(xiàn)值之差，其實質(zhì)就是企業(yè)投資利潤的總現(xiàn)值。其貼現(xiàn)率為資金成本或資金的機會成本。若凈現(xiàn)值大于零，說明投資項目的收益大于成本，項目可行；若凈現(xiàn)值小于零，說明投資項目的成本大于收益，投資虧損，則該投資項目不可行；若凈現(xiàn)值為零，說明該投資既不虧損也不會盈利，則企業(yè)需根據(jù)其戰(zhàn)略規(guī)劃和需要確定是否投資。凈現(xiàn)值計算公式為：

其中，K為貼現(xiàn)率，CF為現(xiàn)金流量為各年的凈現(xiàn)值流量。凈現(xiàn)值法實際上是利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流的方法對企業(yè)的投資活動進行項目評估。

2.內(nèi)部收益率法。內(nèi)部收益率法（IRR）就是根據(jù)企業(yè)設(shè)定的最低收益率標準進行投資項目進行財務(wù)評估的方法。內(nèi)部收益率是使其凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。若內(nèi)部收益率大于其資本成本或企業(yè)所能接受的最低投資收益率，該方案可獲利，項目可行；反之若內(nèi)部收益率小于其資本成本達到的投資收益率，該投資項目將虧損，項目不可行。內(nèi)部收益率的計算公式如下：

其中，CF為各期凈現(xiàn)金流量，IRR即為企業(yè)的內(nèi)部收益率。

3.獲利指數(shù)法。獲利指數(shù)（PI）法是指一項投資活動未來各期凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值和初始現(xiàn)金流出值的比率。若獲利指數(shù)大于或者等于 1 時，項目可行；若其小于 1 時，項目不可行。獲利指數(shù)的計算公式如下：

其中，CF 為項目各期凈現(xiàn)金流量。

4.回收期法。回收期法就是依據(jù)企業(yè)收回投資成本所需的時間為標準確定項目可行性的一種投資預(yù)算方法。回收期是指公司用項目所得稅后凈現(xiàn)金流量增量來收回項目全部投資所需的年限。其決策的標準就是投資回收期應(yīng)小于設(shè)定的時間時，項目可行；否則項目不可行。其計算公式：

TP為回收期，CF 為項目全部投資現(xiàn)值之和，CF 為項目投資期間的稅后增量現(xiàn)金流量。

5.投資收益率法。投資收益率，是指預(yù)期年度稅后利潤或年均稅后利潤占投資總額的百分比。其評價標準是投資收益率大于企業(yè)目標報酬率時，項目可行；反之，項目不可行。投資收益率的計算公式為：

P為項目年平均稅后凈利潤， S 投資項目形成的固定資產(chǎn)殘值。

我國城市基礎(chǔ)設(shè)施投資預(yù)算管理現(xiàn)狀及問題分析

（一）我國城市基礎(chǔ)設(shè)施投資預(yù)算管理現(xiàn)狀

城市基礎(chǔ)設(shè)施投資實際上就是政府投資。政府投資就是政府部門實現(xiàn)資源優(yōu)化配置及其宏觀經(jīng)濟政策意圖的重要手段和基本途徑，同時基礎(chǔ)設(shè)施投資是為了完善城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為公眾提供更好公共服務(wù)為目的的。因此城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資管理應(yīng)以追求公共利益為取向，實現(xiàn)投資預(yù)算過程的民主化，讓更多公眾參與投資預(yù)算的制定與管理，積極聽取公眾的意見，并采納其合理部分，以保證社會公益性目標的實現(xiàn)。而我國城市基礎(chǔ)設(shè)施投資項目一直以來都是沿用計劃經(jīng)濟時期的決策程序：不同的投資項目分別由不同級別的政府部門進行審批，而完全忽略了社會的參與。

篇3

“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)”分為“交易性金融資產(chǎn)”以及“指定為以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)”。

通過查閱財務(wù)報表附注，發(fā)現(xiàn)上市銀行的這兩類的主要構(gòu)成部分為債券（政府，政策性銀行，金融機構(gòu)，公司），也包括基金，權(quán)益工具等。

由于各上市銀行資產(chǎn)規(guī)模差異較大，所以將“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)”的絕對數(shù)量進行比較不合適，于是以該類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比值進行分析。

首先，將各上市銀行的該類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比值置于不同年度進行比較。箱形圖所標示數(shù)字為上市商業(yè)銀行各年度該類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比值的中位數(shù)，是上市商業(yè)銀行的該占比集中的某個數(shù)值。矩形箱體的上下邊緣為各年度該類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比值的上下四分位數(shù)，根據(jù)矩形箱體的長短，可以看出該占比是集中或是分散。從矩形箱體兩端向外各畫一條線段，表示該占比正常值的分布區(qū)間。正常分布區(qū)間以外的點稱為異常值。

根據(jù)如下箱形圖，可以看出，從2007年到2013年，各上市商業(yè)銀行該類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比值最為集中的數(shù)值呈現(xiàn)先降后升的狀況，即中位數(shù)逐漸降低，并在2009年時最低，為0.29%，在2013年最高，為0.73%。且每個年度該占比的集中程度都有較為明顯差異。

將上市銀行進行分類，分為國有商業(yè)銀行以及股份制商業(yè)銀行。為了檢驗兩類銀行持有該類金融資產(chǎn)的多少是否有顯著性差異，我們對此類金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比值進行獨立樣本的T檢驗。

根據(jù)上表可以看出，在顯著性水平為0.05的條件下，通過了齊方差檢驗，即可以認為兩個樣本的方差是相等的。在方差齊性的條件下，進行樣本均值的T檢驗，得到了P值為0.521。所以，可以認為兩個樣本“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)”占總資產(chǎn)的比值的均值是相同的，由此可以推測，是否為國有商業(yè)銀行這一標準對“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)”的持有量相對多少無顯著性影響。箱形圖如下所示：

二、上市銀行期末“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融負債”分析

同樣，“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融負債”分為“交易性金融負債”以及“指定為以公允價值計量且變動計入當期損益的金融負債”。通過各銀行的財務(wù)報表附注可以看出，上市銀行持有的這類金融負債主要包括以發(fā)行理財產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)性存款，與貴金屬相關(guān)的金融負債，已發(fā)行存款證，已發(fā)行票據(jù)等。

與該類金融資產(chǎn)在各上市銀行分布較為均勻不同，“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融負債”主要集中在五大國有商業(yè)銀行，且數(shù)額較大。從07年到13年的多數(shù)年份，工商銀行，農(nóng)業(yè)銀行該類金融負債超過該類金融資產(chǎn)的金額。工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行的11年至13年，建設(shè)銀行的13年的該類金融負債的數(shù)額在千億以上。

而股份制商業(yè)銀行持有“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融負債”相對較少，股份制商業(yè)銀行中僅有招商銀行在2007年至2013年期末均持有一定數(shù)量的該類金融負債，而民生銀行，南京銀行，北京銀行，寧波銀行等4家股份制商業(yè)銀行在07年至13年的期末從未涉及該類金融負債。

以下為各銀行“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)與負債”的對比圖，其數(shù)值為這兩個項目從07至13年期末余額的累加。

三、“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)與負債”的“投資收益”分析

影響“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)與負債”的“投資收益”的時點主要有：取得時支付的交易費用，持有期間確認的股利或利息收入，出售時確認的投資收益。

由于在各上市銀行年報中，民生銀行、興業(yè)銀行有部分年份以及寧波銀行的所有年份，“投資收益”項目下沒有再細分給出“以公允價值計量且變動計入當期損益的資產(chǎn)與負債”下的具體“投資收益”，所以不對這些銀行的部分年份進行分析。

07年至13年，能統(tǒng)計到的“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)與負債”的“投資收益”為正的上市銀行占總的上市銀行0.50，0.67，0.64，0.67，0.53，0.67，0.47，都處于0.47到0.67這一區(qū)間內(nèi)，可見，此類投資收益在這些年度中比較平穩(wěn)。

但該“投資收益”與不同的上市銀行的有明顯關(guān)系：16家上市銀行中，建設(shè)銀行，交通銀行，招商銀行，北京銀行等4家在這7年中的該類金融資產(chǎn)與負債的“投資收益”都為正，工商銀行，中信銀行在7年中有6年的“投資收益”為正，所以累計的該類“投資收益”也較大。而另外9家上市銀行，除了華夏銀行累計的收益為正以外，其余8家都出現(xiàn)了該類累計“投資收益”為負的情況，尤其是農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、南京銀行，幾乎每年的“投資收益”都為負值。

由此看來，“投資收益”并非難以把控，有良好的投資結(jié)構(gòu)組合及策略很重要。

以下為累加各上市商業(yè)銀行07年到13年“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)與負債”的“投資收益”所得到的柱狀圖。

四、投資收益與公允價值變動損益對比分析

根據(jù)會計準則的規(guī)定，“以公允價值變動且變動計入當期損益的金融資產(chǎn)與負債”在資產(chǎn)負債表日按公允價值計量，公允價值變動計入“公允價值變動損益”。而在出售時，為了保證“投資收益”反映企業(yè)在該項投資中實現(xiàn)的全部收益，出售時，要將其持有期間形成的“公允價值變動損益”轉(zhuǎn)入“投資收益”。所以猜測“以公允價值變動且變動計入當期損益的金融工具”的“投資收益”與“公允價值變動損益”會具有一定的關(guān)聯(lián)性。

但是事實上，當以該類金融工具的“投資收益”作為橫軸，以其“公允價值變動損益”作為縱軸，做出散點圖時，我們可以看出，16家上市銀行的“公允價值變動損益”與“投資收益”之間并沒有明顯線性或者非線性關(guān)系。嘗試回歸分析后，也發(fā)現(xiàn)其與多個回歸模型的擬合度極低。以此可以說明，對于兩者之間存在關(guān)聯(lián)性的猜測是錯誤的。

“投資收益”與“公允價值變動損益”的散點圖如下所示：

篇4

(一)六大會計要素作出重大調(diào)整在所有者權(quán)益和利潤要素中分別引入國際準則中的“利得”和“損失”概念，將利得和損失區(qū)分為直接計入所有者權(quán)益的利得和損失以及直接計入當期利潤的利得和損失。利潤包括收入減去費用后的凈額、直接計入當期利潤的利得和損失。

(二)公允價值概念目前的會計準則在強調(diào)歷史成本作為基本計量屬性的基礎(chǔ)上，將公允價值的概念引入中國會計體系，公允價值的變動直接計入利潤。

(三)投資收益項目列于營業(yè)利潤項目之前，構(gòu)成營業(yè)利潤的一部分。

(四)營業(yè)利潤項目不再區(qū)分主營業(yè)務(wù)與非主營業(yè)務(wù)利潤，只是將營業(yè)利潤分解為“營業(yè)收入”、“營業(yè)成本”、“營業(yè)稅金”、“管理費用”、“銷售費用”和“財務(wù)費用”。

(五)單獨列示項目目前的第30號會計準則規(guī)定在利潤表中對“公允價值變動損益”、“資產(chǎn)減值損失”和“非流動資產(chǎn)處置損益”項目要單獨列示。

(六)應(yīng)納入利潤表項目將“公允價值變動損益”、“資產(chǎn)減值損失”等未實現(xiàn)資產(chǎn)利得和損失納入了利潤表，使凈利潤中包含了部分“其他全面收益”(未實現(xiàn)資產(chǎn)持有利得)的內(nèi)容。

二、利潤表局限性分析

(一)利得和損失項目目前的準則雖然引進了利得和損失兩個要素，且它們在利潤的構(gòu)成中與收入和費用要素處于并列地位。但在準則會計要素分類中不包括利得和損失。其次，從目前基本準則的具體規(guī)定中可以得知：利得和損失包括直接計入所有者權(quán)益的利得、損失和直接計人當期利潤的利得、損失。關(guān)于前者，《企業(yè)會計準則2006第30號――財務(wù)報表列報》中規(guī)定將其在所有者權(quán)益變動表中予以反映。而關(guān)于后者，卻未給出詳細規(guī)定。以上兩處不足直接導(dǎo)致目前利潤表項目結(jié)構(gòu)不合理。

(二)“投資收益”項目“投資收益”在“營業(yè)利潤”之前列示值得商榷。目前，雖然對外投資的成敗已成為導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)成敗的重要因素，但由于投資收益的獲得在很大程度上依賴于被投資單位的經(jīng)營，因而其風險較大，不能可靠地反映本企業(yè)管理者的經(jīng)營業(yè)績。

(三)不應(yīng)列入“公允價值變動損益”項目利潤表將部分“未實現(xiàn)資產(chǎn)持有利得”列入“公允價值變動損益”項目，并單獨列示，一是不符合穩(wěn)健原則的要求；二是與國際慣例不符(如美國將未實現(xiàn)資產(chǎn)持有利得列入第四財務(wù)報表“全面收益表”或“業(yè)益表”)；三是容易使上市公司利用其進行“盈余管理”，平滑經(jīng)營業(yè)績，操縱利潤；四是不利于對某些上市公司的經(jīng)營成果進行評價；五是由于利潤的含義已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，不利于企業(yè)各個時期對比分析。

(四)“營業(yè)收入”與“營業(yè)成本”項目原準則規(guī)定單獨陳報“主營業(yè)務(wù)”、“其他業(yè)務(wù)”，而目前的準則中取消了“主營業(yè)務(wù)收入”、“其他業(yè)務(wù)收入”、“主營業(yè)務(wù)成本”和“其他業(yè)務(wù)支出”項目。筆者認為，這個變動有一定合理性。然而，在一定時期內(nèi)，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是企業(yè)最核心的業(yè)務(wù)，能最為可靠地評價管理者的經(jīng)營業(yè)績。所以，對主營業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的區(qū)分仍然非常必要。因此，主營業(yè)務(wù)成本和其他業(yè)務(wù)支出也應(yīng)在附注中披露。其次，由于不同性質(zhì)的收入不加區(qū)分，如收現(xiàn)的收入與賒銷的收入均反映在利潤表中，沒有考慮賒銷收入的風險，因而利潤表中的收入被高估，未能體現(xiàn)謹慎性原則；同時在財務(wù)分析時，由于計算出來的應(yīng)收賬款率有誤差，不利于評價應(yīng)收賬款的流動性。

(五)營業(yè)利潤構(gòu)成　目前準則將“公允價值變動損益”和“資產(chǎn)減值損失”等計入營業(yè)利潤，筆者認為欠妥。因為在利潤表中，“營業(yè)利潤”是最重要的反映上市公司經(jīng)營業(yè)績增長能力的盈利指標，將利得和損失等非正常經(jīng)營原因造成的損益直接計入“營業(yè)利潤”，使得其可靠性大大降低，同時也嚴重損害了利潤表信息的相關(guān)性，并且會慫恿管理當局進行盈余管理。以含有利得和損失的營業(yè)利潤來進行財務(wù)分析，評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績也就不科學(xué)、缺乏說服力。

(六)“營業(yè)外收入”與“營業(yè)外支出”項目

目前的利潤表中，仍沿用“營業(yè)外收入”和“營業(yè)外支出”項目，不僅與國際通行做法相悖，同時也使得“基本準則”、“具體準則”和“準則應(yīng)用指南”間的關(guān)系混亂。首先，基本準則中既然已明確定義了“利得”、“損失”、“直接計人當期利潤的利得和損失”等會計要素概念，在利潤表中就不應(yīng)再出現(xiàn)“營業(yè)外收入”和“營業(yè)外支出”這些模棱兩可的會計術(shù)語。其次，在基本準則、具體準則中都未出現(xiàn)“營業(yè)外收入”和“營業(yè)外支出”字樣，僅僅在具體準則應(yīng)用指南中出現(xiàn)這些超準則、并與基本準則中的利得和損失外延相同的項目，使得基本準則、具體準則、準則應(yīng)用指南間的聯(lián)系邏輯上不一致。

(七)全面收益信息披露分析基本準則缺乏對全面收益的定義，對利得和損失的規(guī)定表述不夠清楚，只在第五章“所有者權(quán)益”部分給出了利得及損失的定義，且對減值損失的處理欠妥。由于2001年以來上市公司對減值準備計提的隨意性操作，目前的準則中規(guī)定大部分“資產(chǎn)減值損失”不得轉(zhuǎn)回，整體上穩(wěn)健性有所提高。但是具體企業(yè)會計準則1號中規(guī)定“存貨”的減值損失卻可以轉(zhuǎn)回，“公允價值變動損益”直接計入利潤，無疑成為部分上市公司的“救命稻草”，成為會計研究工作者目前的研究課題。

三、利潤表改進建議

(一)改進和完善全面收益要素目前，我國利潤全面收益一部分計入利潤，一部分計入所有者權(quán)益。為此，應(yīng)對我國利潤表要素進行改進，即增加“全面收益”、“利得”和“損失”會計要素?！叭媸找妗背▋衾麧櫷?，還包括其他全面收益，即“直接計入所有者權(quán)益的利得及損失”。“利得和損失”包括“直接計人利潤的利得和損失”及“直接計入所有者權(quán)益的利得和損失”兩大部分。經(jīng)營成果會計要素(收入、費用、利得、損失、利潤、全面利潤)之間的關(guān)系是：

利潤總額=收入-費用+利得(直接計人損益的利得)-損失(直接計入損益的損失)

凈利潤=利潤總額-所得稅費用

全面收益=凈利潤+其他全面收益(直接計人所有者權(quán)益的利得及損失)一其他全面收益再調(diào)整

這樣即建立了資產(chǎn)負債表和利潤表之間的勾稽關(guān)系，即：

期末所有者權(quán)益=期初所有者權(quán)益+所有者投資-向所有者分紅等(如直接減少注冊資本)+全面收益

(二)取消所有者權(quán)益變動表、擴展利潤表，采用一表法報告全面收益國際會計界對全面收益的報告概括起來有：一表法、兩表法和權(quán)益變動表法。筆者認為當前我國可選用一表法報告全面收益，即在利潤表的凈利潤下列示其他全面收益項目，最后報告全面收益總額，提供單一的業(yè)績報告會使信息使用者更清晰直觀對比信息，做出更好的決策。

(三)投資收益、公允價值變動與資產(chǎn)減值項目“投資收益”項目應(yīng)在“營業(yè)利潤”之后列示。將“公允價值變動損益”和“資產(chǎn)減值損失”兩個項目移至“營業(yè)利潤”后列示，能更為可靠地反映管理者經(jīng)營業(yè)績的核心收益，有助于投資者決策的收益分開披露。

(四)成本及收入項目“主營業(yè)務(wù)成本”和“其他業(yè)務(wù)支出”應(yīng)該在附注中進行披露；“營業(yè)收入”單獨列示“賒銷營業(yè)收入”，“營業(yè)成本”單獨列示“存貨銷售成本”，以利于財務(wù)分析及經(jīng)營評價。

篇5

新投資項目由于處于項目的初始階段,科研人員只注重技術(shù)層面上的風險,專業(yè)方面的局限使他們無法從整體上看到財務(wù)風險的存在。而財務(wù)風險又是客觀存在的,要徹底消除風險及其影響是不可能的,為防范新項目的財務(wù)風險,就要求我們財務(wù)人員介入項目的管理,結(jié)合財務(wù)方面的專業(yè)知識將風險量化并告之項目管理者,對風險進行預(yù)警,將損失降至最低,為企業(yè)創(chuàng)造最大的收益。

評估項目風險的關(guān)鍵在于如何確定預(yù)警指標及預(yù)警指標的臨界值,以判斷項目的風險是否存在,在對新項目進行日常財務(wù)風險管理中,應(yīng)定期或動態(tài)地將預(yù)警指標與臨界值進行比較,若預(yù)警指標臨近或突破臨界值,則根據(jù)具體情況發(fā)出警報。使核心的決策人員能夠隨時獲取有關(guān)風險的信息資料。

對新項目進行財務(wù)方面的風險評估,首先從調(diào)研階段開始,項目的調(diào)研階段主要是由新項目科研人員,從各個渠道收集有關(guān)該項目的信息,如設(shè)備購置價值、原材料價格、單位用量、損耗率、人工、工時、以及市場同類產(chǎn)品的價格、外部的年需求量和該項目目標利潤率等等基礎(chǔ)信息,并據(jù)此出具調(diào)研報告。

其次,財務(wù)人員根據(jù)新項目科研人員在調(diào)研階段出具的調(diào)研報告,根據(jù)其中的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息結(jié)合財務(wù)的分析方法提供財務(wù)可行性分析報告,主要包括對項目各風險值的說明,如根據(jù)設(shè)計成本信息(包括預(yù)計的固定成本、變動成本)以及目標銷售價格計算出盈虧平衡點(BEP),從而給出外部對該產(chǎn)品的需求所應(yīng)該達到的最小值;通過對該項目的投資總額和未來幾年內(nèi)現(xiàn)金凈流量的測算計算出投資回收期,同時與新產(chǎn)品生命周期的對比可以讓管理者知道投資回報期是否在產(chǎn)品的生命周期范圍之內(nèi);通過估計當某一不確定變量(如銷售量、銷售價格、材料價格、人工成本、材料成本、固定性成本等)發(fā)生一定程度變化的時候,項目的投資決策指標(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、利潤值等)將相應(yīng)發(fā)生多大程度的變化,以此來預(yù)測新項目風險的大小,以及分析投資決策指標,明確項目的抗風險能力,從而成為項目風險評估的重要指標。

一、盈虧平衡點分析

盈虧平衡點又稱零利潤點、保本點、盈虧臨界點、損益分歧點、收益轉(zhuǎn)折點。它是指企業(yè)經(jīng)營處于不盈不虧狀態(tài)所須達到的業(yè)務(wù)量(產(chǎn)量或銷售量),即銷售收入等于總成本,是投資或經(jīng)營中的一個很重要的數(shù)量界限。近年來,盈虧平衡分析在企業(yè)投資和經(jīng)營決策中得到了廣泛的應(yīng)用。盈虧平衡點可以用銷售量來表示,即盈虧平衡點的銷售量;也可以用銷售額來表示,即盈虧平衡點的銷售額。如果預(yù)期銷售額與盈虧平衡點接近的話,則說明項目沒有利潤。盈虧平衡點越低,表明項目適應(yīng)市場變化的能力越大,抗風險能力越強。

按實物單位計算:盈虧平衡點=固定成本÷(單位產(chǎn)品銷售收入-單位產(chǎn)品變動成本)

按金額計算:盈虧平衡點=固定成本÷(1-變動成本/銷售收入)=固定成本÷貢獻毛益率

盈虧平衡點可以通過研究產(chǎn)品的單位售價(P)、單位可變成本(V)以及總固定成本(F)來計算?？勺兂杀臼桥c產(chǎn)量水平成比例變化的要素,通常包括直接材料、直接人工以及利用成本。固定成本是不隨數(shù)量變化的費用。通常包括折舊費、租金、保險費、管理人員工資以及辦公費等。盈虧平衡點的計算公式為:BEP=F÷(P-V)。

根據(jù)設(shè)計成本信息(包括預(yù)計的固定成本、變動成本)以及目標銷售價格計算出盈虧平衡點(BEP),從而給出外部對該產(chǎn)品的需求所應(yīng)該達到的最小值,并提供給我們的管理決策人員,比較根據(jù)目前市場信息所預(yù)測出的銷售量,是否達到了該最小值,如果沒有達到就看其改善及增加銷量的可能,以從銷售方面確定產(chǎn)品的風險。

二、投資決策評價分析

投資決策評價指標是指用于衡量和比較投資項目可行性,以便據(jù)以進行方案決策的定量標準和尺度。從財務(wù)評價的角度,投資決策評價指標可分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標。按在計算過程中不考慮資金時間價值因素的指標稱靜態(tài)指標,包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率;在計算過程中充分考慮和利用資金時間價值的指標稱動態(tài)指標,包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。

(一)靜態(tài)評價指標

1.投資回收期是指以投資項目經(jīng)營現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。投資回收期可以自項目建設(shè)開始年算起,也可以自項目投產(chǎn)年開始算起,但應(yīng)予注明。

投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算,其具體計算又分以下兩種情況:

項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同,則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下:不包括建設(shè)期的回收期PP/=原始投資合計÷投資后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量;包括建設(shè)期的回收期PP=不包括建設(shè)期的回收期PP/+建設(shè)期。

2.投資收益率,又稱投資報酬率(ROI)是指達產(chǎn)期正常年份的息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。是作為評價項目投資價值的參數(shù)的一種方法,計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)。

投資收益率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤÷項目總投資

將計算出的投資收益率(ROI)與所確定的基準投資收益率進行比較,其指標大于或等于基準指標,則投資項目具有財務(wù)可行性。投資收益率考慮了項目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量。

(二)動態(tài)評價指標

1.凈現(xiàn)值(NPV)是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個預(yù)定的基準收益率(或設(shè)定的折現(xiàn)率)ic,分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。

凈現(xiàn)值(NPV)=∑NCFt(1+K)-t+∑Ct(1+K)-t

凈現(xiàn)值(NPV)是評價項目盈利能力的絕對指標。當NPV>0時,說明該投資項目在滿足基準收益率要求的盈利之外,還能得到超額收益,具有財務(wù)可行性;當NPV=0時,說明該該投資項目基本能滿足基準收益率要求的盈利水平,方案勉強可行;當NPV﹤0時,說明該該投資項目不能滿足基準收益率要求的盈利水平,方案不可行;凈現(xiàn)值(NPV)指標考慮了資金的時間價值,并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)

的經(jīng)濟狀況;經(jīng)濟意義明確直觀,能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平,其取舍標準也較好地體現(xiàn)了企業(yè)財務(wù)管理的基本目標。 基準收益率ic也稱基準折現(xiàn)率,是投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的收益水平?；鶞适找媛实拇_定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ),同時綜合考慮資金成本、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。

2.凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。

凈現(xiàn)值率(NPVR)=項目的凈現(xiàn)值(NPV)÷原始投資的現(xiàn)值合計

只有凈現(xiàn)值率指標大于或等于基準率,則投資項目具有財務(wù)可行性。

3. 獲利指數(shù) (PI),是指投產(chǎn)后按基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。

獲利指數(shù)(Pl) =投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計÷原始投資的現(xiàn)值合計= 1+凈現(xiàn)值率

只有獲利指數(shù)指標大于或等于1的投資項目才具有財務(wù)可行性。它(下轉(zhuǎn)281頁)(上接279頁)是一個相對指標,反映投資的效率,即獲利能力。

4.內(nèi)部收益率(IRR),就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。

內(nèi)部收益率,是一項投資可望達到的報酬率,是能使投資項目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。就是在考慮了時間價值的情況下,使一項投資在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值,剛好等于投資成本時的收益率,而不是你所想的“不論高低凈現(xiàn)值都是零,所以高低都無所謂”,這是一個本末倒置的想法了。因為計算內(nèi)部收益率的前提本來就是使凈現(xiàn)值等于零。

內(nèi)部收益率越高,說明你投入的成本相對地少,但獲得的收益卻相對地多。IRR大于項目所要求的最低投資報酬率或資本成本,方案可行;內(nèi)部收益率法能夠把項目壽命期內(nèi)的收益與其投資總額聯(lián)系起來,指出這個項目的收益率,便于將它同行業(yè)基準投資收益率對比,確定這個項目是否值得投資建設(shè)。

篇6

一、社會保障基金投資品種

根據(jù)社會保障基金的特殊性質(zhì),一般把其投資安全放在首位,對其投資的投資品種、投資比例都有嚴格的限制,目的是在控制好投資風險的前提下提高投資收益。

根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定,社會保障基金的投資品種包括三個方面:銀行存款、債券(國債、企業(yè)債、金融債)買賣、進入證券市場(證券投資基金、股票)。其中銀行存款與國債投資的比例不低于50%,企業(yè)債、金融債券不得高于10%,證券投資基金、股票投資的比例不得超過40%,根據(jù)《全國社會保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》,全國社?；鹁惩馔顿Y規(guī)模不能超過其資產(chǎn)的20%。下面對以上投資品種逐一進行闡述:

(一)銀行存款與國債

銀行存款與國債是社會保障基金投資中風險最小的種類,也是收益較低的類別。雖然存在由于物價上漲速度高于存款利率而貶值的風險,但是這種損失占本金的比例畢竟很低,而且也不是每年都會出現(xiàn),因此社會保障基金存入銀行和購買國債的收益是最穩(wěn)定的。

(二)企業(yè)債券、金融債券

企業(yè)債券、金融債券其投資風險與銀行存款和國債相比要大。企業(yè)發(fā)行債券的目的是為了大型生產(chǎn)或投資項目進行融資,銀行發(fā)行金融債券的目的是為了效益好的貸款項目融資,資金使用目的明確,而且已經(jīng)預(yù)先進行了項目可行性研究,因此債券的利率一般都高于同期銀行儲蓄存款利率;債券利率事先確定,收益可以很精確的預(yù)期。債券交易還受到發(fā)行債券的企業(yè)和銀行經(jīng)營狀況以及市場利率變動的影響,投資的安全性比銀行存款和國債稍差。

(三)投資資本市場

為了確保社會保險機構(gòu)有足夠的償還能力,社會保障基金的投資運營是必須遵守安全性原則,使基金能夠安全返回。但是,安全性資產(chǎn)的收益率較低,在通常情況下難以實現(xiàn)基金的保值增值。全國社會保障基金在保值增值的壓力下,現(xiàn)已拓寬投資渠道,進入資本市場進行投資。社保基金投資入市,是我國市場經(jīng)濟體制改革的重要部分,也是財政體制與金融體制改革的重要組成部分。社保基金入市方式主要有投資基金和購買股票,這是投資風險最大的品種,當然也是收益最高的品種。社保基金在資本市場的投資過程中面臨各種各樣的風險,當股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風險即股市全面下跌,或者社?；鹳徺I的某一只股票出現(xiàn)暴跌,將會嚴重威脅到社保基金的資金安全。

(四)境外投資

境外投資較國內(nèi)投資風險要大,雖然境外投資可以分散單純國內(nèi)市場投資的風險,但由于我國對外投資開放時間較短,對國外市場的了解程度以及投資理念、投資行為的不同,因此對社?；鹁惩馔顿Y的投資管理人和托管人的選擇需謹慎。

二、社會保障基金投資組合建議

(一)投資組合多樣化

社會保障基金是否保值增值,不能簡單地用不同時期基金賬面數(shù)量增減來衡量,在基金運營過程中,不可避免地要面臨通貨膨脹的風險,因而必須看基金實際價值量的變化,只有在基金的投資收益率高于同期的通貨膨脹率時,基金才能達到保值增值的目的,增強社會保障給付能力。如果基金增值水平小于物價上漲指數(shù),便意味著基金貶值。

社會保障基金在保證投資于較穩(wěn)定、可靠的領(lǐng)域并能夠保值的前提下,應(yīng)擴大投資渠道, 從投資對象、投資期限、投資區(qū)域、投資時機四個維度上進行多元投資組合。在不同的投資項目中合理投資分布,以分散投資風險。事實證明多種投資渠道可以提高基金的收益率。我國應(yīng)該在確保社會保障基金安全性的基礎(chǔ)上拓寬我國社會保障基金的投資渠道,主要體現(xiàn)在確保一定比例的現(xiàn)金等價物的投資和固定投資收益的基礎(chǔ)上,增加對國內(nèi)證券市場和海外資本市場的投資。參與海外資本市場的投資也是社會保障基金增加收益和實現(xiàn)投資多元化組合的合理選擇。從我國社會保險基金運營的實踐來看,社會保障基金投資組合的多樣化,一方面可以穩(wěn)定和提高收益,降低單一投資隱含的風險;另一方面,可以確?；鹗找嬖鲩L同國民經(jīng)濟增長基本同步,從而使社保基金能較大程度的享受國民經(jīng)濟增長帶來的收益。

(二)加大資本市場的投資比例

社?；鹨Ｖ翟鲋?就必須進入資本市場,參與投資運營,這是世界各國的經(jīng)驗。隨著我國加大證券監(jiān)管力度,健全證券市場機能,證券市場的運行已經(jīng)比較規(guī)范;通過下表也可以看出剔除物價上漲因素之后的股票投資收益率遠大于銀行存款和國債的收益率;而且近幾年社保基金進行資本市場的投資的比率遠低于《暫行條例》規(guī)定的40%上限;同時通過指數(shù)化投資可以降低投資風險,因此可以說,加大資本市場的投資比例可以獲得較高的收益。

(三)開拓新的投資領(lǐng)域

智利和新加坡的養(yǎng)老基金大部分投資于國家的住房、電力、通信、礦山等項目及私人部分,有效地促進了經(jīng)濟的增長。我國社會保障基金也可投資于有穩(wěn)定收益的實業(yè)項目,如房地產(chǎn)、大型建設(shè)項目、基礎(chǔ)設(shè)施項目等。我國大型基礎(chǔ)設(shè)施項目與公共工程項目雖短期收益不高,但具有長期的穩(wěn)定收益,投資額較大,因此,如果社會保障基金規(guī)模較大,比較適合社會保障基金進行中長期投資。

篇7

關(guān)鍵詞:收益模式物業(yè)銷售物業(yè)租賃香港

不同收益模式的概念與特點

從世界范圍內(nèi)看,以物業(yè)開發(fā)和投資為主營業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)企業(yè)具有三種典型的收益模式:其一是物業(yè)銷售收益模式;其二是物業(yè)租賃收益模式;其三是混合型收益模式。

收益模式的概念界定

所謂“物業(yè)銷售收益模式”是指房地產(chǎn)企業(yè)通過籌集資金、購買土地、設(shè)計建造、市場營銷等環(huán)節(jié),最終以銷售方式獲取房地產(chǎn)投資收益;所謂“物業(yè)租賃收益模式”是指房地產(chǎn)企業(yè)自行開發(fā)建設(shè)或者直接購買物業(yè)的所有權(quán)后,通過宣傳推廣、招商談判、租約簽訂等環(huán)節(jié),最終以租賃方式獲取房地產(chǎn)投資收益;所謂“混合型收益模式”是前兩種收益模式的結(jié)合,是一種物業(yè)銷售和物業(yè)租賃并舉的收益模式。

由上可見,本文所指的收益模式并不針對具體的開發(fā)項目或物業(yè)類型,而是指一個房地產(chǎn)企業(yè)在市場動態(tài)發(fā)展過程中,為了獲取良好的經(jīng)營績效和長遠的發(fā)展機會所選擇的收益模式。

收益模式的比較分析

不同收益模式對房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營績效有不同的影響,表1從多方面對物業(yè)銷售收益模式和物業(yè)租賃收益模式進行比較。

所有權(quán)物業(yè)銷售收益模式在銷售完成后,將物業(yè)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移到買方手中,因此房地產(chǎn)企業(yè)沒有獲得物業(yè)的所有權(quán)。反映在企業(yè)資產(chǎn)中的主要項目為在建工程。相反,物業(yè)租賃收益模式則保留了房地產(chǎn)企業(yè)對物業(yè)的所有權(quán),所有已租賃物業(yè)都屬于企業(yè)的資產(chǎn)。

資金周轉(zhuǎn)速度在物業(yè)銷售收益模式下,物業(yè)價值一次性實現(xiàn),因此可以立即將投資收益投入到擴大再生產(chǎn)過程,該模式有效的提高了資金周轉(zhuǎn)速度。相反,在物業(yè)租賃收益模式下,物業(yè)價值在長期內(nèi)實現(xiàn),資金周轉(zhuǎn)速度相對較慢。

收益穩(wěn)定性在物業(yè)銷售收益模式下,現(xiàn)金流入在物業(yè)銷售時完成,并受工程建設(shè)、銷售狀況、市場價格影響較大,因此收益不穩(wěn)定。相反,物業(yè)租賃收益模式可以通過租賃合同獲得中長期的穩(wěn)定收益。

流動性風險在物業(yè)銷售收益模式下,一旦房地產(chǎn)企業(yè)在建設(shè)過程中遇到資金短缺等流動性風險,由于物業(yè)的物理形態(tài)還沒有實現(xiàn),因此變現(xiàn)能力差,企業(yè)抵御流動性風險的能力弱。相反,在物業(yè)租賃收益模式下,由于企業(yè)持有一定量的物業(yè),因此可以通過出售已持有的物業(yè)來解決流動性問題。進一步而言,在具有房地產(chǎn)投資信托的房地產(chǎn)市場中,企業(yè)可以通過資本市場套現(xiàn),物業(yè)租賃收益模式的流動性風險更小。

市場風險在物業(yè)銷售收益模式下,房地產(chǎn)企業(yè)面臨的主要是一級市場中的價格風險;在物業(yè)租賃收益模式下,房地產(chǎn)企業(yè)面臨的主要是三級市場中的租金風險。由于房地產(chǎn)投機、房地產(chǎn)市場周期循環(huán)等因素,房地產(chǎn)市場價格的波動性要遠遠強于租金的波動性,因此前者將面臨更大的市場風險。

品牌效應(yīng)在物業(yè)租賃收益模式下,房地產(chǎn)企業(yè)通過持有高品質(zhì)的商業(yè)物業(yè)、寫字樓來提升企業(yè)形象,創(chuàng)造品牌價值。例如,香港置地集團在中環(huán)所持有的大量寫字樓曾經(jīng)一度為其贏得了“中環(huán)地王”的美譽,而太古地產(chǎn)的太古廣場也是香港商業(yè)物業(yè)中的優(yōu)質(zhì)品牌。因此,就提升公司形象而言,物業(yè)租賃收益模式更具優(yōu)勢。

分析表明,兩種收益模式各具特色,很難比較哪一種更有利于房地產(chǎn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。然而,縱觀香港過去幾十年房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展歷史,筆者認為隨著房地產(chǎn)市場的不斷發(fā)展,兩種收益模式正在不斷融合,混合型收益模式由于集成了兩種模式的優(yōu)點,而為更多的房地產(chǎn)企業(yè)所接受。本文將以香港房地產(chǎn)市場中新鴻基地產(chǎn)公司案例為主,分析投資收益模式變遷的深層次原因。

新鴻基地產(chǎn)公司案例分析

1963年,郭得勝、李兆基和馮景禧三人分別投資100萬元建立了新鴻基企業(yè)有限公司。1972年8月23日,新鴻基企業(yè)有限公司在香港上市,1973年改名為新鴻基地產(chǎn)發(fā)展有限公司(下簡稱“新地”)?！靶碌亍笨春孟愀酆蛢?nèi)地的長遠發(fā)展?jié)摿?最初崇尚開發(fā)中小型的住宅項目,隨著市場需要逐步開始全力開發(fā)大型的住宅項目。從1992年以來,“新地”一直高居香港股票市場“市值十大地產(chǎn)公司”的榜首,堪稱香港的“地產(chǎn)巨無霸”?！靶碌亍痹缙诜钚小柏浫巛嗈D(zhuǎn)”的經(jīng)營策略,以物業(yè)銷售作為其核心的收益模式。本文通過對1988年到2004年公司年報數(shù)據(jù)的分析,定量的考察了近20年來其收益模式的變遷。

新鴻基地產(chǎn)公司收益模式變遷

內(nèi)容摘要:伴隨著我國房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展,房地產(chǎn)企業(yè)必將面臨收益模式的選擇問題。本文首先對物業(yè)銷售收益模式、物業(yè)租賃收益模式、混合型收益模式的概念和特點進行了比較。其次,通過香港新鴻基地產(chǎn)公司案例分析,論證了香港房地產(chǎn)市場進入成熟期和調(diào)整期后,混合型收益模式在提高企業(yè)經(jīng)營靈活性和增強企業(yè)收益穩(wěn)定性等方面的優(yōu)勢。本文認為混合型收益模式從長遠而言是尋求可持續(xù)發(fā)展企業(yè)的最佳選擇。

關(guān)鍵詞:收益模式物業(yè)銷售物業(yè)租賃香港

不同收益模式的概念與特點

從世界范圍內(nèi)看,以物業(yè)開發(fā)和投資為主營業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)企業(yè)具有三種典型的收益模式:其一是物業(yè)銷售收益模式;其二是物業(yè)租賃收益模式;其三是混合型收益模式。

收益模式的概念界定

所謂“物業(yè)銷售收益模式”是指房地產(chǎn)企業(yè)通過籌集資金、購買土地、設(shè)計建造、市場營銷等環(huán)節(jié),最終以銷售方式獲取房地產(chǎn)投資收益;所謂“物業(yè)租賃收益模式”是指房地產(chǎn)企業(yè)自行開發(fā)建設(shè)或者直接購買物業(yè)的所有權(quán)后,通過宣傳推廣、招商談判、租約簽訂等環(huán)節(jié),最終以租賃方式獲取房地產(chǎn)投資收益;所謂“混合型收益模式”是前兩種收益模式的結(jié)合,是一種物業(yè)銷售和物業(yè)租賃并舉的收益模式。

由上可見,本文所指的收益模式并不針對具體的開發(fā)項目或物業(yè)類型,而是指一個房地產(chǎn)企業(yè)在市場動態(tài)發(fā)展過程中,為了獲取良好的經(jīng)營績效和長遠的發(fā)展機會所選擇的收益模式。

收益模式的比較分析

不同收益模式對房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營績效有不同的影響,表1從多方面對物業(yè)銷售收益模式和物業(yè)租賃收益模式進行比較。

所有權(quán)物業(yè)銷售收益模式在銷售完成后,將物業(yè)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移到買方手中,因此房地產(chǎn)企業(yè)沒有獲得物業(yè)的所有權(quán)。反映在企業(yè)資產(chǎn)中的主要項目為在建工程。相反,物業(yè)租賃收益模式則保留了房地產(chǎn)企業(yè)對物業(yè)的所有權(quán),所有已租賃物業(yè)都屬于企業(yè)的資產(chǎn)。

資金周轉(zhuǎn)速度在物業(yè)銷售收益模式下,物業(yè)價值一次性實現(xiàn),因此可以立即將投資收益投入到擴大再生產(chǎn)過程,該模式有效的提高了資金周轉(zhuǎn)速度。相反,在物業(yè)租賃收益模式下,物業(yè)價值在長期內(nèi)實現(xiàn),資金周轉(zhuǎn)速度相對較慢。

收益穩(wěn)定性在物業(yè)銷售收益模式下,現(xiàn)金流入在物業(yè)銷售時完成,并受工程建設(shè)、銷售狀況、市場價格影響較大,因此收益不穩(wěn)定。相反,物業(yè)租賃收益模式可以通過租賃合同獲得中長期的穩(wěn)定收益。

流動性風險在物業(yè)銷售收益模式下,一旦房地產(chǎn)企業(yè)在建設(shè)過程中遇到資金短缺等流動性風險,由于物業(yè)的物理形態(tài)還沒有實現(xiàn),因此變現(xiàn)能力差,企業(yè)抵御流動性風險的能力弱。相反,在物業(yè)租賃收益模式下,由于企業(yè)持有一定量的物業(yè),因此可以通過出售已持有的物業(yè)來解決流動性問題。進一步而言,在具有房地產(chǎn)投資信托的房地產(chǎn)市場中,企業(yè)可以通過資本市場套現(xiàn),物業(yè)租賃收益模式的流動性風險更小。

市場風險在物業(yè)銷售收益模式下,房地產(chǎn)企業(yè)面臨的主要是一級市場中的價格風險;在物業(yè)租賃收益模式下,房地產(chǎn)企業(yè)面臨的主要是三級市場中的租金風險。由于房地產(chǎn)投機、房地產(chǎn)市場周期循環(huán)等因素,房地產(chǎn)市場價格的波動性要遠遠強于租金的波動性,因此前者將面臨更大的市場風險。

品牌效應(yīng)在物業(yè)租賃收益模式下,房地產(chǎn)企業(yè)通過持有高品質(zhì)的商業(yè)物業(yè)、寫字樓來提升企業(yè)形象,創(chuàng)造品牌價值。例如,香港置地集團在中環(huán)所持有的大量寫字樓曾經(jīng)一度為其贏得了“中環(huán)地王”的美譽,而太古地產(chǎn)的太古廣場也是香港商業(yè)物業(yè)中的優(yōu)質(zhì)品牌。因此,就提升公司形象而言,物業(yè)租賃收益模式更具優(yōu)勢。

分析表明,兩種收益模式各具特色,很難比較哪一種更有利于房地產(chǎn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。然而,縱觀香港過去幾十年房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展歷史,筆者認為隨著房地產(chǎn)市場的不斷發(fā)展,兩種收益模式正在不斷融合,混合型收益模式由于集成了兩種模式的優(yōu)點,而為更多的房地產(chǎn)企業(yè)所接受。本文將以香港房地產(chǎn)市場中新鴻基地產(chǎn)公司案例為主,分析投資收益模式變遷的深層次原因。

新鴻基地產(chǎn)公司案例分析

篇8

【關(guān)鍵詞】 母公司;子公司;投資行為;控制管理;投資指標

當前,隨著我國股份制的推進發(fā)展,以資產(chǎn)為紐帶建立的企業(yè)集團公司越來越多。在企業(yè)集團內(nèi)部,母公司作為子公司的出資者,必然關(guān)注子公司的投資行為,而子公司由于“內(nèi)部人利益”的存在,其投資可能偏離企業(yè)集團的整體目標,甚至嚴重侵害集團利益。為解決母子公司之間的矛盾,實現(xiàn)企業(yè)集團的整體利益最大化,必須理清母公司投資控制的原因和目標,在此基礎(chǔ)上,對癥下藥,從法人治理結(jié)構(gòu)、投資資金管理和投資指標的設(shè)定三方面優(yōu)化投資控制管理對策。

一、母公司對子公司投資行為控制管理的原因和目標

(一)原因

在企業(yè)集團內(nèi)部,母公司為子公司的出資者,為確保自己的資產(chǎn)用于有效而正確的項目上,母公司必須對子公司投資行為進行控制,以保障企業(yè)集團的利益。

1.作為子公司的出資人,母公司需要對其投資行為進行控制

從法律意義上講,企業(yè)集團的母公司、子公司均是獨立的法人,它們不僅擁有獨立的經(jīng)營自,而且還擁有獨立的理財自,而從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上講,企業(yè)集團的母公司是出資人,子公司是被投資方。正是這種特殊關(guān)系,決定了子公司不能脫離母公司的核心領(lǐng)導(dǎo)去根據(jù)自己的喜好進行投資活動,而是需要遵循企業(yè)集團總部(母公司)統(tǒng)一的財務(wù)戰(zhàn)略安排。母公司為了充分發(fā)揮資本杠桿效應(yīng)和最大限度地實現(xiàn)資本的保值和增值,勢必會以最大股東的身份對子公司的財務(wù)活動進行統(tǒng)一管理,投資活動的管理就是其中的一個方面。

2.“內(nèi)部人控制現(xiàn)象”的存在,要求母公司監(jiān)控子公司的投資行為

在多級法人治理結(jié)構(gòu)下,集團總部難以對眾多的子公司實施有效的監(jiān)督,而且這些子公司經(jīng)營情況的反饋和財務(wù)信息傳遞渠道長、傳遞速度慢,使集團難以及時準確地把握集團內(nèi)外的環(huán)境變化,導(dǎo)致信息失真,由此造成決策不當,集團內(nèi)部有限的資源得不到合理有效的配置,致使公司蒙受損失。另一方面,多級法人治理結(jié)構(gòu)還會導(dǎo)致“內(nèi)部人利益”強化效應(yīng)。由于子公司的法人地位,其局部利益往往與子公司員工的個人利益密切相關(guān),因而子公司的管理層會過分關(guān)注眼前利益和局部利益,當與母公司的利益取向相悖時,不惜以損害企業(yè)集團的利益為代價。為追求子公司的利益最大化,子公司管理層甚至通過高負債的財務(wù)杠桿進行高速擴張,高負債意味著高風險,若子公司無力償還負債,母公司的財務(wù)危機一觸即發(fā)。因此,母公司必須對子公司的投資行為加以控制監(jiān)管。

3.子公司過多設(shè)立孫公司累積投資風險,需要母公司控制子公司的投資行為

母公司大量設(shè)立子公司需要巨額資本金,為達到少出資而控股的目的,企業(yè)集團一般由子公司出資設(shè)立孫公司。這樣,母子公司鏈條就會延伸更深,更長,有可能達到十幾甚至二十級次。如此一來,一個規(guī)模稍大、實力稍強的子公司就又成了其屬下眾多子孫公司的股東了。由于正反饋效應(yīng)――集團可控制的子公司數(shù)量與集團可控制的金融資源成正比,集團的財務(wù)杠桿系數(shù)就會隨著子公司數(shù)目的不斷增加而不斷增大,企業(yè)集團的資產(chǎn)負債率也會隨之迅速攀升,經(jīng)營風險急速增大。在這種情況下,如果此類子公司經(jīng)營不善發(fā)生虧損,則會“牽一發(fā)而動全身”,使企業(yè)集團內(nèi)部的資金鏈斷裂,陷入財務(wù)困境。由此可知,由于子公司過多設(shè)立子孫公司,而使得子公司自身的經(jīng)營風險向母公司轉(zhuǎn)移,且增加集團總部的財務(wù)風險。因此,母公司有必要對子公司的投資行為進行控制。

(二)目標

母公司通過對子公司的投資行為進行控制,能夠規(guī)范企業(yè)集團內(nèi)部各個成員單位的投資行為,處理好集團利益與各個成員單位利益之間的矛盾,使各個成員單位的投資行為符合企業(yè)集團的整體目標,為集團贏取最大限度的投資收益,使企業(yè)價值最大化;同時通過控制,降低投資風險,實現(xiàn)集團的可持續(xù)發(fā)展。

二、母公司應(yīng)如何有效地控制、管理子公司的投資行為

母公司要加強對子公司投資行為的控制管理,可以從完善法人治理結(jié)構(gòu)、加強投資資金管理和投資指標的合理設(shè)定這三方面著手。

(一)立足于根本,完善法人治理結(jié)構(gòu)

集團公司的多級法人治理結(jié)構(gòu),不僅弱化了企業(yè)集團總部對各子公司的控制力,降低內(nèi)部資源的配置效率,而且還會導(dǎo)致信息不對稱和“內(nèi)部人利益”強化等不利于企業(yè)集團發(fā)展的局面。所以,企業(yè)集團總部(母公司)要對子公司的投資活動進行有效的控制,就必須從根本上改善企業(yè)集團的公司治理結(jié)構(gòu),為有效的管理提供堅實基礎(chǔ)。

1.建立母公司級次的法人治理結(jié)構(gòu)

在集團公司母子公司體系中,母公司是最高級次的法人,只有從母公司級次建立與完善法人治理,才能真正做到權(quán)力制衡,實現(xiàn)集團的正確決策,為提高集團集中配置資源效率和投資管理奠定制度基礎(chǔ)。

2.弱化子公司級次的法人治理結(jié)構(gòu)

在母公司級次的法人治理結(jié)構(gòu)建立與完善的同時,還需逐步弱化子公司級次的法人治理結(jié)構(gòu)。這是因為,子公司級次的法人治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮作用越大,就越不利于集中配置母子公司體系中的資源。產(chǎn)權(quán)多元化的子公司是一級獨立法人,存在自己的獨立利益或是內(nèi)部人利益,它們的利益不可能完全與企業(yè)集團利益相一致。因此,在建立母公司級次的法人治理結(jié)構(gòu)后,就需要通過盡可能減少子公司級次或關(guān)閉重組一些子公司來進行子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,實現(xiàn)企業(yè)集團對子公司的絕對控制。

(二)立足于財務(wù),全方位控制子公司投資資金管理

1.建立健全預(yù)算控制體制

全面預(yù)算是現(xiàn)代公司的基本制度,通過預(yù)算可以將企業(yè)的決策目標及其資源配置方式加以量化,是財務(wù)控制的有效手段。實行全面預(yù)算,有助于明確目標,使下屬各成員企業(yè)清楚地了解各自的任務(wù),從而更好地指導(dǎo)和控制業(yè)務(wù)的執(zhí)行。預(yù)算的編制、執(zhí)行、報告,能夠解決集團總部與子公司之間信息不對稱的問題;預(yù)算的考核與獎懲,能夠解決集團總部和子公司之間效用不一致的問題。

2.建立統(tǒng)一的財務(wù)結(jié)算中心

財務(wù)結(jié)算中心是實現(xiàn)集中配置資源、控制財務(wù)風險、強化成本管理的載體,它能集中集團總部和各成員的資金,統(tǒng)一調(diào)撥和結(jié)算,實現(xiàn)內(nèi)部資金的調(diào)劑,有助于企業(yè)集團總部對集團內(nèi)部各成員公司的投資活動從資金運用上進行監(jiān)控,對防范投資風險、規(guī)范投資行為有著重要的作用。在集團總部建立統(tǒng)一的財務(wù)結(jié)算中心,由中心進行全面的資金籌措和分配,有利于降低集團總體的投資風險和運作成本,提高資金的使用效率。

(三)立足于投資項目,建立一套投資管理指標

在母子公司體系下,母公司對子公司投資活動需要進行評價,這時候,就需要借助相關(guān)的投資財務(wù)標準。投資財務(wù)標準是管理總部基于謀求市場競爭優(yōu)勢,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化與資本保值目標而對投資回報所確立的必要基準指標,是從價值角度決定投資項目可行與否的基本標準。集團和各分公司根據(jù)財務(wù)標準就能做出是否投資的選擇,這樣,保證了各分公司投資項目的質(zhì)量,也保障了企業(yè)集團的整體利益。同時,企業(yè)集團總部也可以利用這些財務(wù)指標,評價各分公司已發(fā)生的投資項目質(zhì)量,質(zhì)量越高,該分公司以后可獲得的投資額度就越高,以此來控制和促進各成員公司投資活動的水平。

母公司在制定投資財務(wù)標準時,必須同時關(guān)注收益的數(shù)量和質(zhì)量,具體可訂立如下的投資收益數(shù)量標準和投資收益質(zhì)量標準。

1.投資收益數(shù)量標準

(1)經(jīng)營性資產(chǎn)銷售率

經(jīng)營性資產(chǎn)銷售率=銷售收入凈額/平均經(jīng)營性資產(chǎn)。此比率代表著公司市場競爭能力,反映出其營運能力,包括營運規(guī)模與營運效率的總體水平,以及流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)狀態(tài),是投資收益目標實現(xiàn)的基礎(chǔ)。

(2)經(jīng)營性資產(chǎn)收益率

經(jīng)營性資產(chǎn)收益率=息稅前營業(yè)利潤/平均經(jīng)營性資產(chǎn)。此比率從息稅前利潤角度揭示了與公司核心能力相關(guān)的各項投資活動對價值增值的貢獻能力,通過與市場或行業(yè)平均水平比較,可以看出其是否具有競爭優(yōu)勢。

(3)主導(dǎo)業(yè)務(wù)經(jīng)營性資產(chǎn)收益率

主導(dǎo)業(yè)務(wù)經(jīng)營性資產(chǎn)收益率=主導(dǎo)業(yè)務(wù)息稅前經(jīng)營利潤/主導(dǎo)業(yè)務(wù)平均經(jīng)營性資產(chǎn)。此比率從公司主導(dǎo)業(yè)務(wù)的角度,對其獲利能力進行判斷。

(4)主導(dǎo)業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)收益率

主導(dǎo)業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)收益率=主導(dǎo)業(yè)務(wù)的稅后利潤/平均凈資產(chǎn)總額。此比率反映公司的核心主導(dǎo)業(yè)務(wù)對資本保值增值目標的貢獻能力,它與主導(dǎo)業(yè)務(wù)經(jīng)營性資產(chǎn)收益指標一起構(gòu)成了投資收益目標實現(xiàn)的核心基礎(chǔ)。

(5)凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤/平均凈資產(chǎn)總額。此比率反映了公司投資活動的終極結(jié)果,是股東或母公司最為關(guān)注的一項指標。

上述指標分別從營運能力與總體地位、優(yōu)勢保障與貢獻基礎(chǔ)等方面反映了子公司的投資業(yè)績水平。總部管理層必須結(jié)合競爭強制與股東期望的考慮,遵循平均先進原則,分別厘定出不同投資收益率指標的必要值,作為規(guī)范與指導(dǎo)集團各層成員(子公司)進行投資活動必須達到的最低標準。凡達不到上述要求的投資項目,均不予考慮。

2.投資收益質(zhì)量標準

分析投資收益的質(zhì)量,可以從以下幾方面考慮:收益來源的穩(wěn)定可靠性;收益時間的分布;收益的現(xiàn)金支持能力。

(1)收益來源的穩(wěn)定可靠性

營業(yè)利潤占利潤總額的比重=營業(yè)利潤/利潤總額。此比率反映了子公司生產(chǎn)經(jīng)營活動所創(chuàng)造的利潤在整體利潤來源結(jié)構(gòu)中的地位。該比率越高,證明公司利潤來源的基礎(chǔ)越是穩(wěn)固,收益的質(zhì)量也就越高。

核心主導(dǎo)利潤占商品經(jīng)營利潤的比重=核心主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤/利潤總額。此比率反映的是公司收益基礎(chǔ)的穩(wěn)定性與可靠程度,因為核心主導(dǎo)業(yè)務(wù)獲利能力的強弱對于整個企業(yè)集團市場競爭能力和未來發(fā)展前途有著決定性的作用。此比率越高,證明核心主導(dǎo)利潤占利潤總額越多,企業(yè)的收益基礎(chǔ)有更好的保證。

(2)收益時間的分布

收益期限結(jié)構(gòu)=不同時間段的收益額/相關(guān)分析期內(nèi)收益總額。此比率揭示了公司實現(xiàn)收益的時間分布,通過與預(yù)計損益表比較,可以發(fā)現(xiàn)實際收益的時間分布偏離預(yù)算的程度,以便及時發(fā)現(xiàn)問題。

收益期限系數(shù)比率=∑(不同時段收益額×折現(xiàn)系數(shù)或期限系數(shù))/分析期收益總額。此比率即為不同時間段收益對期初的折現(xiàn)系數(shù)。

(3)收益的現(xiàn)金支持能力

銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率=營業(yè)現(xiàn)金流入量/銷售收入凈額。此比率主要用于衡量公司銷售收入與營業(yè)現(xiàn)金流入量的對稱關(guān)系,一般來說,該比率越高,表明公司有效現(xiàn)金流入量的轉(zhuǎn)化能力越強,從而收入的質(zhì)量越高;反之,則說明公司收入存在著質(zhì)量問題。

應(yīng)收賬款收現(xiàn)率=應(yīng)收賬款平均收現(xiàn)額/應(yīng)收賬款平均余額。此比率反映了公司應(yīng)收賬款管理水平的高低。

賒銷收現(xiàn)折現(xiàn)系數(shù)比率=∑(各時間段應(yīng)收賬款收現(xiàn)額×折現(xiàn)系數(shù)或期間系數(shù))/期間應(yīng)收賬款累計發(fā)生凈額。此比率是從時間價值角度去評價賒銷收入或應(yīng)收賬款的收現(xiàn)質(zhì)量,該比率對于提高公司相關(guān)責任人在賒銷管理活動中的風險意識,增強時間價值觀念,加快應(yīng)收賬款的收現(xiàn)速度,提高應(yīng)收賬款投資效率都有十分重要的意義。

凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率=營業(yè)現(xiàn)金凈流量/稅后營業(yè)利潤。此比率是從經(jīng)營活動的結(jié)果/目標上對公司收益的現(xiàn)金保障水平進行評價。該比率越高,證明公司實現(xiàn)的稅后利潤的有效性越大,公司經(jīng)營管理狀態(tài)良好;反之,則說明需要對當前的經(jīng)營管理作出調(diào)整改進。

投資收益數(shù)量標準和投資收益質(zhì)量標準的厘定,要求企業(yè)各成員的各項投資活動的實際收益水平?jīng)Q不能低于市場或行業(yè)的平均值,否則意味著投資活動的結(jié)果是入不敷出。根據(jù)財務(wù)標準,企業(yè)集團總部應(yīng)該要求子公司將那些沒有盈利價值的項目剔除在有效的投資范疇之外。

三、結(jié)語

作為子公司的出資人,出于企業(yè)集團利益和“內(nèi)部人利益”因素的考慮,母公司需要對子公司的投資行為進行控制和監(jiān)管。作為監(jiān)控主體的母公司,需要對母子公司的法人治理結(jié)構(gòu)進行完善,為有效的投資控制奠定可靠的制度基礎(chǔ);需要強化對子公司投資資金的管理,更有效地控制子公司的投資行為;需要立足于項目,建立一套投資管理指標,以考核投資項目的可行性和子公司投資贏利能力。通過以上三個方面,母公司對子公司的投資行為進行控制和監(jiān)管,以確保企業(yè)集團內(nèi)部各成員單位投資行為沒有偏離集團的整體目標,保障企業(yè)集團的整體利益。

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篇9

隨著世界保險業(yè)競爭的不斷加劇,保險公司通過死差益和費差益獲取利潤的空間越來越小,保險公司轉(zhuǎn)而依靠投資組合有效管理,從而實現(xiàn)較高的投資收益,來彌補承保損失,獲取經(jīng)營利潤。投資組合能否獲得良好的投資收益率已成為保險公司能否實現(xiàn)目標利潤的非常關(guān)鍵的因素。正因為投資業(yè)務(wù)非常重要,能夠更加真實反映資產(chǎn)收益狀況的隨機資產(chǎn)模型日益成為保險公司關(guān)注的焦點。

一、我國保險公司資金運用主要存在的問題

1.資金結(jié)構(gòu)不合理、投資收益率不高。雖然新的保險法放寬了保險公司資金運用的渠道,但是,我國保險公司的投資渠道仍然以銀行存款為主,缺少回報率高且能與負債的長期性相匹配的中長期投資項目。我國保險資金的投資收益率整體水平不高,由于將很大部分的資金投資于無風險的銀行存款和國債,我國保險公司的投資收益率較低。

2.資金利用率低。保險公司的資金利用率是衡量保險投資水平的重要標志。國外保險公司的資金利用率一般都在90%以上,日本的保險資金利用率更是高達95%以上,而在我國這個數(shù)字還不到50%,近幾年,各大保險公司資金投資率逐漸上升,但是,受到我國傳統(tǒng)文化及公眾對風險的相對保守的態(tài)度的影響,與國外相比,我國保險公司的資金利用率仍然較低

二、我國保險公司資金運用的有效對策為:

1.優(yōu)化投資資金結(jié)構(gòu)。我國投資結(jié)構(gòu)不合理的原因主要有以下兩點:首先,我國的證券市場還很不成熟,股票市場以短期投資為主,投機性較強,債券市場主要是國債,且期限較短,很難與保險公司的長期負債相匹配,企業(yè)債券的品種和數(shù)量都較小,缺乏權(quán)威的債券評級機構(gòu),監(jiān)管力度不夠,由于投資工具的缺乏,使保險公司沒有足夠的選擇空間,無法搭建結(jié)構(gòu)合理的證券投資組合,降低了保險公司的資源配置效率。另外,股票市場過大波動也使以投資的安全性為首要目標的保險公司在進行股票投資時會存在很大的風險。

2.深化內(nèi)部體制改革,加強保險公司自身風險管理能力。保險資金的投資除了受保險監(jiān)督管理委員會等國家機構(gòu)的監(jiān)督管理外,從保險公司內(nèi)部出發(fā)還應(yīng)建立有效的風險控制機制。保險資金投資是一把“雙刃劍”,想要獲得高收益,就必須承擔高風險。在保險業(yè)與資本市場對接的條件下,當資本市場繁榮時,保險公司資本市場的大量投資會增加投資收益,給保險公司帶來可觀的回報,并增強保險公司的償付能力和資本實力;但當資本市場低迷和不景氣時,資本市場的金融風險同樣可以通過保險公司在資本市場的大量投資傳遞給保險行業(yè),因此造成的投資虧損會引起保險公司資產(chǎn)的變動,并最終影響其償付能力,導(dǎo)致保險公司出現(xiàn)償付能力不足,甚至有些保險公司會因此破產(chǎn)。鑒于監(jiān)管的靜態(tài)性和滯后性,保險公司需要建立內(nèi)部風險控制機制,從而有效地控制投資帶來的各種潛在風險。

3.鼓勵保險資金投向有長期穩(wěn)定回報的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。從世界各國的經(jīng)驗看,保險資金是國民經(jīng)濟發(fā)展最為重要的資金來源之一。保險(包括養(yǎng)老金)資金規(guī)模龐大,可用資金的周期較長,是進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較為理想的資金來源。在發(fā)達國家,水電站、鐵路、橋梁、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施投資中約40%的資金來源于保險公司。從投資風險的角度看,基礎(chǔ)設(shè)施投資風險較低、回報相對穩(wěn)定,較符合保險資金運用對安全性的要求。另外,基礎(chǔ)設(shè)施投資的周期較長,能夠與保險公司負債的長期性很好的匹配。目前我國中長期資金來源不足,例如三峽大壩等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大量借用外債,如果能夠?qū)⒈ｋU資金納入其中,一方面可以充分利用保險資金的長期性,另一方面可以使保險公司獲得穩(wěn)定的投資收益。專家估算,總投資額度800億元的京滬高鐵建成后的綜合年收益率可能達到8%~12%,這對于具有長線投資性質(zhì)的保險資金而言,是很好的投資機會。

4.強化監(jiān)管措施。我國的保險投資監(jiān)管存在兩大不足:一方面強調(diào)對投資品種和比例的限制;另一方面對金融衍生產(chǎn)品存在監(jiān)管真空,保險公司對該類資產(chǎn)的風險防范意識不夠。盡管美國擁有全方位多層次的金融監(jiān)管體系,但是其對衍生金融產(chǎn)品的監(jiān)管嚴重不足,最終使市場的不規(guī)范行為沒有得到及時糾正,風險積累最終引發(fā)危機。因此,我國保險投資應(yīng)吸取美國次貸危機的教訓(xùn),對保險公司投資于次級債務(wù)和衍生債務(wù)進行嚴密的風險監(jiān)測,防止重蹈美國的覆轍。進一步完善保險資金運用的信息披露制度;加強對資金運用監(jiān)管信息的基礎(chǔ)建設(shè),建立保險資金動態(tài)監(jiān)管模式及資金運用的風險預(yù)警機制。

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關(guān)鍵詞:企業(yè)投資風險;風險衡量;風險意識;風險控制

中圖分類號:F275文獻標識碼:A文章編號:1009-2374(2009)10-0087-02

投資是企業(yè)維持和提高競爭力的基礎(chǔ),企業(yè)為了更好地立足于日益激烈的競爭中,會運用資金進行投資,以獲取更大的收益。但是,由于市場的復(fù)雜性及未來的不確定性,任何一項投資活動都伴隨著風險,投資風險的認識、衡量與防范措施也越來越受投資者重視。

一、企業(yè)投資風險及其種類

我國學(xué)者對風險概念的研究,大致分為兩種觀點:一是指損失的不確定性;二是未來結(jié)果的不確定性,即認為風險既能夠給主體帶來威脅也能帶來機會。我國企業(yè)會計制度將投資定義為:“企業(yè)通過分配來增加財富,或為謀求其他利益,而將資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的另一項資產(chǎn)”。投資風險是投資活動的必然伴生物。企業(yè)投資活動一般與未來某一時間的經(jīng)濟有關(guān)聯(lián),但人們不可能對未來的發(fā)展分析得準確無誤,這必將與預(yù)期結(jié)果產(chǎn)生偏差的不確定性,以致投資出現(xiàn)差錯,從而導(dǎo)致投資風險的出現(xiàn)。企業(yè)投資風險就是企業(yè)進行投資時實際產(chǎn)生的報酬與預(yù)期報酬之間的可能偏離程度。企業(yè)投資風險大致可分兩大類:系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的收益率的變動性。它主要包括:市場風險、政策法律風險、宏觀經(jīng)濟風險、社會風險和不可抗力風險等。非系統(tǒng)風險指由于某一特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率所造成影響的可能性。它主要包括:技術(shù)風險、生產(chǎn)風險、管理風險等。

二、企業(yè)投資風險產(chǎn)生的原因

要分析和衡量風險,首先要了解風險產(chǎn)生的原因。一般而言,企業(yè)的投資風險產(chǎn)生的原因概括起來主要有以下幾方面:

(一)盲目追求高額報酬造成的投資風險

企業(yè)盲目地追求高額報酬,構(gòu)成了企業(yè)的投資風險。一般來說:風險和收益成正相關(guān),風險越大,收益越大;風險越小,相應(yīng)的收益也就越小。如果企業(yè)在投資時,只考慮收益因素,而忽略了風險因素,則有可能造成投資失誤。如果在投資前考慮了風險因素,而且對市場做了充分的調(diào)查與研究,選擇停止對該項目的投資,則有可能挽回不必要的損失。

(二)利率、匯率升降引起的投資風險

利率、匯率的波動將影響企業(yè)投資收益的變化。當銀行利率下降時,一般來說企業(yè)的投資收益率將上升,此時投資將給企業(yè)帶來的投資收益;反之會給企業(yè)的投資帶來風險,甚至造成損失。當匯率下降,外幣貶值,一般來說企業(yè)的投資收益率下降,等值貨幣的美元兌換成人民幣的數(shù)額將減少,減少企業(yè)的投資收益甚至損失;反之會給企業(yè)帶來投資收益。

(三)企業(yè)對投資項目管理混亂而產(chǎn)生的投資風險

這種原因造成的風險具體表現(xiàn)在:

1.資項目前期準備工作不充分。例如:項目的施工圖紙尚未設(shè)計完成就倉促上馬;資金不到位就盲目開工;工程接近竣工,施工合同還未簽訂等。這些都會給項目施工造成工作糾紛、責任不清,拖延工期,增大投資成本,給企業(yè)造成投資風險。

2.投資概算不實,造成建設(shè)資金不足。企業(yè)資金核算不準確,導(dǎo)致工程不能按計劃完成,使企業(yè)的投資不能很快的轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力,給企業(yè)帶來承重負擔,增加投資成本,加大投資風險。

(四)由被投資方造成的投資風險

企業(yè)將自己的閑余資金或閑置資產(chǎn)投資于其他企業(yè),希望獲得更好的收益,但由于被投資企業(yè)的經(jīng)營管理不善而出現(xiàn)經(jīng)營虧損,無法按時支付紅利或償還本息給投資企業(yè),這樣就給投資企業(yè)帶來風險,造成經(jīng)濟損失。另外,被投資企業(yè)未履行或未完全履行投資協(xié)議,也會給投資企業(yè)造成損失。

三、企業(yè)投資風險的衡量與防范對策

為了更進一步地控制和防范投資風險,我們應(yīng)當積極對其進行衡量并有針對性地采取相應(yīng)的防范措施。

(一)企業(yè)投資風險的衡量

企業(yè)投資在存在風險的情況下,需要通過一定的方法衡量其風險的程度。下面介紹兩種衡量方法:

1.投資報酬變異系數(shù)法。投資報酬變異系數(shù),即標準差系數(shù),是各種可能出現(xiàn)的情況下的投資報酬率與期望投資報酬率的離差平方和的算術(shù)平均數(shù)的平方根比上期望投資報酬率的值。其原理是系數(shù)越大,說明投資報酬率偏離期望投資報酬率的程度越大,受各種隨機因素的影響也就越大,因而其投資風險也就越大;反之,系數(shù)越小,說明投資報酬率偏離期望投資報酬率的程度越小,受各種隨機因素的影響也就越小,因而其投資風險也就越小。

(1)單個投資項目風險的衡量

式中:E(x)――投資報酬的期望值;xi――第i個可能的結(jié)果(如投資收益);Pi――第i個結(jié)果xi出現(xiàn)的概率;n――可能結(jié)果的總數(shù);?滓x2――方差;?滓x――標準差,V?滓x――標準差系數(shù)。

(2)多個投資項目總風險的度量及預(yù)測方法

=

式中:E(xp)――n個項目的總期望值; wi――第i個項目投資占總投資的比重;E(xi)――第i個項目的期望值;n――投資項目總數(shù);?滓(xp)――n個項目的總標準差;?滓X、?滓x――項目i、j的標準差;?籽ij――項目i與j的相關(guān)系數(shù);V?滓(xp)――n個項目的總標準差系數(shù)。

在實際運用中,各個結(jié)果出現(xiàn)的概率一般由專家預(yù)測、或者根據(jù)市場變化規(guī)律、行業(yè)特征預(yù)測或者根據(jù)企業(yè)歷年的資料進行預(yù)測而獲得。

(3)投資方案風險衡量的判斷標準。對單一投資方案,決策者可根據(jù)方案的標準離差系數(shù)的大小,將其與設(shè)定的可接受的指標最高的限值對比,若低于最高限值則進行投資;否則放棄投資。對于多個投資方案,投資決策總的原則是:投資報酬率越高越好,風險程度越低越好。

2.模糊綜合估計法。模糊評價方法首先將風險因素分為n個指標,比如市場風險、經(jīng)營管理風險、技術(shù)開發(fā)風險、研究開發(fā)風險、宏觀環(huán)境風險等。再對各個指標進行評分,并確定風險等級。如果指標為定性指標,不易取得具體數(shù)據(jù),可采用市場調(diào)查或?qū)＜乙庖姷确▽Χㄐ灾笜舜_定一個數(shù)據(jù)。一般各指標的評分等級分為風險大(80～100)、風險中等(60～80)、風險較小(40～60)、風險小(1～40)四個等級。

設(shè)有m個被評價項目,有n個評價指標為X1、X2、X3、……Xn,評價的具體步驟如下:

(1)計算各項指標的得分,指標的得分區(qū)間為[1-100],計算公式如下:

Yit=■×99+1(i=1、2、3……n;t=1、2、3……m)

式中:Xit為第t個投資項目第i個指標Xi的數(shù)據(jù),Ximin為樣本項目中第i項指標Xi的數(shù)據(jù)的最小值,Ximax為樣本項目中第i項指標Xi的數(shù)據(jù)的最大值,Yit為第t個投資項目第i項指標Xi的得分值。當Xit=Ximin時,則Yit=1分;當Xit=Ximax時,則Yit=100分。

通過上式的轉(zhuǎn)換,便得各投資項目各項指標的得分值,數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換區(qū)間為[l～100]分。

(2)確定各項指標的權(quán)數(shù),可通過風險管理部門或?qū)＜以u分法得到各指標之間的權(quán)數(shù)。指標X1、 X2、X3……Xn的權(quán)數(shù)W1、W2、W3……Wn。

(3)計算各投資項目的綜合得分。計算公式如下:

Zt=■YitWi

其中:Yit為第t個項目i項指標的得分值, Wi為第i項指標的權(quán)數(shù), Zt為第t個項目的綜合得分值。

(4)根據(jù)Z的得分高低即可對投資項目進行排序評價。

以上兩種方法中,投資報酬變異系數(shù)法當風險要素的變動呈線性型時,衡量效果很好,但為非線性型時,就不太準確了。模糊綜合估計法就沒有上述缺點,但其指標分類不夠嚴密,一般只計算了主要指標,且關(guān)于指標的取值、權(quán)重的確定對投資項目的風險特征依賴性很大。

(二)企業(yè)投資風險的防范

根據(jù)企業(yè)投資風險衡量,針對投資風險的成因,提出如下防范措施:

1.樹立宏觀經(jīng)濟意識。企業(yè)是整個國民經(jīng)濟體系中的一份子,生存和發(fā)展必然受到宏觀環(huán)境的制約和影響。作為企業(yè)的決策者或者管理者目光不能局限于本企業(yè),應(yīng)當時刻關(guān)注宏觀經(jīng)濟政策,特別是財稅、金融政策的變化,要時常分析國內(nèi)國際走向和趨勢,提高對風險的預(yù)測能力,適時調(diào)節(jié)企業(yè)投資項目,取得管理風險的主動權(quán),盡量的避免、減少風險的發(fā)生。

2.加強投資項目的可行性論證。企業(yè)在對某項目進行投資時,要深入地搜集相關(guān)資料,掌握準確信息,并對重點及比較大的項目進行必要的技術(shù)可行性和合理的科學(xué)論證,從而減少或避免因投資決策失誤所帶來的投資風險。

3.加強對投資實施過程的管理。對投資實施過程的管理,企業(yè)應(yīng)當集中財力、物力保證投資項目的建設(shè)和實施,杜絕“釣魚”工程項目。為了保證投資項目的順利實施,企業(yè)必須做好各項充分的準備工作,避免將投資戰(zhàn)線拉得過長,導(dǎo)致資金過于分散,影響整體的投資項目的完成進度。